Como responsable del equipo de Renta Fija en AllianceBernstein, llevo años observando cómo los inversores y los gestores tradicionales de bonos se acercan, escépticos al principio, a la idea de aplicar técnicas sistemáticas y cuantitativas al mercado de renta fija. Hoy, esa transformación está en pleno auge: un enfoque multifactorial, potenciado por inteligencia artificial, ha demostrado que puede generar alfa constante, con una volatilidad inferior y unas correlaciones sorprendentemente bajas frente a las metodologías activas convencionales. Sin embargo, no es un viaje sencillo: se necesitan datos extensos y fiables, herramientas de análisis de liquidez y capacidades avanzadas de trading, además de una gestión dinámica de factores que evolucione con las condiciones del mercado.
Por eso, antes de confiar su capital a un gestor de renta fija sistemática, debería plantearse estas siete preguntas clave que, en mi opinión, marcan la diferencia entre quienes solo “automatizan” estrategias tradicionales y quienes realmente han construido una plataforma robusta, ágil y orientada a generar valor sostenido.
La inversión sistemática en renta fija atrae cada vez más atención, pero requiere competencias y recursos especializados. ¿Tiene su gestor lo que hace falta?
Los inversores se están aficionando a los procesos sistemáticos en los mercados de renta fija. En este nuevo enfoque, un proceso dinámico multifactorial dirige las decisiones de inversión, utilizando factores predictivos con vínculos demostrables con la rentabilidad superior.
Un proceso de decisión cuantitativo e impulsado por la IA clasifica cada bono en el mercado en función de su alineación con estos factores predictivos, con el objetivo de generar una rentabilidad superior (alfa) mediante una selección de valores ascendente. Esto contrasta con los enfoques activos tradicionales de renta fija, que priorizan sobre todo la duración y la exposición al mercado crediticio (beta) y las inclinaciones sectoriales.
El atractivo: la inversión sistemática en renta fija representa un enfoque diferente y complementario a la inversión activa tradicional en renta fija. Ofrece la posibilidad de obtener rentabilidades activas atractivas y constantes y, según nuestro análisis, ha demostrado unas correlaciones bajas con los enfoques activos tradicionales de renta fija y una volatilidad más baja.
Los posibles escollos: la inversión sistemática en renta fija requiere conocimientos especializados y recursos difíciles de adquirir. En nuestra opinión, los factores clave del éxito en la inversión sistemática en renta fija son: datos abundantes y fiables; capacidades de gestión de factores; y herramientas de análisis de liquidez y de negociación de vanguardia. Estos elementos pueden tardar muchos años en desarrollarse.
En un ámbito tan especializado, la selección de gestores es fundamental. Creemos que hay siete preguntas que los inversores deberían plantear a su posible gestor de inversiones.
¿Gestiona su proceso los factores de forma dinámica y cuántos factores utiliza?
Dado que la elección de los factores predictivos determina la rentabilidad de la inversión sistemática y que la eficacia de los factores cambia con el tiempo, los gestores de inversiones deben demostrar habilidad en la gestión de factores.
Creemos que las estrategias sistemáticas que utilizan una ponderación dinámica y una amplia gama de factores están en condiciones de ofrecer mejores resultados que las que se basan en menos factores y utilizan ponderaciones estáticas de los factores.
¿Han integrado el análisis de liquidez en su proceso de inversión?
Los gestores sistemáticos que pueden ejecutar operaciones de renta fija con éxito y rapidez tienen una ventaja significativa.
En comparación con la negociación de renta variable, la renta fija es mucho más problemática: más manual, menos transparente y menos líquida. Eso es un problema, especialmente para los gestores de renta variable que intentan hacer la transición a la inversión en renta fija.
En consecuencia, es importante evaluar la liquidez desde el principio. Los enfoques sistemáticos avanzados incorporan información de liquidez para ayudar a encontrar los bonos exactos que su modelo selecciona para comprar. Los enfoques excesivamente básicos pueden enviar una lista de bonos que cumplan ciertos criterios a su mesa de negociación y comprar aquellos que puedan conseguir, incluso si no son las principales opciones de su modelo. Y si no hay suficientes bonos disponibles para comprar, la negociación puede retrasarse, ya que el proceso vuelve a empezar.
¿Qué extensión tienen sus datos?
Unos datos abundantes y limpios, recopilados de forma rigurosa y que cubran muchos años de historia, son la base de una inversión sistemática sólida. Desconfíe de los gestores con historiales de datos cortos y/o que hayan comprado conjuntos de datos de menor calidad.
¿Cómo integrar la IA en su proceso?
Los gestores pueden añadir valor con técnicas de aprendizaje automático en muchos niveles de un proceso sistemático. Las mejoras de la IA van desde el ahorro de tiempo y el aumento de la eficiencia (identificando patrones de precios para imputar datos que faltan de forma rápida y fiable) hasta avances cualitativos (mejorando el análisis a través de múltiples factores de valoración para ayudar a encontrar nuevas señales y hacer que las señales existentes sean más eficaces). Los gestores que no aprovechen el poder de la IA se quedarán atrás rápidamente.
¿Su enfoque de inversión es exclusivamente cuantitativo?
Creemos que la integración de expertos cuantitativos en un equipo de renta fija más amplio que incluya profesionales de renta fija activa fundamental, como gestores de carteras y operadores, puede aportar grandes beneficios. Esta experiencia más amplia puede mejorar la ejecución, reduciendo así los costes de transacción, y proporcionar una perspectiva más amplia, ideas prácticas y comprobaciones de cordura para ayudar a evaluar los factores y afinar los modelos. El equipo también puede poner de relieve riesgos y oportunidades que quizá no se hayan comprobado previamente, como las ventajas de incorporar el mercado de nuevas emisiones a un proceso sistemático
¿Su proceso crea una caja negra?
La renta fija sistemática es un enfoque activo que depende del descubrimiento, la selección y el seguimiento de factores predictivos y que exige la intervención humana. Aunque un modelo determina la ponderación de los factores y es decisivo para realizar pruebas retrospectivas de los datos, la participación humana es fundamental a la hora de probar los factores y decidir si se añaden nuevos y se eliminan otros.
Su gestor debe demostrar no sólo una comprensión de los factores, sino también la capacidad de identificar nuevos factores, evaluar el rendimiento de los factores y modificar la combinación de factores de la cartera a medida que cambian las condiciones.
Tribuna de opinión escrita por Scott Scott DiMaggio, responsable de Renta Fija en AllianceBernstein.
Las opiniones expresadas en este documento no constituyen análisis, asesoramiento de inversión ni recomendación de negociación y no representan necesariamente las opiniones de todos los equipos de gestión de carteras de AB. Las opiniones pueden cambiar a lo largo del tiempo.
