Las acciones estadounidenses han firmado el mejor agosto desde 1986, marcando un nuevo máximo el martes 18 de agosto que hizo del mercado bajista desatado por el coronavirus, que duró 33 días – del 19 de febrero al 23 de marzo- y registró una corrección del 34%, el mercado bajista más corto de la historia.
El nuevo mercado alcista está siendo alimentado por los estímulos fiscales y monetarios récord, por la recuperación económica y por las esperanzas en torno a la vacuna, y ha subido más del 50% desde el mínimo de marzo. Lo que queda por ver es si el crecimiento continuado de EE.UU. será suficiente para poner fin a la actual recesión, que quedará también como una de las más cortas y profundas de la historia.
En el terreno de las políticas fiscales, las negociaciones sobre los nuevos estímulos siguen estancadas, tras el reciente rechazo de los demócratas a la propuesta actual de 1,3 billones de dólares hecha por los republicanos. A finales de mes, el economista de Evercore ISI escribió en el informe Recuperación Global con forma de V: “Mirando al futuro, hay una serie de factores que elevarán el crecimiento de EE.UU., como el aumento del patrimonio neto del consumidor, la reconstrucción del inventario, el repunte de la producción de vehículos, el boom inmobiliario, las reaperturas, y los estímulos globales sin precedentes. También es probable que se apruebe una vacuna (…) La economía de EE.UU. está empezando una nueva expansión (…) Ahora, la apuesta más segura es por una expansión a cinco años vista con un rally del 100% del S&P”. Puede que esté en lo cierto y esperamos que lo esté, pero creemos que habrá algunos baches a lo largo del camino.
Tras una revisión del marco de la política monetaria que ha durado dos años, el presidente de la Reserva Federal Jay Powell dio un discurso en Jackson Hole, el 27 de agosto, en el que detalló las conclusiones de la Fed para actualizar su marco de política monetaria, al pasar de un objetivo del 2% a un objetivo flexible de inflación media (FAIT por sus siglas en inglés). En conclusión, que mantendrá los tipos de interés bajos para dar apoyo a una recuperación económica sostenible. El 19 de agosto el periodista financiero de Barron’s Andrew Bary, comentó un reporte de G.research sobre ViacomCBS (VIAC) firmado por el analista John Tinker que afirmaba: “ViacomCBS parece significativamente infravalorada, basándonos en el éxito de su estrategia de streaming y en una venta potencial de la compañía… El punto de vista de Tinker es que ViacomCBS cotiza barata, a tan solo 6,5 veces su ebitda estimado para 2020. Esto se compara con las 15 veces ebitda que Walt Disney pagó por los activos de generación de contenido de Fox y al precio de 13 veces que AT & T pagó por Time Warner en 2018. El precio objetivo de Tinker para ViacomCBS estima unas 8 veces ebitda para 2021.
Desde el mínimo del mercado de marzo, las acciones value, típicamente clasificados como cíclicos o compañías económicamente sensibles, se han quedado rezagadas respecto a las acciones growth. Esperamos que esto cambie, a medida que la recuperación económica se expanda y el descuento al que cotizan los PER se estreche.
Si echamos un vistazo al mercado de fusiones y arbitrajes, los acuerdos anunciados en julio ascendieron a 305.000 millones de dólares, un incremento del 60% desde los 189.000 millones de julio que es, esencialmente, el mismo nivel de actividad que el visto en julio de 2019. Entre las operaciones de tamaño más considerable anunciadas en julio están la adquisición de Maxim Integrated por Analog Devices por 20.000 millones de dólares, la compra de Noble Energy por Chevron por 13.000 millones y la compra de National General por Allstate Corp. por la suma de 4.000 millones de dólares.
Columna de Gabelli Funds, escrita por Michael Gabelli.
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Gamco arbitraje de fusión
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.
Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.
La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.
Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.
Gamco all cap value
El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.
GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa.
Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.
Por Alicia Miguel Serrano