En junio de 2020 ESMA publicó el Supervisory briefing on the supervisión of costs in UCITS and AIF que tiene por objeto promover la convergencia en la supervisión de costes en fondos UCITS y alternativos o AIF. En el mismo se indica que se espera que las autoridades nacionales competentes exijan que las gestoras desarrollen y revisen periódicamente un proceso estructurado de fijación de precios. Este proceso de fijación de precios debe permitir una clara identificación y cuantificación de todos los costes imputados al fondo con el fin de evitar costes ocultos.
Además de la publicación del documento para promover la convergencia de precios en fondos UCITS y AIF, posteriormente, en 2021 ESMA coordinó la realización de una Acción de Supervisión Común (CSA por sus siglas en inglés) sobre gastos y comisiones por las autoridades nacionales competentes, dirigido a gestoras de fondos UCITS con el objetivo de determinar el grado de cumplimiento de la normativa UCITS y del Supervisory briefing indicado.
Y por eso la CNMV ha emitido un comunicado al respecto, explicando cómo trasladará la mercado español estas obligaciones. En concreto, destaca con carácter general que «no ha observado que se estén cargando costes indebidos a las UCITS españolas» y considera adecuado el nivel de transparencia en España. Debe destacarse al respecto que la normativa española (completada con las Guías Técnicas y Preguntas y Respuestas publicadas por la CNMV) regula de manera muy detallada y precisa los costes imputables a las IICs y el régimen de operaciones con partes vinculadas.
En todo caso, teniendo en cuenta las conclusiones del CSA de ESMA, la CNMV considera como buena práctica que las gestoras, tanto SGIIC como SGEIC, en relación a las comisiones y gastos que vayan a soportar los vehículos gestionados, desarrollen y revisen periódicamente (al menos una vez al año), un proceso de fijación de precios estructurado y formal que tenga en cuenta los elementos indicados en el punto 19 del Supervisory briefing on the supervision of costs in UCITS and AIF de ESMA publicado en junio de 2022, con el objetivo de evitar que se carguen costes indebidos a los vehículos gestionados.
Asimismo, la CNMV recuerda que, en caso de que se detecten costes indebidos o errores en los costes cargados por cualquier circunstancia, las gestoras deben realizar en su caso la compensación que pudiera corresponder de acuerdo con los mecanismos de compensación que hayan establecido en los procedimientos de identificación de incidencias, errores e incumplimientos normativos que exige la Circular 6/2009 sobre control interno de las SGIIC.
Por último, se recuerda la importancia de aplicar también el procedimiento de operaciones vinculadas que todas las gestoras deben tener, de acuerdo con la normativa vigente en España, en relación con los costes cargados a las IICs.
La CNMV revisará el cumplimiento de lo anterior en el ámbito de la supervisión tanto de instituciones de inversión colectiva, como de entidades de capital riesgo.
Concluciones de ESMA
Tras sus iniciativas, ESMA ha publicado recientemente sus principales conclusiones del CSA en su página web. En las mismas se indica que existe un nivel satisfactorio de cumplimiento de las normas sobre costes y comisiones (sin que se hayan identificado problemas relevantes, ni en España ni en otros miembros de ESMA), pero que es necesario que las gestoras mejoren el desarrollo de un proceso de fijación de precios estructurado y formal, puesto que se ha observado una carencia generalizada de procedimientos en dicho ámbito.
ESMA señala, en consecuencia, la importancia de que todas las gestoras dispongan de procedimientos formales y estructurados que permitan la identificación y cuantificación de los costes en consonancia con el Supervisory Briefing. Asimismo, los costes y las comisiones deben ser revisados periódicamente, al menos una vez al año, de forma acorde con la revisión de los rendimientos de las IICs.
Adicionalmente, ESMA llama la atención sobre los conflictos de interés con partes vinculadas identificados en este contexto, que pueden derivar en costes más elevados, y subraya la importancia de compensar a los partícipes en los casos de costes indebidos o mal calculados que resulten en detrimento de los inversores.
Por último, en relación a las denominadas técnicas de gestión eficiente de carteras (operaciones de adquisición/cesión temporal de activos y préstamo de valores entre otras), ESMA manifiesta su preocupación por los casos detectados en algunas jurisdicciones en los que las gestoras carecían de políticas y procedimientos para controlar estas operaciones e informar adecuadamente a los inversores. No es este el caso de los fondos españoles, que por norma hacen un uso muy limitado de estas técnicas (básicamente repos de liquidez).
Por Funds Society, Madrid