En el mes de junio, azValor enviaba un comunicado a la CNMV en el que informaba de la integración en su fondo insignia, azValor Internacional, de tres sicavs que ya gestionaba: Alboran Assets Management Sicav, Gonalcrim Sicav e Influx Inversiones Sicav. La gestora no es partidaria de gestionar vehículos familiares y por eso se ha decidido la fusión por absorción de esos tres productos dentro de su fondo más conocido.
Pero antes de dar ese paso, los dueños de la sicav Alboran, gestionada por azValor, han retirado un 21% de su patrimonio. Dado que el compromiso es a largo plazo y con una cantidad importante, sus propietarios han querido reducir en ese porcentaje el importe total que van a comprometer en la fusión con el azValor Internacional antes de llevar a cabo la operación.
azValor gestiona 850 millones de euros en mandatos institucionales y sicavs y 1.024 millones en fondos de inversión, según los últimos datos aportados por la gestora.
¿Más socialismo en Europa tras el Brexit?
La comunicación por parte de azValor llega a la vez que sus gestores publican su carta trimestral, en la que comentan los efectos del Brexit o las políticas de los bancos centrales. “Desconocemos el impacto futuro que tendrá el Brexit en la economía inglesa. Donde seguro que sí creemos que impactará es en la europea”, explica Álvaro Guzmán de Lázaro Mateos, consejero delegado y director de Inversiones de la gestora. “Sin ingleses en la “mesa” europea, hay más riesgo de proliferación de burocracia-socialismo. También sube la probabilidad de que algún país muy endeudado sucumba a la tentación de devaluar su moneda para cumplir promesas populistas. La inversión en divisas no es nuestro fuerte, pero con esas probabilidades, no apostaríamos muy en contra de la libra ni muy a favor del euro”, añade.
Aunque no aventura qué hará la bolsa, señala algunos que “asistimos a una de las mayores dispersiones en valoración de la historia, parecida a la que se produjo en la burbuja puntocom. Así, a pesar de que la bolsa americana no está barata, sigue habiendo oportunidades de inversión a precios razonables” y pone como ejemplo Tesla o Hyundai. También critica “los primeros agujeros en la quilla del gran plan Keynesiano de la banca central”, asegurando que “el QE no funciona”, y que las alternativas que se barajan (más QE, Helicopter Money), tampoco. “Continuar estas políticas quitará crecimiento económico: aunque a corto plazo “ayude” a los políticos porque pospone la solución de los problemas. Sin embargo, el tiempo prestado no es eterno”.
Por último, destaca oportunidades en el mundo emergente: “El mundo no sólo lo forman EE.UU., Reino Unido, Europa, Australia y Japón… En los países emergentes se trabaja más, se ha prometido menos a la población (pensiones/Seguridad Social), la demografía es más favorable, y más tarde o más temprano acaban accediendo a casi todos los “gadgets” del primer mundo que generan incrementos de productividad. Tenemos muchas compañías domiciliadas en el primer mundo, que se van a beneficiar del predecible incremento del bienestar en el mundo emergente”.
La gestora también explica cómo están posicionadas sus carteras. Así, azValor Internacional está compuesto por compañías con un ROCE del 28% y que cotizan a menos de 7 veces las estimaciones de beneficios para 2017. “El potencial, a pesar de la subida experimentada este año, es aún significativo”, dicen. El nivel de liquidez a cierre de trimestre (sobre el 16%) tiene fecha de caducidad en cuanto más compañías lleguen al precio marcado para comprarlas pero, si no llegaran, no forzarán inversiones. “Mantenemos a día de hoy sobre un 20% de exposición a compañías ligadas a las materias primas; otro 20% adicional está invertido en lo que denominamos “cíclicos con dueño” (el mejor ejemplo sería BMW). Y el resto en negocios de ROCE más alto, con barreras de entrada significativas y potencial de crecimiento a largo plazo”, explica la gestora. El azValor Iberia también tiene un gran potencial: la cartera mantiene un 11% en liquidez, a cierre de junio.
Por Funds Society, Madrid
