El ánimo de los inversores en renta variable se ha deteriorado en el último mes, pero quizá no tanto como debería, dice un artículo de opinión de Lisa Shallet Chief, Investment Officer de Wealth Management de Morgan Stanley.
En enero, el índice S&P 500 subió un 6% y el Nasdaq casi un 11%, marcando uno de los mejores comienzos de año de los últimos tiempos. Los inversores impulsaron los precios convencidos de que el endurecimiento de la FED estaba devolviendo la inflación a su objetivo del 2% y de que se avecinaba una pausa en las subidas de tipos.
Pero los inversores se mostraron mucho menos alegres en febrero, agrega Shalett. Al 24 de febrero, los índices S&P 500 y Nasdaq habían retrocedido aproximadamente un 5% y un 7%, respectivamente, desde los máximos del 2 de febrero, en medio de señales de que la inflación está disminuyendo menos rápidamente de lo previsto. El mercado laboral sigue siendo sólido y el gasto de los consumidores se ha mantenido firme, lo que ha contribuido a mantener la presión sobre los precios e incentivado a la Reserva Federal a mantener una política monetaria restrictiva.
Los operadores de renta fija no han tardado en tener en cuenta esta realidad, haciendo subir los rendimientos de los bonos del Tesoro y las expectativas de subidas de tipos. Sin embargo, incluso con los índices de referencia de la renta variable estadounidense en retroceso en febrero, los inversores bursátiles se han mostrado en gran medida complacientes, como si aún mantuvieran la esperanza de que los recientes datos económicos sean poco más que un parpadeo en el camino hacia un aterrizaje suave.
Las valoraciones parecen poco atractivas
Como resultado, las acciones estadounidenses siguen pareciendo caras y ofrecen una rentabilidad potencial relativamente baja para el riesgo que supone poseerlas. La relación precio-beneficio supera los 18 puntos, frente a los 15 de octubre. Y lo que es más importante, la prima de riesgo de la renta variable -es decir, la rentabilidad adicional que puede esperar un inversor por invertir en el mercado bursátil en lugar de hacerlo en bonos del Tesoro a 10 años sin riesgo- está en su nivel más bajo de los últimos 20 años, dice la analista de Morgan Stanley.
De hecho, en las dos últimas décadas, esta prima de riesgo ha oscilado entre 300 y 350 puntos básicos; actualmente se sitúa en 167 puntos. Esto no difiere mucho de lo que un inversor podría esperar obtener de un crédito con grado de inversión, que generalmente se considera menos arriesgado que las acciones. Además, la rentabilidad por dividendo del S&P 500 es de sólo el 1,7%, frente a la de la letra del Tesoro a 6 meses, que ofrece una rentabilidad superior al 5%.
La incertidumbre acecha
Es cierto que a mediados de la década de 1990 y principios de la de 2000, las acciones estaban aún más sobrevaloradas que hoy. Y los inversores pueden permitirse el lujo de mirar más allá de las valoraciones infladas cuando los fundamentos económicos están tocando fondo, la política monetaria se está relajando y las expectativas del mercado son bajas.
Pero no estamos en ese entorno. Por el contrario, nos encontramos en un periodo de extrema incertidumbre sobre el futuro de la economía y los mercados. Pensemos en ello:
Las tendencias de los principales indicadores económicos se sitúan en niveles negativos que no se veían desde 2008 y 2009, salvo un breve periodo en los primeros días de la pandemia de 2020.
Según admite la propia FED, aún queda trabajo por hacer para reducir la inflación hasta su objetivo, un camino que probablemente no sea una línea recta, como ya hemos empezado a ver en los últimos datos económicos, explica Shalett.
Los efectos del endurecimiento monetario tienden a actuar con retraso y aún no se han dejado sentir realmente en la economía, con un PIB estadounidense que avanza a un ritmo superior a la media y un desempleo en mínimos de 53 años.
Con una incertidumbre económica y de mercado tan elevada, los inversores en renta variable estadounidense harían bien en exigir una mejor compensación del riesgo, como una prima de riesgo de la renta variable más elevada.
Mantenga una sólida exposición a los rendimientos y las rentas y, a pesar de los rumores del mercado, resista el miedo a perderse las ganancias del mercado de renta variable estadounidense, porque en realidad no se está perdiendo gran cosa.
Este artículo está basado en el informe semanal del Comité de Inversión Global de Lisa Shalett del 27 de febrero de 2023, «Lo que realmente ha cambiado es la valoración». Para leer el artículo original, puede acceder al siguiente link.
Por Funds Society, Miami