En el entorno actual, la estrategia de asumir más riesgo se ha convertido en la recomendación más escuchada por parte de los expertos, pero según Paul Read, gestor de cinco fondos de renta fija de Invesco, “obtener ingresos es muy difícil y lo único que podemos hacer para hacerlo es vender y obtener cash”.
Durante el European Press Day de Invesco en la localidad de Henley (Londres), Read fue uno de los expertos a los que más difícil le resultó ofrecer recomendaciones de inversión tras reconocer que “no es un buen momento para esta clase de activo”.
Al oírle, de hecho, quedaba claro lo sumamente complejo que se ha vuelto el trabajo de un gestor de renta fija. “No quiero estar manipulado y sin compro bonos del Tesoro estadounidense o bonos corporativos IG me siento manipulado”, afirmaba.
Por eso, en su opinión, además de “tener mucho cuidado a la hora de asumir mayor riesgo” la principal clave es mantener la mayor liquidez posible, en su caso un 5%, para evitar ser manipulado
Read rememora el escenario tras la victoria de Trump cuando se pensaba que su victoria sería positiva para el mercado de renta fija. Ahora, reconoce que los inversores están comprando bonos IG (grado de inversión) y bonos high yield como un instrumento de protección. Eso sí, el experto prefiere no quejarse demasiado porque “hemos vivido muy buenos ejercicios anteriormente y quizás hemos olvidado lo rápido que ha ido el mercado”.
“Las acciones están caras y las baratas tienen un gap muy amplio”
Desde el punto de vista de la renta variable, Jeff Taylor, responsable de este activo para Europa, reconoce que no tiene ningún problema en invertir en compañías de crecimiento, pero al precio adecuado. En este sentido, afirma que el problema de este asset class es que “las acciones están caras y las baratas tienen un gap muy amplio”.
Taylor cree, además, que tras esta sobrevaloración de las acciones está una inflación “que ayuda al balance de las empresas haciéndoles más fácil ganar dinero”. A la hora de elegir entre renta variable americana o europea, el experto señala que “después de múltiples crisis, los beneficios de las empresas europeas están todavía deprimidos. La parte positiva es el potencial que existe”.
En conclusión, Taylor afirma que “los mercados se han recuperado mucho desde 2012, pero todavía hay razones para el optimismo por el crecimiento de los beneficios y a unos dividendos que están bien cubiertos”
La importancia de identificar correctamente el momento del ciclo empresarial
Para el economista jefe de Invesco, John Greenwood, el “driver” más importante para el precio de las acciones es el ciclo empresarial. “Si lo tienes bien localizado harás el mejor asset allocation”, afirma.
Greenwood destaca lo que, a su juicio, es una de problemáticas actuales de la economía estadounidense tras diluirse el efecto inicial de la victoria de Donald Trump. “La curva de Phillips no está funcionando y el mercado laboral no está presionando al alza los salarios. Es decir, que cuando tienes un mercado laboral con pleno empleo, no necesariamente tiene que haber inflación. Es un error pensar que la inflación es un fenómeno monetario”.
En cuanto al rendimiento del bono a 10 años estadounidense (treasury), el experto prevé que se sitúen entre el 2 y el 3% en función del ritmo al que la Fed vaya subiendo los tipos de interés. Por su parte, el dólar se apreciará a medida que se reduzca el balance de deuda en manos de la Fed. “Yellen siempre dice que esto no va a tener impacto en el mercado, pero alguien tiene que comprar los bonos que ahora compra el banco central y tendrán que ser los bancos”.
Sobre la existencia de una burbuja en la renta variable estadounidense, el economista jefe de Invesco opina, además, que “el mercado está muy caro porque los tipos de interés están muy bajos, pero no tenemos una burbuja de apalancamiento”.
Respecto a la zona euro, Greenwood cree que la recuperación económica está ganando “momentum” e incluso en Reino Unido el PIB todavía mantiene unos estándares europeos a pesar del Brexit. “Es un proceso lento e incierto y como inversores debemos saber que la volatilidad va a continuar”.