En las últimas semanas, los mercados financieros han sido más volátiles, los líderes empresariales se han vuelto menos optimistas y las incertidumbres sobre el comercio mundial y los asuntos geopolíticos han sido alimentadas por el “Twitter-in-Chief” que ocupa el despacho oval de la Casa Blanca, Donald Trump. Sin embargo, en estos momentos es difícil identificar algún debilitamiento tangible de las condiciones económicas, sólo un incremento en los riesgos bajistas, apunta Bruno Cavalier, economista jefe de Oddo BHF. Según Cavalier, hay dos riesgos que pueden modificar este escenario: el petróleo y el proteccionismo, aunque este último es “más ruido que medidas reales”.
El economista jefe de Oddo BHF considera que “los datos económicos son buenos pero ya no están mejorando en comparación con el año pasado”. Sus previsiones para las tres principales economías mundiales incluyen una continuación de la revisión al alza para Estados Unidos, gracias a la previsión de “un efecto positivo de los estímulos fiscales”; en China las buenas noticias son que el crecimiento, aunque más lento, se ha estabilizado en un nivel “mucho más sostenible que en el pasado”, mientras para Europa “la revisión al alza ha terminado” y las condiciones de empleo “seguirán mejorando”.
En estos momentos, hay cierto miedo a un repunte de la inflación que pueda “sorprender a los mercados con un endurecimiento inesperado” de la política monetaria. En Estados Unidos, la inflación está volviendo al objetivo, aunque todavía no lo ha alcanzado, mientras que en otras economías desarrolladas esta métrica está todavía “muy por debajo de los objetivos”, como es el caso de la zona euro, por lo que el riesgo de un endurecimiento repentino de la política monetaria todavía es “muy limitado”. “Estados Unidos sirve de referencia a Europa” en el camino hacia la normalización de las políticas monetarias. “Hace tres años, nadie veía cómo salir de los tipos de interés cero”, pero ahora la fórmula es “usar la Fed como una plantilla” y ajustar a las condiciones locales. “En primer lugar, hacerlo de forma secuencial” porque “los mercados no podrán hacer frente a una normalización de todos los instrumentos al mismo tiempo” y después hay que “comunicar de la mejor manera” para evitar reacciones exageradas en los mercados.
Frente a las subidas de los tipos de interés, Martin Dreier, gestor del fondo Oddo Credit Opportunities, considera que un entorno de tipos de interés crecientes no es un problema “siempre que las compañías estén bien financiadas”. Por suerte, las compañías se han beneficiado de un entorno con unas condiciones de financiación muy favorables. Según Dreier, nos encontramos en un entorno “muy positivo para el high yield”, ya que “cuando los tipos de interés suben, los bonos high yield no sufren” como ocurre con otros segmentos de la renta fija. Además se prevé que las tasas de impago seguirán siendo bajas.
En este entorno, Dreier apuesta por las estrategias de retorno absoluto con un enfoque global como Oddo Credit Opportunities. Esta estrategia no está restringida a ningún índice de referencia, por lo que en caso de que algún título “no encaje en nuestra cartera, vendemos”. Asimismo, puede acceder a varios segmentos de crédito y adaptar su exposición a la duración de acuerdo con las condiciones del mercado. De hecho, la duración de la cartera se mueve en torno a cero, lo que concede a la cartera “protección general frente al riesgo de tipos de interés”.
Por Alicia Miguel
Por Alicia Miguel Serrano