Los gestores de fondos activos con carteras concentradas se encuentran en un mercado difícil. Esto se debe a que los rendimientos de los índices bursátiles mundiales están determinados en gran medida por un pequeño número de empresas: las Siete Magníficas. Reto Ammann, especialista de portafolio de Morgan Stanley Investment Management en el equipo Global Opportunity, dirigido por el gestor de portafolio Kristian Heugh, muestra cómo el MSINVF Global Opportunity Fund, independientemente del índice de referencia, logra crear una cartera de alta convicción con pocas empresas.
Ammann advierte sobre el riesgo de depender exclusivamente de la exposición pasiva a los índices globales, ya que, según explica, el efecto amplificador de la concentración puede operar tanto al alza como a la baja. Señala que algunas temáticas populares, como la inteligencia artificial o los medicamentos para la pérdida de peso, tienen el potencial de aportar billones de dólares al valor del mercado, pero también podrían generar pérdidas de una magnitud similar.
En el caso del fondo, el equipo de inversión busca oportunidades de inversión fuera del grupo de empresas más grandes del índice. El equipo destaca que la concentración actual del índice de referencia genera oportunidades para identificar empresas sólidas que no forman parte de las más grandes. Expresan que consideran más efectivo aplicar un enfoque de selección de acciones “bottom-up” independiente del índice de referencia. Además, indican que es recomendable centrarse en empresas con fundamentos sólidos, altas perspectivas de ingresos y generación de flujos de caja, que operen en diversos mercados finales y presenten valoraciones atractivas.
El resultado de este proceso de inversión “bottom-up” es una cartera altamente diferenciada, independiente del índice de referencia y concentrada en las ideas de mayor convicción. Incluye 34 empresas (a 31 de marzo de 2025).
De las Siete Magníficas (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nividia y Tesla), el MSINVF Global Opportunity Fund solo invierte en Meta y Amazon. Meta es la posición más grande del fondo. Según Ammann, la matriz de Facebook, Instagram y WhatsApp, es la empresa que tiene más probabilidades de beneficiarse de la IA, ya que esta tecnología la hace más eficiente y le permite vincular mejor sus anuncios con los visitantes de sus sitios web y aplicaciones. “Las enormes inversiones en IA no son gastos de capital desperdiciados”, comenta Ammann.
Ventajas competitivas sostenibles
El fondo busca la apreciación del capital a largo plazo invirtiendo a nivel mundial en empresas establecidas y emergentes de alta calidad que, a criterio del equipo de inversión, se encuentran infravaloradas en el momento de la compra. Ammann explica: “Para lograr su objetivo, el equipo de inversión suele dar preferencia a las empresas que, a su criterio, poseen ventajas competitivas sostenibles que pueden monetizarse a través del crecimiento. El proceso de inversión integra el análisis de la sostenibilidad con respecto al cambio disruptivo, la solidez financiera y factores ambientales, sociales y de gobernanza (ASG)”.
El equipo considera que, al aplicar una disciplina de precios en las inversiones en empresas de alta calidad, pueden aprovechar mejor las oportunidades y gestionar el riesgo de manera más eficaz para los clientes. Señalan que una buena selección de acciones se logra mediante inversiones a largo plazo adquiridas con un descuento significativo sobre su valor intrínseco. Además, Ammann afirma que estas inversiones a largo plazo están mejor protegidas cuando son sostenibles frente a la disrupción, cuentan con solidez financiera y consideran factores externos ASG, y que su potencial se maximiza cuando la empresa subyacente posee ventajas competitivas fuertes y un crecimiento que genera valor.
El gestor explica que compran cuando la calidad de la empresa es alta y el precio está por debajo de su valor intrínseco. Así, ponderan la cartera basándose en una baja relación precio-valor, una alta certeza respecto a los factores que impulsan el valor y una baja correlación entre ideas.
Mitigar los aranceles
El equipo de Global Opportunity continúa centrando su estrategia en la selección de acciones ‘bottom-up’ y mantiene una cartera que, en términos generales, se ve menos afectada por las variaciones en el entorno macroeconómico y geopolítico, según comenta Ammann. Señalan que su preferencia por modelos de negocio basados en servicios más predecibles ayuda a mitigar las pérdidas de la cartera y a enfrentar la incertidumbre del mercado.
El equipo considera que, en su opinión, las empresas de servicios tienen menos probabilidades de estar sujetas a aranceles o verse afectadas por las políticas comerciales. Ammann señala que las compañías en las que invierten, que producen bienes vendidos a nivel global, cuentan con marcas sólidas y un alto poder de fijación de precios, lo que les permite trasladar los costos asociados a nuevos aranceles. Además, indican que generalmente evitan invertir en empresas con uso intensivo de capital, como las automotrices, energéticas o mineras, que exportan productos y podrían estar expuestas a aranceles.
Finalmente, estiman que es poco probable que los aranceles tengan un impacto significativo en el valor terminal de las empresas de su cartera, y mantienen una fuerte convicción en la capacidad de sus inversiones para superar las expectativas a largo plazo.
Fórmula Uno
Una de las incorporaciones más recientes a la cartera que también contribuyó al rendimiento superior al índice de referencia del año pasado fue Formula One Group. El conglomerado de medios estadounidense Liberty Media Corp es el accionista mayoritario de Formula One Group, el grupo que comercializa los derechos televisivos de la Fórmula Uno en todo el mundo.
Ammann menciona: “Las carreras de Fórmula Uno son quizás uno de los activos más especiales del mundo. Está experimentando un enorme crecimiento en el número de espectadores, especialmente en Estados Unidos. El deporte continúa creciendo en popularidad, en parte gracias a la serie de Netflix “Drive to Survive”, que sigue a los pilotos y equipos, no solo durante la carrera, sino principalmente detrás de escena. Además, el 80 % de los ingresos proviene de contratos de varios años”.
Ammann prosigue: “Formula One Group es un buen ejemplo de una empresa sólida que no pertenece al grupo de empresas más grandes del índice”.
Consideraciones sobre riesgos
El fondo puede verse afectado por los movimientos en los tipos de cambio entre la moneda del fondo y las monedas de las inversiones del fondo.
El fondo depende de otras partes para realizar determinados servicios, inversiones o transacciones. Si estas partes se vuelven insolventes, el fondo podría sufrir pérdidas financieras.
Los factores de sostenibilidad pueden suponer riesgos para las inversiones, como un impacto en el valor de los activos y un aumento de los costos operativos.
Puede haber un número insuficiente de compradores o vendedores, lo que podría afectar la capacidad de los fondos para comprar o vender valores.
Las inversiones en China implican un riesgo de pérdida total debido a factores como la intervención o falta de intervención del gobierno, la volatilidad del mercado y la dependencia de los principales socios comerciales.
La inversión en acciones A de China a través de los programas Shanghái-Hong Kong y Shenzhen-Hong Kong Stock Connect también puede entrañar riesgos adicionales, como los riesgos vinculados a la propiedad de acciones.
Invertir en mercados emergentes conlleva mayores riesgos, ya que los sistemas políticos, jurídicos y operativos pueden estar menos desarrollados que en los mercados desarrollados.
El rendimiento pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. La rentabilidad puede aumentar o disminuir como resultado de las fluctuaciones cambiarias. El valor de las inversiones y los ingresos resultantes puede aumentar o disminuir, y los inversionistas podrían perder la totalidad o una parte sustancial de su inversión.
El valor de las inversiones y los ingresos provenientes de ellas están sujetos a variaciones y no se puede garantizar que el Fondo alcance sus objetivos de inversión.
Las inversiones pueden realizarse en diferentes monedas y, por lo tanto, las fluctuaciones en los tipos de cambio pueden hacer que el valor de las inversiones disminuya o aumente. Además, el valor de las inversiones puede verse afectado negativamente por las fluctuaciones en los tipos de cambio entre la moneda de referencia del inversionista y la moneda base de las inversiones.
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RO4522939 CAD. 31/05/2026
