¿Están los inversores institucionales mostrando más interés en activos descorrelacionados que antes?
Sí, estamos viendo un interés creciente por parte de inversores que buscan clases de activos alternativos que ofrezcan menores correlaciones con la renta fija y la renta variable tradicionales. En el crédito titulizado, a lo largo del espectro de riesgo, la clase de activo ofrece exposición a fuentes alternativas de riesgo, como los consumidores, además de tener una baja duración de tipos de interés, lo que lo convierte en un buen complemento a los activos tradicionales. Los inversores buscan fuentes alternativas y predecibles de carry con protecciones estructurales.
Respecto al líquido de alta calidad, las estrategias pueden desempeñar un papel clave como vehículos de mejora de liquidez, ofreciendo un atractivo diferencial de spread, muy alta calidad crediticia y bajas caídas de valor. El crédito titulizado con grado de inversión ofrece un complemento atractivo a los corporativos tradicionales, con estrategias diversificadas que ofrecen menor duración de spread, exposición a tipo variable, un atractivo diferencial y protección frente al riesgo de nombre único, junto con alta calidad crediticia.
En el espacio ilíquido, las estrategias que invierten en préstamos de capital call están ganando tracción como diversificador frente a los factores de riesgo corporativo. La exposición a sponsors de primer nivel puede proporcionar riesgo de muy alta calidad con un atractivo diferencial frente a los activos IG, impulsado por la prima de iliquidez. Hay demanda de activos de alta calidad que ofrezcan un diferencial atractivo y algunos inversores están dispuestos a moverse hacia activos ilíquidos para acceder a esa prima.
¿Entre macro sistemático, market-neutral, ILS e ingresos alternativos, cuál es actualmente la opción más popular para diversificar y cuál es la razón principal?
Desde nuestra perspectiva, estamos viendo los ingresos alternativos como un tema clave que resuena entre los inversores institucionales. En un entorno de mercado con spreads de crédito en el extremo más ajustado, con periodos de volatilidad y creciente estrés en nombres individuales, las estrategias diversificadas, activas y que ofrecen ingresos atractivos son las que más interesan a los inversores.
¿Prefieren actualmente los inversores la liquidez rápida de estrategias como el macro sistemático, o están más dispuestos a inmovilizar capital en ingresos alternativos para obtener mayores retornos?
En cuanto a la liquidez, los inversores siempre tienen necesidad de activos líquidos, y en ese espacio el crédito titulizado ofrece una solución convincente dado el atractivo diferencial de spread incluso en la parte más líquida y de alta calidad de la estructura de capital. Algunos inversores están dispuestos a tener asignaciones de menor liquidez e incluso en algunos casos inmovilizar capital, pero la demanda de un diferencial adecuado ha aumentado. En áreas como el direct lending, hemos visto una tendencia a la compresión de spreads frente al mercado de préstamos sindicados públicos, lo que sugiere que la prima de iliquidez no es tan atractiva. Las estrategias de préstamos de capital call pueden ofrecer aquí una solución diferenciada.
¿Está el giro hacia estas estrategias nicho impulsado por la necesidad de protegerse frente a caídas del mercado, o simplemente los inversores buscan nuevas fuentes de rendimiento que no dependan de la economía?
No nos referiríamos al crédito titulizado como una estrategia nicho, dado que el tamaño del mercado es de varios billones y sigue creciendo. En última instancia, la clase de activo estará impulsada por los movimientos macroeconómicos más amplios, pero sus características como la corta duración de spread, sólidas garantías y estructuras, protección frente a eventos de crédito en nombres individuales y el desapalancamiento natural ofrecen ventajas convincentes frente al crédito tradicional. El espacio de préstamos de capital call es una estrategia más nicho; aunque es un mercado grande, tradicionalmente solo los bancos han tenido acceso a él. El aumento de estrategias que ofrecen esto como solución única es muy atractivo para los inversores institucionales como fuente alternativa de ingresos en activos de muy alta calidad no vinculados al crédito ni a la renta variable en general.
Dado el actual contexto de volatilidad geopolítica, ¿en qué tipo de entornos de mercado funciona mejor esta clase de activo?
En nuestra experiencia, los inversores buscan clases de activos que puedan complementar sus asignaciones existentes, ofrecer menores correlaciones y proporcionar una fuente alternativa de ingresos. Es probable que la incertidumbre se mantenga alta este año, sin embargo, nuestra perspectiva para el crédito titulizado en 2026 es positiva. En última instancia, la clase de activo estará impulsada por los movimientos macroeconómicos generales, pero sus características como la corta duración de spread, sólidas garantías y estructuras, protección frente a eventos de crédito en nombres individuales y el desapalancamiento natural ofrecen ventajas convincentes frente al crédito tradicional.
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Por Gabriela Huerta
Por Funds Society, Madrid