Legg Mason presentó sus perspectivas de mercado para el año 2020 el pasado 30 de enero, ante un numeroso grupo de inversores en el Hotel Baltimore de Coral Gables.
El evento contó con la participación de expertos de QS Investors, ClearBridge Investments, Western Asset y RARE Infrastructure para desarrollar una jornada que comenzó con un debate sobre las perspectivas de mercado 2020, que continuó con sesiones de estrategia y se cerró con la presentación sobre diversidad e inclusión de Regina Curry, Chief Diversity Officer de Legg Mason.
Sin movimientos por parte de la Fed
Michael LaBella, CFA Head of Global Equity Strategy, QS Investors; Jeffrey Schulze, CFA Director, Investment Strategist, ClearBridge Investments, y Stephen Sibley, CFA Portfolio Manager/Research Analyst, Western Asset analizaron los movimientos de la Fed y perspectivas para los mercados en un debate moderado por Amanda Stitt, Investment Director, MD, Legg Mason.
En general los expertos se mostraron de acuerdo en que la ausencia de inflación marcará las decisiones de política monetaria de la Fed en el año 2020 y no esperan que haya movimientos a lo largo del año, y de haber, serían a la baja.
Así, se mostraron también de acuerdo de que en 2020 la economía estadounidense no entrará en recesión. No obstante, algún panelista afirmó incluso que era ligeramente menos optimista que el consenso. “No estamos fuera de peligro todavía”, afirmó. Según su opinión, la Fed durante este ciclo ha bajado los tipos en 3 ocasiones y posiblemente habrá conseguido cambiar el rumbo de una posible recesión a un aterrizaje suave. Sin duda, el primer trimestre del año será el momento de la verdad.
En esta línea, se debatió entre la eficacia de tomar medidas de política fiscal frente a las de política monetaria para impulsar la economía y las consecuencias de tener tipos de interés negativos. Los expertos concluyeron que, aunque no esperan que pase, no se puede descartar totalmente, y se comentaron los efectos positivos que tienen sobre las divisas y la competitividad de las economías.
¿Hay una burbuja de deuda corporativa?
En cuanto a posibles burbujas de activos que pudieran ser una señal de entrada en recesión, los expertos coinciden que en estos momentos no hay ninguna, aunque los mercados sugieren que la deuda corporativa podría ser la siguiente.
En este sentido, los panelistas afirmaron que no comparten esta opinión, aunque por ejemplo, alguno reconoce que recientemente han cambiado su recomendación de los últimos 10 años de sobreponderar a neutral en este tipo de activo.
“Desde un punto de vista de fundamentales estamos bien, pero las valoraciones es una historia totalmente diferente”, afirmaron. No obstante, los expertos opinan que la rentabilidad que ofrece esta categoría de activos hace que sea muy atractiva para inversores extranjeros y este hecho suponga un soporte importante.
Limitado impacto de los acontecimientos políticos
2020 será un año marcado por los acontecimientos políticos, especialmente por las elecciones presidenciales de Estados Unidos. No obstante, los participantes del panel se muestran de acuerdo en afirmar que el impacto de estos acontecimientos geopolíticos será limitado. Así, afirmaron que la volatilidad ha estado en mínimos en los últimos dos años, de forma similar a otros periodos de la economía en donde “la economía conducía al mercado”.
En cuanto al posible resultado de las elecciones, manifiestan que es altamente probable que haya un Congreso dividido. “Con un gobierno dividido se tienen visibilidad para los próximos dos años y eso genera incertidumbre. Mi escenario base es que los mercados se fijarán en la economía, y si no tenemos recesión subirán a lo largo del año conforme nos acerquemos a la fecha electoral”, concluye uno de los participantes.
Mercados internacionales
Para los panelistas, los mercados emergentes siguen siendo una opción muy interesante. “Dado nuestro escenario base de crecimiento moderado en Estados Unidos, crecimiento global mejorando y bancos centrales bajando tipos, este año EM destaca frente al resto”, afirmaron.
El principal motivo detrás de su recomendación son las valoraciones. “Desde un punto de vista de tir y de divisa, si la deuda emergente no hace nada este año, tendrá buen comportamiento por sus atractivas valoraciones “, afirmaron. Pero también señalaron que la selección de países, sectores y valores es cada vez más importante en esta categoría de activo con bajas expectativas.
La evolución de la economía china es, sin duda el principal riesgo, no solo por los efectos del coronavirus, sino por la evolución de las fuentes de crecimiento a futuro.
Con respecto al continente europeo, los expertos coinciden en que pueden presentarse oportunidades interesantes porque las valoraciones actuales son muy bajas.
Replantearse el Asset Allocation
A pesar de los niveles a los que cotiza el S&P 500, los expertos todavía creen que hay potencial de subida porque “el inversor retail todavía no ha participado de estas ganancias”.
“Si no hay recesión este año, los inversores inyectaran dinero en el mercado de acciones y darán lugar a un entorno que, a pesar de la expansión de los múltiplos en 2019, seguirá expandiéndose, aunque el crecimiento en beneficios no acompañe”, señalan.
En cuanto, al posible uso de las acciones como fuentes de retorno (income) frente a plusvalías de capital, los panelistas reconocen que la renta variable juega un papel importante en este sentido pero que no debe confundirse con activos de renta fija, porque no lo son, y están sujetos a una mayor volatilidad.
Además, añaden que los activos de renta fija siguen siendo una opción necesaria incluso en escenarios de tipos de interés negativos porque reduce la volatilidad de las carteras. Se añade además el factor demográfico, que hace que la gente viva más, pero cuya tolerancia al riesgo no aumenta, y para los cuales los activos de renta fija son necesarios.
Mayor valor de la gestión activa
Los instrumentos de gestión pasiva, especialmente los de renta variable, han tenido muy buen comportamiento en los últimos años, pero los expertos coinciden en que no será así a futuro. En su opinión, los fondos de gestión activa presentan importantes ventajas en estos momentos tardíos del ciclo, como son que no tienen que estar totalmente invertidos y que no se retroalimentan de la caída en los precios.
Por últimos los expertos hicieron recomendaciones concretas para 2020 entre los que destacan la inversión en acciones defensivas, mercados emergentes en moneda local y acciones del sector tecnológico, a pesar de las subidas registradas.
