La temporada de resultados corporativos del primer trimestre del año ha ido de la mano del crecimiento económico que ha experimentado Europa. La mayoría de las compañías han alcanzado las elevadas expectativas de mercado y presentado unas sólidas previsiones para 2018 y 2019. En todos los sectores, las cifras han sido prometedoras con una baja tasa de decepción.
Aunque la temporada, que prácticamente ya ha terminado, no ha sido brillante, sí ha sido mejor de lo esperado. El crecimiento del beneficio apenas supera el 1% frente al 11% del anterior trimestre, pero las estimaciones hablaban de un retroceso cercano al 3%, por lo que los gestores se muestran satisfechos.
Durante los últimos dos años, los beneficios en Europa se beneficiaron de la debilidad del euro; pero en 2017, el escenario cambió ligeramente. Aunque el dólar se mantuvo débil, el euro comenzó a revalorizarse frente a la mayoría de las divisas mundiales. Los efectos de un euro más fuerte pondrán presión en los resultados de 2018 y 2019.
“El ciclo económico, especialmente en Estados Unidos, está maduro, lo que es peligroso para el crecimiento de los resultados estimados. Después de todo, las expectativas de los participantes del mercado son de un menor crecimiento de los beneficios en Europa para los próximos años. Esta expectativa está en línea con un escenario económico que afrontará algunos vientos en contra en el futuro”, explica Harald Berres, gestor de cartera senior de Ethenea Independent Investors y co gestor de Ethna-DYNAMISCH.
En este momento del ciclo, las gestoras consideran que los inversores ya no estarían dispuestos a pagar más por los beneficios. Al menos así lo interpreta Enguerrand Artaz, gestor de Cross Asset de La Financière de l’Echiquier,quien sostiene que “si los mercados continúan progresando, solo deberíamos ver un aumento de los beneficios corporativos, no se espera un aumento adicional en las valoraciones. La próxima temporada de resultados será importante, después de las publicaciones mixtas para el primer trimestre, lastradas sobre todo por la fortaleza del euro. El descenso de la moneda común frente al dólar debería verse reflejado positivamente en las cuentas de las empresas.
Por eso, es importante discriminar qué sectores y activos siguen siendo interesantes y qué valoraciones tienen. “Los mercados de renta variable europeas todavía cotizan con un descuento en la valoración respecto a sus homólogos americanos. Sin embargo, es innegable que las valoraciones son ahora elevadas”, añade Artaz.
En cuanto a sectores, Scott Meech, corresponsable de renta variable europea de Union Bancaire Privée (UBP), señala que las finanzas, los materiales, las telecomunicaciones, los servicios públicos y la atención médica han superado las previsiones al lograr márgenes más amplios, mientras que los alimentos básicos y las industrias se han quedado rezagadas. En términos de la composición de las ganancias, los ingresos han estado en línea con las expectativas, por lo que el rendimiento superior ha llegado más abajo en la cuenta de pérdidas y ganancias”, matiza Meech.
Si hacemos esta valoración por países europeos, según Diego Jiménez-Albarracín, responsable de Renta Variable del Centro de Inversiones de Deutsche Bank España, “Italia ha sido el país con mayor crecimiento con un 24% mientras que Alemania y España han sido los otros dos países con crecimientos positivos, un 10% en el caso de España. Suiza, Reino Unido y Francia han sido las losas con caídas del 8 el 2 y el 1% en beneficios”. En su opinión, esperan que el segundo trimestre vaya mucho mejor en toda Europa. “Nuestras esperanzas están puestas en la segunda mitad del año donde esperamos tasas de crecimiento que se acerquen o superen el doble digito”, señala.
Las ganancias del primer trimestre de 2018 ha hecho que las gestoras sigan mirando con buenos ojos la renta variable global, pero no todo vale. “Teniendo en cuenta los diversos riesgos que han surgido, reconocemos la necesidad de un enfoque más táctico en 2018”, matiza Varun Ghotgalkar, estratega de renta variable de AXA IM.
Por último, y de cara al segundo trimestre del año, Ben Lofthouse, responsable de Global Equity Income en Janus Henderson, señala que “asistiremos a un número muy superior de sectores y países que contribuirán al crecimiento en comparación con este primer trimestre. Es probable que la recuperación económica de esta región se traduzca en una expansión saludable de sus repartos”.
