La economía mundial está entrando en fase de curación y en 2013 los mercados bursátiles gozarán de viento a favor. Son algunas de las conclusiones de Eric Chaney, economista jefe del Grupo Axa y director de inteligencia de mercado de Axa IM, en el último Libro Azul publicado por el economista.
El experto apunta también a que los bonos gubernamentales ‘seguros’ están caros pero sus tasas de interés subirán de forma muy marginal como resultado de las políticas monetarias cuantitativas en curso. Los bonos corporativos seguirán brillando, al menos de forma momentánea, ya que el riesgo de recesión global es bajo y la re-regulación financiera está generando flujos de capital robustos en esta clase de activos.
Pero no todo será fácil en 2013. El equipo de análisis liderado por Chaney señala algunos riesgos a corto y medio plazo que deberán tener en consideración los inversionistas.
Riesgos a Corto Plazo (de 3 a 6 meses):
- Negociaciones inconclusas sobre la Unión Bancaria Europea: El proyecto inicial se ha diluido y cualquier retorno al modelo ‘nacional’ tendría connotaciones negativas.
- Mala gestión del ‘fiscal cliff’: el nivel de deuda en Estados Unidos alcanzaría su techo en febrero. La falta de acuerdo supondría una contracción del PIB americano del 5% a través de políticas de austeridad fiscal.
- Italia renegando de sus reformas y compromisos fiscales: el escenario principal ante las próximas elecciones es la continuidad, pero el populismo es un riesgo a considerar.
- Repunte en el precio del petróleo: Un bloqueo del Estrecho de Ormuz podría disparar el precio del crudo hasta los 250 dólares por barril. La guerra civil en Siria es un importante foco de incertidumbre. Tampoco debe descartarse una guerra entre Israel e Irán.
- Miedo a la inflación (no tanto inflación per se): El QE3, los OMTs, las guerras de divisas y las disrupciones en la oferta de materias primas pueden alimentar un nuevo sentimiento de presión inflacionista en el mercado
Riesgos a medio y largo plazo
- Nuevos recortes de rating en España, Fancia o Italia: una nueva sucesión de rebajas de rating soberano pueden iniciar un círculo vicioso.
- Gran divergencia entre la deuda pública francesa y la alemana, con los mercados poniendo a prueba a Francia: si la reacción política no es rápida, las consecuencias podrían ser nefastas.
- Rechazo a una mayor unión política en la eurozona por parte de los estados miembro provocando el fin del euro (eurogedón): en última instancia, el futuro de la eurozona estará en manos de sus ciudadanos.
- Doble desapalancamiento en el sector privado y público que ancle las tasas de interés a largo plazo por debajo del 2%: la desinflación se convertiría en deflación a la japonesa, y las tasas largas se instalarían en el 1%/1,5%.
- Estrategias de rescate mal diseñadas por parte de los bancos centrales: en algún momento, la FED, el BCE y el BoE tendrán que contraer sus balances. Esto supondrá un gran reto.
Eric Chaney es Economista Jefe del Grupo AXA desde noviembre de 2008 responsabilizándose del análisis económico sobre tendencias y cuestiones a largo plazo que se integrarán en la estrategia de inversión de AXA IM, escenarios económicos a medio plazo y una valoración de los riesgos macroeconómicos para la dirección del Grupo AXA. Además es miembro del Consejo Económico de la Nación de Francia, que asesora al ministro de Economía y Finanzas desde 1997 y miembro del Comité Ejecutivo de la Asociación Económica Francesa. Chaney posee un Master de matemáticas puras de la Universidad de Lyon y un Master de la Escuela de Económicas, Estadística y Finanzas de París (ENSAE).
