Victor Rodriguez es senior portfolio manager de deuda de mercados emergentes de NN Investment Partners (anteriormente ING IM) y confiesa que los cambios son tantos en las economías emergentes que algunas de las respuestas podrían variar a corto plazo. Lo que permanece invariable es el atractivo de estos mercados que, para un mismo rating y duración, permiten un yield mayor. “No hay un mercado mejor” declara, aunque es consciente del problema que puede suponer la volatilidad y una pequeña falta de liquidez. Como este mercado funciona casi todo en USD, también algunas empresas que no son exportadores tienen riesgo por las variaciones en los tipos de cambio. “En momentos en que está subiendo el valor del dólar es mejor seguir con los exportadores. Sólo se puede elegir lo mejor de lo mejor”.
La estabilidad que puede hacer atractiva a Corea en determinados momentos no le favorece en este momento. Sin embargo, las previsiones de crecimiento de China –el experto basado en Atlanta estima un aumento del PIB del 6,8% o más para este fin de año y 6,5% para 2016- convierten a este país en su principal apuesta pues piensa que, aunque haya cambios, el sector de bienes raíces puede aportar valor a largo plazo y la evolución económica del país mejorará en la segunda mitad de este año. También su visión sobre Indonesia es positiva -gracias a la mejora de su economía y previsiones de crecimiento-, al igual que sobre algunos bancos de Hong Kong y Singapur y, sin embargo, deja de lado a la India pues considera que, aunque seguirá creciendo, sus oportunidades ya no son tan atractivas.
En América Latina, destaca su inclinación por Perú, justificada en su opinión de que existen buenas oportunidades para encontrar valor en algunas empresas concretas del sector bancario o minero, aunque el crecimiento del país se esté ralentizando; en cuanto a Chile y Colombia, el gestor considera que sólo existen oportunidades aisladas en algunas empresas – por ejemplo del sector utilities- aunque insiste en que no hay sectores atractivos, sino empresas específicas que sí lo son. Otro país que crece y seguirá creciendo, aunque más despacio, es México, donde también se puede encontrar valor en corporaciones determinadas, aunque -siendo uno de los países que se ha visto afectado por la bajada del precio del crudo- antes había algunas muy buenas inversiones posibles y ahora las oportunidades se han visto reducidas.
Habrá que estar atento a las nuevas oportunidades que llegarán por parte de los “mercados frontera”, ya que el experto prevé que Mozambique, SriLanka y Vietnam tomen la senda del crecimiento.
Respecto a opciones en otras zonas del mundo, Rodriguez opina que, aunque todavía haya valor, Rusia ya no resulta tan atractiva como hace unos meses -a pesar de que parece que el país inicia una mejora, con la crisis ucraniana por mejor camino y el precio del petróleo subiendo-; más optimista se muestra sobre Kazajistán, pues opina que cuenta ya con una valoración interesante a día de hoy y presentará buenas oportunidades hacia final de año. También asegura que es posible encontrar algunas buenas opciones en Sudáfrica, lo que no ocurre con la zona de Oriente Medio, ya que los propios inversores locales han colocado allí sus activos y hecho bajar los spreads.
El flujo de capitales hacia la renta fija se está incrementando y Victor Rodriguez confía en que la tendencia se mantenga. “Todo el mundo está buscando productos con spread, porque no se puede concentrar toda la cartera en renta variable. Además, la riqueza de los mercados emergentes ha crecido y su inversión en deuda también. Las compañías de seguros invierten más y más en renta fija y son conscientes que deben seguir incrementando su apuesta y, definitivamente, los planes de pensiones deberían aumentar su colocación en renta fija emergente”.
En relación al petróleo, el Lead Portfolio Manager de Deuda Corporativa del equipo de Deuda de Mercados Emergentes de NN IP, cree que en el cuarto trimestre se llegará a una situación de déficit, puesto que la OPEP es estable en su producción -y se mantendrá más o menos en los niveles actuales a no ser que Libia empiece a producir- y la producción de Estados Unidos tocará techo en abril-mayo, para después bajar. Según el experto, a final de este trimestre será todavía buen momento para invertir en empresas relacionadas con el petróleo, cuyo precio estima en 65 dólares para el barril WTI a cierre de 2015 y 70 dólares a cierre de 2016. “Es indudable que el petróleo subirá, pero no de manera desmesurada. No veremos el barril a 100 dólares, porque si la escalada fuese rápida, se sacaría más oferta al mercado”.
“La FED no subirá los tipos tan pronto como la gente espera. Si el petróleo se mantiene en la línea mencionada y no hay inflación, los demás bancos centrales aumentarán la liquidez y subirá el dólar, bajarán tanto las exportaciones como la creación de empleo en Estados Unidos» opina Rodriguez, quien concluye pronosticando que «la FED no subirá los tipos. Si lo hace, no antes de septiembre, será en 25 puntos básicos”.
Victor Rodriguez es el responsable de la estrategia de Emerging Markets Corporate Debt de NN IP. El equipo cuenta con oficinas y analistas en La Haya, Atlanta y Singapur. Los activos totales del Grupo EMD (incluidos soberanos, locales y corporativos) es de 7.000 millones de dolares. Rodriguez cuenta con más de 25 años de experiencia en mercados emergentes, bonos corporativos y banca de inversión. Antes de incorporarse a ING en 2003, trabajó en GMA Partners, Wachovia Securities y Prudential Capital. Tiene un A.B. por Cornell University y un MBA por Emory University.