El 20 de junio, MSCI anunció que con efecto a partir de junio de 2018, 222 acciones chinas de clase A de gran capitalización se incluirán en los índices MSCI Emerging Markets y All Country World (ACWI) en un proceso de dos etapas. Esto representa un hito en la evolución de los mercados domésticos de capital de China, el segundo más grande del mundo por capitalización de mercado.
Con esta medida, explica Greg Kuhnert, portfolio manager de Invesstec, se reconoce el importante avance de las autoridades chinas en la apertura de sus mercados a los inversores extranjeros, sobre todo con la puesta en marcha de las conexiones de Hong Kong y Shanghai con la bolsa de Shenzhen.
“Este evento puede ser fácilmente descartado a corto plazo. Es probable que el impacto inicial en los índices sea pequeño debido al enfoque gradual que ha dado MSCI a la inclusión. Por ejemplo, las acciones chinas de clase A representarán sólo el 0,73% del índice MSCI Emerging Markets en 2018, debido al factor de inclusión parcial de MSCI del 5%”, dice Kuhnert.
Pero tras invertir durante más de 15 años en los mercados asiáticos, y especialmente en los mercados chinos, Investec cree que descartar la importancia de este evento pasaría por alto una serie de importantes características y beneficios que las acciones chinas de clase A pueden traer tanto a las carteras globales como regionales.
Estas son las cinco razones de la gestora para estar muy atentos a la inclusión de las acciones chinas de clase A en el MSCI:
Parte de índices de referencia mundial
MSCI es un proveedor líder mundial de índices. Aproximadamente 1,6 billones de dólares en activos y pasivos bajo gestión siguen el MSCI Emerging Markets Index, mientras que cerca de 3 billones de dólares siguen el índice de referencia MSCI ACWI.
Por eso, argumenta Kuhnert,las acciones chinas de clase A van a convertirse en un activo que los gestores ya no puede ignorar.
Las ineficiencias crearán valor
El gestor de Investec estima que el mercado de acciones chinas de clase A es altamente ineficiente debido a la mayor presencia de inversores minoristas, que representan más del 80% de las operaciones diarias del mercado y, a menudo, cometen errores al invertir. Los inversores institucionales extranjeros sólo tienen alrededor del 1,5% del mercado.
“Esto representa una oportunidad única para los inversores con un proceso disciplinado de bottom-up, como el proceso 4Factor de Inves, para encontrar empresas de gran calidad en valoraciones razonables. Los inversores minoristas tienden a percibir a estas empresas como «demasiado aburridas», en su búsqueda de la próxima historia de gran crecimiento. Esto contrasta con los mercados globales en los que los inversores tienen que pagar una prima por las acciones de calidad”, afirma.
Crecimiento y calidad a precio razonable
Un mayor universo de inversión trae consigo más oportunidades de añadir alpha a la cartera.
“Las acciones chinas de clase A representan una opción emocionante para participar en la siguiente etapa de la dinámica de crecimiento de China”, dice Kuhnert. Esto es porque aunque el MSCI ha incluido sólo 222 compañías, los inversores pueden acceder a casi 1500 compañías bajo los programas de conexión de Hong Kong y Shanghai, especialmente en segmentos de mercado de rápido crecimiento, tales como bienes duraderos, automóviles, ocio y entretenimiento, bienes de consumo, farmacéuticos y tecnológicos.
Capitalizar la volatilidad
A largo plazo, las acciones china de clase A han tendido a mostrar mayor volatilidad que los mercados desarrollados, pero las correlaciones son significativamente más bajas. Por ejemplo, explica Kuhnert, en los últimos cinco años los mercados de Shanghai y Shenzhen han registrado un coeficiente de correlación de aproximadamente 0,23-0,25 con el índice MSCI ACWI frente a 0,90 del índice MSCI Europe. Por supuesto, estos beneficios se reducirán con el tiempo, a medida que China abra sus mercados de capital.
Mientras tanto, los inversores mundiales pueden beneficiarse de las eficiencias de diversificación.
Expertos en China
Los expertos de Investec creen que China finalmente logrará la inclusión completa, es decir, que a largo plazo el índice recoja un 100% de ponderación. Cuando lo haga, China representará un componente muy grande del índice MSCI Emerging Market. Según las estimaciones de la gestora, esta cifra podría llegar al 37% de y se convertirá en una única clase de activos por derecho propio.
“Creemos que estamos bien posicionados para aprovechar esta tendencia y que nuestra filosofía 4Factor es ideal para esta clase de activos excepcionales. Nuestro objetivo es encontrar empresas de buena calidad que estén valoradas por su bajo precio, con una mejora en la rentabilidad y que el comportamiento del mercado esté anclado en su rechazo a creer este cambio, al tiempo que el precio de la acción está en una tendencia alcista positiva. Este proceso, junto con un experimentado equipo de profesionales de la inversión, ha impulsado nuestro track record a largo plazo en todas las acciones chinas de clase A, en Asia y en los mercados emergentes”, concluye Kuhnert.
Por Gabriela Huerta