Capital Group está festejando sus 50 años en renta fija, con una gama de productos muy concentrada que han conseguido situarse en los primeros deciles por rentabilidad en el largo plazo. Funds Society ha tenido la oportunidad de hacer un repaso a la larga trayectoria de la firma con Jeremy Cunningham, director de inversiones de renta fija de la gestora, que recientemente ha estado de visita en España para presentar el fondo Capital Group Multi-Sector Income Lux Fund, que ahora está disponible a nivel mundial, mientras que la estrategia se lanzó originalmente en Estados Unidos hace 4 años.
Se trata de un fondo que ha podido demostrar su capacidad para generar ingresos altos y consistentes, invirtiendo en activos de renta fija en dólares (bonos con grado de inversión y high yield estadounidenses, deuda emergente y crédito estructurado), con buena calificación crediticia y de distintas partes del mundo.
La gestora tiene alrededor de 500.000 dólares invertidos en renta fija, lo que la convierte en una de las administradoras de bonos más grandes del mundo, y en los últimos 8 años, ha duplicado el tamaño de sus activos bajo gestión y también a su equipo de trabajo. Capital Group tiene hoy capacidad global, tras establecer mesas de negociación en Los Ángeles, Londres, Nueva York y Singapur.
El analista, CFA, basado en Londres, tiene 36 años de experiencia en la industria y se autodefine como «un hombre de renta fija». Como diferencial de la firma, Cunningham menciona que los analistas de Capital Group son también gestores de cartera, y por ende, manejan dinero. «En ese sentido, tienen mucho foco y trabajan para generar rendimientos a largo plazo», explica.
«Hace 50 años, el negocio obviamente era relativamente pequeño, pero aun así de alta calidad. Y realmente nos hemos construido sobre eso: sobre cimientos muy sólidos y a medida que avanzamos, fuimos agregando experiencia en todo el universo de renta fija a medida que éste se desarrollaba”, describe. “Siempre se necesita experiencia para poder investigar las diferentes partes del universo de renta fija en un grado muy, muy profundo; los mercados se han vuelto mucho más técnicos, por lo tanto, se necesitan la capacidad, la experiencia y los sistemas para poder analizar el riesgo y el posicionamiento de la cartera”, agrega.
El director de inversiones se refiere al año 2008, comienzo de la última crisis financiera mundial, cuando muchas organizaciones tuvieron que reducir su fuerza laboral. “Nosotros estábamos haciendo lo contrario, porque estábamos construyendo para el futuro y nos decíamos: hay mucho talento que podemos atraer”, reflexiona.
– ¿Cuál es la visión general actual de Capital Group del mercado?
– Todavía hay algunas incertidumbres que dominan el mercado y que potencialmente generarán nerviosismo en los inversores, y que por ende, impactan en las valoraciones y en los diferenciales. Creemos que la volatilidad continuará por las preocupaciones sobre el sector bancario. Hay una opinión general de que va a haber una recesión. El debate es qué tan profunda y prolongada será. Hay mucha dispersión en las economías globales en relación a la inflación, y por lo tanto, hay niveles crecientes de dispersión con respecto a la función de reacción de los bancos centrales. Entonces, nuestra visión es que una recesión superficial es probablemente el resultado más probable en Estados Unidos, y que probablemente la recesión sea un poco más pronunciada en Europa. Sin embargo, creemos que habrá una recuperación relativamente rápida y como inversores a largo plazo, creemos que hay que tener eso en cuenta.
– ¿Dónde creen que hay valor? ¿En qué sectores?
– El valor lo vemos en la deuda corporativa con grado de inversión, y no en la de alto rendimiento por el momento, principalmente porque los diferenciales aún no se han reflejado realmente. Estamos viendo oportunidades en algunos sectores como el farmacéutico, el aeroespacial y los servicios públicos, desde una perspectiva de valoración. Debido a que el mercado corporativo de Estados Unidos en particular tiene una duración más larga, verá un viento de cola mucho mayor. Entonces, en realidad, los rendimientos de entrada que estamos viendo hoy, en los mercados corporativos y también en los mercados emergentes, son bastante atractivos. Probablemente veamos un mejor valor en el espacio de grado de inversión que en el espacio de alto rendimiento.
Respecto a los mercados emergentes, el director de inversiones de Capital Group explica que la gestora tiene 6 analistas-gestores de cartera especializados en la región, y señala que probablemente van a favorecer el mercado emergente en moneda local frente a la moneda fuerte. “Vemos oportunidades muy atractivas en algunos de los mercados latinos”, asegura, e indica que la gestora tiene sobreponderación en Colombia; también les gusta Chile.
Hablando sobre políticas de inversión, Cunningham indica: “Nos interesa construir carteras que sean resistentes y sólidas. Para ello, armamos carteras diversificadas, con rendimientos ajustados al riesgo, por lo que no asumimos niveles de riesgo ridículos para obtener el rendimiento que nuestros clientes desean. Queremos tener una cartera impulsada por múltiples factores de riesgo diferentes y, por lo tanto, relativamente bien diversificada desde la perspectiva de los factores de riesgo. Y la razón de esto es que cuando piensas en renta fija, los inversores quieren que la renta fija sea una parte fiable y confiable de la cartera general más amplia. Las funciones de la renta fija son protección contra la inflación, preservación del capital y generación de ingresos”.
-¿Cómo se manejaron con los clientes después del año pasado, que fue tan duro para los inversores?
-El año pasado fue horrible para todos, independientemente de dónde o en qué estuviera invertido. Las conversaciones que tenemos con los clientes son para explicar realmente por qué sucedió lo que sucedió el año pasado, y para explicarles dónde estamos ahora. ¿Dónde estamos? Los bonos están de vuelta; los ingresos están de vuelta en la renta fija, pero tuvieron su gran y doloroso viaje para llegar a donde estamos hoy. Pero observando lo que sucedió el año pasado, y viendo el aumento dramático de los rendimientos, ahora estamos en una posición muy fuerte desde la que podemos recuperar algo de lo que se perdió el año pasado.
Mirando hacia adelante, el director de inversiones propone echar un vistazo «a los niveles de rendimientos de entrada que tenemos hoy; a menudo no se ven niveles de rendimientos como los actuales, y por lo general, no duran demasiado. Así que examinemos formas para capturarlos».
Por Guadalupe Barriviera
Por Funds Society, Madrid