Como parte de su agenda de reformas económicas –y con el viento de cola de la aprobación de la megarreforma llamada Ley de Reconstrucción Nacional y el Desarrollo Económico y Social–, el gobierno de Chile anunció una reforma al mercado de capitales, con el objetivo de dinamizar la plaza local. Este anuncio, asegura Hugo Rubio, CEO de BTG Pactual Corredora de Bolsa, es una buena noticia y un paso en la dirección correcta. Sin embargo, un desafío clave por delante es materializar la mejora de expectativas y convertirla en más crecimiento en la economía real.
“En papel, la reforma se ve bastante bien”, comenta el ejecutivo en entrevista con Funds Society, destacando el esfuerzo que ha realizado el gobierno en esta iniciativa, conocida popularmente como MK4. Hacia delante, Rubio recalca que falta perfeccionar la propuesta, en conversación con el sector privado, “ver qué más podemos hacer para crecer”.
Ahora vendría un período de discusión técnica y consulta con contrapartes y actores del sector, afinando detalles en las distintas verticales del proyecto. Además, falta ver las determinaciones que tome el regulador local, la Comisión para el Mercado Financiero (CMF). “Hay muchas cuestiones que la CMF va a determinar, entonces hay que ver también cuál es el plan de ellos”, asegura Rubio.
El ejecutivo de BTG Pactual también rescata que la propuesta apunta a cumplir el sueño de convertir a Chile en un hub financiero regional relevante. “Las medidas que están haciendo, como la internacionalización del peso chileno, son cosas que van por un buen camino”, destaca.
Ahora, está el dilema crucial: ¿qué falta para que las buenas perspectivas se conviertan en liquidez en el mercado y viento de cola para las cotizaciones locales? Para Rubio, la clave está en la economía real.
El pendiente de la reactivación
Un síntoma de la dinámica de liquidez en el mercado de capitales chileno es la sequía de IPOs que hay en el país. La última que celebró el país fue Cencosud Shopping, el brazo de centros comerciales del grupo de retail, en 2019. Desde entonces, ha habido intentos, como Athena Foods –spin-off de la brasileña Minerva– y Tecno Fast, pero no llegaron a puerto.
¿Qué falta para recuperar el dinamismo? Para el CEO de la corredora de BTG Pactual, es crucial que la economía esté en mejores condiciones. “Ya tuvimos el rally por las expectativas de cambio político”, comenta, “pero ahora necesitas que haya incentivos para que la gente invierta”.
Si bien los avances legislativos han dado buenas señales al mercado, ahora los inversionistas están esperando ver algo más concreto. “La reforma es un excelente inicio, pero también necesitas que eso se transfiera a inversión en el mundo real”, señala el profesional. Y para eso, es necesario que los capitales vean a la economía crecer.
“Los datos económicos que tenemos son bastante débiles”, lamenta Rubio, agregando que en la firma de matriz brasileña han corregido sus estimaciones de crecimiento potencial para 2026, de sobre 2% a un techo de 1%, con un sesgo bajista. “Eso no es un crecimiento nada atractivo”, advierte.
Otro frente relevante es encantar a los capitales internacionales. Para reactivar el mercado, explica, es necesario que entren nuevos recursos a los activos locales.
El rally de la bolsa despertó algo de interés local y se proyecta que el aumento en la cotización y el cambio de régimen de inversiones de los fondos de pensiones lleve algo de flujos, pero el extranjero es el inversionista marginal adicional que hace falta, según el ejecutivo.
Una regulación que impulse
El esfuerzo por insuflarle vida al mercado de capitales tiene la regulación como un factor relevante. El proyecto de MK4, por ejemplo, incluye medidas que buscan hacer los mercados más eficientes, en materias como el listado de valores de oferta pública.
Estas fricciones se vuelven especialmente relevante, considerando que las empresas latinoamericanas sí están buscando acceso a mercados, pero no necesariamente en sus jurisdicciones. Rubio recuerda que la última IPO de una empresa chilena fue este año, cuando Ticketplus se listó en Nueva York, en una colocación que recaudó 15 millones de dólares.
Y no es un tema de Chile. La minera mexicana Sinda también acudió a la bolsa en Nueva York en busca de recursos, con una apertura en bolsa que le inyectó capitales por 213 millones de dólares este año.
“Necesitamos que la regulación vaya desarrollándose para facilitar” los procesos, recalca Rubio, agregando que Chile tiene períodos de aprobación extensos para este tipo de transacciones. “Es una desventaja competitiva enorme”, advierte.
Otro flanco interesante son los instrumentos internacionales listados en la bolsa local. Según el profesional, el mayor interés en activos offshore ha sido impulsado por todo tipo de inversionistas en el país. Para ambos grupos, el tema clave han sido los beneficios tributarios que ofrecen este tipo de instrumentos listados. “Eso es tanto del retail como de institucionales. No quieren un dolor de cabeza”, comenta.
En esa línea, el ejecutivo destacó el potencial de la integración de las principales bolsas de Chile, Perú y Colombia, que está en proceso. “Veo algo de valor en que los tres mercados integrados van a ser mucho más grandes que la suma de sus partes”, comenta. Esta unión, acota, eliminará las barreras de acceso a los capitales andinos, además de aprovechar la familiaridad entre los inversionistas de los tres países, que comparten bastante negocios.
Por Funds Society
