Diariamente escuchamos la evolución de las bolsas mundiales y cómo la crisis del coronavirus está afectando a las cotizaciones de las grandes compañías. Pero, ¿qué ocurre con el segmento de las empresas de pequeña capitalización? Bill Hench, gestor del fondo Legg Mason Royce US Small Cap Opportunity, sigue defendiendo que son un buen activo para diversificar las carteras gracias al rápido potencial de recuperación que tienen.
P. Durante los dos últimos años hemos odio hablar más de las small cap europeas, ¿por qué considera que las estadounidenses son interesantes?
R. En mi opinión, el tamaño y la diversidad del mercado de valores estadounidenses de pequeña capitalización hacen que resulte interesante, a lo que se suma el gran número de compañías atractivas e innovadoras que alberga. No invertimos en títulos europeos de pequeña capitalización, principalmente porque los valores estadounidenses de este segmento nos brindan un gran número de posibles candidatos entre los que elegir.
P. Su visión sobre esta clase de activo se materializa en el fondo Legg Mason Royce US Small Cap Opportunity. ¿Cree que el ciclo económico en EE.UU. aún tiene recorrido y que la demanda interna se mantendrá fuerte? ¿Qué fortalezas tienen las small cap estadounidenses?
R. El ingente tamaño del mercado de valores estadounidenses de pequeña capitalización, con más de 3.000 empresas cotizadas, presenta numerosas oportunidades para que un inversor disciplinado invierta en títulos que en apariencia resultan atractivamente baratos y presentan unas perspectivas favorables en términos de crecimiento y beneficios. Históricamente, las compañías estadounidenses de pequeña capitalización se han situado entre las clases de activos de renta variable más sólidas, y a menudo ha sido la que mejor desempeño ha protagonizado. Estos valores también han registrado una mayor volatilidad, motivo por el cual una estrategia consecuente y disciplinada con una orientación a largo plazo puede brindar resultados satisfactorios. Al utilizar la volatilidad a corto plazo en nuestro beneficio, pensamos poder lograr una rentabilidad superior a la del mercado a largo plazo.
P. El impacto del coronavirus en los mercados, ¿puede afectar de manera positiva a las small caps de EE.UU., mediante un estímulo de la demanda interna, o puede por el contrario perjudicar sus negocios?
R. Más allá de la tragedia humana que conlleva el virus, las repercusiones se han materializado, y lo siguen haciendo, en forma de ventas indiscriminadas. Al igual que en anteriores ocasiones, cabría esperar que los valores de pequeña capitalización acusaran una caída más pronunciada que la de otros segmentos del mercado debido a la menor liquidez. También creemos que la recuperación llegaría primero a las empresas de gran capitalización, pero que posteriormente esta se ampliaría y terminaría por abarcar al mercado de títulos de pequeña capitalización. Por ahora, resulta imposible determinar la demanda o los daños concretos que se derivan de esta situación en curso. Como siempre, tratamos de posicionar nuestra cartera para captar el mayor potencial alcista posible. Para ello, sacamos partido de las ineficiencias y las marcadas caídas del mercado.
P. ¿Qué cree que impulsará el rendimiento de este tamaño de empresas?
R. La aceleración o recuperación de los beneficios suelen ser los principales catalizadores, y son varios los factores que pueden resultar clave para los beneficios. En ocasiones, basta sencillamente con un crecimiento económico general más rápido o con el reconocimiento, por parte del mercado, de que una tecnología, producto o servicio ha adquirido mayor trascendencia. Podríamos mencionar como ejemplo la manera en que un número sumamente elevado de empresas en el segmento de semiconductores se han beneficiado tanto del crecimiento del cloud como de que la práctica totalidad de los electrodomésticos y vehículos estén actualmente dotados de placas de circuito y de otras tecnologías para su funcionamiento. La solidez del mercado inmobiliario estadounidense ha beneficiado a varios sectores, desde las empresas madereras y las constructoras hasta las compañías de desarrollo de software para tramitar hipotecas. Por tanto, entran en juego muchos factores, y nos mantenemos informados para tratar de sacar partido de las oportunidades que se pasan por alto.
P. El segmento de small cap cuenta con más analistas y es algo más común entre los inversores, pero ¿qué hay de las microempresas? ¿En qué medida pueden representar una oportunidad?
En primer lugar, cabe resaltar que numerosas empresas estadounidenses de pequeña capitalización no son objeto de análisis bursátiles. Cierto es que esta situación se da en mayor medida en el caso de los títulos de microcapitalización, pero es algo que también observamos en el segmento de valores de pequeña capitalización. Siempre hemos tenido una marcada exposición a las empresas de microcapitalización en la cartera. Al igual que las compañías de pequeña capitalización en su conjunto, constituye un segmento con un gran número de empresas, por lo que casi siempre podemos identificar oportunidades en este espacio. Las empresas de microcapitalización también han ido considerablemente a la zaga del mercado estadounidense en su conjunto durante los últimos dos años, lo que nos ha brindado muchas compañías que, en nuestra opinión, resultan interesantes.
P. Muchos inversores o selectores de fondos evitan las small cap porque dan sensación de mayor riesgo. ¿Cuáles son los criterios que usa en su fondo para seleccionar las empresas? ¿Cómo se gestiona el riesgo?
Nuestro Fondo recurre a un enfoque deep value oportunista para invertir en empresas con unas ratios reducidas en términos precio/valor contable y precio/ventas que, posteriormente, clasificamos en una de las cuatro temáticas (turnarounds, unrecognized asset values, undervalued growth e interrupted earnings). La labor de nuestro equipo se centra en identificar un catalizador del crecimiento futuro de los beneficios, como un nuevo equipo directivo, un ciclo empresarial más favorable, la innovación de los productos o una mejora de los márgenes. Gestionamos el riesgo mediante una diversificación en sectores, industrias y posiciones. Generalmente, las posiciones individuales se reducen cuando superan más del 1% de los activos netos de la cartera.
P. En el momento actual del ciclo, ¿qué puede aportar un fondo de este tipo a la cartera de un inversor?
R. Creemos que nuestra estrategia resulta adecuada para los inversores que buscan una manera exclusiva de participar en el mercado de valores estadounidenses de pequeña capitalización con el potencial de generar rentabilidades superiores a las del índice a largo plazo.
Por Alicia Jimenez