La especialidad de Alken AM, la gestora de Nicolas Walewski, es la renta variable europea y mundial. Aunque aún sigue habiendo oportunidades en la Europa periférica, “Reino Unido le parece en estos momentos uno de los sitios más interesantes donde poder invertir, ya que existen empresas que cotizan a grandes descuentos”, según explica Jaime Mesia, director de Ventas y especialista de producto en Alken, a Funds Society.
En la Europa continental, la visión es mixta pero cree que “el mercado europeo todavía ofrece muchas oportunidades, será un mercado en el que se beneficie el stock picking”. En general, el gestor distingue entre países que han realizado grandes reformas como es el caso de Grecia, España, Portugal e Irlanda, y otros que no se sabe muy bien qué les deparará el futuro (como Italia o Francia).
Para el experto, Italia sigue siendo una incógnita donde no se han realizado grandes reformas y aunque algunos valores cotizan a importantes descuentos, la incertidumbre política pesa sobre ellos. Tampoco se decanta por Francia, que hoy es «lo que España era hace dos años antes de la puesta en práctica de reformas». Además, en Francia la productividad es preocupante, y a juicio de Nicolas Walewski insostenible, por lo que considera necesario realizar ajustes para volver a recuperar productividad.
También diferencia entre emergentes: así mientras está más positivo en mercados como el chino, donde está habiendo un gran aumento del consumo, afirma que no invertiría en Brasil, donde se han acumulado una serie de burbujas que lastrarán el crecimiento.
Exposición a la Europa periférica
La posición de la gestora es mixta con respecto a los valores de la Europa periférica. Han reducido la exposición a España a través de la venta de Grifols y Amadeus, si bien siguen positivos en Popular (pues se beneficia del crecimiento en el negocio de las pymes en relativo más que otros bancos que reclaman lo mismo), Jazztel, y Enagás. Y siguen con una posición pequeña en Inditex, según explican fuentes de Alken.
En Portugal el gestor ha encontrado algún valor atractivo pero la liquidez es baja (BCP por ejemplo). Tampoco le convencen Italia o Grecia: en Italia destaca algún valor muy nicho pero cree que cuesta encontrar valor en compañías cotizadas. El equipo de gestión viajó a Grecia en el cuarto trimestre para buscar oportunidades pero lo que vieron estaba ya fuera de precio.
Posiciones actuales
Con esta visión sobre la mesa, Alken ha centrado sus carteras en cinco ideas básicas: empresas de discos duros americanos (Seagate y Western Digital); utilities (RWE, EON, Veolia); un par de ideas en Rusia con peso importante en cartera (Gazprom y Sberbank); bancos de manera muy selectiva (Popular, Natexis, Sberbank); y automóviles y consumo discrecional.
Así, en el último trimestre de 2013 se incrementó la apuesta por empresas cíclicas castigadas en un entorno de posibles subidas de tipos a largo: empresas como algunas utilities como RWE o EON que han sido muy castigadas, con equipos gestores centrados en mejorar el negocio y con márgenes estabilizándose. También se ha apostado por ciertos fabricantes de automóviles pero sobre todo algunos de piezas y recambios (Valeo) donde se dio en su día una consolidación importante, y sigue habiendo valor. “Los fabricantes de piezas son interesantes porque además no están tan expuestas al ciclo como lo están los fabricantes de automóviles”, dice el gestor. También destacan las posiciones abiertas en Sberbank y Gazprom, que, advierten, no constituyen una apuesta macro por Rusia, sino por los fundamentales y precio de las compañías. Además, siguen positivos en los discos duros americanos, sector al que otorgan un potencial alcista del 50%.
Alken sigue fijándose en compañías que operan en oligopolios, que generan alta rentabilidad a través del control de precios; soluciones de bajo coste, como respuesta a un entorno de pobre o nulo crecimiento del PIB a nivel europeo o incluso global (como Jazztel o Ryanair); firmas en reestructuración (como Carrefour, Neopost y Banco Popular) y entidades innovadoras.
Visión contraria
En lo que Walewski tiene una visión contraria es en la evolución del euro-dólar: no vaticina la apreciación de dólar respecto al duro, «como algunos de mis colegas han hecho», porque “Yellen está haciendo una política calcada a Bernanke”.
Por Funds Society, Madrid