Más de 30 inversores profesionales acudieron a la presentación sobre renta variable asiática que realizó Aberdeen Asset Management en Miami la pasada semana. Adrian Lim, CFA, y senior investment manager de la gestora compartió su visión sobre el efecto de las tasas americanas y la evolución del dólar en los activos de renta variable asiática, así como el impacto de la caída del crudo y la efectividad de las reformas. Durante el evento, la gestora presentó sus estrategias de renta variable Asia Pacífico y renta variable Japón. Posteriormente, se ofreció un cocktail a los asistentes en la terraza de uno de los edificios más emblemáticos del centro financiero de Miami.
China vs Hong Kong
Aberdeen AM se caracteriza por ser una gestora de stock picking. Así, Lim asegura que “para nosotros, lo primero que miramos al seleccionar un valor es que sea una empresa de calidad”. Un dato que ejemplariza esta filosofía es que el portafolio de la estategia Asia Pacífico de Aberdeen tiene un ratio de endeudamiento que es la mitad del que registra el índice. Además de fijarse en la calidad de los valores, Aberdeen busca empresas con valoración atractiva para crear una cartera concentrada (en la actualidad el portafolio de la estrategia de Asia Pacífico cuenta con unos 55 valores), en la que prima la estabilidad. “De los 10 valores con más peso en este portafolio, seis llevan más de 10 años en la cartera”, puntualiza Lim.
En esta estrategia, que no incluye Japón, Aberdeen tiene ahora un peso conjunto en China y Hong Kong similar al del índice. Sin embargo, por separado, la exposición a Hong Kong es superior al índice, mientras que la exposición a China contientnal es inferior. Lim vuelve a incidir en la importancia de la calidad al realizar la selección de valores: “las empresas chinas son generalmente de menor calidad, las leyes son menos estrictas y además en China, el capital ha sido de barato acceso durante muchos años, por lo que las empresas no han tenido que concentrarse tanto en obtener una buena rentabilidad de sus negocios; se han hecho muy grandes, pero realmente no tan rentables”.
Adicionalmente, Lim apunta que “no es necesario invertir en acciones cotizadas en China para tener acceso a la historia de consumo doméstico chino”, citando como ejemplo a una empresa coreana de terminales celulares que da una exposición muy sólida al mercado de consumo interno chino.
Un vistazo al mercado japonés
Al hablar de Japón, Lim expresa que “no es lo mismo hablar con inversor que lleva 20 años invirtiendo en Japón, y que seguramente se salió del mercado al iniciarse este último rally harto de no sacar nada en limpio de su inversión, que hablar con alguien que lleva invirtiendo en Japón sólo durante los últimos tres años, que ha tenido una experiencia bastante mejor”.
¿Podemos considerar que esta vez será distinto? Según explica Lim, Shinzo Abe lleva más tiempo en el poder que la mayoría de los gobiernos recientes. “Su compromiso para introducir la inflación en la economía es tremendo, y no muy popular con la población japonesa, y sin embargo ha conseguido ser reelegido –jugando la baza anti-China, y empujar un buen número de reformas, aunque el camino por recorrer todavía es muy largo”. En todo caso, según apunta el senior investment manager, “empieza a ser importante replantearse el no tener nada de exposición a renta variable japonesa”.
Aunque el entorno en Japón sea más positivo, no se debe perder de vista que estamos hablando de una economía cuyo crecimiento sigue siendo débil, por lo que “se pueden elegir valores cuyo comportamiento no dependa del consumo interno, como las grandes exportadoras, o bien empresas que venden a componentes y materiales a empresas japonesas cuyo mercado final es el exportador, por lo que al final la demanda viene de fuera”, expresa Lim.
En cuanto a la valoración, Lim apunta a que hay que considerar que estamos hablando de un mercado desarrollado con múltiplos altos, aunque no tanto como los de Europa o EE.UU.
India, un mercado emergente en estado puro
Al hablar de India, Lim explica que se trata del ejemplo más puro de mercado emergente en la región. “Es un mercado estimulante, pero al mismo tiempo nada objetivo, con mucho ‘ruido’ para el inversor”, puntualiza. El gobierno de Modi es el mejor de los últimos años para el país, según comenta Lim, pero no se puede obviar el hecho de que la economía India se ralentiza “y Modi no podrá hacer mucho para evitarlo; no debemos esperar para toda la India un milagro económico como el que Modi orquestó en el estado de Gujarat, del que fue gobernador antes de ser elegido como Primer Ministro”. En un mercado así, cobra especial importancia ser un buen selector de valores: “si en Japón estamos más inclinados hacia los valores exportadores, en India la selección de valores está puramente dirigida hacia el mercado de consumo doméstico”, concluye Lim.