Los mercados han experimentado un fuerte “rally” gracias a las incesantes políticas de estímulo, pero el COVID-19 no ha sido erradicado aún. El temor a una segunda oleada y el aumento de los riesgos políticos justifican la cautela de los inversores. A continuación, Pictet Asset Management (Pictet AM) comparte su opinión en regiones y sectores de renta variable:
Europa destaca, pero es hora de reducir finanzas
Desde el punto de vista tanto de la economía como del panorama político o el coronavirus, la situación de Europa parece mejor que la de Estados Unidos. Por eso, Pictet AM sobrepondera en títulos europeos. La aprobación por parte de los Estados miembros de la Unión Europea el mes pasado del fondo de recuperación de 750.000 millones de euros propuesto por el eje franco-alemán y el continuo estímulo monetario del BCE afianzaron la economía europea, por lo que se ha aumentado la previsión de Pictet AM de crecimiento del PIB de la región para 2021 en un punto porcentual, hasta el 7%.
Lo más importante para los inversores es que los mercados de valores europeos aún no descuentan la mejora de las perspectivas económicas de la región. Sobre todo cuando se comparan con sus equivalentes de EE.UU. En los niveles actuales, la diferencia entre los ratios precio-valor contable de EE.UU. y Europa (3,7 frente a 1,7) implica que la rentabilidad de los recursos propios de las empresas estadounidenses superará aún más al de las europeas, pasando de un diferencial de 5 puntos porcentuales a más de 10 puntos porcentuales. Pero dicho exceso de rentabilidad parece sumamente improbable.
Las acciones estadounidenses ya están muy caras de todos modos. Para que la renta variable de EE.UU. mantuviera su actual múltiplo PER de alrededor de 24, los márgenes de beneficios empresariales tendrían que permanecer estables. Pero es difícil que eso ocurra, sobre todo si se tienen en cuenta los continuos fracasos de EE.UU. a la hora de contener la COVID-19, la creciente ofensiva regulatoria contra Silicon Valley y la incertidumbre en torno al resultado de las elecciones presidenciales de noviembre. Conscientes de estos riesgos, en Pictet Asset Management se mantienen neutrales en renta variable estadounidense.
Como el aumento del gasto por consumo es una característica común de la recuperación que se está afianzando en distintas partes del mundo, los títulos de consumo básico parecen atractivos. El sector no ha podido seguir el ritmo del rally que ha experimentado el resto del mercado con los títulos cíclicos a la cabeza. Como se muestra en la figura 3, el consumo básico cotiza con una prima de tan solo el 10% con respecto al conjunto del mercado global –frente a más del 20% en marzo y la media de 10 años del 25%. De la mejora del crecimiento de los beneficios de las empresas de consumo básico se desprende que sus títulos merecen una prima más elevada.
Para mantener un sesgo defensivo en su asignación a renta variable, Pictet Asset Management ha reducido su posición en finanzas a infraponderada. Aunque las provisiones para insolvencias de los bancos derivadas de los confinamientos provocados por la pandemia se corresponden en gran medida con las expectativas, siguen siendo muy vulnerables a los contratiempos que pudieran producirse a la reapertura de las economías.
Además, es poco probable que los pagos de dividendos se recuperen en un futuro próximo. Los organismos reguladores de todo el mundo –incluidos el BCE, la Fed y la Autoridad de Regulación Prudencial del Reino Unido– han tomado medidas enérgicas para limitar los pagos de dividendos bancarios o suspenderlos temporalmente. Esto reduce en gran medida el atractivo de la inversión en títulos financieros.
Haga clic aquí para obtener más información sobre las perspectivas de inversión de Pictet Asset Management.
Notas importantes
Este material va dirigido exclusivamente a inversores profesionales. Sin embargo, no deberá ser distribuido a ninguna persona o entidad que sea ciudadano o residente de cualquier lugar, estado, país o jurisdicción en el que dicha distribución, publicación o uso sea contrario a sus leyes o normativas. La información utilizada para la elaboración del presente documento se basa en fuentes que consideramos fiables, pero no se hace ninguna manifestación ni se da ninguna garantía en cuanto a la exactitud o integridad de dichas fuentes. Cualquier opinión, estimación o previsión puede modificarse en cualquier momento sin previo aviso. Los inversores deben leer el folleto o el memorándum de oferta antes de invertir en cualquier fondo gestionado por Pictet. El tratamiento fiscal depende de las circunstancias individuales de cada inversor y puede cambiar en el futuro. Las rentabilidades pasadas no son indicativas de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones, así como la renta que generen, puede disminuir o aumentar y no está garantizado. Es posible que usted no recupere el importe inicialmente invertido.
Este documento ha sido publicado en Suiza por Pictet Asset Management SA y en el resto del mundo por Pictet Asset Management Limited, sociedad autorizada y regulada por la Financial Conduct Authority, y no podrá reproducirse ni distribuirse, ni parcialmente ni en su totalidad, sin su autorización previa.
Para los inversores estadounidenses, la venta de acciones en los Estados Unidos o a Personas de los Estados Unidos solo se puede realizar mediante colocaciones privadas a inversores acreditados según las exenciones de registro en la SEC en virtud de las exenciones a colocaciones privadas de la Sección 4(2) y el Reglamento D conforme a la Ley de 1933 y a clientes cualificados según lo definido en la Ley de 1940. Las acciones de los fondos de Pictet no se han registrado según la Ley de 1933 y, salvo en operaciones que no violen las leyes de valores de los Estados Unidos, no pueden ser ofrecidas ni vendidas ni directa ni indirectamente en los Estados Unidos ni a Personas de los Estados Unidos. Las Sociedades de Gestión de Fondos del Grupo Pictet no se registrarán según la Ley de 1940.