Última actualización: 07:47 / Lunes, 26 Julio 2021
Entrevista con ODDO BHF AM

Inflación y tipos de interés: ¿cómo mantener el rumbo con un enfoque equilibrado?

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Tilo Wannow: “Cuando se trata de encontrar empresas de calidad a valores razonables, la cifra de valoración más importante es el rendimiento del flujo de caja libre”
  • ODDO BHF Polaris Balanced busca acciones y bonos corporativos de calidad, evitando empresas con alto riesgo crediticio y baja rentabilidad del capital
  • “En renta variable, intentamos centrarnos en empresas con poder de fijación de precios y una base de costes bastante baja”
  • “En la cartera de bonos, tenemos una duración cercana a 4. El impacto de unos tipos de interés más altos debería ser manejable a corto plazo e, incluso, positivo a largo plazo”
  • El fondo ha adoptado posiciones en valores industriales que pueden beneficiarse del proceso de reapertura y a largo plazo, así como empresas enfocadas en las ciencias de la vida
  • "Creemos que una mayor inflación tiene algunos efectos negativos, pero también positivos, en nuestras inversiones"

ODDO BHF Polaris Balanced, un subfondo del fondo ODDO BHF Exklusiv, ofrece una solución de inversión global, diversificada y equilibrada desde 2007. La estrategia se caracteriza por una asignación a renta variable comprendida entre el 35% y el 60%, además de un componente de renta fija invertido principalmente en bonos investment grade, en Europa, Estados Unidos y mercados emergentes. Tilo Wannow, asesor del fondo ODDO BHF Polaris Balanced, nos habla de cómo mantener el rumbo con un enfoque equilibrado en un mundo condicionado por la incipiente inflación y tipos de interés más altos.

¿Cuál es la filosofía de inversión del fondo ODDO BHF Polaris Balanced?

Nos centramos en acciones y bonos corporativos de calidad, es decir, en empresas que tienen una alta rentabilidad del capital, ventajas competitivas claramente definidas, tasas de crecimiento estructural elevadas y una valoración razonable. Por el contrario, deben evitarse las empresas con alto riesgo crediticio y baja rentabilidad del capital.

Cuando se trata de encontrar empresas de calidad a valores razonables, según nosotros, la cifra de valoración más importante es el rendimiento del flujo de caja libre. Esta cifra mide el rendimiento de todos los flujos de caja que la empresa no necesita para llevar a cabo su actividad. Así, este rendimiento está disponible para pagar dividendos, realizar adquisiciones o recomprar acciones. Por término medio, el rendimiento del flujo de caja libre de los valores que poseemos se acerca al 4 %, lo que, comparado con el rendimiento de los bonos a cero, es al menos "razonable", diría yo.

Utilizamos diferentes herramientas para asegurarnos de que invertimos en valores de alta calidad. El trabajo de base de datos, el análisis cualitativo y la investigación ESG aseguran que invertimos en alta calidad: alto ROIC, buenos balances, fuertes posiciones competitivas, crecimiento estructural y una calidad ESG superior.

¿Cómo cree que se comportaría ODDO BHF Polaris Balanced en un mundo de inflación y tipos de interés más altos?

Creemos que una mayor inflación tiene algunos efectos negativos, pero también positivos, en nuestras inversiones. En cuanto a la renta variable, intentamos centrarnos en empresas con poder de fijación de precios y una base de costes bastante baja. Según nuestros estudios, estas empresas pueden resistir mejor las fases inflacionistas. Si la inflación va acompañada de una fuerte demanda final, las perspectivas de beneficios para nuestros valores son sólidas. El efecto más negativo se vería si una mayor inflación lleva a una subida de los tipos de interés. Hasta ahora no hemos visto una gran subida, y aún venimos de un nivel muy bajo.

En la cartera de bonos tenemos una duración que no es muy alta, cercana a 4. Así que el impacto de unos tipos de interés más altos debería ser manejable a corto plazo, e incluso positivo para los inversores a largo plazo. De nuevo, hay un efecto positivo en los beneficios de las empresas que reduce el riesgo de impago para los emisores de bonos corporativos.

En comparación con nuestra media histórica, la exposición a renta variable de ODDO BHF Exklusiv: Polaris Balanced es de aproximadamente el 53%, que es inferior a los máximos históricos y también a los de hace unos meses. Gracias a la positiva evolución de las bolsas, nos encontramos en el extremo superior de un posicionamiento neutral.

¿Cuáles son los principales cambios que han aplicado en ODDO BHF Polaris Balanced en los últimos meses?

Hemos tomado beneficios en varios nombres más orientados al crecimiento y hemos cubierto alrededor del 2% de la exposición a la renta variable. No obstante, hemos tomado posiciones iniciales en dos valores industriales - Siemens* y Assa Abloy* - que, según nuestros estudios, pueden beneficiarse del proceso de reapertura, pero también tienen sólidas perspectivas a largo plazo.

También hemos invertido en Danaher*, fabricante estadounidense de herramientas para las ciencias de la vida. Esta empresa tiene, según nuestro análisis, una prometedora posición en torno a los nuevos procesos de desarrollo de vacunas y fármacos, y también sirve al sector de las infraestructuras hídricas. También invertimos liquidez en bonos corporativos de emisores como MMM*, Allianz* y Smurfit Kappa*.

 

*Esto no debe considerarse una recomendación de inversión.


 

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