NN Investment Partners (NN IP) ha publicado sus perspectivas económicas para el segundo semestre de 2021, que dependerán en gran medida de cómo la Reserva Federal y los mercados gestionen las elevadas improntas de la inflación en Estados Unidos.
En su outlook titulado ‘Nuevo Futuro’, NN IP explora tres escenarios potenciales en el camino a la normalización de las economías. El primero es su caso base, denominado ‘control de crucero’, que presupone que la fuerte recuperación de las economías se mantiene intacta. La gestora piensa que pasarán algunos meses antes de que se evidencien señales de que la inflación es transitoria y que la Reserva Federal se encaminará hacia el tapering. Este entorno debería aupar moderamente a la renta variable durante algún tiempo, antes de que los tipos comiencen a aumentar gradualmente, de acuerdo con NN IP.
“Si bien esta tendencia general podría ser gradual”, apunta Marco Willner, Head of Investment Strategy en NN IP, “los mercados podrían ser volátiles a lo largo del camino debido a la fuerta dinámica macroeconómica y al nerviosismo que siempre conlleva el endurecimiento económico”.
El segundo escenario, identificado como ‘a toda máquina’, describe un futuro alternativo en el que la economía mundial se recalienta. En este caso, la inflación se prolongaría hasta bien entrado el próximo año y obligaría a la Reserva Federal a endurecer su política monetaria antes de tiempo.
El tercer escenario, o ‘motor en ralentí’, dibuja un entorno de mercado diferente, donde el fuerte estímulo actual se vería seguido de un retroceso económico como consecuencia de la presión impuesta por parte de los “halcones fiscales”. En esta proyección, sugiere Marco Willner, los consumidores decidirían atesorar sus ahorros y, por otra parte, las nuevas mutaciones del virus podrían provocar un número creciente de pequeños contratiempos en el camino a la normalización.
Proyecciones de las tasas y los rendimientos acordes a cada escenario
1: Crecimiento medio (%) de los cuatro últimos trimestres frente al crecimiento medio de los cuatro trimestres anteriores, a final de año
2: Rendimiento o tipo de interés (%) a final de año
3: Diferencial (%) a final de año
4: Rendimiento (%) durante todo el año, que incluye el rendimiento del año en curso
5: Tipo de cambio a final de año
Las perspectivas económicas de NN IP sugieren que, en cualquiera de estos escenarios, los bonos soberanos tienen un recorrido alcista muy limitado, por lo que aconsejan mirar a la renta variable. Aunque esto no significa que esta última esté “exenta de riesgo”, puntualiza Marco Williner, “si se puede soportar la volatilidad en un horizonte más largo, hay muchas posibilidades de obtener un rendimiento superior ajustado al riesgo.”
Las principales incógnitas que definen los escenarios de NN IP
La incertidumbre o incógnita estructural clave que define los escenarios potenciales de NN IP de cara a la segunda mitad del año es la dinámica de la inflación. Según la gestora, un supuesto fundamental que comparten las tres proyecciones es que los bancos centrales disponen de las herramientas necesarias “para hacer frente a la alta inflación, incluso con costes evelados, pero tienen dificultades para generarla”. Este hecho invita a preveer que sería difícil que la inflación siguiese siendo alta más allá de 2022 y, menos aún, que se produjese un escenario de estaflanción.
Aunque una inflación persistentemente alta no es el resultado más probable, en opinión de NN IP, los inversores deberían prepararse de igual manera para esta dinámica de mercado. “Creemos que es importante considerar los posibles factores que podrían socavar la hipótesis de recuperación”, puntualiza Marco Willner.
En este sentido, el Head of Investment Strategy en NN IP alude a otras tres incógnitas estructurales que ya aparecían en el primer outlook de 2021 realizado por la gestora: la implantación de la vacuna, el “espíritu animal” de los consumidores y el estímulo fiscal.
Se avecinan batallas políticas
Otro aspecto que podría afectar a las perspectivas de cara al segundo semestre de 2021 se mueve en el ámbito de la política, concretamente, del resultado de varios procesos electorales que tendrán lugar en los próximos meses.
“Los políticos de EE.UU., Europa y de muchas otras regiones decidieron combatir la crisis de la COVID-19 con estímulos masivos. En los próximos 15 meses, los votantes decidirán si fue una buena elección”, escribe Marco Willner.
En este aspecto, NN IP señala las elecciones generales en Alemania, que se celebrarán en septiembre; la carrera presidencial en Francia, en abril de 2022; las elecciones de medio mandato para el Congreso de los Estados Unidos, en noviembre del mismo año; y, por último, la finalización del mandanto del actual presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, que concluirá en 2022.
“Todos estos acontecimientos son señales importantes para saber si veremos una era progresista en la década de 2020, y si debemos modificar nuestras incógnitas”, concluye Marco Williner.
‘Nuevo Futuro’ es parte de la edición de julio del informe ‘Multi Asset Monthly’ de NN IP, que incluye las perspectivas en profundidad de la gestora sobre la economía, renta variable, renta fija, mercados emergentes y materias primas. Haga clic aquí para leer el informe completo.
Por Funds Society, Madrid
