Última actualización: 11:44 / Miércoles, 24 Febrero 2021
Según Columbia Threadneedle Investments

2021: el año de la resurrección de la renta variable del Reino Unido como clase de activo

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  • Según explicó Richard Colwell, responsable de renta variable británica y gestor de carteras en Columbia Threadneedle Investments, el sentimiento hacia la renta variable de Reino Unido sigue siendo pesimista
  • Con un ratio precio-beneficio o PER de 21,3x y una rentabilidad por dividendo de 3,5%, la renta variable británica muestra mejores métricas que la renta variable europea excluyendo Reino Unido y que las acciones estadounidenses
  • Las firmas británicas que tienen un alcance global, cuyos beneficios son principalmente obtenidos fuera del país, están cotizando con un descuento significativo con respecto a sus pares comparables en otras jurisdicciones

A cierre de 2020, tan solo la renta variable rusa y la brasileña tuvieron un desempeño peor que la renta variable británica, expresado en porcentaje y en términos de dólares. Según Richard Colwell, responsable de renta variable británica y gestor de carteras en Columbia Threadneedle Investments, el sentimiento hacia la renta variable de Reino Unido sigue siendo pesimista.

En su opinión, incluso después de haberse alcanzado un acuerdo para el Brexit, los gestores de activos internacionales siguen manteniendo una menor exposición en esta clase de activo. Sin embargo, comienzan a verse los primeros signos de recuperación en el sentimiento conforme los inversores internacionales empiezan a revaluar las oportunidades que ofrece este mercado.

En junio de 2020, la publicación The Economist utilizó dos portadas diferentes para sus ediciones de Estados Unidos y Reino Unido. En la estadounidense, Jeff Bezos, caricaturizado como Dr. Evil, protagonizaba la primera página, mientras que, en la edición británica, lo hacía una bandera Union Jack rasgada por el coronavirus. Estas dos portadas resumen el sentimiento del mercado hacia la renta variable británica durante el pasado año: fue la posición en corto que contrarrestó las posiciones en largo en las grandes compañías tecnológicas estadounidenses. De este modo, la mayoría de los hedge funds mantuvieron sus posiciones netas alineadas.

Con un ratio precio/beneficio o PER de 21,3x, y una rentabilidad por dividendo de 3,5%, la renta variable británica muestra mejores métricas que la renta variable europea excluyendo Reino Unido (con un PER de 23,8x y una rentabilidad por dividendo del 2,5%) y que las acciones estadounidenses (con un PER de 27,0x y una rentabilidad por dividendo del 1,5%).

Las firmas británicas que tienen un alcance global, cuyos beneficios son principalmente obtenidos fuera del país, están cotizando con un descuento significativo con respecto a sus pares comparables en otras jurisdicciones. Este patrón se repite a través de múltiples sectores y es un reflejo de la incertidumbre que la trayectoria política y económica de Reino Unido. En particular, es la respuesta del mercado a la capacidad del Reino Unido para gestionar las crisis del Brexit y de la pandemia del COVID-19.

Sin querer defender las posiciones a nivel individual, desde Columbia Threadneedle sostienen que el margen de arbitraje se ha ampliado debido al doble descuento que los mercados han aplicado sobre la renta variable británica por esta doble crisis. La cantidad de flujos que ha salido de esta clase de activo ha abierto el camino a unas mejores valoraciones.

Las oportunidades en las bolsas británicas van más allá de aquellos sectores que se han visto afectados directamente por el coronavirus, como el ocio o el comercio retail, o de una recuperación con un entorno de reflación liderada por las empresas de energía, materias primas y financieras. Por ejemplo, en el sector farmacéutico, la británica GlaxoSmithKline cotiza con un ratio precio-beneficio de 11x, mientras que la suiza Novartis y la danesa Novo Nordisk cotizan con un PER de 16x y 23x, respectivamente.

El retorno de los años 20

Se ha especulado mucho sobre si el consumo reprimido durante la pandemia hará repuntar los mercados, trazando una narrativa paralela al contexto económico que se vivió en la década de 1920 tras la llamada “gripe española”. Así, la llegada de la vacuna ha incrementado la confianza de que la recuperación llegará en 2021. En Columbia Threadneedle reconocen que hay algunas similitudes entre ambos periodos, pero también muchas diferencias: el nivel de apalancamiento de las economías y las características demográficas de la población a nivel global.

Independientemente de si se da un entorno reflacionario durante la recuperación, la renta variable británica estaría bien posicionada para beneficiarse de un fuerte repunte en 2021. Muchas empresas británicas tienen un valor intrínseco superior al precio de cotización de sus acciones en el mercado, mostrando atractivos niveles de valoración. Al mismo tiempo que muchas de las incógnitas del Brexit se han visto despejadas con el acuerdo de fin de año. Por eso, Richard Colwell percibe la renta variable británica como un universo lleno de oportunidades.

Renta variable de pequeña y mediana capitalización de Reino Unido

Alrededor del 70% de las acciones del universo de renta variable de pequeña y mediana capitalización en Reino Unido pertenece al sector cíclico de la economía y el origen de sus beneficios es doméstico, frente al 50% del índice de gran capitalización, donde las empresas farmacéuticas y de tabaco tienen un mayor peso. Esta composición, según comentó James Thorne, gestor de carteras especializado en acciones de mediana y pequeña capitalización de Reino Unido, sería muy favorable en el caso que se diera una recuperación con un entorno reflacionario.

En las últimas dos décadas, Reino Unido ha invertido considerablemente menos que el resto de los países que componen el G7. Tras el Brexit, el gobierno británico se ve obligado a realizar una mejor asignación del gasto para respaldar el crecimiento económico en el largo plazo. Así, se espera que el gasto en infraestructura incremente considerablemente, con el sector público británico implementando un plan de gasto de 100.000 millones de libras en cinco años. Es la mayor partida de gasto gubernamental de los últimos 65 años y con ella se espera que el crecimiento del PIB repunte entre un 0,3% y un 0,4%.

El proceso de digitalización también será otro de los beneficiarios, incluyendo una inversión continua en empresas de inteligencia artificial, aprendizaje automático y servicios digitales. Asimismo, la energía eólica y el uso de la biotecnología forman parte del plan estructural de inversión en Reino Unido. En 2030, se espera que todos los hogares puedan cubrir su suministro eléctrico a partir de la energía eólica, lo que supone un incremento del 400% en una década. Mientras que en el sector de biotecnología esperan convertirse en un centro mundial de referencia para las ciencias de la vida.

Una prueba de que las empresas de pequeña y mediana capitalización en Reino Unido muestran unas atractivas valoraciones es el incremento en la actividad en fusiones y adquisiciones en 2021. Con una libra esterlina todavía debilitada, se espera que se dé una gran participación en el mercado de private equity.

Renta variable sostenible de Reino Unido

Según explicó Sonal Sagar, gestora de cartera especializada en renta variable sostenible de Reino Unido, las empresas británicas deberían beneficiarse del incremento global de la inversión en la temática de la sostenibilidad, como por ejemplo energías renovables, vehículos eléctricos y proyectos de construcción y renovación verdes. La Unión Europea ha puesto en marcha un plan de gasto de 1.000 millones de euros con su pacto verde, en Estados Unidos, el plan climático de Biden tiene una dotación de aproximada de 2.000 millones de dólares y Reino Unido espera invertir unos 12 billones de libras esterlinas.

Las empresas británicas están mejorando en materia de divulgación y evolucionando hacia estrategias con un foco en la sostenibilidad. Un buen ejemplo de ello es John Wood Group, una empresa que comenzó dedicándose al negocio de consultoría en la industria de gas y petróleo y que ha conseguido evolucionar hacia el sector de infraestructuras de energías renovables y verdes.

 

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