La escalada de las tensiones comerciales, la inestabilidad geopolítica y la reducida liquidez global tuvieron un impacto negativo en la coyuntura macroeconómica de los mercados emergentes durante 2018. Por ello, Quang Nguyen, gestor del Parvest Equity World Emerging de BNP Paribas AM, no ve sorprendente que exista una mayor aversión al riesgo por parte de los inversores y una salida de los países en desarrollo. En una entrevista con Funds Society, admite que las acciones de estos mercados no son un “refugio seguro” pero destaca que, a raíz de las crisis del pasado, los emergentes han puesto en marcha una gran cantidad de mecanismos de reparación financiera que han contribuido a que puedan surgir oportunidades atractivas este año.
En concreto, como es probable que en 2019 persistan las tensiones comerciales y la volatilidad, apuesta por seguir enfocándose en los fundamentales más a largo plazo, para lo cual, a su juicio, “los emergentes se mantienen extremadamente positivos”. Estos mercados representan alrededor del 80% de la población mundial, cerca del 50% del PIB global y la mayor parte del crecimiento global. Asimismo, Nguyen hace hincapié en que la importancia de estas regiones para los inversores está creciendo al tiempo que lo hace el consumo de la clase media y el perfil de estas economías está dejando de ser tan dependiente del exterior para estar cada vez más dirigido a la demanda interna. Por ese motivo, asegura sentirse “confiado” en que las oportunidades a largo plazo “abundarán en los mercados emergentes”.
Oportunidades en México y Sudáfrica
Nguyen destaca que BNP Paribas AM mantiene una “visión cautelosa” a la hora de invertir por países, ya que, aunque las empresas defensivas de calidad son resistentes en épocas de estrés, el grado de incertidumbre en este momento en algunas zonas no representa para ellos una recompensa suficientemente atractiva para el riesgo que tienen que asumir. Esto hace que actualmente no inviertan en países como Turquía, donde persiste la “incertidumbre política”, o Brasil, donde la victoria de Jair Bolsonaro ha dejado altas expectativas pero, también, un gran “potencial para la decepción”.
Mientras, se encuentran sobreponderados en México porque las “preocupaciones” que existen en torno al nuevo presidente han reducido la valoración de las empresas de calidad, lo que hace que sea más rentable invertir en ellas. También sobreponderan Sudáfrica, donde se da una situación contraria a la del país latinoamericano, ya que, en este caso, la mayoría de las empresas de alta calidad han permanecido muy fuertes en un entorno en el que es difícil operar e, incluso, están dando “sorpresas positivas”.
La gestora no cree que las oportunidades estén limitadas a regiones concretas, por lo que se mantiene muy abierta y supervisa constantemente todas las zonas de referencia. Actualmente, Nguyen ve opciones en China, Indonesia, Argentina, Brasil, México y Colombia. Las razones son variadas, pero el común denominador en todas ellas es que cumplen sus criterios de calidad y han alcanzado niveles atractivos.
El caso de Argentina
Consultado por las consecuencias que puede tener para el mercado global y argentino el préstamo de 57.000 millones de dólares concedido por el Fondo Monetario Internacional (FMI) al Gobierno de Mauricio Macri, Nguyen señala que, pese al margen que puede darle al país austral para salir de la situación de déficit, recurrir a esta entidad lleva necesariamente a una política de austeridad “extremadamente dolorosa e impopular”.
En un año electoral como 2019, si el crédito no tiene efecto, Macri perderá poder y las reformas implementadas para atraer inversores al país dejarán de tener efecto. Sin embargo, si finalmente es efectivo y el mandatario logra suficiente estabilidad en la divisa y en la inflación y logra volver a la senda del crecimiento, Nguyen cree que podría ser un buen motivo para su reelección y motivaría la llegada de inversiones significativas al país.
Por sectores
Actualmente, por sectores, BNP Paribas AM se encuentra sobreponderada en productos de primera necesidad y, de forma más moderada, en finanzas, pero, según destaca Nguyen, esto solo refleja las oportunidades concretas que han aparecido en empresas de estos sectores. Recientemente, la gestora también ha aumentado su exposición en servicios públicos, telecomunicaciones y energía. En estos sectores, se encuentran una de las mayores empresas del sector porcino del mundo, número uno en China y Estados Unidos; una comercializadora de productos agrícolas a nivel global con importantes infraestructuras en Brasil y Argentina y con la mayoría de sus ventas a China; o una compañía energética colombiana relativamente desconocida pero con reservas que crecen de forma continuada y valoraciones muy atractivas.
El riesgo divisa
Al apostar por una perspectiva de inversión a largo plazo, la gestora no cubre su riesgo divisa. “El impacto de la divisa tiende a neutralizarse a lo largo del tiempo, por lo que cubrirlo representa para nosotros un ejercicio costoso que, de hecho, perjudicaría al rendimiento”, apunta Nguyen. En su lugar, apuestan por controlar los riesgos específicos de cada país, lo que les ayuda a identificar negocios de calidad en crecimiento y a precios atractivos, siendo pacientes y disciplinados “para darles a estas buenas empresas tiempo para cumplir”.
Por Fórmate a Fondo
Por Funds Society, Madrid