En 2019 nos enfrentaremos a un escenario que ya se veía venir. “Después de ocho o nueve años de crecimiento económico sólido, este año podríamos ver un entorno menos agradable”, explica Prem Thapar, codirector de inversiones de Lombard Odier.
Para el banco suizo, queda totalmente descartado un escenario de recesión, ya que todo está apuntando a una desaceleración de la economía. “Todavía vemos un escenario de continuidad de recuperación económica, pero ya no veremos ese crecimiento agresivo de los pasados años”, añade Thapar.
A pesar de que esta desaceleración sea natural, desde la firma ven algunos eventos puntuales que han favorecido esta ralentización del crecimiento mundial. Entre estos factores destaca el Brexit, donde descartan una salida agresiva; las inestabilidades que han generado los conflictos comerciales entre EE.UU. y China y el cambio en las leyes relacionadas con el diésel, las cuales han influido a un sector que pesa mucho en la economía. “Todo esto está provocando una desaceleración natural del ciclo sin la necesidad de intervención de los bancos centrales, los cuales han pasado a un modo más proactivo”, defiende este experto. Así, prevén que el escenario para los mercados “no será tan bonito como en los últimos siete años”.
Sin embargo, es un buen contexto para las estrategias de inversión de carry, es decir, comprar activos con un yield mayor endeudándose con divisas de un yield inferior. “Será acertado sustituir, por ejemplo, el mercado monetario por renta fija emergente o incluso por high yield, a pesar de las incertidumbres que pueda haber», sostiene Thapar.
Los mercados, indiferentes ante el BCE
Según la firma, el anuncio del BCE de un nuevo TLTRO ha provocado una reacción en los mercados de indiferencia, algo que “debería ser bueno para los activos de riesgo”, dice Thapar. “Este anuncio del TLTRO canalizará dinero hacia bonos que los bancos comerciales van a comprar en el mercado, para luego descontar en ventanilla y eso dará soporte a la renta fija, pero también a la renta variable, porque vamos a estar entre tres y cuatro años con tipos de interés muy intervenidos por la acción del Banco Central lo que favorecerá a este activo”, argumenta este experto.
En su opinión, poco a poco iremos viendo cómo la volatilidad vuelve a subir debido a un descartado entorno de recesión. “La intervención de los bancos centrales es puntual, y poco a poco volveremos a un escenario donde los tipos asciendan, en Europa experimentaremos una normalización de la curva de tipos a pesar de las intervenciones”.
Estados Unidos vs Europa
Si hay que elegir entre Europa y EE.UU., los expertos de Lombard Odier tienen claro dónde prefieren posicionarse y ese lugar es Europa, al menos en lo que respecta a la renta variable. Aunque reconoce que hay obstáculos: «La cultura estadounidense favorece más la inversión acciones, ya que en Europa el tipo de interés del ahorro y la inversión no es tan favorable al crecimiento económico».
En la zona euro, Thapar considera que “no hemos hecho los deberes” y señala que estamos en una economía zombie donde hay un montón de empresas quebradas sostenidas por los bancos centrales. “No encontramos las mejores oportunidades”, aclara.
Sin embargo si se contempla la inversión value, Lombard Odier prefiere Europa y si se busca growth, recomiendan el país norteamericano. A esto, han añadido que ya empiezan a reducir riesgo gradualmente ya que el entorno no es tan “apetecible”.
En cuanto a emergentes, la firma señala que a pesar de la volatilidad, ven crecimientos económicos por encima del potencial y rendimientos de los bonos de países emergentes por encima de la inflación. “Creemos que es una oportunidad de diversificación muy buena, más en la parte de renta fija que en la de variable”, concluye.
Por Fórmate a Fondo
Por Funds Society, Madrid