Las compras del BCE empezaron a principios de marzo, y es probable que como resultado de esto, los inversores se vean desplazos fuera del mercado de deuda, estima Lyxor AM en su barómetro mensual del mes de abril. La firma cree que son las señales de distorsiones surgidas en las curvas de rentabilidad las que dan pie a este argumento. “Los flujos de capital hacia la zona euro han continuado impulsando los activos de riesgo, que se vieron poco afectados por los problemas de Grecia”, explica.
Los mercados de Estados Unidos siguen enviando señales de una desaceleración cíclica. La revisión de las actas del Comité Federal del Mercado Abierto de la Fed del 18 de marzo contribuyó a rebajar las expectativas de una subida de tipos de interés dentro de poco, reza el informe. Además, continúa, los precios del petróleo se debilitaron por las mayores probabilidades de que la comunidad internacional alcance un acuerdo nuclear con Irán. Por su parte, la intervención de la coalición liderada por Arabia Saudí en Yemen espoleó las presiones, aunque sólo de forma temporal.
Los fondos de la firma que operan en activos macro -donde la volatilidad fue más alta- han superado a aquellos que se beneficiaron del repunte sostenido en las bolsas no estadounidenses. El repentino crecimiento de las fusiones y adquisiciones también favoreció los fondos de arbitraje.
Para Lyxor AM, este ha sido un mes fuerte para los fondos de renta variable Long/Short. El inicio delas compras del BCE proporcionó respaldo al repunte de varias regiones: Europa, Japón y Asia. «Las medidas de flexibilización puestas en marcha por el Banco Popular de China y las oportunidades de negociación del Shanghai-Hong Kong Stock Connect continuaron atrayendo flujos a la región y ayudó a nuestros fondos asiáticos y chinos ha registrar altas rentabilidades», dice el barómetro de la firma.
Por su parte, los fondos de Estados Unidos de Lyxor fueron capaces de compensar una contribución adversa de beta mediante una fuerte generación de alfa. En particular, adaptaron adecuadamente su negociación al cambio de tono de la Fed visto a mediados de mes a través de sus exposiciones sectoriales. Las correlaciones decrecientes y una mayor diferenciación entre los factores cuantitativos permitió a los fondos de mercado neutral obtener un +0,3% en el mes. En particular, las actas de la Fed y el débil dato de nóminas han activado un cambio de estilos de growth por value.
La no muy fuerte economía de Estados Unidos, una Fed razonablemente pesimista y la reflación de las bolsas colocaron los activos de riesgo en un punto dulce, apunta el barómetro de abril. Los problemas de liquidez del mercado se mantuvieron al margen y los bajos rendimientos contribuyeron a fomentar el mercado de M&A. “No menos de 300.000 millones de dólares en operaciones de fusión fueron anunciadas en marzo. Un factor activado por la vibrante actividad en el sector de Salud, donde asistimos a la compra de Salix Pharmaceutical por Valeant, o la de Pharmacyclics por AbbVie”, dice.
El 5% medio de exposición al sector energético continuó teniendo un impacto sustancial en la rentabilidad de los fondos Special Situation, que reflejaron la evolución de los precios del petróleo. Mientras tanto, los fund managers de la firma de asset management están aumentando su exposición a los sectores de consumo, donde creen que están las mejores oportunidades. La puesta al día continua de la prima de liquidez y el creciente apetito por el riesgo respaldo la mayoría de event driven portfolios.
El índice Lyxor Long/Short de Credit Arbitrage cayó un 0,8%. Los rendimientos positivos extraídos en Europa se vieron compensados por la ampliación de los spread en EE.UU. La dispersión de los fondos de crédito fue impulsada principalmente por la exposición a la deuda de los países periféricos de la zona euro y a la volatilidad del precio del petróleo.
Los fondos convertibles estuvieron en línea con sus credit peers. La exposición a los temas de High Yield en Estados Unidos también ssufrieron por la ampliación de los spreads. Las posiciones en Europa siguieron beneficiándose de la reflation del BCE más por exposición a credit y renta variable que por la volatilidad implícita.
Las compras realizadas por el programa de expansión cuantitativa del BCE y las actas de la Fed de mediados de mes fueron los principales drivers para los fondos de Global Macro. La mayoría de los managersse benefició desu amplia exposición a la renta variable y crédito europeo.
«En la transición de unos mercados movidos por factores macro hacia otros en un contexto fragmentado, con mayor importancia de los drivers locales, el tema que va a marcar los próximos meses es el de los flujos de capital. Esto favorecerá las estrategias tácticas en un mercado mucho más selectivo «, dice Jean-Baptiste Berthon, estratega senior en Lyxor AM.
Por Funds Society, Madrid