La renta variable de Estados Unidos volvió a subir hasta cerrar en máximos históricos en la última sesión de marzo. El contexto inversor ha incluido un número dispar de eventos, desde el éxito en la campaña de vacunación, el repunte de los tipos de interés de la deuda y del bono estadounidense a diez años y los disturbios en Washington D. C., que generaron altos niveles de volatilidad en varias clases de activos para los inversores. El dato de empleo de marzo, que ha sido sorprendentemente fuerte, encaja bien con el crecimiento económico de Estados Unidos. Subraya la poderosa política fiscal que está aplicando Estados Unidos y ahora la perspectiva de que se apliquen estímulos a la inversión en infraestructuras, en combinación con la política monetaria extraordinariamente laxa de la Fed, que se ha comprometido a conseguir el «máximo empleo» y su disposición a permitir que la inflación suba «moderadamente por encima del 2% por algún tiempo».
En cuanto al repunte en las tires de la deuda estadounidense, el señor Powell realizó las siguientes declaraciones el 25 de marzo durante una entrevista en la National Public Radio: «Dado el bajo nivel de los tipos de interés, no existe el problema de que Estados Unidos no sea capaz de dar servicio a su deuda en este momento ni en el futuro próximo (…) Sin embargo, llegará un momento en el que la economía vuelva al pleno empleo y se tengan que elevar los impuestos, y en el que volvamos a tener una economía fuerte, y entonces será apropiado volver a abordar la cuestión de regresar a una política fiscal sostenible».
De vuelta a los básicos: operaciones. El 1 de abril, el Tribunal Supremo de Estados Unidos falló por unanimidad que la Comisión Federal de Comunicación (FCC por sus siglas en inglés) podría eliminar algunas restricciones sobre la propiedad de medios locales. El juez Kavanaugh lo resumió así: «La FCC razonó que las justificaciones históricas para esas normas sobre propiedad ya no son apropiadas en el mercado actual de medios de comunicación, y que permitir combinaciones eficientes entre emisoras de radio, canales de televisión y periódicos beneficiará a los consumidores».
Si ampliamos el enfoque, la actividad global de operaciones en el primer trimestre generó un total de 1,3 billones de dólares, un incremento del 94% en comparación con 2020, posicionándose como el primer trimestre con mayor actividad desde que hay registro. Ha sido el tercer trimestre consecutivo en el que la actividad corporativa supera el billón de dólares y el segundo trimestre más fuerte en actividad corporativa de la historia (solo por detrás del segundo trimestre de 2007, cuando la actividad corporativa movió 1,4 billones de dólares). Las fusiones y adquisiciones (M&A) en Estados Unidos fueron particularmente fuertes, al ascender a 670.000 millones de dólares, triplicando la actividad del primer trimestre de 2020. Los sectores más activos fueron tecnología, financiero e industriales. Creemos que se mantendrán los factores que están impulsando la fortaleza del M&A: tipos de interés históricamente bajos, estímulos gubernamentales, así como estrategias corporativas más competitivas a nivel global, capaces de adaptarse a los cambios en el entorno de negocios que ha impulsado la pandemia de Covid-19.
Finalmente, las emisiones en el mercado global de convertibles siguieron a un ritmo apasionado en marzo. Con más de 58.000 millones de emisiones a nivel global, este trimestre ha sido el segundo más activo en términos de emisión total de convertibles, solo por detrás del segundo trimestre de 2020. Aunque los términos de emisión fueron bastante agresivos al principio del trimestre, empezaron a ser un poco más amistosos para el inversor en marcho, al retirarse los inversores debido a los tipos bajos y primas altas que se produjeron junto con previsiones agresivas de volatilidad.
A pesar de toda la actividad en el mercado primario, ha habido un poco de debilidad en las emisiones vivas, y ahora hay muchos convertibles que presentan unas valoraciones más atractivas, que nos ofrecen la oportunidad de conseguir retornos totales y un perfil de riesgo asimétrico. Anticipamos que la emisión de convertibles continuará este año al ofrecer a las empresas una forma atractiva de añadir capital a sus balances con un coste bajo, particularmente al moverse los tipos al alza.
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Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:
Gamco arbitraje de fusión
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.
Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.
La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.
Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.
Gamco all cap value
El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.
GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa.
Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.
GAMCO CONVERTIBLE SECURITIES
El objetivo de GAMCO Convertible Securities es conseguir ingresos corrientes y la revalorización del capital a largo plazo mediante una estrategia de rendimiento total, invirtiendo en una cartera diversificada de títulos convertibles globales.
El Fondo aprovecha el historial de la empresa de invertir en carteras dedicadas a títulos convertibles desde 1979.
El fondo invierte en títulos convertibles, así como en otros instrumentos con características económicas similares a las de esos títulos, en todos los mercados mundiales (aunque el fondo no invierte en obligaciones convertibles contingentes). El fondo puede invertir en títulos de cualquier capitalización de mercado o calidad crediticia, incluso hasta el 100% en títulos sin calificación o de calidad inferior a la de inversión y puede invertir de vez en cuando una cantidad importante de sus activos en títulos de empresas más pequeñas. Los títulos convertibles pueden incluir cualquier instrumento convertible adecuado, tales como bonos convertibles, obligaciones convertibles o acciones preferentes convertibles.
Al gestionar el fondo de manera activa e invertir en títulos convertibles, el gestor de inversiones busca la oportunidad de participar en la revalorización del capital de los activos subyacentes, al tiempo que se vale del aspecto de renta fija de los títulos convertibles para proporcionar ingresos corrientes y una reducción de la volatilidad de los precios, lo cual puede limitar el riesgo de pérdidas en un mercado de valores a la baja.
Clase I USD LU2264533006
Clase I EUR LU2264532966
Clase A USD LU2264532701
Clase A EUR LU2264532610
Clase R USD LU2264533345
Clase R EUR LU2264533261
Clase F USD LU2264533691
Clase F EUR LU2264533428