“Estamos delante de un gran árbol frondoso que nos está tapando la visión de lo que realmente ocurre en el mercado. Ese árbol es ruido político”, con esta imagen Víctor Peiro, director general de Análisis de GVC Gaesco Beka describía el panorama actual del mercado. En su opinión un ruido protagonizado por Corea del Norte, Donald Trump y, en el caso de España, por Cataluña.
Entiende que su labor desde GVC Gaesco Beka es apartar toda es frondosidad que provoca ruido y buscar las oportunidades de inversión en valoraciones atractivas, en la elevada rentabilidad por dividendo, en las penalizaciones excesivas o en nuevos negocios por descubrir, que hay en el mercado.
En su opinión, las cuatro coordenadas de la renta variable sigue siendo positivas. “El crecimiento económico, los resultados empresariales, las valoraciones y los tipos de interés siguen siendo buenos y arrojan fundamentales sólidos”, apunta. Además, considera que seguimos en una fase de crecimiento global moderado, pero sostenido y, sobre todo, generalizado.
“Vemos cómo los países emergentes son cada vez más desarrollados y cómo su crecimiento se parece más al de los países desarrollados”, señala y recuerda que se han visto beneficiados por la evolución del dólar, por tener menos dependencia de las materias primas, por la estabilización del modelo económico en China y porque Estados Unidos no ha implementado las temidas medidas proteccionistas.
Optimismo
Pese a la fuerza de los mercados emergentes, España seguirá siendo un plaza atractiva para invertir y su economía continuará creciendo. Según apunta la gestora, las estimaciones de beneficios de las empresas se estabilizarán para 2017 y 2018, tras el fuerte crecimiento que experimentaron en 2016. Dicho crecimiento de beneficios permitirá también una mejora en la valoración relativa y absoluta del Ibex del 20,86% y del 17,57%, respectivamente. “La combinación de estos factores ha hecho que elevemos nuestra estimación de valor actual sobre el Ibex”, señala.
Jaume Puig, director general de GVC Gaesco Gestión, apunta directamente a que el Ibex puede subir un 30% todavía y seguir la tendencia alcista que están marcando todas las bolsas europeas. Y es que para Puig la bolsa está barata. “Si los mercados están tan baratos, es lógico pensar que veamos más OPAs y a precios muy interesantes, como por ejemplo está ocurriendo ahora con Abertis”, adelanta.
Respecto a los tipos de interés, Peiro se muestra convincente: “Van a subir y, por lo tanto, asistiremos a una caída importante de la renta fija”. En su opinión, tras la retirada paulatina de estímulos y las subidas de tipos, será difícil que los balances de los bancos centrales se queden totalmente a cero. “Prevemos que las condiciones de madurez del clico, la debilidad de la inflación y sobre todo el alto endeudamiento a nivel global nos van a llevar a un entorno en el que su balance no va a bajar a los niveles pre-crisis. La gestión tendrá que adaptar sus decisiones a un mercado con una presencia constante de QE”, concluye.
Cataluña, Estados Unidos y endeudamiento global
La visión optimista de GVC Gaesco Beka sobre las posibilidad de la renta variable –convicción que le ha llevado a alejarse de la renta fija en sus carteras– no está exenta de riesgos. Para Puig, Cataluña es uno de ellos, pero de carácter local.
“Lo que hemos visto hasta ahora es que la prima de riesgo no se ha movido y que el impacto ha sido bastante limitado. No ha tenido un efecto negativo en cuanto a que no ha provocado bajadas, pero sí ha frenado algo el impulso alcista que vive el resto de bolsas europeas”, explica. Puig considera que los inversores están viviendo de una forma tranquila este evento político porque interpretan que es un problema que se solucionará a largo plazo. “La bolsa europea ya está descontando que, a corto plazo, no va a pasar nada”, puntualiza.
Los otros dos riesgos que tienen en cuenta tanto Peiro como Puig son la madurez del ciclo en Estados Unidos, que ahora sí se puede verse más beneficiada por esa reforma fiscal que señalaba Donald Trump, y el excesivo endeudamiento global. Incluso Puig advierte sobre Europa donde “Alemania podría caer en cierto sobrecalentamiento de su economía”.
Estrategia de inversión
En este entorno, Puig apunta que su objetivo sigue siendo “identificar a las empresas que tengan proyección y vendarlas cuando alcancen el precio objetivo que nos marcamos”. Los criterios de selección de valores de la firma busca encontrar rentabilidad a corto y largo plazo. “Para nosotros hay un aspecto muy importante: que la gestión de la compañía sea a largo plazo. Y como fruto de este criterio nos encontramos en nuestra cartera con bastantes empresas familiares”, señala.
Además, según explica Peiro, buscamos valores que estén presentes en grandes tendencias a largo plazo, en cambios de tendencias a medio plazo y oportunidades concretas por errores o ineficiencias de mercado”. En opinión de estos dos responsables de GVC Gaesco, los valores cíclicos han sido los que mejor se han comportado en su cartera.
Por Alicia Miguel
Por Alicia Miguel Serrano