En el segundo capítulo de la semana de perspectivas de Fidelity International, Domingo Barroso, director de ventas, dio la bienvenida y presentó al especialista en inversiones Salman Ahmed, responsable de global macro y asignación estratégica de activos de la firma, que respondió a cuestiones sobre cuatro temas: la continuidad de los estímulos, las políticas monetarias, el nivel de las valoraciones y la diversificación de activos.
Los estímulos económicos frente a la austeridad
Desde que comenzó la pandemia gobiernos y organismos han puesto en marcha políticas opuestas a las de austeridad implementadas en la crisis de 2008, lo que no sabemos es hasta cuando pueden durar estos estímulos y si la austeridad podría volver cuando pase todo esto.
“En primer lugar, tenemos que reconocer el papel clave de la política presupuestaria en el rebote que hemos visto desde los confinamientos de marzo y abril, y el hecho de que las ayudas directas -especialmente en el Reino Unido y en Estados Unidos- y el papel de los estabilizadores automáticos en la zona euro fueron vitales para garantizar que los consumidores y los hogares dispusieran de la renta necesaria que perdió a causa de los confinamientos”, comentó Salman Ahmed.
“De cara al futuro, estamos convencidos de que eso va a suponer un cambio de mentalidad importante frente a 2008 y 2009, cuando la austeridad se impuso muy rápido. Creo que esta vez los gobiernos de todo el mundo, sobre todo de los países desarrollados, van a esperar a que el crecimiento regrese de una forma más sostenible antes de volver a plantear la austeridad”, añadió.
El papel relevante de los bancos centrales
La deuda global acumulada es uno de los aspectos más preocupantes de esta crisis. El papel de la política monetaria seguirá siendo clave como complemento necesario a una política fiscal que podría perder fuelle.
“En cuanto a la dinámica de los mercados, primero tenemos que considerar la importancia de las noticias sobre la vacuna. Los resultados de los ensayos apuntan a que varias vacunas están consiguiendo tasas de efectividad superiores al 90%. Esto lo cambia todo, en el sentido de que ahora tenemos una vía de salida creíble de esta pandemia. No obstante, está el hecho de que los bancos centrales actuaron relajando mucho sus políticas para poder gestionar los problemas de liquidez que vimos en marzo y abril. Y después relajando las condiciones financieras mediante programas cuantitativos sostenidos, el último de los cuales lo vimos en diciembre con el BCE. Pensamos que la política de los bancos centrales seguirá siendo protagonista en 2021 mediante la presión a la baja sobre los tipos de reales. Así pues, pensamos que los tipos reales van a seguir siendo negativos, y eso será una fuerza de primer orden para los activos de riesgo en general”, explicó Ahmed.
Estado actual de las valoraciones en el mercado
El optimismo de los inversores ha llevado a las valoraciones bursátiles de muchos mercados a superar a las valoraciones anteriores a la pandemia. Mientras que las economías reales, al menos en occidente, están sufriendo las peores recesiones desde hace casi un siglo.
“En cuanto a las valoraciones y comparado con los datos históricos, pensamos que las valoraciones son elevadas frente a las medias históricas. Pero, cuando comparamos la valoración, por ejemplo, de las bolsas con los rendimientos de la renta fija o, de hecho, con los rendimientos reales. Las bolsas seguirán estando muy baratas. Así pues, este indicador muestra que la bolsa encuentra apoyo en el hecho de que los tipos reales estén tan bajos. Pero también hay mucha diferenciación dentro de las bolsas. De este modo, los títulos o sectores que estaban muy expuestos a la crisis del coronavirus vieron cómo se contraía su valoración, y ahí es también donde vemos que puede haber expansión conforme la reapertura se deje sentir en 2021 con la distribución de las vacunas”, señaló.
Activos relevantes para la diversificación
Durante la pandemia, la correlación entre la renta variable y la renta fija se ha disparado alcanzando el 0,8. Este hecho, dificulta enormemente a los inversores la creación de carteras diversificadas.
“En lo que respecta a cómo debe ser la diversificación y composición de una cartera, estamos evaluando el papel de la renta fija en los mercados desarrollados. ¿Por qué? Porque los rendimientos son negativos y probablemente sigan siendo negativos en lo sucesivo. En marzo y abril, lo que vimos, sobre todo en Japón y en la zona euro, es que esa capacidad diversificadora de los bonos frente a las acciones estuvo amenazada. Así pues, en general, los bonos están empezando a actuar como un pasivo en lugar de como un activo. Entonces, desde la perspectiva de la consecución de los objetivos de los inversores, que son rentabilidades, liquidez y seguridad, tenemos que empezar a pensar en activos alternativos, por ejemplo, la deuda no cotizada o el private equity, con el fin de conseguir una prima de riesgo de liquidez y también para ampliar el horizonte de inversión, porque los bonos líquidos no van a ayudarnos a conseguir rentabilidades y no van a ayudarnos a conseguir diversificación”, finalizó.
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Por Meritxell Sedo
