Todo está previsto para que los tipos en Estados Unidos suban en septiembre. Janet Yellen señaló recientemente que si la economía evoluciona de acuerdo con las expectativas del banco central, «las condiciones económicas probablemente posibiliten que en algún momento del año se aumente el objetivo de los tipos de los fondos federales». E indicó que cada reunión es una reunión en directo, apuntando a que la Fed espera comenzar el proceso de normalización en una de las cuatro reuniones restantes de este año, sea o no una rueda de prensa programada de antemano. Según Janet Yellen, la Fed puede añadir una rueda de prensa cuando sea necesario.
Estos comentarios fueron interpretados de una forma más restrictiva de lo que se esperaba, y causaron que el mercado de futuros de los fondos federales adelantasen la primera subida completamente contabilizada de febrero de 2015 a diciembre de 2015, y que la posibilidad de otra modificación de tipos en septiembre sea algo posible pero no seguro, según comenta Thomas D. Higgins, PhD, director de Economía de Standish, parte de BNY Mellon.
“Aunque la Fed ha dicho que la trayectoria de los futuros aumentos de tipos de interés es más importante que el momento de la subida inicial de tipos, nosotros seguimos creyendo que habrá un repunte temporal en la volatilidad del mercado antes de que la Fed empiece a subir los tipos de interés”, afirma.
Debido a la dependencia de datos de la Fed, considera que es más posible que esta volatilidad resulte de los datos económicos entrantes que de la subida de tipos. “La Fed también tendrá en cuenta los desarrollos internacionales que puedan presentar riesgos para las perspectivas de EE.UU., aunque son algo secundario frente a la situación nacional. Y por supuesto, los datos sobre el mercado del trabajo y la inflación son importantísimos debido al doble mandato de la Fed sobre el pleno empleo y la estabilidad de precios”, dice.
Sin embargo, hay otros indicadores que se conocerán en las próximas dos semanas y que probablemente también influyan en la decisión de la Fed, entre los que se incluyen las medidas de las expectativas sobre la inflación, las presiones salariales y el crecimiento económico general.
Aumento de la volatilidad
El experto recuerda que las medidas de volatilidad MOVE y S&P VIX han abandonado los altos niveles que vimos a principios de julio, ya que la situación en Grecia se ha calmado, al menos temporalmente. “Esto crea el marco idóneo para un potencial aumento en la volatilidad, sobre todo si los datos sorprenden al alza”.
“Por lo tanto, creímos que sería interesante ver cómo está la economía de EE.UU. en algunos de estos indicadores clave y dar algún parámetro sobre qué se requiere para que la Fed comience a despegar. También creímos que sería interesante ver qué ocurrió con la volatilidad, los rendimientos de los bonos del Tesoro y la rentabilidad de los sectores clave de renta fija durante el taper tantrum (el pánico ante el descenso de tipos de interés por parte de la Fed) de 2013 para ver qué lecciones podemos aplicar a la situación actual”.
Pero, en su opinión, “es importante advertir que las fluctuaciones del mercado que esperamos ver en la primera subida de tipos probablemente sea menos violenta que durante el primer taper tantrum, ya que los bonos del Tesoro están más cerca del valor razonable y la Fed espera aumentar los tipos «de forma gradual».
Por Alicia Miguel Serrano