El value investing, medido por el índice Russell 1000 Value, ha experimentado un largo tramo de baja rentabilidad en relación con el índice Russell 1000 Growth. A largo plazo, sin embargo, el value ha obtenido mejores resultados.
Estas son para Edward J. Perkin, director de Inversión de Capital y líder del equipo ‘value’ de Eaton Vance Management, las cuatro lecciones que podemos extraer de las distinciones entre growth y value:
1.- El índice Russell 1000 Value representa solo un enfoque del value: el P/B ha perdido su atractivo durante este ciclo, y aún está por ver si lo recuperará. Sin embargo, es cierto que después de ocho décadas como base indicativa de value, es demasiado pronto para no fijarnos en él al menos un poco.
2.- El índice Russell 1000 Value no puede evaluar el riesgo: Benjamin Graham se refirió al «margen de seguridad» que ofrece una acción cuando tiene su precio no es exagerado. Este margen de seguridad tuvo dos propósitos reducía el riesgo de la inversión y aumentaba el rendimiento potencial una vez que la valoración volvía a su nivel percibido como adecuado. Como las compañías que forman parte del Russell 1000 Value acumulan más deuda que en el pasado, los inversores no pueden tener la misma confianza sobre la existencia de un margen de seguridad.
3.- Se descubre mejor qué acciones son value con la gestión activa: Los gestores activos son libres para refinar su enfoque value: cuál es el más apropiado para cada sector y cada acción en un determinado momento del ciclo económico. Esto podría implicar fijarse en el P/B, P/E o en el ratio price-to-free-cash-flow. Pueden determinar si el margen de seguridad es suficiente y evaluar el impacto potencial de factores de riesgo como el apalancamiento o la volatilidad.
4.- El ciclo comercial no ha acabado: Value y growth han tenido una larga relación cíclica de rendimiento relativo. La parte más larga y reciente de una rentabilidad del growth ha estado impulsada por el momentum y la rentabilidad de las acciones de tecnología de gran capitalización. Predecir cuándo volverá el ciclo a favorecer el value nuevamente es complicado, pero también lo es predecir que no volverá a suceder. La historia finalmente se repite, y generalmente con buenas razones.
Por Funds Society, Madrid
Por Fórmate a Fondo