Colin Moore, director global de inversiones de Columbia Threadneedle, examina en esta entrevista las áreas de los mercados donde observa riesgos y oportunidades de inversión, así como la razón por la que considera que los inversores aprecian, más que nunca, un enfoque de inversión centrado en la constancia.
¿Cuáles son sus perspectivas sobre los mercados financieros?
Existen dos grandes preocupaciones en relación con las perspectivas generales sobre los mercados financieros. Estas son la elevada valoración de las acciones y la dirección de los tipos de interés. Ahora bien, si examinamos los elementos subyacentes, observamos unas saludables tendencias de crecimiento tanto en EE. UU., como en el resto del mundo.
Ante la trayectoria ascendente de los tipos de interés, ¿cómo deben abordar los inversores el segmento de renta fija?
En realidad, el alza de los tipos de interés no genera demasiada controversia, dados los niveles extraordinariamente reducidos en los que se encuentran desde una perspectiva histórica. El verdadero problema radica en la rapidez con la que subirán los tipos. Si se considera que los tipos aumentarán con bastante velocidad, los inversores rotarán hacia estrategias de renta fija más flexibles que presentan una mayor desvinculación con las fluctuaciones de los tipos de interés.
En cambio, si se considera que los tipos se incrementarán de manera más pausada, se puede recurrir a otros métodos para generar rendimientos, a través de los “diferenciales de crédito”. Si este reviste atractivo, puede ayudar a contrarrestar el impacto de la lenta subida de los tipos de interés. No obstante, dichos diferenciales de crédito se han estrechado de forma sustancial en los últimos meses, por lo que tampoco proporcionan gran protección en estos momentos.
En este prolongado periodo de tipos de interés históricamente reducidos, ¿están asumiendo los inversores riesgos no deseados para generar rentabilidades?
Sí. Los comentarios que nos llegan tanto de asesores como de inversores indican que la constancia de los ingresos constituye el principal catalizador de la satisfacción a largo plazo, y no el nivel de ingresos corrientes. La obtención de un significativo rendimiento hoy que se verá en peligro mañana no parece una buena estrategia. La posibilidad de obtener un rendimiento decente hoy, que sea sostenible en diferentes tipos de mercados y circunstancias cambiantes cobra mucha más importancia.
¿Qué tendencias se observan en inversiones globales?
Cuando hablamos de inversión global, pensamos en los mercados de EE. UU., Europa, Japón, los países emergentes, etc. Sin embargo, considero que estos enfoques de inversión tradicionales de corte geográfico resultan cada vez más obsoletos. Hemos de pensar más en términos de ‘temas horizontales’ en lugar de ‘husos horarios verticales’, y partir de ese marco para identificar oportunidades mundiales de crecimiento sostenible a más largo plazo, en contraposición con un marco sometido a las clásicas restricciones geopolíticas.
Las infraestructuras representan un buen ejemplo: se trata de un tema mundial, si bien la mayor parte de los vehículos de inversión en infraestructuras disponibles para los inversores minoristas están estructurados en torno a limitaciones geográficas Los productos de inversión definidos por un tema horizontal todavía conforman un ámbito muy reducido, pero que, en mi opinión, comenzará a expandirse muy rápidamente.
¿Por qué las infraestructuras representan una oportunidad sostenible a más largo plazo?
Curiosamente, se ha escrito mucho sobre la economía estadounidense o europea, y todavía se debate intensamente si el crecimiento será del 2,4% o del 2,5%. Estas son diferencias relativamente pequeñas, sobre todo si tenemos en cuenta la clara oportunidad que presentan las infraestructuras con un crecimiento potencial mínimo de un 6% anual durante una década o más. No creo que haya ningún país en el mundo que no necesite algún tipo de trabajo en sus sistemas de infraestructuras.
¿Suponen las frecuentes citas electorales y acontecimientos geopolíticos un obstáculo para el objetivo de lograr rentabilidades constantes?
En su conjunto, el sector de la gestión de activos se muestra demasiado proclive a achacar la culpa a factores externos, ya sea el Brexit o los comicios estadounidenses, entre otros. Los conocimientos geopolíticos revisten importancia, ya que nos ayudan a adoptar decisiones bien fundamentadas en nuestra búsqueda de rentabilidades constantes. Estas competencias pueden, en apariencia, no guardar ninguna relación con la inversión; sin embargo, resulta crucial comprender el posible elenco de resultados que podrían darse en este frente.
Si se desea especular sobre la victoria del candidato menos favorito, puede que se obtenga una considerable rentabilidad superior si dicho candidato sale elegido, pero se ha de ser consciente de que se está apostando mucho capital en un acontecimiento muy poco probable y que, por lo general, no suele recompensar adecuadamente. Lo que nosotros tratamos de ofrecer es la mayor probabilidad de cosechar una rentabilidad razonable con el transcurso del tiempo. Así pues, ese inversor que tiene la mirada puesta en su jubilación o en la educación de sus hijos, o en cualquier otra meta, gozará de la mayor probabilidad de éxito.