Los expertos de Union Bancaire Prive (UBP) viajan este mes en el tiempo hasta el momento en el que nadie conocía el resultado del referéndum del Brexit: en términos de posicionamiento, en abril y mayo de 2016, la firma reconoce que era más optimista que a principios del año. Sus contactos con las empresas hacían pensar que las cotizaciones en Europa se mantenían estables o que incluso mejorarían en algunos casos, que continuaba el crecimiento del crédito y que el programa de expansión cuantitativa del BCE se intensificaría.
Esto condujo a sus gestores a incrementar en cierta medida la pro-ciclicidad de su fondo de renta variable europea, pese al riesgo del referéndum en el Reino Unido porque anticiparon que un resultado positivo del referéndum provocaría un fuerte impulso de la confianza y una rotación tanto hacia los valores cíclicos como hacia los financieros.
“La inesperada victoria del sí al Brexit fue muy dolorosa para nuestras posiciones centradas en el Reino Unido pero fue también un catalizador para las grandes capitalizaciones en el Reino Unido como HSBC, Vodafone y RDS para lograr mejores resultados como beneficiarios de la debilidad de la libra. La posterior situación de venta masiva de otros valores cíclicos europeos fue también más extrema de lo que habíamos anticipado. Como resultado, 2016 fue nuestro peor año desde la creación del fondo”, explican en su análisis.
¿Qué decisiones se tomaron a finales de 2016 y en 2017?
La primera decisión fue similar a la tomada en 2008 y en la crisis europea, evitar adoptar decisiones precipitadas o ser presa del pánico en vista de los resultados imprevistos del Brexit.
“No aumentamos el efectivo, no jugamos con los derivados y no tomamos decisiones drásticas en relación con nuestro proceso y nuestra motivación. El equipo afrontó las adversidades al unísono. Y esto nos favoreció. A finales de 2016, introdujimos el enfoque “Barbell” en la cartera, gracias al cual conseguiríamos crecimiento y capitalizaciones medianas por un lado, y valor y títulos de reactivación por el otro”, explican en un white paper de julio.
Títulos growth
Las compañías de capitalización mediana en particular son, históricamente, más económicas y presentan un número creciente de oportunidades. UBP también trató de diferenciar entre grandes capitalizaciones con baja calidad de crecimiento y comprar títulos de mayor crecimiento con cualidades similares.
Títulos value
Dentro del enfoque value de la estrategia “Barbell”, el impulso visto en recursos naturales y petróleo a principios de 2016 se ha extendido ahora a los sectores industriales, y los mercados emergentes donde los gestores de UBP han comenzado a construir una posición a un ritmo constante.
UBAM – Europe Equity
Con estas premisas, el equipo de la gestora ha realizado un posicionamiento “contrario” en su fondo UBAM – Europe Equity para obtener mayores rendimientos, teniendo en cuenta el entorno actual, es la posición que se ha adpotado mediante:
- Sobreponderación financiera: los bancos europeos son un componente clave del valor final de nuestro enfoque “Barbell”. Crecimiento económico, balances reajustados y sensibilidad a los tipos de interés sugieren mejores resultados continuados.
- Sobreponderación industrial: encuentran valores adecuados entre los títulos industriales, ya que las tendencias deflacionistas están disminuyendo. Esto lo complementan con una posición sobreponderada en títulos energéticos y otras situaciones de valor seleccionadas.
- Infraponderación en productos básicos: los bienes de consumo básico no sólo están sobrevalorados, sino que además afrontan una fuerte erosión de su cuota de mercado por parte de los nuevos jugadores e influencias perjudiciales en su distribución.
- Infraponderación en títulos de salud: la falta de convicción va aumentando en el universo de la atención sanitaria
- Exposición a capitalizaciones medianas: su exposición aquí es mayor que nunca, reforzando el elemento de crecimiento del enfoque “Barbell”.
Conclusiones
Sin duda, el Brexit causará cambios importantes en las esferas políticas y económicas en Europa.
La Europa post-Brexit apostará por nuevas oportunidades de inversión para los inversores. Está claro que la incertidumbre en torno al referéndum tuvo un impacto negativo sobre el fondo UBAM – Europe Equity en 2016. No obstante, la concentración en el crecimiento a largo plazo y la experiencia del equipo permiten mitigar las fuertes perturbaciones de precios a corto plazo como el Brexit.
Las estrategias del equipo basadas en la resistencia del mercado aplicadas tras el referéndum, incluido el enfoque “Barbell”, y su reciente posicionamiento han contribuido a la recuperación del UBAM – Europe Equity.
“Actualmente, el mercado europeo ha comenzado ya a recuperarse. Queremos sacar ventaja de esto y maximizar los rendimientos financieros. Y por último, aunque no menos importante, el fondo está ahora clasificado en el primer cuartil en comparación con otros fondos similares. Confiamos en las oportunidades del fondo para los próximos años”, concluyen.
Por Funds Society, Madrid