En todo el espectro de activos de renta variable y en la mayoría de renta fija, los ETP o productos cotizados son, en términos medios, más baratos que los fondos índice para el inversor minorista. Sin embargo, tienden a ser más caros para los inversores institucionales. Son las conclusiones del estudio “Every Little Helps: Comparing the Costs of Investing in ETPs versus Index Funds” (“Todo Cuenta: Comparando los costes de invertir en ETP frente a fondos índice tradicionales”), un informe elaborado por el equipo europeo de análisis de fondos pasivos de Morningstar que investiga sobre el precio de estos productos en distintas clases y sub-clases de activos.
Según sus conclusiones, el ratio de gastos (TER) medio ponderado por patrimonio alcanza el 0,39% para los ETF frente a un 0,73% para la media ponderada de fondos índice destinados a los inversores particulares (clases retail). Sin embargo, los inversores institucionales pueden acceder a fondos índice a un TER medio de solo el 0,32%, con lo que esa opción se convierte en la más económica para ellos.
El estudio también muestra que dentro de Europa, el Reino Unido es el mercado más competitivo para los fondos índice destinados a inversores retail que proporcionan exposición a renta variable y renta fija, seguido por Alemania, Francia e Italia.
Entre las conclusiones clave, los costes están en tendencia bajista, pues los TER para los fondos índice y los ETF de renta variable han disminuido de media en los últimos cinco años. La mayor caída se ha producido en los fondos que ofrecen exposición a las bolsas de mercados desarrollados. Por ejemplo, en términos medios, el TER de los ETF de acciones de gran capitalización ha caído desde el 0,4% hasta el 0,32%, mientras que el TER de las clases retail de los fondos índice se ha reducido desde el 0,96% hasta el 0,85%.
Según Morningstar, la reducción se debe a la aparición de nuevos productos más baratos, que presionan los precios a la baja. “La creciente popularidad de los instrumentos pasivos parece haber generado una guerra de comisiones en Europa”, indica José García-Zarate, analista senior del equipo de equipo europeo de análisis de fondos pasivos de Morningstar. “Algunos proveedores ya han empezado a recortar sus comisiones en determinados fondos índices y ETF para hacerlos más competitivos y la tendencia debería seguir. A medida que crece la industria europea de seguimiento de índices esperamos que los proveedores compartan economías de escala con los inversores, lo que redundaría en menores comisiones. También anticipamos una reducción de comisiones más proactiva, generada por la competencia entre proveedores para atraer la atención de los inversores”.
Aunque las comisiones han bajado de forma general, cerca de un 40% de las clases retail de los fondos índice tradicionales de renta variable europea de gran capitalización sigue teniendo un TER superior al 1%, dice el estudio. Con todo, Morningstar espera que la dinámica actual mantenga los ratios de gastos en niveles bajos: “La creciente popularidad de los instrumentos de gestión pasiva para todo tipo de inversores ayudado por los cambios regulatorios ayudará sin duda a mantener la competencia a nivel de costes en Europa”. Para los expertos, estas presiones a nivel de costes probablemente también se extiendan a otras áreas de la cadena de valor. En Morningstar creen que los proveedores de ETF y de fondos índice continuarán buscando vías para reducir los costes de licencia – como, por ejemplo, cambiando de índices o construyendo sus propios índices – y compartirán estos ahorros con los inversores. Además, esperan que esa tendencia se traslade al área de la gestión activa: “Esperamos que esa competencia a nivel de costes en el área de la gestión pasiva se transmita a los fondos de gestión activa, una externalidad positiva que beneficiaría en última instancia a todos los inversores”.
Los inversores no eligen el más barato
Otra de las conclusiones del informe es que los inversores no siempre compran los productos más baratos. En el caso de los ETP, el TER medio ponderado por patrimonio es superior a la media simple para la mayoría de productos de renta variable y para todos los productos de renta fija, lo que significa que la mayoría de inversores en ETP no están eligiendo las opciones más baratas teniendo en cuenta los TER. Por ejemplo, el TER medio simple de los ETF de mediana y pequeña capitalización llega al 0,41% pero sube al 0,44% al calcular la media ponderada por patrimonio. De la misma forma, en el caso de los ETF europeos de bonos corporativos, el TER medio simple alcanza el 0,21% mientras que la media ponderada por patrimonio sube hasta el 0,23%.
Más baratos y los que más crecen
Los productos cotizados también son los que más crecen. El patrimonio de los ETP domiciliados en Europa y de los fondos índice tradicionales ha crecido considerablemente en estos últimos cinco años si bien en terminos relativos, los ETP lo han hecho a un ritmo mucho más rápido. Los datos de Morningstar muestran que a fecha de 30 de junio de 2013 el patrimonio total de los ETPs alcanzaba los 272.000 millones de euros, un 205% más comparado con los 89.000 millones de euros que tenían en junio del 2008. En ese mismo periodo el patrimonio de los fondos índice creció en torno a un 80%, desde los 134.000 millones hasta los 254.000 millones de euros.
