Las gestoras de pensiones españolas adoptan una actitud ante el riesgo positiva, con un fuerte sesgo hacia la renta variable. Así se desprende de la encuesta de asignación de activos e inversiones de las pensiones privadas en España, realizada por Fondos Directo con la colaboración de AXA IM y Amundi AM. Las gestoras completaron la encuesta mayoritariamente durante la segunda quincena de abril y en mayo.
Esta conclusión se obtiene a partir de los resultados agregados a numerosas preguntas a lo largo de la encuesta, como las ponderaciones en su asignación de activos, la visión macro o el dato de que el 100% del panel opina que es improbable que los bonos tengan mejores rentabilidades que las acciones en los próximos doce meses.
No obstante, la distribución de activos actual mostraba solo un muy ligero aumento en la asignación agregada media a renta variable hasta el 39%. La asignación a renta fija se veía reducida de forma más sensible hasta el 48,8% desde el 50,9% anterior, mientras que aumentaba ligeramente la liquidez y se mantenía estable en alternativos (5,4%), en línea con su media histórica. A futuro, aumentaba sensiblemente el porcentaje de gestoras que piensan reducir su exposición a renta fija y a liquidez.
Dentro de la renta variable, Juan Manuel Vicente Casadevall, socio de Fondos Directo, destaca cómo la opinión de extrema sobrecompra en renta variable estadounidense del semestre anterior se relaja, aunque sigue aumentando el número de gestoras que piensa reducir exposición a este activo en los próximos meses. Concretamente, un ya mayoritario 59% del panel pensaba reducir su asignación. También se observa cierto aumento del apetito por la renta variable nacional dentro de los activos domésticos.
Aumenta la infraponderación en deuda española y europea
Por el lado de renta fija, los movimientos son más destacados y el experto reseña el aumento y elevado nivel de infraponderación en deuda española y europea, aunque el incremento de gestores infraponderados más radical tiene lugar en la deuda del tesoro estadounidense, pasando del 12% hasta el 53%. A futuro, aumenta el porcentaje del panel que piensa reducir aún más su exposición a deuda nacional, pero, curiosamente, aumenta el que planea aumentar su exposición a deuda norteamericana. Lo que, según Casadevall, indicaría que la fuerte subida de tipos durante la primavera comienza a verse como una oportunidad por parte de algunas gestoras.
Asimismo, la encuesta revela que las deudas emergentes y corporativas no se benefician del movimiento proriesgo. En el caso concreto de esta última se alcanza un máximo histórico en el porcentaje de gestores que ven los diferenciales de la renta fija privada, tanto en Europa como en Estados Unidos, sobrevalorados.
Por otro lado, la encuesta refleja cómo las valoraciones sobre el mercado de divisas tras el fuerte vuelco del semestre anterior se mantienen bastante estables, con una mayoría de gestoras opinando que el dólar estadounidense se encuentra valorado correctamente a los niveles actuales. El euro sigue viéndose infravalorado o valorado adecuadamente para una gran mayoría del panel mientras que la libra esterlina sigue siendo entre las principales divisas la que un mayor número de panelistas estiman como infravalorada.
En lo que respecta a activos alternativos, el capital riesgo sigue siendo el activo estrella tras el fuerte aumento del interés el año pasado. Dentro de los diferentes tipos de fondos alternativos se reactiva algo el aumento del apetito por los regulados UCITS. Mientras que, según destaca el experto, los no líquidos, tanto puros como fondos de hegdge fund, siguen “condenados al ostracismo en las carteras de las gestoras de pensiones españolas, una constante desde que se lanzó el barómetro hace más de siete años”, señala Casadevall.
La situación con activos emergentes también es muy familiar en el sentido de un movimiento cíclico de mayor y menor interés, pero siempre favoreciendo a la renta variable sobre la deuda emergente. En esta ocasión resurge el interés por las bolsas emergentes con un 61% de gestoras planeando aumentar su exposición versus el 50% anterior. No obstante, para Casadevall, uno de los movimientos más destacados que se observa este semestre es el fuerte aumento del uso de fondos/ gestores externos por parte del panel (41%) con respecto a años anteriores (20%).
Casadevall también resalta el mayor optimismo de las gestoras de pensiones españolas. Ante la pregunta directa sobre apetito por el riesgo un mayoritario 76% del panel declara que ha aumentado su apetito para la toma de mayores riesgos versus el 41% del semestre anterior. La visión macro mejora para todas las regiones sin excepción, destacando España y Latinoamérica por el incremento más radical y Estados Unidos y Europa por el hecho de que prácticamente todo el panel (un 94%) declara ser más optimista que el semestre pasado sobre la evolución de sus economías.
Casi un 60% de las gestoras tiene un plan detallado para cumplir con la SFDR
Por último, respecto al apartado dedicado a la ASG, desde el estudio destacan varios resultados. El primero es sobre la nueva normativa SFDR, que arroja que un 59% del panel ya tiene un plan detallado para cumplir con esta nueva regulación. Le sigue con un 29% de los encuestados los que están en proceso y solo un 12% no tienen ningún plan.
El porcentaje de inversión sobre el total de fondos externos que se declaran artículo 8 bajo SFDR se encuentra muy repartido. Alrededor de dos terceras partes del panel se sitúan en rangos de inversión que no superan el 30% de inversión en fondos artículo 8. Solo un 18% declaraba invertir más de un 50% de sus carteras de fondos de terceros en aquellos clasificados dentro del artículo 8. La misma cuestión para fondos externos artículo 9 revela que una inmensa mayoría de gestoras (el 88%) invierten menos de un 10% del total en este tipo de fondos.
En lo que respecta a los activos totales gestionados por las gestoras de pensiones españolas, un 41% afirma que invierten más de un 50% del total bajo criterios ASG. No obstante, un 29% del panel invierte solo entre un 0% y un 10% de sus activos totales bajo criterios ASG, lo que pone de manifiesto importantes divergencias dentro del sector.
Por Funds Society, Madrid
