En marzo, el COVID-19 se extendió por todo el mundo, dejando una gran volatilidad en los mercados. Ante un contexto marcado por la incertidumbre y la aversión al riesgo, Union Bancaire Privée (UBP) recomienda centrarse en empresas de calidad, capaces de crear valor en periodos de crisis. En este artículo, responde a preguntas sobre la coyuntura actual y recomienda su estrategia UBAM – 30 Global Leaders Equity, que, mediante la selección activa de acciones, ha demostrado un rendimiento superior constante y capacidad para aprovechar mejor las etapas de recuperación.
¿A qué nos enfrentamos hoy?
Lo que comenzó como una crisis de oferta pasó a ser una de demanda; despertando el temor de una crisis de liquidez, ya que el desapalancamiento y las ventas masivas presionaron a todos los activos. Los bancos centrales y los gobiernos desplegaron medidas monetarias y fiscales para ayudar a mercados e industrias. Con la guerra del precio del petróleo causando pérdidas en el sector de la energía desde principios de año, las industrias cíclicas como los bancos, los automóviles y el transporte se enfrentaron a profundas correcciones. Las políticas de cierres también están afectando a pymes y consumidores.
¿Cómo se puede comparar con crisis anteriores?
En términos absolutos, a mediados de marzo, el MSCI AC World negoció cerca de los niveles de 2016, borrando en menos de un mes un 30% del repunte del 270% obtenido desde 2009. La mayor reducción registrada en los últimos períodos de crisis se produjo durante la de 2007, con pérdidas del 50% en 18 meses. Esa crisis financiera fue desencadenada por el estallido de la burbuja inmobiliaria de Estados Unidos y el efecto contagio llegó gradualmente a los mercados y redes financieras mundiales.
Sin embargo, el shock del COVID-19 es exógeno, con un impacto global que alcanza a países e industrias de todo el mundo. No obstante, dado que la desaceleración es rápida y sincronizada, la recuperación podría tener forma de V con un fuerte repunte del crecimiento a nivel mundial una vez que se neutralice el factor externo. Los desafíos son mayores, y también las medidas de estímulo y amortiguación.
¿Qué podemos concluir de crisis previas?
Aunque cada periodo de caídas se produjo en contextos y momentos diferentes, se puede sacar una conclusión cuando se comparan los rendimientos de los distintos factores de la renta variable: permanecer invertido y favorecer la calidad. Si se analizan los factores ‘value’, ‘growth’ y ‘quality’ del MSCI AC World en distintas etapas de caídas, la calidad generalmente muestra el menor descenso y un mejor efecto de rendimiento neto en la recuperación. Si se añade el rendimiento de la estrategia de UBP 30 Global Leaders, se obtienen los resultados más cercanos al factor «calidad», aunque la definición de este sea algo distinta.
¿Por qué favorecer la selección activa?
Las expectativas de crecimiento del BPA para las acciones mundiales se situaron en el 10% a principios de año, pero algunos analistas han comenzado a revisarlas hasta cero para 2020, y algunos estrategas estiman disminuciones del 15-25%. La selección activa de valores es importante en estos escenarios con baja visibilidad de las ganancias.
Mediante el análisis fundamental y las reuniones con empresas, los gestores activos pueden discernir mejor las compañías de «calidad», capaces de crear valor a lo largo de los ciclos económicos. Estas ofrecen mayor visibilidad y estabilidad de beneficios e ingresos, participando a menudo en escenarios de crecimiento y beneficiándose de los escenarios de recuperación.
¿Cómo invierte UBP mediante el 30 Global Leaders y cómo define la calidad?
La estrategia 30 Global Leaders invierte activamente en la creación de valor, lo que significa comprometer capital a largo plazo en empresas que ofrecen EVA, Valor Económico Agregado. Estas corrientes de flujos de caja a largo plazo suelen ser infravaloradas por el mercado y las empresas se sorprenden al crear EVA durante más tiempo que los descuentos del mercado o a través de diferentes ciclos. Esto debe diferenciarse de la inversión en valor, que consiste en comprar acciones con la ilusión de múltiplos bajos a corto plazo, sin tener en cuenta el mayor riesgo para las ganancias, los valores contables y los dividendos.
UBP define la «calidad» como la habilidad de una compañía de mantener un diferencial positivo del retorno de flujo de caja sobre la inversión (CFROI) frente al coste del capital en diferentes ciclos. Esta selección bottom-up centrada en la calidad conduce a la identificación de acciones con grandes capitalizaciones de mercado, modelos de negocio sostenibles, calidad de gestión, bajos niveles de deuda, financiación interna del crecimiento, bajos riesgos ASG o atención al CFROI. Así se hallan empresas que tienden a tener una ventaja competitiva a largo plazo.
La estrategia 30 Global Leaders ofrece un enfoque altamente líquido y adaptable: una capacidad de 50.000 millones de dólares, una cartera de acciones de primera categoría de gran capitalización (mínimo 10.000 millones), con una capitalización de mercado media de 200.000 millones. La cartera ha mostrado históricamente una beta más baja y caídas menores que el mercado, ofreciendo un rendimiento superior constante, especialmente durante los mercados volátiles de la última década.
También ha logrado una importante generación de alfa: la mayor parte del rendimiento superior de la estrategia durante periodos cortos y largos ha sido generado por la selección bottom-up de esas compañías, no por el momento del mercado. La asignación sectorial y regional desempeña un papel menor. Igual que en anteriores correcciones del mercado, se espera que la estrategia siga ofreciendo un rendimiento relativo superior y defensivo en los mercados volátiles de 2020, centrándose en las empresas creadoras de valor.
Disclaimer
This is a marketing document and is intended for informational and/or marketing purposes only. This document is confidential and intended only for the use of the person(s) to whom it was delivered. It may not be reproduced (in whole or in part) or delivered, given, sent or in any other way made accessible to any other person without the prior written approval of Union Bancaire Privée, UBP SA or any entity of the UBP Group (“UBP”). This document reflects the opinion of UBP as of the date of issue. This document is for distribution only to persons who are Qualified Investors in Switzerland, or Professional Clients, Eligible Counterparties or an equivalent category of investors as defined by the relevant laws (all such persons together being referred to as “relevant persons”). This document is directed only at relevant persons and must not be acted on or relied on by persons who are not relevant persons. It is not intended for distribution, publication, or use, in whole or in part, in any jurisdiction where such distribution, publication, or use would be unlawful, nor is it directed at any person at whom or entity at which it would be unlawful to direct such a document. In particular, this document may not be distributed in the United States of America and/or to US persons (including US citizens residing outside the United States of America). This document has not been produced by UBP’s financial analysts and is not to be considered financial research. It is not subject to any guidelines on financial research and independence of financial analysis. Reasonable efforts have been made to ensure that the content of this document is based on information and data obtained from reliable sources. However, UBP has not verified the information from third sources in this document and does not guarantee its accuracy or completeness. UBP makes no representations, provides no warranty, and gives no undertaking, express or implied, regarding any of the information, projections or opinions contained herein, nor does it accept any liability whatsoever for any errors, omissions or misstatements. The information contained herein is subject to change without prior notice. UBP gives no undertaking to update this document or to correct any inaccuracies in it which may become apparent. This document may refer to the past performance of investment interests. Past performance is not a guide to current or future results. The value of investment interests can fall as well as rise. Any capital invested may be at risk and investors may not get back some or all of their original capital. Any performance data included in this document does not take into account fees, commissions, and expenses charged on issuance and redemption of securities, nor any taxes that may be levied. Changes in exchange rates may cause increases or decreases in investors’ returns. All statements other than statements of historical fact in this document are “forward-looking statements”. Forward-looking statements do not guarantee future performances. The financial projections included in this document do not represent forecasts or budgets, but are purely illustrative examples based on a series of current expectations and assumptions which may not eventuate. The actual performance, results, financial condition and prospects of an investment interest may differ materially from those expressed or implied by the forward-looking statements in this document as the projected or targeted returns are inherently subject to significant economic, market and other uncertainties that may adversely affect performance. UBP also disclaims any obligation to update forward-looking statements, as a result of new information, future events or otherwise. None of the contents of this document should be construed as advice or any form of recommendation to purchase or sell any securities or funds. This document does not replace a prospectus or any other legal documents, which can be obtained free of charge from the registered office of the fund they relate to, or from UBP. The opinions herein do not take into account individual investors’ circumstances, objectives, or needs. Each investor must make his/her own independent decision regarding any securities or financial instruments mentioned herein and should independently determine the merits or suitability of any investment. In addition, the tax treatment of any investment in the fund(s) mentioned herein depends on each individual investor’s circumstances and may be subject to change in the future. Investors are invited to carefully read the risk warnings and the regulations set out in the prospectus or other legal documents and to seek professional financial, legal and tax advice. This document should not be deemed an offer nor a solicitation to buy, subscribe to, or sell any currency, funds, products, or financial instruments, to make any investment, or to participate in any particular trading strategy in any jurisdiction where such an offer or solicitation would not be authorised, or to any person to whom it would be unlawful to make such an offer or solicitation. Telephone calls to the telephone number stated in this document may be recorded. UBP will assume that by calling this number you consent to such recording. UBP is authorised and regulated in Switzerland by the Swiss Financial Market Supervisory Authority and is authorised in the United Kingdom by the Prudential Regulation Authority. UBP is subject to regulation by the Financial Conduct Authority and limited regulation by the Prudential Regulation Authority. Any subscriptions not based on the funds’ latest prospectuses, KIIDs, annual or semi-annual reports or other relevant legal document shall not be acceptable. The latest prospectus, articles of association, KIID and annual and semi-annual reports of the funds presented herein (the “Funds’ Legal Documents”) may be obtained free of charge from Union Bancaire Privée, UBP SA, 96-98 rue du Rhône, P.O. Box 1320, 1211 Geneva 1 (“UBP”). The Funds’ Legal Documents may also be obtained free of charge from UBP Asset Management (Europe) S.A., 287–289 route d’Arlon, 1150 Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg, and from Union Bancaire Gestion Institutionnelle (France) SAS, 116 avenue des Champs-Elysées, 75008 Paris, France. The Swiss representative and paying agent of the foreign funds mentioned herein is UBP. The Funds’ Legal Documents may be obtained free of charge from UBP, as indicated above.
