Como especialista en estrategias macro de renta fija de SLI, Jonathan Gibbs descarta la existencia de una burbuja de este activo y para argumentarlo, compara la situación con la burbuja de las puntocom de finales de los años 90. “Una burbuja es un concepto muy específico y normalmente se reconoce por el comportamiento irracional de los inversores. A finales de los años 90 todo el mundo compraba acciones de compañías tecnológicas sin saber cuál era el negocio que había detrás… No veo eso ahora en el mercado de renta fija en absoluto, no veo un comportamiento irracional y, por lo tanto, no veo una burbuja”, asegura el experto en una entrevista con Funds Society.
Así las cosas, Gibbs responde a la gran pregunta: ¿dónde está ahora el valor en renta fija? En su opinión, esto depende de la visión económica que tengamos. “Si pensamos que la inflación va a seguir siendo débil, entonces las rentabilidades seguirán siendo bajas durante mucho tiempo”. Por el contrario, Gibbs explica que “si los tipos de interés confirman su tendencia al alza, algunos inversores pueden sufrir retornos negativos, pero, por otro lado, probablemente quienes hayan apostado por activos de riesgo lo hayan hecho bien”. Para el experto, “lo que necesitamos recuperar es la correlación negativa entre acciones y bonos”.
Tampoco cree el experto que estemos viendo el final del ciclo de crédito en renta fija, un ciclo que considera “nebuloso” y, cuyo comienzo y final “es difícil de determinar”. En su opinión, a pesar de que “llevamos un largo período de expansión en el mercado de crédito, eso no significa que sea caro: los diferenciales permanecen bajos, pero no veo ninguna gran razón para que el ciclo haya terminado”, afirma.
Como especialista de inversión en el Absolute Return Global Bond Strategies Fund, Gibbs debe explorar las ineficiencias del mercado a través de la asignación activa a una amplia gama de posiciones. Utiliza una combinación de activos tradicionales (como bonos, efectivo e instrumentos de mercado, estrategias de inversión basadas en técnicas avanzadas de derivados) que se plasma en una cartera altamente diversificada. El fondo puede tomar posiciones largas y cortas en mercados, emisiones y grupos de éstas a través de derivados.
Lega la inflación
“Estamos vigilando mucho la duración de la deuda soberana, sobre todo, en las últimas semanas desde la victoria de Donald Trump”, advierte. Para Gibbs, los gobiernos y bancos centrales están cómodos con lo que está sucediendo porque están consiguiendo lo que quieren: inflación, el elemento clave para los inversores en renta fija. Sin embargo, “si analizamos la subida de precios y sus efectos de segunda vuelta, vemos que los precios suben, sí, pero se trata de un movimiento de precios y la inflación es un proceso”.
Sobre la política fiscal de Donald Trump, Gibbs cuestiona que sea el momento adecuado para hacerlo. “La política fiscal es una forma tradicional de estimular la economía, pero, y esto es importante, es extremadamente inusual implementar estímulos fiscales ocho años después de que comience la recuperación económica. Es un momento extraño para hacerlo”, afirma. Eso sí, reconoce que su influencia (la de Trump) en política monetaria puede ser mayor fuera de EE.UU. y “probablemente sea bueno el giro de la política monetaria a la fiscal”.
En cuanto a los mercados emergentes, puntualiza que a pesar de su recién estrenado atractivo, “se trata de seleccionar a los ganadores y de evitar a los perdedores. A veces los perdedores son obvios, pero hay perdedores menos obvios”, advierte. Con el fondo SLI Emerging Market Debt Fund, apuestan por países como Perú: “Es un mercado que nos gusta mucho, por su estabilidad política y su control sobre el gasto público”. Sobre la duración, Gibbs insiste en que «depende del país en cuestión”.
Por último, en Europa infraponderan Italia y Francia. “Creemos que el riesgo político es elevado en estos países de cara al año próximo. No creo que Marie Le Pen gane las elecciones en Francia, pero la posibilidad puede asustar. Creo que los franceses evitarán un partido radical por su tradición más centrista”, apostilla.
Por Alicia Miguel Serrano
Por Funds Society, Madrid