La Bolsa de Estados Unidos subió hasta registrar un nuevo récord al cierre de abril, registrando sus mayores ganancias en un mes desde noviembre. El rally de primavera ha sido impulsado por una recuperación económica fuerte, alimentada por estímulos, y por una temporada de resultados que había batido a las estimaciones de los analistas por un amplio margen para finales de mes.

Warren Buffett, presidente de Berkshire Hathaway, comentó en la reunión anual para accionistas del 1 de mayo que los estímulos fiscales y monetarios de EE.UU. “habían hecho su trabajo”, por lo que el 85% de la economía está funcionando “en modo velocidad súper alta”.  Sin embargo, la economía estadounidense sigue ocho millones de puestos de trabajo por debajo de los niveles pre pandemia de febrero de 2020. A pesar de que se ha vuelto a ver crecimiento continuado en marzo, con la generación de 916.000 nuevos puestos de trabajo y una tasa de desempleo del 6%, todavía llevaría un tiempo ponerse al día, por lo que podría tropezar con el momento en el que se espera que la Fed empiece a echar el freno a sus políticas monetarias. El presidente de la Fed Jay Powell habló sobre esta preocupación del mercado en la reunión del FOMC correspondiente al mes de abril, al declarar: “No tenemos por qué cumplir con todos nuestros objetivos para empezar a retirar las compras de activos, tan solo necesitamos conseguir un progreso sustancial de aquí en adelante”.

Al buscar nuevas oportunidades de inversión, nuestro equipo de análisis de renta variable sigue centrándose en el sector de infraestructuras. El American Jobs Plan (AJP) del presidente Biden tiene propuestas de gasto público en el sector del transporte, incluyendo la inversión en carreteras, puentes, servicio ferroviario y la transición hacia el vehículo eléctrico. También incluye planes para mejorar los sistemas públicos de acceso al agua y mejorar el ancho de banda y la conectividad en la América rural.  

El señor Buffett hizo comentarios sobre el contexto actual de operaciones corporativas desde el punto de vista de Berkshire. Aquí van algunas de sus observaciones: Berkshire no ha hecho ninguna compra grande desde 2016, y le “encantaría poner a trabajar” entre 70.000 y 80.000 millones de dólares de los 145.400 millones de dólares que tiene en efectivo. Pero el “efecto casino” de las SPACS ha puesto difícil salir de compras. A pesar de las preocupaciones medioambientales, Buffett afirmó que “no se sentiría incómodo” si fuera el propietario de “todo el negocio” de Chevron, aunque no dijo que esa fuera su intención. Berkshire sí tenía acciones de Chevron al final del ejercicio 2020. La capitalización de Chevron es de unos 200.000 millones de dólares, en comparación con los 630.000 millones de Berkshire. Un optimista Buffett se despidió con deseos de volver a ver a todo el mundo el año que viene, en la reunión anual en Omaha.

La actividad de fusiones y adquisiciones (M&A por sus siglas en inglés) se mantuvo vibrante en abril, con cerca de 500.000 millones de dólares en nuevas operaciones, lo que proporcionó a los que operan en arbitraje de fusiones un amplio abanico de oportunidades de inversión. La rentabilidad fue impulsada en abril por acuerdos que siguen progresando hacia el cierre de la operación, la mejora de los términos de acuerdos, y por operaciones que fueron completadas en abril. Destacó la compra de Alexion por AstraZeneca, que recibió la aprobación antimonopolio en EE.UU. sin que necesitara una revisión en profundidad, lo que ha sido interpretado como una primera prueba del acercamiento de la Administración Biden hacia las fusiones entre farmacéuticas. Kansas City Southern recibió la mayor oferta de Canadian National Railway, mientras que Suez llegó a un acuerdo para ser adquirida por Veolia bajo mejores términos. Creemos que estas dinámicas subrayan el deseo y la urgencia por adquirir activos estratégicos, y creemos que encaja bien con un entorno de M&A saludable.

 Después de un primer trimestre de récord, la emisión global en el mercado de convertibles en abril volvió a una cadencia más normal y continuó con términos más atractivos que los vistos al inicio del año. El mercado se movió al alza con el avance de las acciones subyacentes, pero muchas emisiones nuevas cotizaron a la baja. Hay dos razones para estos movimientos; la primera, que las valoraciones de los convertibles ya son un poco ajustadas. Era razonable que las compañías tomaran provecho del mercado para mejorar sus estructuras de capital, pero los convertibles con cupón cero y primas del 60-70% muy raramente hacen atractiva la inversión. La segunda razón es que muchos de estos convertibles procedían de compañías growth cuyas altas valoraciones dependían en cierto grado de los bajos tipos de interés. Al incluir los inversores tipos más elevados en sus valoraciones, se ha manifestado la debilidad en las acciones con sesgo growth y, a su vez, en aquellos convertibles con valoraciones más agresivas. Esto ha dejado al mercado de convertibles en una situación convincente.

Anticipamos que se mantendrán las emisiones este año, porque el mercado de convertibles es una de las maneras más atractivas para las compañías de levantar capital al tiempo que permiten a los inversores participar de las cualidades de la renta variable de manera ajustada al riesgo. También hay muchos convertibles existentes que ahora están valorados de forma más atractiva y que ofrecen perfiles asimétricos que deberían captar más upside que caídas en el lado de la renta variable.

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Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:

Gamco arbitraje de fusión

GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.

Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.

La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.

Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.

Gamco all cap value

El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y  bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.

GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa.

Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.

GAMCO CONVERTIBLE SECURITIES

El objetivo de GAMCO Convertible Securities es conseguir ingresos corrientes y la revalorización del capital a largo plazo mediante una estrategia de rendimiento total, invirtiendo en una cartera diversificada de títulos convertibles globales.
 
El Fondo aprovecha el historial de la empresa de invertir en carteras dedicadas a títulos convertibles desde 1979.

El fondo invierte en títulos convertibles, así como en otros instrumentos con características económicas similares a las de esos títulos, en todos los mercados mundiales (aunque el fondo no invierte en obligaciones convertibles contingentes). El fondo puede invertir en títulos de cualquier capitalización de mercado o calidad crediticia, incluso hasta el 100% en títulos sin calificación o de calidad inferior a la de inversión y puede invertir de vez en cuando una cantidad importante de sus activos en títulos de empresas más pequeñas. Los títulos convertibles pueden incluir cualquier instrumento convertible adecuado, tales como bonos convertibles, obligaciones convertibles o acciones preferentes convertibles.

Al gestionar el fondo de manera activa e invertir en títulos convertibles, el gestor de inversiones busca la oportunidad de participar en la revalorización del capital de los activos subyacentes, al tiempo que se vale del aspecto de renta fija de los títulos convertibles para proporcionar ingresos corrientes y una reducción de la volatilidad de los precios, lo cual puede limitar el riesgo de pérdidas en un mercado de valores a la baja.
 

Clase I USD          LU2264533006

Clase I EUR          LU2264532966

Clase A USD        LU2264532701

Clase A EUR        LU2264532610

Clase R USD         LU2264533345

Clase R EUR         LU2264533261

Clase F USD         LU2264533691

Clase F EUR         LU2264533428