La decisión del año pasado de flexibilizar la política de “un solo hijo” ha sido un importante paso político del Gobierno chino, pero tendrá poco impacto en las tendencias demográficas y económicas del país. Los líderes del gigante asiático han puesto fin a «uno de los ejemplos más crueles de ingeniería social estatal jamás visto».
El rápido crecimiento de la población tras la II Guerra Mundial dirigió la atención al control de la natalidad a nivel internacional. Una de las respuestas más extremas corrió a cargo de la India donde se llevaron a cabo más de 8 millones de esterilizaciones forzosas. China inició su política de “un solo hijo” en 1980.
El pasado mes de noviembre, el Partido Comunista chino anunció que esta política podría flexibilizarse permitiendo a las familias tener dos hijos si uno de los padres es hijo único. Esto supone un cambio con respecto a las leyes anteriores que exigían que tanto el marido como la esposa fueran hijos únicos, si querían tener dos hijos.
Como esta flexibilización ha sido reforzada con la desmantelación de los sistemas burocráticos encargados de velar por la política de un solo hijo, en mi opinión, esto representa el rápido final que le espera a la medida.
El aspecto más importante de este movimiento es político, porque supone la retirada del Partido de los dormitorios de sus ciudadanos. Restaurar este elemento de la libertad personal debería ayudar a reconstruir la confianza de la gente en el Partido.
Pero, en contra de lo que piensa todo el mundo, no es probable que el fin de la política de un solo hijo cambie la tendencia a largo plazo de una menor tasa de natalidad. Los actuales datos en China, de alrededor de 1,5 hijos por mujer, podrían caer aún más bajo en el futuro y situarse cerca de las cifras de Corea del Sur de 1,3, debido a las presiones de la vida moderna que llevan a las parejas chinas a tener familias más pequeñas.
Familias más pequeñas
Es importante reconocer que la mayor caída en la tasa total de la natalidad de China (el número medio de hijos por mujer) en realidad llegó antes de que en 1980 entrara en vigor la política del «hijo único». La tasa de natalidad se redujo en más de la mitad, de 5,5 a 2,7, entre 1970 y 1980, debido a la gran influencia del aumento de la urbanización y la caída de las tasas de mortalidad infantil. Hoy en día, la tasa de natalidad de China se sitúa en torno al 1,5.
Aunque bajo esta nueva política 11 millones de parejas pueden solicitar permiso para tener un segundo hijo, sólo 700.000 parejas (el 6% del total) lo solicitaron en agosto de este año.
Impacto a largo plazo
El año pasado, antes de que se anunciara el cambio de política, hablé con uno de los principales demógrafos de China, Wang Feng, sobre las perspectivas de este cambio. Wang es profesor de sociología en la Universidad de California, Irvine, e imparte docencia también en facultad de Fudan, en la Universidad de Shanghai. Es miembro senior no residente en el Centro Brookings-Tsinghua en Pekín y recientemente escribió que la política de un solo hijo «pasará a la historia como un ejemplo de libro de mala ciencia combinada con una mala política».
Lo primero que le pregunté fue por el impacto a largo plazo del fin de la política de hijo único y su respuesta fue que cree que las expectativas de un repunte en la tasa de natalidad se han exagerado. “En la mayoría de las zonas rurales de China, las parejas que quieren tener dos hijos ya los han tenido. Es cierto que algunas parejas quieren tener dos niños, pero hay indicios que revelan que muchas parejas urbanas están felices de quedarse solo con uno. Y luego están las parejas que eligen no tener hijos, dadas las ramificaciones-financieras del coste de tenerlos”, explicó.
Si quiere leer la entrevista completa con el profesor Wang siga este link.
Los puntos de vista y la información expuestos suponen una opinión y análisis sobre las condiciones de mercado en un momento específico y son susceptibles de variar. No deben tomarse como una recomendación de compra o venta de un título específico o de los mercados en general. La temática contenida en este texto deriva de varias fuentes que se consideran fiables y precisas en el momento de su compilación. Matthews International Capital Management LLC no acepta ninguna responsabilidad por pérdidas directas o resultantes del uso de esta información. La inversión en mercados internacionales y emergentes puede conllevar riesgos adicionales, como los derivados de inestabilidad política y socio-económica, mercados ilíquidos, fluctuaciones de tipo de cambio, alta volatilidad y normativa limitada. Adicionalmente, los fondos invertidos en un solo país pueden estar sujetos a mayor riesgo de mercado que los fondos diversificados por su concentración en área geográfica determinada. La inversión en pequeñas y medianas empresas conlleva mayor riesgo que la inversión en grandes empresas, puesto que pueden ser más volátiles y menos líquidas que las grandes compañías. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por ningún organismo regulatorio.
Foto: Philippe Put. How Can the Global Economy Adapt to Resource Scarcity?
La oferta de recursos naturales es limitada. Sin embargo, la demanda mundial de materias primas como los metales, combustible, agua y minerales está aumentando conforme la población mundial sigue creciendo. ¿Cómo puede adaptarse la economía mundial a la escasez de recursos?
La escasez de recursos necesita ingenio
Según Naciones Unidas, se espera que la población mundial crezca en otras 3.700 millones de personas, alcanzando un total de 10.900 millones en 2100. Al mismo tiempo, el cambio de hábito en los consumidores, como resultado de la disponibilidad de mayores ingresos en los mercados emergentes, y el aumento de la actividad industrial pone presión adicional en el papel que jugarán las materias primas básicas en la prosperidad económica a largo plazo.
Los efectos de la creciente demanda se ven agravados por el intenso aumento de los costes de asegurar un adecuado suministro. La mayor parte de los recursos fácilmente accesibles ya se han extraído. Las limitaciones geográficas, políticas y ambientales hacen que la explotación de materias primas clave, como el petróleo o algunos metales, se encuentren cada vez más en lugares remotos o de difícil acceso -como áreas de aguas profundas o el ártico-, por lo que resulta difícil y costoso extraerlos. En muchos casos, su extracción implica costes adicionales de tipo medioambiental, social y otros. Todos esto contribuye a la volatilidad de los precios y al aumento del precio de las materias primas necesarias para producir. Como consecuencia, la economía mundial se encuentra ahora en una encrucijada. Si queremos evitar el agotamiento de los recursos naturales clave para el crecimiento económico, debemos mejorar los procesos industriales para que sean más eficientes con los recursos, desarrollar sustitutos y promover la reutilización y el reciclaje de los recursos finitos.
Pero a lo largo de la historia, el ingenio humano y la innovación nos han permitido adaptarnos a la escasez de recursos mediante el desarrollo de avances tecnológicos consiguiendo aumentar la productividad y el uso más eficiente de los recursos. Encontramos ejemplos en la eficiente tecnología de iluminación LED, o en la industria aeroespacial, que depende cada vez más de los materiales ligeros para reducir el consumo de combustible de sus aeronaves.
Las empresas que traducen el desafío que plantean las materias primas en oportunidades se beneficiarán de la reducción de los riesgos asociados a las fluctuaciones de precios, las responsabilidades medioambientales y de regulación, y mejorarán su reputación aumentando su competitividad. Los inversores que identifiquen este punto de inflexión se pueden beneficiar de un mayor ratio de rentabilidad ajustada al riesgo.
En RobecoSAM, estamos convencidos de que es probable que las compañías que pongan en marcha soluciones innovadoras en los desafíos que representan los recursos naturales disfruten a largo plazo de una ventaja competitiva. Basándonos en nuestro profundo conocimiento de las tendencias sostenibles, identificamos e invertimos en compañías punteras que están liderando soluciones eficientes a este tema. Nuestros porfolios ya incluyen empresas con estos rasgos en los sectores de agua, la energía, el clima, la agroindustria, los materiales inteligentes y las infraestructuras.
Finalmente, invertir en activos relacionados con el uso eficiente de los recursos naturales permite a los inversores movilizar capital para preservar materias primas clave para el crecimiento económico, generando un impacto positivo en el medio ambiente y la sociedad.
Columna de opinión de Rainer Baumann, director de Public Equity de RobecoSAM
La deuda emergente suele ser sinónimo de mayor riesgo. No cabe duda de que los mercados emergentes son más sensibles a los flujos de capitales a escala mundial y su contexto económico y político —que habitualmente presenta una mayor volatilidad— hace que los inversores en el universo emergente exijan una prima de riesgo más elevada.
No obstante ello implica que las empresas emergentes suelen esforzarse más para atraer inversores. En el nivel más básico para un emisor de bonos corporativos, esto pasa por ofrecer una rentabilidad superior a la de sus contrapartes de los mercados desarrollados, pero también por hacer entender a los inversores que hay muy poca diferencia entre invertir en bonos corporativos emergentes y hacerlo en bonos de una empresa similar de un mercado desarrollado. Por tanto, con el paso del tiempo, los estándares de gobierno corporativo han mejorado y están convergiendo con los del universo desarrollado.
En términos globales, las compañías emergentes tienden a ser más conservadoras en el plano financiero que las desarrolladas. La tabla que figura a continuación muestra que la ratio de apalancamiento (deuda/fondos propios) de las empresas emergentes es inferior a la de sus homólogas estadounidenses. Igualmente, las firmas del universo emergente tienden a mantener más efectivo en sus balances que las compañías estadounidenses.
En nuestra opinión esto crea una gran oportunidad, dado que los inversores pueden aprovechar las rentabilidades relativamente elevadas que ofrecen los bonos corporativos emergentes al tiempo que invierten en empresas con unos balances y unos fundamentales de beneficios más sólidos que algunas de sus homólogas desarrolladas.
Columna de opinión de Steve Drew, director de Renta Fija Corporativa Emergente de Henderson Global Investors.
El poder de Big Data. Cómo aprovechar su potencial y generar ganancias a través del análisis . El poder de Big Data
La capacidad, velocidad y poder de la tecnología han convertido a la industria de servicios financieros en uno de los sectores más sofisticados de la economía mundial en cuanto al manejo de datos, permitiendo la ejecución de complejas operaciones globales con solo pulsar un botón. Desde el “high frequency trading” al e-Commerce y a la banca móvil, el sector financiero está generando enormes cantidades de datos –de hecho, casi demasiados-. Tal como les ocurre a las personas físicas, las instituciones también están enfrentando una sobrecarga de información que limita las posibilidades tecnológicas.
Se estima que todos los días, a nivel mundial, se generan más de 2,5 trillones de bytes de información. Más aún, el 90% de los datos existentes hoy en el mundo han sido creados en los últimos dos años y proporcionan montañas de información provenientes de una diversidad de fuentes más amplia que la que existió jamás, desde medios de comunicación social a registros de transacciones de comercio electrónico, desde señales de telefonía móvil a GPS’s. En esencia, las empresas financieras tienen al alcance de la mano más información sobre consumidores y tendencias financieras de la que jamás antes habían tenido.
Sin embargo, dado que la mayor parte de esos datos no están organizados y requieren de muchísima experiencia para ser entendidos, ordenados y analizados, casi toda la información queda ociosa y quienes la tienen en su poder no le sacan el provecho que podría brindarles. La buena noticia es que hay una creciente industria de datos preparada para colaborar con las instituciones financieras en utilizar y generar dinero a través del uso de esta valiosa herramienta, descubriendo mecanismos dentro de los flujos de transacciones de sus clientes que les permitirán ser más eficaces y eficientes a la hora de presentar su oferta de servicios. Un trabajo de investigación ha demostrado que Big Data tiene la capacidad de generar ganancias mejorando los márgenes del flujo de las transacciones. Cuando se logra organizar y analizar dichos datos, se percibe el caudal de pagos globales y se ofrece una visión única de tendencias, destinos, valores, volúmenes y tasas que, en última instancia, llevan a optimizar rendimientos para ahorrar costos.
Por supuesto, Big Data no es un concepto enteramente nuevo. Google, por ejemplo, desarrolló su negocio brindando a sus consumidores la posibilidad de buscar a través de millones de sitios web y peta bytes de datos para proporcionar resultados casi instantáneos con precisión milimétrica. Esta «magia» se logra a través del uso de técnicas de Big Data y otras herramientas. En la última década, diversas industrias del sector manufacturero, de consumo y tecnológicas han estado utilizando Big Data para optimizar sus procesos y ofrecer mejores servicios a sus clientes. Los bancos y otras empresas de servicios financieros, sin embargo, han sido más lentos en aplicar esta poderosa capacidad a su propuesta de valor, principalmente debido a la falta de recursos internos para recopilar, analizar e interpretar los datos disponibles.
En el cambiante entorno económico actual, el sector financiero se enfrenta a tener que repensar las propuestas de valor tradicionales y Big Data está surgiendo como opción de vanguardia. Se trata de una forma innovadora de acceder y visualizar información clave para incrementar ganancias. Al desbloquear estos datos a los que nunca antes se había tenido acceso, se logra comprender mejor las oportunidades de crecimiento y ahorro no detectados, y, por lo tanto, nos permite estar más preparados para lograr éxito en todos los frentes.
La ventaja que ofrece Big Data es doble, ya que no sólo proporciona información clave sobre el mercado, sino que también dirige su mirada a la industria de servicios financieros y a cómo puede ser optimizada para reflejar el cambiante panorama económico. De alguna manera, Big Data actúa como un GPS, ya que nos hace ver con claridad cuál es el mejor camino a seguir. Esta transparencia brinda a los bancos la opción de llenar los huecos que hay en el mercado, mejorar la eficiencia y en última instancia, tomar mejores decisiones de precios. También ayudará a crear resultados centrados en el cliente y a mejorar su experiencia general.
Mientras la tecnología continúa perpetuando una industria de servicios más interconectada y rápida, Big Data se convierte, sin dudas, en una herramienta de negocios cada vez más valiosa. A través de esta información aún sin explotar, los bancos pronto podrán enfocar sus propios negocios y los de sus clientes desde un nuevo punto de vista más perspicaz, que les permitirá desarrollar novedosos productos y servicios que generen beneficios y oportunidades de negocios adicionales, al tiempo que verán mejorados sus servicios al cliente y a la propuesta de valor que les ofrecen.
Para muchos bancos y empresas, el utilizar Big Data para identificar las tendencias del consumidor sigue siendo todavía un enfoque muy nuevo. Recién hemos comenzado a entender lo que esta información nos puede ofrecer y a tener un panorama más claro de cómo obtener mayores conocimientos. Pero, mientras para algunos bucear en Big Data puede parecerles una exploración de lo desconocido, hay un hecho cierto: Big Data es el futuro de nuestra industria y tenemos que aprovecharlo si deseamos continuar en carrera.
Columna de opinión de Driss Temsamani, jefe regional de Inteligencia Empresarial, Análisis e Innovación de Citi para América Latina. Ha participado en la investigación y el análisis de datos de alto nivel y es un experto en todo lo relacionado con innovación y aplicación de Big Data para la industria de servicios financieros.
Foto: ThatsWhatIam, Flickr, Creative Commons. La bolsa se va de vacaciones, ¿y tú?
La situación macroeconómica mundial no se acaba de consolidar, no coge la fuerza que se esperaba. Además, las previsiones de crecimiento se han recortado a la baja.
Nos preocupan varios focos que resumimos brevemente.
Se confirma una Unión Europea a dos velocidades que presenta grandes riesgos asimétricos. Insuficientes reformas en los PIGS (Portugal, Italia, Grecia y Spain) y una Alemania que se queda sin crecimiento con una economía mercantilista sin demanda interna.
El escenario de la deflación se ha instalado en Europa (bono alemán a 10 años al 0,80% y el de 30 años al 1,40%). Japón entró en deflación en 1990, hace 25 años, y todavía no ha salido. Estados Unidos entró en deflación después del crack del 29 y salió después de la Segunda Guerra Mundial.
Una recuperación débil de Estados Unidos con datos macro buenos pero que no acaban de convencer. Muy dependiente de los planes de ayuda (QE) de la Fed, que es lo que básicamente ha empujado los índices a niveles jamás vistos. Un detalle, el PER de USA según Schiller está a 24, alto.
Nos encontramos con un cóctel poco delicioso: bajo crecimiento, mucha deuda y deflación a la vista. Si añadimos los recientes movimientos en las bolsas tanto a la baja como al alza, es un momento para la reflexión.
Antes de acabar quiero aprovechar para resaltar dos temas muy importantes:
1. Muchos son los inversores que debido a los bajos tipos de interés están modificando su perfil de riesgo para buscar mejores rentabilidades: grave error.
2. Las entidades financieras están vendiendo productos estructurados y fondos de retorno absoluto como si fuera una alternativa a los depósitos y a la renta fija: otro grave error. Te recomendamos reducir tu exposición a bolsa, generar algo de liquidez y tener menos divisa euro. Pensamos que existen buenas alternativas de inversión que van a rentar más que la bolsa. Charlando con un sabio amigo de 92 años sobre los mercados coincidimos en este sensato consejo: “no ser goloso, ser prudente y diversificar”.
Foto: MediaPhoto.Org. Estructuralmente, depreciación de la moneda
La subida en el precio del dólar frente al peso colombiano ha tomado a muchos por sorpresa. Incluso, algunos de los más mediáticos analistas —entendido como los que más aparecen en medios, especialmente televisados; por lo cual a veces parece necesario apagar el televisor— han empezado a cambiar su perspectiva sobre la divisa norteamericana: de decir a los cuatro vientos que el dólar terminaría el año alrededor de los $1.850; han cambiado su visión y ya hablan algo cercano a los $2.000. Si parafraseamos al presidente, estos analistas dirían que “solo los bobos no cambian de opinión”, el problema es que cambiaron luego de que la evidencia fue tan fuerte que ya no pudieron soportar los niveles anteriores que habían estimado y les tocó, por la fuerza, ir hacia donde ya muchos estaban, es decir, hacia justificar la depreciación.
Ahora bien, una de las preguntas es si el dólar, después de esa fuerte subida, corrige. ¿Es el precio del petróleo o el giro de utilidades al exterior las únicas razones para explicar el actual precio del dólar? Mi respuesta es que no. Desde mi punto de vista el dólar se volvió un activo de retorno asimétrico, que en el mediano y largo plazo tiene todas las características para estar más arriba frente al peso.
Hay cosas que ya se saben, pero que se nos habían olvidado temporalmente, como el déficit en cuenta corriente. Financiado, hasta ahora, con la cuenta de capital, pero que en la medida en que venga menor inversión extranjera directa, esta financiación será más complicada. Tenemos, también, una mayor participación de extranjeros en el mercado local de acciones y, especialmente, de deuda pública. Esto quiere decir que también han llegado flujos por esta vía, pero que cada aumento adicional en la participación en estos mercados volverá aún más marginal cada compra. Me explico, porque suena enredado: los extranjeros en el mercado de TES han pasado de tener el 5% a cerca del 15% en un lapso de algo más de un año. Seguir incrementando ese porcentaje será marginal, si algún día llegan al 20%, pasar al 21% será un efecto menor que cuando pasaron del 6% al 7%.
Pero esto que ha sido bueno porque dinamiza el mercado, tiene un punto en contra: el día que quieran vender, especialmente si es ante un evento que dispare la sensación de riesgo, venderán una proporción muy fuerte en períodos de tiempo muy cortos. Esto, necesariamente, se debería traducir en una depreciación muy fuerte de la moneda local frente al dólar, en plazos muy cortos.
Desde el año pasado vengo sosteniendo que muchos indicadores de algunos países de América Latina —incluyendo a Colombia, claro está— se me parecen a los que tenía Tailandia en 1997 cuando los hedge funds (fondos de cobertura) decidieron atacar, causando los estragos que ya conocemos. Repito, es una de esas oportunidades en que preferiría que estos miedos no se materializaran.
Las opiniones aquí expresadas son responsabilidad del autor, quien las hace a título personal, y no representan la posición de Old Mutual sobre los temas tratados.
A menudo oigo hablar sobre la conexión entre la compra de bonos de la reserva Federal estadounidense y la subida de la renta variable. Además, ambas parecen haberse movido al alza al mismo tiempo. El índice S&P 500 repunta un 200% desde 2009, mientras que la Fed ha sumado billones a su balance para proporcional a la economía de Estados Unidos liquidez extra con la que impulsar el crecimiento y crear empleo.
Pero hay otra cosa que ha estado ocurriendo durante el mismo período, y sobre la que me gustaría llamar la atención. No sólo las compras de bonos y medidas de liquidez han subido con las decisiones de la Reserva Federal, los beneficios empresariales también han aumentado en la economía en su conjunto y en torno a un 190% en particular para las empresas que cotizan en las principales bolsas.
Durante largos períodos de tiempo, el comportamiento observado de las bolsas ha estado directamente vinculado a las ganancias empresariales. Que el mercado haya subido 5 años más o menos en línea con los ingresos de las empresas me sugiere que la rentabilidad ha sido un factor más poderoso del repunte que la liquidez de la Fed.
En mi opinión, hay cinco razones que explican por qué es tan importante para los inversores.
Primero, los beneficios del S&P 500 han continuado expandiéndose a lo largo de todo el ciclo económico mucho más allá del rebote que podría esperarse desde los mínimos tocados en la recesión.
Segundo, la evolución de las compañías en los principales índices ha sido tan robusta que en los principales índices que las ganancias aumentaron incluso cuando la economía de Estados Unidos estaba contrayéndose. Los beneficios empresariales del primer trimestre subieron un 4,5% respecto al año anterior, mientras el Gobierno de Estados Unidos informaba de que la economía se había contraído en ese periodo un 2,1% ajustada a la inflación.
En tercer lugar, el margen de beneficio neto -es decir, el beneficio obtenido por cada dólar de ventas- ha seguido aumentando. Para ello, las empresas han limitado sus costes y han mejorado de forma dramática su productividad, al producir más bienes y servicios por hora de trabajo.
En cuarto lugar, la mejora en los beneficios y en los márgenes de beneficio están dando señales alentadoras de ampliarse, algo que sucede de forma simultánea en casi todos los sectores e industrias, incluyendo los sectores la salud y la tecnología.
En quinto lugar, la economía estadounidense se está expandiendo, siendo casi la única entre las principales economías del mundo. De hecho, cada vez es más evidente que el ciclo de los Estados Unidos está mejorando con el sólido respaldo de los ingresos de los consumidores, el gasto de capital, la demanda acumulada, las mejoras competitivas en el comercio mundial, los aumentos salariales y la caída de las tasas de desempleo.
No se deje engañar de nuevo
El mundo de la inversión consiste en buscar burbujas, evitando las categorías de activos con poco más que aire, listo para verse afectado por la más mínima subida de los tipos de interés o la retirada de la liquidez inyectada por el gobierno. Después de todo, hace sólo seis años, el colapso del crédito hizo estallar una verdadera burbuja en el mercado de la vivienda. Nadie que haya perdido sus ahorros con las caídas del mercado y las quiebras quiere ser engañado de nuevo.
Así que estoy de acuerdo, no seamos engañados de nuevo. Pero al mismo tiempo, no supongamos que la Fed es lo suficientemente potente como para hacer subir los beneficios empresariales en todas las categorías cuando los precios de la energía, los costes laborales y la rotación de activos están ayudando en la evolución favorable de las empresas. En mi opinión, el mercado no puede ignorar los impresionantes resultados obtenidos no sólo de liquidez, sino de un mundo de mejoras de la economía real.
Columna de opinión de James Swanson, estratega jefe de Inversiones de MFS
Dentro del espacio de los fondos cotizados (ETFs, por sus siglas en inglés), las estrategias Smart beta han ganado popularidad en los últimos años, pues los inversores buscan fuentes alternativas de rentabilidad y los proveedores de producto encuentran nuevas maneras de estructurar estas estrategias de un modo eficiente. El término “Smart beta” no le gusta a todos los inversores, lo que tal vez explique la proliferación de otros nombres, tales como índices mejorados, beta estratégico, beta alternativo o beta plus. Sea cual sea el nombre, todas ellas pretenden conseguir una de estas dos cosas: mejorar el perfil de rentabilidad o el perfil de riesgo frente a los índices tradicionales ponderados por capitalización de mercado. En esta columna, nos referiremos a todas ellas como Smart beta.
La mayoría de las opiniones están de acuerdo en que se sitúan en algún lugar entre los principales índices pasivos y las estrategias más activas. A diferencia de una estrategia activa, donde el gestor tiene la discreción de escoger en qué invierte y en qué no en todo momento, un enfoque Smart beta seguirá un conjunto de reglas predefinidas. En este sentido, un inversor en una estrategia Smart beta tiene claridad sobre a qué está expuesto en cada momento, al igual que en cualquier otro vehículo puramente pasivo. Hay generalmente plena transparencia en la metodología de inversión. La diferencia radica en qué conjunto de reglas sigue cada estrategia.
Y hay muchas. Una estrategia Smart beta puede ser tan sencilla como ganar exposición a las compañías de un índice que cumplan ciertos criterios de valoración. Las así llamadas estrategias value (valor) se sitúan entre las que más tiempo llevan en vigor. De la misma manera, pueden seguir una multitud de otros factores comunes, tales como growth (crecimiento), calidad o momentum. Las estrategias growth y value aún representan la mitad del total de activos invertidos en ETFs de Smart beta.
Las estrategias Smart beta pueden también perseguir activos que generen ingresos altos y sostenibles, tanto en renta variable como en renta fija, y son éstas las que han ganado el favor de los inversores en el actual exigente entorno de mercado.
Buena parte de los últimos lanzamientos de producto han sido algo más sofisticados, y aquí es donde se sitúa buena parte de la demanda. Muchas de estas estrategias Smart beta utilizan sofisticados filtros y mecanismos de ponderación. Un ejemplo es una estrategia que gana exposición a varios de los factores arriba mencionados, pero que de cara a conseguir el calificativo de “Smart” (inteligente) su asignación de activos deba hacerse siguiendo reglas predeterminadas. También debe ofrecer a los inversores el potencial de reducir el riesgo o mejorar el retorno.
A medida que los inversores empiezan a familiarizarse con las estrategias Smart beta, empiezan a entender los usos potenciales dentro de sus carteras. Las estrategias Smart beta no están pensadas para reemplazar a los índices tradicionales o a las estrategias activas. Para ganar exposición a bolsa americana, por ejemplo, tiene todo el sentido del mundo invertir en un fondo totalmente pasivo que replique el comportamiento de un índice como el S&P 500 o el MSCI USA. Para otras clases de activo, puede ser que una estrategia activa aporte más valor.
Creemos que los tres estilos de inversión tienen un lugar legítimo en cualquier cartera bien diversificada. El gran valor reside en saber cuándo utilizar una frente a las otras. Las estrategias Smart beta deberían complementar a las otras y juntas mejorar el perfil riesgo-rentabilidad de las carteras.
Los inversores en productos de Source deben ser conscientes que el valor de sus inversiones puede caer al igual que subir y puede estar sujeto a volatilidad debido a factores tales como cambios en los precios de los instrumentos subyacentes y tipos de interés. Como consecuencia de esto, los inversores podrían no recibir la misma cantidad de capital invertido. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.
Esta comunicación está únicamente destinada a y será solamente distribuida a personas residentes en jurisdicciones donde dicha distribución o disponibilidad no sea contraria a las leyes y regulaciones locales. Esta promoción financiera ha sido comunicada por Source UK Services Limited, 110 Cannon Street, London, EC4N 6EU, autorizada y regulada por la Financial Conduct Authority.
. Hoy es el turno de Europa, mañana le tocará a China
La pronunciada corrección registrada en los mercados financieros en las últimas semanas obedece principalmente a motivos de preocupación de raíz europea. Los inversores están observando una desaceleración del crecimiento en la zona euro, mientras los riesgos de deflación aumentan y la clase política parece haber perdido el control. Francia sigue desafiando al resto de Estados miembros de la zona euro con un déficit público demasiado alto y una ausencia de reformas. Aparte de todo esto, Grecia volvió a verse sacudida la semana pasada por una convulsión. Por consiguiente, han reaparecido las serias dudas acerca del carácter sostenible de los elevados ratios de deuda en el sur de Europa.
Dado que los recientes temores emanan de Europa, los mercados emergentes siguen atravesando esta fase de corrección por el momento con una relativa tranquilidad. De hecho, sí que han caído todos los mercados emergentes, pero menos que en Europa. Ello se ha debido, en parte, a que en los últimos años ya se han corregido gran parte de las expectativas poco realistas acerca del crecimiento en los países emergentes.
Además, los cambios en la zona euro pueden proporcionar una ventaja a los mercados emergentes. En los últimos años, ha cundido mucho nerviosismo acerca del carácter sostenible de las entradas de capitales a los mercados emergentes en medio de un entorno de una menor flexibilización de las condiciones monetarias en EE.UU. Debido a los problemas en Europa, el BCE se ha visto ahora obligado a aplicar una expansión cuantitativa, y la Fed tiene que renunciar, de manera pasajera, a las primeras subidas de tipos de interés. Esto es una buena noticia para los mercados emergentes, que presentan una fuerte dependencia del capital extranjero.
De este modo, mientras que el decepcionante crecimiento en Europa es un problema para los países que exportan mucho al Viejo Continente, favorece a los mercados emergentes, que necesitan capital foráneo para financiar el crecimiento del crédito y los actuales déficits por cuenta corriente. Los menores tipos de interés en Europa y EE.UU. ayudarán evidentemente a aliviar la presión en muchas partes de los países emergentes. En general, ello debería tener una repercusión positiva en un futuro inmediato. Las fuertes entradas de capitales a los mercados de deuda de los países emergentes deberían traer consigo una apreciación de las divisas y una recuperación de los mercados bursátiles.
Aun así, hay un enorme problema que sigue justificando mostrar una gran cautela respecto a los mercados emergentes: China. El principal motor de crecimiento de los países emergentes está flaqueando. Crecen los riesgos. El mercado de la vivienda ha entrado en caída libre y ha sometido a una elevada dosis de presión al crecimiento económico y al sistema financiero. Entretanto, China se enfrenta a salidas de capitales desde principios de este año. Se trata de un nuevo desafío para los responsables de la toma de decisiones políticas, que debería animar a los inversores a ser más prudentes.
En medio del actual clima de nerviosismo en los mercados financieros, el centro de atención podría desplazarse de Europa a China. Si así ocurriese, los mercados emergentes resultan vulnerables. Lo hemos comprobado muchas veces en los últimos años tras informarse de un crecimiento decreciente o de tensiones bancarias en China.
Columna de Maarten-Jan Bakkum, estratega de Renta Variable de Mercados Emergentes de ING IM.
El continente africano ofrece un enorme potencial de crecimiento para los inversores internacionales. Partiendo de una base muy baja, es relativamente fácil para las economías africanas lograr un alto crecimiento, al tiempo que las valoraciones corporativas siguen en niveles razonables.
Sin embargo, la proporción de renta variable africana en los portfolios de los inversores institucionales es bastante pequeña. La exposición, por lo general, se limita a Sudáfrica, como parte de una asignación a los mercados emergentes. La cantidad de acciones cotizadas en mercados frontera de África sigue siendo modesta y sólo unas pocas registran grandes volúmenes a diario. Sin embargo, dado que el interés de los inversores en los mercados frontera de África está creciendo, esperamos que esto cambie poco a poco.
Cultura en renta variable
Este cambio tendrá lugar a través de dos canales: creando nuevas bolsas de valores e incrementando el número de compañías que cotizan. Argelia y Angola, por ejemplo, han concretado planes para poner en marcha sus bolsas en los próximos de 3 a 5 años. Ambos son países que cuentan con grandes compañías e inversores locales con grandes cantidades de capital disponible para invertir. Hemos observado que los países de habla inglesa, como Kenia y Nigeria y en menor medida, Ghana y Zambia, ya tienen algún tipo de cultura sobre la renta variable. Esto se produce menos en los países con historia de colonización francesa, como Camerún.
Factores a favor de la inversión en África
Las empresas africanas operan en un entorno difícil en términos de productividad y corrupción. Vemos esto como una oportunidad, ya que hay un montón de factores al alcance de la mano que pueden corregirse para aumentar la eficiencia. También observamos ya que el clima de negocios está mejorando y que los gobiernos de varios países están mejorando la responsabilidad. Los factores medioambientales, de gobernanza y sociales, son, por tanto, elementos a vigilar.
Otro factor de crecimiento es la gran cantidad de inversiones en infraestructuras que muchos países africanos están llevando a cabo. Esas inversiones no sólo benefician, por ejemplo, a las cementeras o a los bancos que las financian, también reducen los problemas logísticos al haber más puertos, mejores carreteras y energía más barata. Esto puede impulsar también el crecimiento económico y los ingresos de otros sectores. La emergente clase media de varios países de África está creciendo e impulsan un fuerte crecimiento del gasto en consumo local tanto en servicios y productos básicos como en los discrecionales.
Finalmente, mientras muy pocos inversores institucionales son activos en los pequeños mercados como Botsuana, Ghana y Zambia, creemos que muchas acciones en esos mercados están infravaloradas. Cuando los inversores de mercados frontera descubran esos mercados, esperamos un significativo repunte en los precios de las acciones.
¿No es arriesgado?
Invertir en África tiende a ser percibido como arriesgado. No pretendemos decir que no hay ningún riesgo. Sin embargo, queremos poner esta noción en perspectiva. Los análisis demuestran que en los últimos 12 años, la renta variable africana fue menos volátil que la de otros países emergentes y mercados frontera. Esto se explica por el hecho de que varios países se han ido moviendo de forma independiente al resto como consecuencia del importante papel que han jugado los factores locales.
Además, las cíclicas crisis mundiales se han dejado sentir menos en algunos países de África debido a su fuerte crecimiento estructural. Por último, dada la baja correlación entre la renta variable africana y la del resto del mundo, invertir en este continente ofrece ventajas de diversificación en un contexto de portfolio.
Ébola
Un artículo sobre África tiene que hablar del ébola. Ésta es una enorme tragedia humana que afecta a las economías locales de tres países, de por sí ya muy dañados: Guinea, Liberia y Sierra Leona. Los vuelos internacionales hacia y desde esos países han sido cancelados y el transporte doméstico se ha convertido en algo difícil. No tenemos acciones de compañías con una exposición significativa a esos países. Sin embargo sí tenemos participación en compañías mineras que son activas allí, pero la producción podría verse interrumpida ya que algunos de los ingenieros extranjeros han decidido marcharse de esos países por unos meses. Los precios de las acciones de esas compañías mineras están bajo presión. Representan el 0,5% del portfolio.
Columna de opinión de Cornelis Vlooswijk, senior portfolio manager del equipo de mercados emergentes de Robeco
Esta publicación quiere proporcionar a los inversores información general sobre las capacidades específicas de Robeco, pero no constituyen una recomendación o consejo de compra o venta de un título específico o de inversiones en general.
