Pixabay CC0 Public Domain. El mercado actual demanda gestión activa y enfoque temático
Los cambios en los que estamos inmersos en estos momentos tendrán un impacto sustancial en muchas industrias y empresas. Estamos frente a un ciclo económico muy exigente y, ahora más que nunca, es importante el enfoque multitemático y ser muy selectivos con las compañías. Centrarse en aquellos sectores que protagonizan el crecimiento a nivel mundial e invertir en empresas líderes será clave para poder aprovechar las oportunidades que nos brinda el mercado en un entorno tan complejo como el actual. En Mirabaud llevamos muchos años implantando con éxito este modelo de inversión a nivel global, y estamos convencidos de que la gestión activa es más determinante que nunca.
La agilidad en la gestión, la capacidad de análisis y la visión a largo plazo forman parte del ADN de nuestro equipo de gestión de renta variable. Nuestra experiencia en temáticas nos ha llevado a centrarnos en identificar los sectores y empresas que aprovechan el actual ciclo económico. Esto nos permite equilibrar la inversión en diferentes temas y compañías seleccionadas para no prescindir de un crecimiento estable, a la vez que evitamos la concentración de los riesgos. En un mercado que se mueve con gran rapidez, apostamos por la flexibilidad para adaptar las estrategias y la necesidad de mantener el foco en las temáticas con el objetivo de proteger el patrimonio de los inversores.
Tras un riguroso análisis, en Mirabaud hemos identificado las ocho temáticas que liderarán el crecimiento global a largo plazo, aquellas en las que vislumbramos importantes oportunidades de crecimiento estructural. Seleccionamos aquellas donde la demanda crece a un ritmo superior al de la oferta, con crecimientos por encima del PIB mundial. En concreto, primamos las que cuentan con capacidad para capitalizar su oportunidad temática, siendo elementos de peso su liderazgo en la tecnología del sector al que pertenecen y la capacidad de sus gestores para generar resultados y aprovechar las oportunidades del mercado.
Un claro ejemplo de ello es la temática “explosión de datos”, que, en la actual situación de pandemia, se ha posicionado como una de las más relevantes. De ella forman parte compañías que han sabido capitalizar la tendencia de transformación digital y la popularización de los nuevos modelos de acceso a la información. Las compañías expuestas a nuestra subtemática “stay at home”, como Cogent Communications, han sabido aprovechar los fuertes vientos de cola, viendo impulsado su crecimiento. En este momento, tendencias como el teletrabajo, con el consiguiente aumento en la demanda de datos y el tráfico de Internet, favorecen esta temática.
Al margen de la exposición a temáticas, en el equipo de renta variable ponemos en valor otros elementos a la hora de realizar nuestra selección: la solidez y la proyección. Es el caso de compañías líderes en su sector, que destacan por sus ventajas competitivas, con sólidos balances y un elevado flujo de caja disponible. A ello se suma otra consideración imprescindible: los criterios ASG. Solo aquellas empresas responsables con el medioambiente y con la sociedad, y rigurosas en el cumplimiento de los estándares de gobernanza pasan por nuestro tamiz.
Desde Mirabaud Asset Management gestionamos dos estrategias que comparten el enfoque temático y de selección: Equities Global Focus y Global Equity High Income. La diferencia entre ambos fondos radica en la etapa del ciclo de madurez de los valores seleccionados.
Equities Global Focus se centra en empresas con un gran potencial en una fase más temprana de su ciclo de crecimiento y que registran fuertes incrementos en beneficios y flujo de caja libre. Por su parte, Global Equity High Income selecciona a compañías maduras, con un crecimiento más estable y con capacidad para generar un flujo de caja consistente y proporcionar a los inversores altos dividendos de forma regular.
Con más de 350 millones de dólares bajo gestión, Global Focus se concentra en 25 valores, con un active share del 96%, que en los últimos tres años ha capturado el 109% de las subidas y el 72% de los retrocesos de su índice de referencia. Su rentabilidad a tres años es del 36%*, muy por encima del 13% que acumula su índice en este período (MSCI World). El fondo cuenta con el apoyo y reconocimiento de la industria, que lo ha galardonado con el “Mejor Fondo de Renta Variable Global” del FT Adviser 100 Club 2019 y el Expansión/Allfunds en 2019.
Global Equity High Income apuesta por una cartera concentrada de 40 compañías que proporcionan dividendos altos y sostenibles, de entre 1,2 y 1,5 veces por encima de su índice de referencia, siendo del 4% en el último año. La estrategia cuenta a su vez con un active share del 92,3%. Los activos bajo gestión se sitúan cerca de los 80 millones de euros. El fondo acumulaba un 15% de rentabilidad frente al 14% del índice en los últimos tres años*.
La estrategia temática de Mirabaud en gestión de renta variable global tiene, en estos momentos del mercado, más relevancia que nunca. La selección, convicción, gestión activa, flexibilidad y criterios ASG son un enfoque acertado para seguir ofreciendo oportunidades a los inversores en el entorno actual.
Tribuna de Anu Narula, director de renta variable global de Mirabaud Asset Management
*Datos a 19 de mayo de 2020 Clase I en USD Rentabilidad Clase I cap USD Mirabaud Equities Globla Focus 1 año –2% y 5 años +35% y Mirabaud Global High Income 1 año -3% y 5 años +13%
Para obtener más información acceda a nuestra web www.mirabaud-am.com/es/
Pixabay CC0 Public Domain. La pandemia de COVID-19: detonante de un nuevo régimen financiero
La década de 2010 fue muy positiva para los inversores, que recuperaron con creces las pérdidas que experimentaron durante la gran crisis financiera, ya que se beneficiaron de un entorno de baja volatilidad en todos los ámbitos.
Esta década es simplemente el clímax de 30 años de inflación y tipos de interés a la baja, así como de propagación de la globalización (beneficiando a los líderes mundiales de los mercados de acciones). Durante este período, los rendimientos del mercado financiero fueron impulsados por factores monetarios y no por componentes de la economía real (crecimiento o crecimiento de beneficios por encima de la tendencia).
El COVID-19 es el detonante de una reversión a la media
Actualmente, se ha activado una reversión a la media y el crecimiento excesivo del mercado de renta variable ha sido más que reabsorbido en un rápido movimiento descendente. Ha regresado la volatilidad y se mantendrá durante un tiempo, mientras la liquidez se está reduciendo en múltiples espacios. Aunque esta turbulencia está teniendo un impacto significativo en las rentabilidades a corto plazo, al mismo tiempo está solucionando los desequilibrios y podría resultar positiva a largo plazo. Una continuación de la inflación de los activos financieros en un contexto de bajo crecimiento de la economía real tarde o temprano habría generado un escenario de burbuja y estallido.
La crisis siembra las semillas para un retorno de la inflación
Ya vemos algunos precursores para el camino de vuelta a la década de 1970. La inflación parece estar fuera del radar por ahora y las fuerzas deflacionarias continuarán prevaleciendo en el corto plazo. Sin embargo, a largo plazo, tanto la crisis en sí misma como la recuperación sembrarán las semillas para un retorno de la inflación en forma de un shock de oferta (además del de demanda). En los 70, el shock de oferta vino por el lado del petróleo y condujo a un ambiente estanflacionista. Actualmente, proviene de bloqueos que están causando interrupción en las cadenas de suministro. Si bien la combinación de shocks de oferta y demanda evitará que la inflación aumente a corto plazo durante la recesión, la situación podría cambiar una vez que la crisis haya terminado.
Un regreso a la normalidad, incluso a un ritmo lento, aumentará la demanda, sobre todo porque la liquidez será abundante. Sin embargo, la oferta seguirá siendo limitada y no podrá igualar la presión de la demanda, lo que conducirá a una mayor inflación. De hecho, el riesgo de inflación en productos agrícolas y alimentos podría comenzar a materializarse antes de que termine la pandemia.
Un reequilibrio del apoyo social y político a favor del trabajo
La brecha entre la productividad de EE.UU. y la compensación de los trabajadores se ha ampliado significativamente desde finales de los 70, lo que indica que las mejoras en la eficiencia no han beneficiado a los trabajadores, sino que han contribuido al aumento de los beneficios empresariales.
Esto es lo que ha sucedido durante la última década, en la que la desigualdad de la riqueza se está convirtiendo en una señal del malestar general con el régimen actual y presenta el riesgo de que explote una bomba social en un momento de profunda recesión. El cambio de régimen que se está produciendo podría ayudar a reducir estas desigualdades.
Monetización directa total de los déficits presupuestarios
El hecho de que se politicen las variables financieras y económicas también es una característica del regreso a la década de 1970. En el aspecto fiscal, los déficits tendrán que aumentar dramáticamente. Primero, tendrán que compensar la crisis económica, proporcionar a las personas desempleadas un salario de emergencia y garantizar la supervivencia de las empresas bloqueadas, ya que de otro modo colapsarían, lo que causaría un dolor económico aún más profundo y a largo plazo.
Segundo, cuando la emergencia sanitaria termine y las empresas comiencen a reabrir, el apoyo fiscal tendrá que ayudar a restaurar el crecimiento. A nivel de la Unión Europea, no esperamos mucho de la mutualización. Consideramos que es mucho más probable un escenario en el que el BCE incorpore el papel de Tesorería, en lugar de ver una mutualización de las emisiones de deuda.
Una mayor reducción del comercio mundial
La crisis actual está acelerando aún más las fuerzas de desglobalización que ya estaban avanzando con las guerras comerciales en curso. La industria del transporte mundial se enfrenta a una interrupción significativa y los Estados podrían volver a financiar actividades y nacionalizar las empresas con problemas en un esfuerzo por controlar mejor la dinámica sanitaria y económica. El concepto de crecimiento global impulsado por el crecimiento del comercio ya se estaba desvaneciendo antes de que comenzara la crisis.
Tribuna de Pascal Blanqué, director de inversiones del Grupo Amundi
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Pixabay CC0 Public Domain. Bonos corporativos de mercados emergentes: una fuente de diversificación interesante
Los mercados emergentes todavía pueden ofrecer valoraciones atractivas. Presentan fundamentales sólidos y están siendo respaldados por medidas agresivas por parte de las instituciones y los gobiernos. En este sentido, las compañías que operan en estas regiones aún pueden ser una fuente de diversificación para los inversores comprometidos con la renta fija corporativa.
La rápida propagación del COVID-19 y las medidas de confinamiento posteriores han dado lugar a una crisis de doble dimensión: humanitaria y, al mismo tiempo, de liquidez y capital de las compañías. Las medidas de política monetaria y fiscal implementadas por los bancos centrales y los gobiernos han actuado para ayudar a suavizar dicho varapalo. Estas se han dirigido a actuar de soporte para las empresas y los trabajadores, pero también para estabilizar los mercados después de una de las mayores olas de ventas desde la Gran Crisis financiera del 2008.
Desde mi punto de vista, si consideramos los fundamentales – los aspectos técnicos y las valoraciones – las empresas de los mercados emergentes ofrecen una oportunidad potencial atractiva para los inversores. Los balances de las empresas de estas regiones continúan saludables y, en nuestra opinión, aún pueden cumplir con los vencimientos de sus deudas. Si nos fijamos en los aspectos técnicos, no parece haber una gran urgencia de financiación, ya que todo se produjo a principios de año, mientras que el mercado primario ahora ha reabierto. De ahí a que podamos pensar que las valoraciones siguen siendo atractivas, habiendo tocado fondo en la segunda mitad de marzo de este año. Con todo, es posible que podamos revisar esos niveles si se produce una segunda ola del COVID-19 que frene aún más la apertura de la economía global.
El universo de inversión continúa ofreciendo oportunidades potenciales significativas a través de la exposición a más de 50 países en diferentes etapas del ciclo económico, así como a múltiples industrias. Los bonos corporativos de los emergentes pueden permitir una diversificación mucho mayor en todas las áreas, mediante la apuesta de industrias como el papel, la salud, las proteínas, los servicios públicos y de telecomunicaciones, etc. La calidad crediticia es comparable a los bonos de mercados desarrollados, según nuestros análisis, y este segmento tiene una calificación crediticia de grado de inversión de media.
La respuesta de los mercados emergentes se ha centrado menos en la flexibilización cuantitativa (QE) en comparación con la respuesta que han dado los mercados desarrollados. Primero, porque creemos que estos programas de compras deberían usarse cuando los tipos de interés llegan a cero, lo cual no es el caso para los emergentes; y, segundo, porque estas herramientas pueden degradar potencialmente las divisas, algo que estos países deben evitar.
En cambio, las instituciones monetarias de estas regiones han elegido otros mecanismos, como reducir el coeficiente de reserva requerido (RRR) o implementar “amortiguadores” de capital como medidas más efectivas para aumentar la liquidez en el sistema bancario para que luego pueda conectarse a la economía real a través de préstamos a pequeñas y medianas empresas.
Los bancos centrales de los mercados emergentes también han aumentado la liquidez en dólares al aumentar el tamaño y la elegibilidad de las operaciones de repos y han solicitado líneas de swaps con Estados Unidos y otras áreas de financiación relevantes.
En el aspecto fiscal, muchos de estos países han presionado para contrarrestar los préstamos cíclicos. Esto ha sido habitual en Asia, tanto en India, China, Filipinas, Singapur, Malasia e Indonesia, así como en Rusia, Turquía y México. Además, el G-20 y el FMI han anunciado la congelación de la deuda bilateral y una mayor facilidad de acceso a los mecanismos de emergencia, respectivamente.
Por tanto, creo que es probable que en 2020 se vea una recesión debido al impacto de la pandemia del COVID-19 en el crecimiento económico en todo el mundo. Nuestra opinión consensuada es que la magnitud de la crisis será severa pero temporal, y que probablemente no habrá una pérdida permanente en la producción. En general, pensamos que las empresas de los mercados emergentes parecen saludables, los flujos negativos han mejorado los aspectos técnicos y las valoraciones parecen atractivas.
En este entorno, los gestores activos con experiencia a la hora de determinar la solvencia crediticia de una empresa y minimizar la exposición a los defaults deberían poder navegar de manera oportunista, comprando bonos con futuros pagos potenciales a los precios más bajos de la actualidad.
Tribuna de Warren Hyland, Gestor de Carteras de Mercados Emergentes en Muzinich & Co
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Cómo se está utilizando la Inteligencia Artificial para abordar el COVID-19?
La inteligencia artificial está proliferando más ampliamente que nunca y tiene potencial para influir en muchos aspectos de nuestra vida diaria. Los períodos de crisis, como hemos visto con la pandemia del COVID-19, a menudo son catalizadores para el despliegue de nuevas innovaciones y tecnologías más rápidamente.
Se está aprovechando el poder de la inteligencia artificial para hacer frente a la pandemia del COVID-19, ya sea para comprender mejor la tasa de infección o para rastrear e identificar rápidamente los contagios. Si bien la inteligencia artificial se ha asociado con el «futuro» y con ideas como el desarrollo de automóviles sin conductor, su verdadero legado podría ser cómo ha impactado al mundo durante esta crisis. Es probable que ésta ya esté jugando un papel importante en las primeras etapas del desarrollo de la vacuna: los usos de la inteligencia artificial son aparentemente interminables.
La inteligencia artificial ya estaba creciendo rápidamente y se estaba implementando en cada vez más áreas de nuestro mundo basado en datos. El COVID-19 ha acelerado algunas de estas implementaciones, brindando mayor comodidad y familiaridad a la tecnología. Para comprender realmente cómo la inteligencia artificial está marcando la diferencia, vale la pena ver algunos ejemplos que ilustran la amplitud de las actividades que se están llevando a cabo con la inteligencia artificial durante la pandemia.
Rizwan Malik, radiólogo principal en el Hospital Royal Bolton dirigido por el Servicio Nacional de Salud (NHS) del Reino Unido, diseñó un ensayo clínico conservador para ayudar a obtener lecturas iniciales de rayos X para los pacientes de forma más rápida. La espera de especialistas a veces puede demorarse hasta seis horas. Este médico identificó un prometedor sistema de rayos X de tórax basado en inteligencia artificial y luego configuró una prueba para que se realizase durante seis meses. Para todas las radiografías de tórax manejadas por sus alumnos, el sistema ofrecería una segunda opinión. Luego verificaría si la conclusión del sistema coincidía con la suya y, si lo hiciera, la incorporaría gradualmente como una verificación permanente de sus alumnos.
Con la llegada del COVID-19, este sistema se convirtió en una forma importante de identificar ciertas características únicas de este virus que eran visibles en las radiografías de tórax. Si bien no es perfecto, este método representó un estudio de caso interesante en el uso de la visión por ordenador en imágenes médicas.
Un gran ejemplo de los esfuerzos de colaboración que pueden surgir en tiempos de crisis es el de tres organizaciones que se unieron para lanzar la base de datos COVID-19 Open Research Dataset. Este archivo incluye más de 24.000 trabajos de investigación de revistas revisadas por pares y otras fuentes. La Biblioteca Nacional de Medicina de los Institutos Nacionales de Salud proporcionó acceso a publicaciones científicas existentes, Microsoft usó sus algoritmos de recomendación de literatura para encontrar artículos relevantes e investigación sin fines de lucro, y el Instituto Allen de Inteligencia Artificial los convirtió de páginas web y archivos PDF a un formato estructurado que puede ser procesado por algoritmos.
Muchas grandes ciudades afectadas por el COVID-19 se enfrentaron a un grave problema: brindar la atención adecuada a las personas que la necesitaban sin permitir que los hospitales se desbordaran. Ayudar a las personas a autoevaluarse y, por lo tanto, mantenerse alejadas del hospital a menos que fuese absolutamente necesario, era extremadamente importante.
El Sistema de Salud Providence St. Joseph en Seattlecreó una herramienta de evaluación y selección online que podía diferenciar rápidamente entre aquellos potencialmente realmente enfermos con COVID-19 y aquellos con dolencias menos graves. En su primera semana de funcionamiento, esta herramienta atendió a 40.000 pacientes.
La pandemia del COVID-19 ha llevado la tasa de desempleo en Estados Unidos al 14.7%. Esto ha supuesto un número sin precedentes de personas que presentan solicitudes de desempleo y PIDEN información a diferentes agencias estatales. Texas, que ha recibido millones de estas reclamaciones desde principios de marzo, está utilizando chatbots impulsados por inteligencia artificial para responder las preguntas de residentes desempleados que necesitan subsidios. Otros estados, como Georgia y Carolina del Sur, han reportado una actividad similar. Para dar una idea de la escala, el sistema que se ha implementado en Texas puede manejar 20.000 usuarios a la vez. Pensemos en cuánto personal se requeriría para atender 20.000 consultas al mismo tiempo.
Estas son solo cuatro de las muchas formas en que la inteligencia artificial se ha utilizado para ayudar durante la pandemia del COVID-19. Si bien seguimos esperando alguna cura o vacuna, que ayudará a desarrollar, esperamos ver usos más innovadores de esta tecnología que beneficiarán sin duda a la sociedad a largo plazo.
Tribuna de Chris Gannatti, jefe del equipo de análisis de WisdomTree para Europa.
Pixabay CC0 Public Domain. Estados Unidos y China liderarán la recuperación económica
Después de la crisis de 2008, el mercado de high yield comenzó la recuperación en 2009 antes que otras clases de activos, pero la velocidad de la recuperación del mercado depende en cada crisis del factor que la causó. En un ciclo de crédito normal, las empresas tratan de salir de una crisis reparando su balance, haciendo operaciones que benefician primero a los bonistas y luego a los accionistas. Esta crisis podría ser diferente, ya que está causada por un factor exógeno, por lo que la forma en la que los mercados saldrán de ella dependerá de la intensidad de los efectos sobre las empresas, de si necesitarán una reparación o si podrán reanudar pronto sus actividades sin haber sufrido grandes trastornos. En el caso de una recuperación en forma de V, la recuperación de las clases de activos también podría ser coincidente. Dependerá también de lo que haga el Banco Central Europeo en el mercado de bonos corporativos.
En esta situación, dado el apoyo monetario y fiscal ya existente, para una recuperación completa del mercado necesitamos seguir la evolución de la propagación del COVID-19 en todo el mundo y su impacto en las actividades económicas, el PIB de los países involucrados y los balances de las empresas.
No obstante, aunque es muy importante que las empresas den señales de querer reparar su balance, en este contexto será mucho más importante entender cuánto tiempo durará la paralización del negocio debido a la emergencia sanitaria para evaluar el daño real en los diferenciales de las empresas. Actualmente, se trata más una cuestión de liquidez, que de endeudamiento. Por eso, muchas están redefiniendo sus líneas de crédito. La recuperación de la actividad será más importante ahora que la voluntad de las empresas de mantener la calificación o reducir el endeudamiento.
El apoyo de los bancos centrales, clave
Asimismo, el apoyo de los bancos centrales es claramente positivo para esta clase de activos. En el mercado estadounidense, la Reserva Federal reabrió la facilidad de crédito comercial y la financiación para los MBS, y el crédito estructurado como CLO, CMBS y CDO. También anunciaron que comprará bonos IG en los mercados primario y secundario, incluyendo ETF.
En Europa, el BCE lanzó y amplió el QE y la creación del Programa de Compras de Emergencia para Pandemias (PEPP). Aunque estas iniciativas no implican directamente al mercado high yield, claramente crearán un beneficio indirecto para los bonos es este segmento, especialmente para los de alta calificación BB, ya que los inversores investment grade tendrán que buscar más abajo en el espectro de la calificación para aumentar el rendimiento. El apoyo de los bancos centrales, además, aumentará la estabilidad del mercado con una reducción de la volatilidad que beneficiará a todos los activos de riesgo, incluidos los bonos high yield.
El balance de quién se beneficiará más dependerá del tamaño de las medidas y cuán amplio será el rango de activos que los bancos centrales comprarán. Hasta ahora, el mercado de EE.UU. parece ser el favorito por la magnitud de las medidas de la Fed. En particular, la compra de ETFs, aunque está en el mercado investment grade, es un arma totalmente nueva que tendrá un efecto amplio y directo en el mercado y un efecto indirecto en los mercados high yield. Ampliar la adquisición a activos high yield supondría sin duda un cambio de juego, pero no está sobre la mesa, por el momento. La ampliación de los activos adquiridos por el BCE sería un gran paso para el mercado.
Estabilización en Estados Unidos
Actualmente, podemos decir que vemos, al menos señales de estabilización, en los bonos high yield de EE.UU. tras las medidas anunciadas. Las señales que los inversores esperan para una mayor recuperación vendrán de las cifras de contagio del virus. Si las medidas adoptadas para contener la propagación funcionan, los inversores podrían evaluar mejor el impacto del bloqueo en la actividad económica y la forma y la velocidad de la recuperación.
El mercado de EE.UU. es más agresivo en términos de endeudamiento por lo que el peso de los bonos B y CCC y de menor calificación es mayor que en el mercado del euro. También el sector de la energía y el sector minorista no alimentario, que son muy vulnerables, pesan mucho más en el mercado de high yield de EE.UU. que en el del euro. Los sectores más grandes para el mercado del Euro son en cambio las telecomunicaciones y los medios, naturalmente los más resistentes en esta crisis. Todas estas observaciones sugieren que la asignación más prudente sería al mercado de la zona euro, ya que no es posible medir por ahora la profundidad del efecto que la crisis tendrá en la economía real. Por otro lado, Estados Unidos han puesto en marcha un paquete sin precedentes de ayuda a la economía, tanto por parte de la Fed como por parte del gasto fiscal, de modo que el high yield estadounidense puede tener un mejor rendimiento si la crisis termina a tiempo para no arrastrar a la economía a una profunda recesión. EE.UU. es una apuesta beta más alta para la recuperación de la economía.
Tribuna de Raffaella Tommaselli y Elena Musumeci, gestoras de Eurizon Fund Bond High Yield
Pixabay CC0 Public Domain. El fulgor irresistible de las mineras de oro
Las empresas mineras de oro han sido durante mucho tiempo ese primo torpe e inoportuno en una fiesta familiar, puesto en la mesa de los niños lo más lejos posible de la acción. Y, como ese primo socialmente inepto, las mineras de oro se han visto al margen de los inversores activos.
En los últimos 20 años, sus márgenes de beneficio han estado bajo presión, y el crecimiento sostenible de las ganancias, ausente. El sector ha experimentado breves momentos de luz, pero los inversores se han sentido encantados de evitar las excéntricas y enrevesadas métricas de valoración y la narrativa que acompaña a esta área del mercado.
Sin embargo, está preparada para convertirse en la próxima gran historia de los mercados financieros. Las empresas mineras de oro se encuentran en el ojo de una tormenta perfecta. El entorno operativo tiene mucho mejor aspecto que el que ha tenido en décadas; los márgenes están ahora a punto de aumentar de forma sostenible, ya que, junto con el colapso de los insumos energéticos (petróleo), las monedas de oro y plata, como el dólar australiano, han caído entre un 25% y un 30% frente al dólar estadounidense.
Mientras tanto, los inversores activos en renta variable long-only que han ignorado al sector durante las dos últimas décadas carecen claramente de alternativas saludables de cara al próximo año. Para aquellos que tienen el mandato de mantener sus posiciones largas en el mercado de valores a medida que los cráteres de la economía real y las ganancias se hunden, las cifras de ganancias trimestrales crecientes (colocadas frente a las ganancias trimestrales que caen de forma consistente en la economía general) deberían convertirse en un premio irresistible, bienvenido y fulgurante.
Engrasar las ruedas
La ratio oro/petróleo (el coste de una onza de oro en relación a un barril o, mejor dicho, barriles de petróleo) ha alcanzado niveles sin precedentes de más de 100:1, una enorme ventaja para las mineras de oro con un uso intensivo de energía. Durante décadas, esta medida ha oscilado entre 20 y 30:1. Este cambio, junto con la debilidad de la moneda, hace el caso aún más convincente.
Sí: la narrativa subyacente de degradación monetaria y riesgo estructural hace que el sector sea más atractivo que antes, pero las mineras de oro también se están volviendo atractivas por su propio mérito. Y, para los inversores como nosotros, que ya hemos invertido en el sector, la posibilidad de una rotación importante de las carteras activas de acciones hacia lo que históricamente ha sido un componente ignorado de los índices de renta variable, es una novedad realmente emocionante.
Las mineras de oro han regresado a la fiesta, a la mesa principal, y se disputan un asiento junto al anfitrión. Con un viento de cola sólido para el sector, unas perspectivas de crecimiento de las ganancias auténticas y sostenibles, y una escasez de oportunidades en otros lugares, el sector está totalmente vestido como la reina del baile de 2020.
Y, con alrededor del 80% del Merian Gold & Silver Fund invertido en mineras de oro y plata, eso solo es una buena noticia para nosotros.
Tribuna de Ned Naylor-Leyland, gestor del Merian Gold & Silver Fund en Merian Global Investors
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Pixabay CC0 Public Domain. DNB Fund - Technology: Megatendencias con potencial
El sector tecnológico tampoco ha salido indemne de la crisis del coronavirus. Hasta hace unos días, el índice tecnológico estadounidense Nasdaq 100 perdía más de un 7,5% desde el máximo histórico de 9.719 puntos que alcanzó a mediados de febrero. Aunque muchas acciones siguen estando sobrevaloradas, se pueden encontrar oportunidades de inversión interesantes. A largo plazo, esperamos que los valores tecnológicos superen el crecimiento de otros sectores a medida que la tecnología vaya rompiendo la barrera en todos los ámbitos y siga impulsando el cambio (tecnológico), aunque la situación actual sea de fuerte corrección del mercado.
Rentabilidad a largo plazo
El DNB Fund – Technology ha obtenido una rentabilidad anual del 12,91% desde su lanzamiento en Luxemburgo en agosto de 2007, con lo que ha superado a su índice de referencia en un 4,34% anual. De acuerdo con un estudio de Morningstar, en 2018, se situó a la cabeza de 48.000 fondos atendiendo a la rentabilidad a diez años. Eso demuestra claramente que el consolidado y experimentado equipo formado en torno al gestor principal del fondo, Anders Tandberg-Johansen, es capaz de afrontar y salir airoso de diferentes entornos de mercado.
El equipo gestiona actualmente un patrimonio de alrededor de 5.500 millones de euros en valores tecnológicos de todo el mundo y está avalado por una exitosa trayectoria de 19 años. Las megatendencias tecnológicas prometen un crecimiento superior a la media incluso en periodos de dificultades económicas. En esta coyuntura, 2020 probablemente sea un año repleto de acontecimientos en el sector.
Megatendencia nº 1: las redes del futuro
Las redes 5G, por ejemplo, abren la puerta a una nueva era en el mercado de las comunicaciones móviles que no pone límites a la creatividad de las empresas y plataformas participantes. Por primera vez, las empresas también quieren utilizar esta tecnología, lo que da lugar a servicios y sectores completamente nuevos. Las nuevas redes van a convertirse en el sistema nervioso central de las fábricas del futuro.
Megatendencia nº 2: la inteligencia artificial
La inteligencia artificial también tiene muchas papeletas para convertirse en megatendencia. El número de algoritmos inteligentes está creciendo rápidamente debido al crecimiento exponencial de los volúmenes de datos que tienen que procesarse y canalizarse en la dirección adecuada. Los macrodatos o big data son el nuevo petróleo de la economía y todo aquel que los utilice correctamente se situará a la vanguardia.
Megatendencia nº 3: el negocio de la nube
El negocio de la nube también está viviendo un gran auge: cada vez más empresas están empezando a externalizar sus datos para ahorrar costes a largo plazo. De acuerdo con las previsiones de los analistas, los ingresos mundiales por servicios en la nube van a pasar de los 200.000 millones de dólares actuales a 500.000 millones en 2026.
Megatendencia nº 4: los juegos electrónicos
Los juegos electrónicos también se han convertido en un mercado valorado en miles de millones. Los cambios en el comportamiento de los usuarios y las innovaciones tecnológicas están propiciando profundas transformaciones. Los gigantes del comercio electrónico como Amazon llevan algún tiempo dedicando grandes esfuerzos para hacerse un hueco en esta área. Los pronósticos son prometedores: según un estudio de PwC, se prevé que solo el subsector de los eSports duplique su tamaño hasta los 1.600 millones de dólares durante los próximos cuatro años. En cuanto a las consolas de videojuegos, la transición hacia el nuevo ciclo parece prometedora, ya que debería ser más armoniosa que en momentos anteriores.
Perspectivas
La creciente importancia del sector tecnológico ha hecho que la política tenga una influencia cada vez mayor en esta área. Las empresas estadounidenses esperan con impaciencia al ganador de las elecciones presidenciales. Sin embargo, una posible disgregación de grandes grupos tecnológicos como Facebook, Amazon y Alphabet durante el proceso regulador no tendría que ser necesariamente negativa. Waymo, una filial de Google que desarrolla tecnologías para vehículos autónomos, sería más valiosa si se dan pasos en esta dirección.
Las ventajas del fondo, de un vistazo
– Equipo de gestión experimentado con una trayectoria de 19 años
– Estabilidad de la cartera, incluso en fases de dificultades en los mercados
– Rentabilidad neta superior a la del índice de referencia durante 19 años
– Oportunidades de inversión de la mano de la disrupción y las nuevas tendencias
Tribuna de Mikko Ripatti, gestor senior de carteras de clientes en DNB Asset Management
Pixabay CC0 Public Domain. Fuerte convicción en la selección de compañías mineras de oro, con Amundi
Tras las recientes turbulencias causadas en el mercado por el COVID-19 y la consecuente desaceleración económica, los inversores tratan de encontrar nuevas fuentes de retornos. Teniendo en cuenta que el mercado no va a recuperar los máximos anteriores al comienzo de la crisis del coronavirus en un futuro cercano y con la economía soportando presiones deflacionarias, es más que probable que en los próximos 18 meses tenga lugar un nuevo movimiento a la baja incluso de mayor profundidad.
La brusca salida de un mercado alcista de más de una década de duración ha hecho que los inversores comiencen nuevamente a considerar la inversión en oro como una defensa contra la recesión. Pero, además, invertir en oro puede ser también un medio para navegar la tormenta inflacionaria que puede formarse a largo plazo, como consecuencia de las decisiones tomadas por los bancos centrales.
Invertir en oro directamente es complejo, ya que, tras la adquisición, se recibirían lingotes físicos que sería necesario almacenar en lugar seguro. Un almacenaje que resulta costoso. Sin embargo, no es necesario invertir en el metal precioso por excelencia directamente para obtener una exposición a él. Una alternativa es invertir en compañías mineras cuya actividad principal sea la exploración, extracción, procesado y comercialización de oro y otros metales preciosos.
Para obtener una cartera adecuadamente diversificada, uno de los mejores vehículos es un fondo de inversión de la categoría sectorial VDOS de Materias Primas, que invierta en este tipo de compañías mineras. De este grupo de fondos, de una selección con la mayor calificación de cinco estrellas de VDOS, Edmond de Rothschild Goldsphere es el más rentable en lo que va de año, con un 22,68% de revalorización en su clase I.
Su objetivo a largo plazo (más de cinco años) es lograr una rentabilidad superior a la de su índice de referencia, el FTSE Gold Mines Price Index (dividendos netos reinvertidos), mediante la selección discrecional de valores que operan principalmente en el sector aurífero y vinculados a la exploración, extracción, transformación y comercialización de oro.
El gestor principal del fondo es Christophe Foliot, CFA. Christophe se unió al equipo de gestión de Edmond de Rothschild Asset Management en 2003 como gestor de renta variable americana y en 2008 se convirtió en responsable de los equipos de renta variable global y americana y gestor principal del Edmond de Rothschild Goldsphere. Comenzó su carrera en 1994 en Knight-Ridder Nueva York y en 1999 se incorporó a BNP Paribas Asset Management como analista de renta variable americana. Christophe obtuvo su MBA en Finanzas por el Baruch College, de la City University of New York.
El universo invertible comprende alrededor de 150 acciones en todo el mundo con una alta concentración de Barrick & Newmont Mining, cuyo mercado supone aproximadamente el 35% o 40% del índice. Las acciones canadienses tienden a mantener una posición dominante en los índices y fondos debido a su mayor estabilidad geopolítica y sus estándares de gobernanza. El fondo ha mantenido su sesgo hacia nombres de gran capitalización y de alta calidad que tienden a resistir mejor en las recesiones del mercado, mientras que las empresas más pequeñas pueden sufrir más. El fondo también se ha alejado de las mineras con alta exposición a África.
El equipo gestor trata de identificar compañías con balances sólidos y una sólida cartera de proyectos de explotación con ventajas competitivas en costes. Esto se consigue mediante un análisis profundo del entorno geopolítico, para controlar riesgos, y mediante un análisis fundamental, tanto cualitativo como cuantitativo, de cada compañía. Se analizan con detenimiento factores como el crecimiento orgánico, el flujo de caja que genera, las necesidades de refinanciación, el capex, la calidad y el compromiso del consejo de administración, así como su experiencia e historial. A partir de aquí, se construye una cartera bastante concentrada y de pura convicción, compuesta por un número de entre 30 y 50 compañías.
Las cinco mayores posiciones en la cartera del fondo corresponden a Newmont Corporation (9,95%), Barrick Gold Corp (9,61%), Agnico-Eagle Mines Ltd (7,19%), Franco-Nevada Corp (5,61%) y Anglogold Ashanti Ltd (5,37%). Por país, Canadá (60,14%), Estados Unidos (12,96%), Australia (9,78%), Sudáfrica (9,56%) y Rusia (3,53%) representan los mayores pesos en la cartera del fondo.
Con un patrimonio bajo gestión de 35 millones de euros, la evolución del fondo por rentabilidad lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2019 y 2020, batiendo al índice de su categoría en 2016 y 2018. A tres años su volatilidad es del 22,76% y del 29,96% a un año, periodo en el que registra una ratio Sharpe de 0,53 y un tracking error, respecto al índice de su categoría, del 18,98%. La inversión mínima requerida para suscribir la clase I (institucional) de este fondo es de 500.000 euros, aplicando a sus clientes una comisión fija de hasta un 1%, además de una comisión variable del 15% por resultados positivos del fondo respecto a su índice de referencia.
El fondo dispone también de una clase A cuya suscripción mínima es de una participación, siendo su último precio de valor liquidativo de 82,35 euros. Esta clase aplica a sus suscriptores una comisión fija del 2% y también una comisión variable del 15% por resultados positivos del fondo respecto a su índice de referencia.
El posicionamiento del equipo gestor sigue siendo fundamental, manteniendo compañías con perfil de riesgo defensivo y atractivo. Han ido reduciendo gradualmente la exposición a nombres de menor tamaño, con menos visibilidad en términos de aumento de producción.
En este contexto, creen que favorecer a las compañías establecidas y de calidad es la opción más sensata. En términos de posicionamiento cíclico de la industria, estiman que el último ciclo del oro comenzó con el primer recorte de tipos de la Reserva Federal (Fed). Creen que el oro cuenta con un grandísimo potencial al alza adicional, basándose en tres factores principales: no hay inflación en el corto plazo, los tipos de interés van a mantenerse bajos por un tiempo y aún no hay una solución definida para el COVID-19. Esto hace que el horizonte sea muy alentador para esta clase de activo.
Actualmente, los balances de las compañías están mucho más saneados que en el ciclo anterior. En 2015, las empresas tenían muchísima deuda, pero ese no es el caso en la actualidad. Además, las valoraciones continúan siendo atractivas respecto a picos anteriores.
Su evolución por rentabilidad en los últimos tres años, respecto al resto de fondos de su categoría, y la volatilidad incurrida en el mismo periodo, hacen a Edmond de Rothschild Goldsphere merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS.
Tribuna de Paula Mercado, directora de Análisis de VDOS
El impacto económico de la crisis sanitaria del COVID-19 y la respuesta de los responsables políticos pueden considerarse desde el prisma de la liquidez y la solvencia. En el caso de los inversores con un horizonte de inversión a más largo plazo, las oleadas de ventas en el mercado como estas ofrecen oportunidades de inversión a los gestores activos. Los activos están más baratos; las valoraciones son favorables.
Nuestras vidas, al igual que los mercados financieros, a menudo están marcadas por las crisis. Las perturbaciones personales y financieras que estamos atravesando en la actualidad no constituyen una excepción. En la historia moderna, la economía mundial no ha sufrido nunca un colapso tan profundo como el actual. La crisis sanitaria provocada por el COVID-19, quintaesencia de esta debacle, no tiene precedentes, como tampoco los tiene la disrupción económica que le sigue de cerca.
Conviene señalar que se trata esencialmente de una crisis sanitaria, a diferencia de la crisis financiera mundial de 2008/2009 que fue causada por los riesgos y el apalancamiento del sistema financiero. Hasta que no tengamos más información sobre el virus, su transmisión, y los plazos necesarios para obtener tratamientos eficaces y una vacuna, no podemos prever de forma fiable cuándo volverán a funcionar las empresas y a generar ingresos.
La disrupción que se está produciendo en la economía y los mercados podría observarse mejor desde el prisma de la liquidez y la solvencia, dos requisitos conexos e indispensables para que funcione una economía de mercado. La liquidez es un concepto a corto plazo, que indica la capacidad de una empresa para hacer frente a sus pasivos a corto plazo con su activo corriente. La solvencia, en cambio, es la capacidad de una empresa para atender sus deudas y obligaciones financieras a largo plazo. La solvencia es esencial para mantenerse en el negocio, porque demuestra la capacidad de una empresa para seguir funcionando en un futuro predecible.
La liquidez también se refiere al funcionamiento del sistema financiero, la fontanería, por decirlo así. En la crisis actual, han surgido problemas tanto de liquidez como de solvencia, y ambos deben ser atendidos: las necesidades de tesorería a corto plazo de las empresas y los empleados, y la eficacia de las operaciones de mercado. En el contexto actual, en el que grandes sectores de la economía están bloqueados, resulta fundamental tener en cuenta la liquidez y la solvencia a la hora de analizar las oportunidades de inversión.
La economía en pausa
El alcance de la incertidumbre sobre el virus y su transmisión ha dado lugar a una enorme variabilidad en las entradas y salidas de los modelos económicos que alimentan las previsiones. Los datos habituales y las encuestas de opinión no son fiables, entre otras cosas porque, en estos momentos, el número de encuestados es menor y la actividad es irregular. Disponemos de algunos datos que ilustran el alcance y la magnitud del parón económico. Diez millones de personas solicitaron la prestación por desempleo en Estados Unidos en las dos últimas semanas, cifra que no se había visto desde la Gran Depresión de la década de 1930. Las solicitudes de la prestación de desempleo en Europa han sido igualmente elevadas durante el mismo periodo.
La vertiginosa disminución de los gastos con tarjetas de crédito y débito también pone de relieve la anémica actividad económica. En la última semana de marzo, los ingresos anuales de las industrias más afectadas por el cierre, como las líneas aéreas, los establecimientos de alojamiento y los cruceros, disminuyeron más del 100% por efecto de los reembolsos, mientras que los gastos de los consumidores en restaurantes, grandes almacenes y tiendas de moda se redujeron entre un 50% y un 65%. En marzo, únicamente aumentaron las ventas en tiendas de comestibles y de productos electrónicos en línea.(1) Al parecer, la gente está consumiendo productos alimenticios y entrando en Internet por trabajo o por placer, ¡y haciendo poco más!
La caballería fiscal y monetaria al rescate
No se trata simplemente de una prolongada pausa en la actividad, sino que se produce en el contexto de una economía apalancada. La deuda corporativa ha subido notoriamente desde la crisis financiera mundial como consecuencia delos recortes de los tipos de interés que han allanado el camino al crédito barato. En la actualidad, la mitad del universo de bonos con calificación investment grade se compone de deuda con calificación BBB, el último escalafón del segmento investment grade. Sobra decir que es todo un reto para las empresas hacer frente a los altos niveles de deuda en un momento en que los ingresos sufren un brusco descenso, como ocurre en muchas de ellas.
El rápido declive de la actividad económica condujo a una crisis en los mercados a partir de mediados de marzo. La Reserva Federal estadounidense (Fed) y el Banco Central Europeo (BCE), junto con otros bancos centrales, respondieron de inmediato con todo un «arsenal» para aliviar las presiones de liquidez que amenazaban el funcionamiento del mercado. La liquidez se resintió debido a la búsqueda por parte de los inversores de aumentar el efectivo y reducir el riesgo, así como a la falta de voluntad de las contrapartes tradicionales de asumir los riesgos del mercado. La crisis se agravó a causa de los problemas de negociación provocados por los operadores en sus propios países o en otras ubicaciones dispersas que utilizaron sistemas no probados.
En este contexto, las medidas de liquidez de la Fed incluyeron una nueva ronda de expansión cuantitativa, líneas de swap en dólares, operaciones de recompra (repo) y otras medidas dirigidas a los mercados de deuda del Tesoro, corporativa e hipotecaria. Fundamentalmente, los bancos centrales señalaron que estaban dispuestos a hacer lo que fuera necesario para restablecer la estabilidad del mercado. La consecuencia es la vuelta de la liquidez a los mercados. Observamos indicios de un retorno a la actividad normal del mercado, así como una reapertura del nuevo mercado de emisiones. Obviamente, es demasiado pronto para transmitir el mensaje de «todo claro», pero a principios de abril es más adecuado que a principios de marzo.
El hecho de que los responsables de la política monetaria hayan abordado los problemas de solvencia con gran cantidad de estímulos fiscales ha contribuido a mejorar los mercados. En Estados Unidos se ha adoptado un paquete fiscal de 2,3 billones de dólares que representa el 10% del PIB, mientras que en algunos países europeos se han anunciado medidas fiscales aún más extraordinarias: Alemania (22% del PIB), el Reino Unido (16%) y Francia (14%). En muchos casos, dichas medidas serán probablemente las primeras de una serie de iniciativas agresivas por parte de los responsables políticos destinadas a aliviar la carga que supone el actual contexto macroeconómico.
La magnitud y prontitud de la respuesta monetaria y fiscal responden a las lecciones aprendidas de la crisis financiera mundial y de la Gran Depresión. Los responsables políticos se han apresurado a tratar de aliviar a medio plazo algunos de los puntos de presión, tanto en términos de liquidez como de solvencia. Sin embargo, la envergadura de las medidas políticas y la celeridad con que se están aplicando están creando complicaciones excesivas con los desembolsos, y posiblemente otras consecuencias no previstas.
Por último, es importante señalar la necesidad de cooperación entre los responsables políticos y el riesgo que conlleva. El paquete fiscal de Estados Unidos, por ejemplo, incluye financiación adicional para el Fondo de Estabilización Cambiaria del Tesoro. Básicamente, este fondo constituye la base de capital de gran parte de las operaciones de mercado de la Fed. Para que la elaboración de políticas sea eficaz, se requiere una estrecha coordinación entre la Fed y el Tesoro. Al mismo tiempo, existen interrogantes obvios sobre el papel actual de la política fiscal en la economía de Estados Unidos, así como sobre el potencial de politización de la política monetaria y la independencia de la Fed.
Bancos más sólidos
Un aspecto positivo de la crisis actual es que la situación del sistema bancario actual es mejor que la que existía durante la crisis financiera mundial. El aumento de los requisitos de capital y las provisiones de liquidez aplicadas tras la crisis financiera mundial han colocado al sector bancario en una posición mucho más sólida, lo que permite a los bancos ofrecer servicios de crédito tanto a corto como a largo plazo. De hecho, los organismos reguladores, en las últimas semanas, han logrado flexibilizar los requisitos de capital de los bancos con el fin de mantener el flujo de crédito a las empresas y los hogares para paliar la inestabilidad económica. Se han liberado cerca de 500.000 millones de dólares como consecuencia de la reducción de los requisitos de capital, proporcionando a los prestamistas la capacidad de conceder globalmente préstamos adicionales por un valor aproximado de 5 billones de dólares.2 La facilitación de crédito es un pilar fundamental de la arquitectura del proceso de recuperación de la economía mundial. Hemingway, en su novela También sale el sol, plasma esta situación. Cuando se le pregunta cómo llegó a la quiebra, el personaje Mike responde: «De dos maneras. Primero poco a poco y luego de golpe». El crédito es, en efecto, la savia de la economía bajo presión. Por este motivo, los préstamos a las pequeñas empresas, destinados a garantizar su supervivencia a esta crisis, son un componente importante del paquete fiscal estadounidense.
Las crisis crean oportunidades
A pesar de haber observado en un corto espacio de tiempo caídas muy importantes, tanto en la renta fija como en la renta variable, con correlaciones entre las principales clases de activos que avanzan hacia una única clase, de forma análoga a lo que ocurrió durante la crisis financiera mundial, estamos recogiendo los frutos de los conocimientos adquiridos en crisis pasadas. Muchos participantes del mercado sobrevivieron a una experiencia cercana a la muerte durante la crisis financiera mundial y, en consecuencia, comprenden el proceso de recuperación. Además, los bancos centrales se mostrarán reacios a retirar la liquidez del sistema de forma prematura, como hicieron algunos tras la crisis financiera.
Dicho esto, el virus sigue siendo el elemento central del problema. El estímulo monetario y fiscal no puede reducir totalmente la presión bajista, solo puede contribuir a minimizar la brecha entre la paralización de la actividad y la recuperación.
Otra lección clave es el reconocimiento de las oportunidades que surgen de la crisis. En el caso de los inversores con un horizonte de inversión a más largo plazo, las oleadas de ventas en el mercado ofrecen oportunidades de inversión. Los activos están más baratos; las valoraciones son favorables. Un periodo de inversión de tres a cinco años permite a los gestores de inversiones evaluar la solvencia a largo plazo en lugar de hacer juicios basados en la liquidez a corto plazo. Por otro lado, los gestores activos están en condiciones de separar el trigo de la paja, seleccionar las empresas que tienen más posibilidades de capear la tormenta y recoger los rendimientos correspondientes.
Columna de William J. Adams, director de inversiones (CIO) de renta fija mundial en MFS Investment Management.
Notas:
(1) Bank of America Global Research, «COVID-19 and the consumer: Data through March 24», 30 de marzo de 2020.
(2) Financial Times, 5 de abril de 2020, «Regulators free up $500bn in capital for lenders to fight virus storm».
(3) 1954 (Copyright 1926), Fiesta (También sale el sol) de Ernest Hemingway, Libro II, Capítulo 13, página 136, Charles Scribner’s Sons, Nueva York.
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Se empiezan a publicar las estadísticas de los primeros efectos del coronavirus Covid 19 sobre la economía mexicana. En marzo, cuando se inició el periodo de confinamiento se perdieron 130.600 puestos de empleos formales y en abril la pérdida fue de otros 555.200, lo cual significa que en esos dos meses la pérdida de empleo fue 2 veces mayor que los que se habían generado durante todo 2019. Al cierre de abril de 2020, hay menos empleo que al inicio del presente sexenio.
Por otra parte, las empresas también están desapareciendo, en abril 6.689 patrones se dieron de baja del IMSS, lo que representa el 28% de los que se habían dado de alta durante 2019. De empresas no registradas en el IMSS, como son pequeños restaurantes, fondas, loncherías, talleres de todo tipo de reparación, peluquerías, etc. no se tienen cifras, pero seguramente también están empleando a menos gente y desapareciendo. Todos los negocios, independientemente de su tamaño, tienen que hacer frente a sus costos fijos, aunque no vendan, y para los más pequeños esos costos fijos, como por ejemplo la renta, les impide subsistir.
El gobierno federal fue muy renuente en su apoyo a las empresas, instauró dos programas de crédito a la palabra, de fácil acceso, por montos de 25.000 pesos. El administrado por el IMSS está dirigido a las empresas formales, pero por el monto resulta insuficiente para convertirse en un apoyo verdadero. Si el dueño del negocio considera que la falta de ventas durará tres meses, apenas le alcanzaría para pagarle durante ese tiempo salario mínimo a 2 personas, pero le faltaría para los demás gastos fijos. Por tal razón, apenas se han colocado alrededor de 192.000 créditos de los 650.000 que se tenían pensado otorgar. El programa administrado por la Secretaría de Economía, está dirigido al mercado informal y hasta mediados de mayo se han colocado 240.000 créditos y esperan lograr la meta de 1 millón de créditos porque lo están haciendo con base en el Censo del Bienestar que ya tenían, aunque su construcción es muy cuestionable.
Algunos gobiernos estatales sí instrumentaron algunas medidas para apoyar a las empresas, entre ellas el diferimiento, descuento y hasta condonación de impuestos locales, como el de nómina. El gobierno de Hidalgo incluso creó un seguro del desempleo que cubre a toda persona que pierda su trabajo y le entrega un salario mínimo por hasta 3 meses. Los bancos dieron un plazo de 3 meses para la suspensión de pagos de deuda sin que ello se considerara incumplimiento de pago. Sin embargo, las empresas de hasta 5 empleados, que representan el 97% del total de empresas no son usuarios de dichos créditos.
Los sectores que han sido más afectados por la pérdida de empleo son el turismo, la construcción y la manufactura. A nivel regional 1 de cada 5 empleos perdidos se registró en la Ciudad de México, y 1 de cada 10 en Nuevo León y Quintana Roo.
La falta de apoyos a las empresas pequeñas y medianas formales va a provocar que la recuperación de la actividad económica tarde más tiempo. Al haber más gente desempleada y menos empresas operando no todo mundo va a poder recuperar un empleo, los salarios y el consumo se deteriorarán. Adicionalmente, cambiarán los patrones de consumo, el sector turístico va a ser el más afectado porque en el corto plazo nadie va a querer viajar. La pérdida de empleo en el año va a ser de 1,2 millones de puestos, equivalente a 4 veces los creados en 2019.
