Foto cedidaMatias Paulsen . Unicorn Strategic partners anuncia la incorporación en Chile de Matias Paulsen
Unicorn SP, la firma de distribución de fondos liderada en Latinoamérica por Florencia Bunge como socia responsable del negocio retail en Argentina y Uruguay, y Eduardo Ruiz Moreno, como socio responsable del negocio institucional, acaba de contratar a Matías Paulsen, antiguo subgerente de distribución institucional de LarrainVial, para liderar el desarrollo del negocio ex AFPs en Chile, Perú y Colombia, desde la oficina de Santiago de Chile.
Paulsen, chileno, ingeniero comercial – Mención Administración de Empresas – por la Pontificia Universidad Católica de Chile, ha desarrollado su carrera profesional en LarrainVial por casi 8 años, dentro de roles tanto de “buy side” como “sell side”.
En el año 2013 comenzó como analista de renta fija internacional, para posteriormente liderar el equipo de selección de fondos dentro de la unidad LarrainVial Estrategia. Posteriormente, y desde hace ya casi 4 años ha estado liderando el equipo de distribución de fondos mutuos que representa LarrainVial para los clientes institucionales ex AFPs para Chile, Uruguay y Argentina.
Eduardo Ruiz Moreno, socio responsable de la oficina de Chile, comentaba que la incorporación de Paulsen es de un gran valor para la estructura de su negocio, ya que suma una experiencia consolidada en el mundo de distribución ex AFPs y una gran reputación profesional en la industria. “La llegada de Matías se produce en un momento perfecto en el que ya hemos comenzado a trabajar con las AFPs y donde ahora queremos continuar desarrollando nuestro servicio de distribución atendiendo a las administradoras generales de fondos, bancas privadas, family offices y compañías de seguros.”
David Ayastuy, socio fundador de Unicorn, nos comentaba que la llegada de Matías supone una gran adición al equipo. “Matías, además de su gran carisma y personalidad, tiene una excelente combinación de responsabilidades profesionales en sus casi 8 años de carrera profesional – analista de renta fija, selector de fondos mutuos internacional, y posteriormente responsable de ventas – Es una gran suerte poder contar con un perfil así en el equipo y además un complemento perfecto para el equipo que lidera Eduardo Ruiz Moreno”.
Ayastuy también nos quiso comentar sobre la evolución del negocio: “Hemos sido muy afortunados con los asset managers que representamos y con los resultados que hemos conseguido en estos 3 años gracias a la confianza de nuestros clientes y al gran trabajo del equipo. Seguimos creciendo y ahora nuestros dos objetivos inmediatos son consolidar el equipo de US Offshore y abrir la oficina de Unicorn SP en Brasil”
Unicorn SP nació hace 3 años de la mano de unos conocidos profesionales de la industria. Con oficinas en New York, Miami, Buenos Aires, Montevideo y Santiago de Chile, representan a varios asset managers para su distribución en US Offshore y Latinoamérica. Entre las firmas que representan están BNY Mellon (1), La Financiere de L’Echiquier (2), Muzinich (3) y Vontobel (4), y recientemente anunciaron la representación de Union Bancaire Privée (“UBP”) para el negocio institucional de Latinoamerica.
US Offshore – (1) y (4) ; Latam Retail – (3) y (4); Latam Institucional – (2) y (3)
Pixabay CC0 Public Domain. Azimut adquiere el 55% Sanctuary Wealth, una firma independiente de weath management en Estados Unidos
Azimut Group, uno de los gestores de activos independientes más grandes de Europa, a través de su filial estadounidense AZ US Holdings Inc. firmó un acuerdo para adquirir una participación del 55% en Sanctuary Wealth Group, una empresa líder independiente de wealth management en Estados Unidos orientada a asesores financieros que buscan construir y administrar sus propias prácticas, pero quieren el soporte integral de una plataforma avanzada para alcanzar su máximo potencial.
Azimut, establecida en 1989 y con sede en Milán, Italia, opera en 17 países y gestiona más de 57.000 millones de euros (cerca 67.000 millones de dólares estadounidenses) en activos bajo gestión. Azimut entró por primera vez a los Estados Unidos en 2015 con una iniciativa totalmente nueva en Miami centrada en el espacio Latam-RIA llamado AZ Apice, que fue posteriormente reforzada con otro acuerdo con Genesis Investment Advisors.
Estados Unidos tiene una importancia estratégica para Azimut en el segmento de mercados privados y donde, a través de Azimut Alternative Capital Partners busca adquirir participaciones minoritarias en gestores de activos alternativos, en su mayoría con sede en EE. UU., que brinden capital permanente para crecer y alcanzar su mayor potencial comercial. El acuerdo con Sanctuary representa un hito importante y una demostración más del compromiso de Azimut de seguir con su plan de expansión en la industria financiera estadounidense en general.
Sanctuary Wealth, fundada en 2018 por Jim Dickson, actualmente tiene unos activos bajo gestión facturables cercanos a los 7.000 millones de dólares (equivalentes a unos 6.000 millones de euros) y otros activos bajo asesoramiento de clientes institucionales, lo que eleva el total a aprox. 12.000 millones de dólares. Dickson es el visionario que lideró el desarrollo y lanzamiento del innovador modelo híbrido RIA y la red de independencia asociada. Antes de Sanctuary, pasó más de 20 años en puestos de liderazgo senior en Merrill Lynch.
Sanctuary se ha establecido como la plataforma líder para la próxima generación de wealth managers en Estados Unidos, que se están alejando de las empresas tradicionales de distribución y brokerage, para ser dueños, operar y hacer crecer sus propios negocios. A través de un ecosistema de independencia asociada, los asesores tienen los recursos y servicios que necesitan mientras disfrutan de las economías de escala que ofrecen las plataformas tradicionales más grandes. El equipo de Sanctuary incluye empleados dedicados a las operaciones, así como soporte de operaciones continuo para garantizar una experiencia óptima para el asesor, sus clientes y empleados. Sanctuary también proporciona a sus empresas asociadas los medios para crecer a través de oportunidades estratégicas en las que pueden adquirir y desarrollar prácticas existentes en conjunto con Sanctuary.
La alianza entre Azimut y Sanctuary se centrará en el desarrollo de la mejor red de equipos de asesoramiento independiente. Sanctuary también continuará invirtiendo en el crecimiento de sus firmas asociadas y en adquisiciones estratégicas de otras RIA y prácticas de wirehouse en los Estados Unidos. Su comunidad nacional incluye 41 empresas asociadas, abarca 17 estados y emplea a más de 100 asesores que prestan servicios a más de 7.000 hogares.
La industria de Wealth Management en Estados Unidos se encuentra en medio de un cambio fundamental con hasta 2,4 billones de dólares en activos «en movimiento». El objetivo inicial de Sanctuary son los asesores que se están volviendo independientes, con un tamaño estimado de 469.000 millones de dólares en AUM. En segundo lugar, Sanctuary se centrará asesores que se están jubilando que representan otros 1,6 billones de dólares de AUM. El último segmento son los RIAs independientes más pequeños (con desafíos de crecimiento) que buscan apoyo operativo y / o un plan de transición, que es otro grupo de 348.000 millones de dólares AUM. Los custodios también están fomentando el movimiento de independencia, ya que ayuda a aumentar su participación en el mercado frente a las empresas tradicionales. Los socios de crecimiento preferidos de los custodios son los consolidadores y agregadores frente a los RIAs individuales.
Sujeto a la aprobación regulatoria de las autoridades correspondientes, AZ US holding, adquirirá una participación del 55% en Sanctuary a través de un aumento de capital destinado a financiar un plan comercial de mutuo acuerdo. La participación restante seguirá estando en manos de la alta dirección y de los asesores financieros. El acuerdo contempla que los actuales equipos de dirección de Azimut y Sanctuary cooperarán y harán crecer el negocio en Estados Unidos a mediano y largo plazo, y prevé derechos de opción de compra / venta, así como una inversión adicional en el negocio vinculada a ciertos logros.
Jim Dickson, CEO de Sanctuary, comenta: “Los cambios que se están produciendo actualmente en la industria de wealth managenet debido al aumento de asesores que se jubilan y la transferencia masiva de activos intergeneracional presentan para nuestra empresa una oportunidad sin precedentes. Al asociarse con Azimut, Sanctuary Wealth está bien posicionado para capitalizar esta oportunidad única en la vida de crecer e invertir junto con nuestras firmas asociadas. Somos muy afortunados de tener un socio estratégico que ofrece un importante capital paciente, cuya cultura independiente y emprendedora se alinea con la nuestra para proporcionar los recursos adecuados para acelerar el crecimiento de nuestra plataforma avanzada tanto en tamaño como en escala «.
Pietro Giuliani, presidente de Azimut Group, declara: “El ADN de Azimut está hecho de independencia, espíritu empresarial y creación de valor tanto para los clientes como para los accionistas. Encontramos todos estos mismos valores en Sanctuary y estamos encantados de asociarnos con profesionales de ideas afines. Sanctuary no solo es una empresa muy admirada, sino que está formada por algunos de los mejores líderes, talentos y asesores financieros de los Estados Unidos. Estamos comprometidos a ayudar a Jim y su equipo a alcanzar su mayor potencial comercial, aprovechando nuestra experiencia de muchos años en la gestión de activos, los mercados privados y una presencia global en más de 17 países de todo el mundo. Gracias a esta transacción histórica, Azimut está en el camino correcto para crear un negocio integrado y exitoso en los Estados Unidos compuesto por una firma líder en administración de patrimonio como Sanctuary, una empresa de mercados privados única y best-in class como Azimut Alternative Capital Partners, y en un futuro próximo, una plataforma tradicional de gestión de activos con excelente track-record».
La “tormenta tropical” que ha desatado la inversión socialmente responsable (ESG) –que ya azota Europa y avanza con rapidez hacia EE.UU., como detallaAmundi Pioneer en este artículo- apunta a fortalecerse para convertirse en huracán. Los tres grupos sociales más poderosos y económicamente relevantes en la actualidad (mujeres, millennials y UHNW) tienen, como nos muestra elanálisis de BofA, un serio compromiso con mejorar el mundo y podrían estar aportando más de 20 billones de dólares -trillones en nomenclatura anglosajona- (equivalente al PIB USA 2018 o a la capitalización del S&P 500) a esta temática de aquí a 2040.
La magnitud de la oportunidad queda refrendada por el trabajo deAccenture, que concluye que 30 billones de dólares -trillones en nomenclatura anglosajona- en activos estarán cambiando de manos durante ese periodo. Si esto no fuera suficiente para aupar a la inversión ESG al siguiente nivel, la Unión Europea exigirá -a partir de marzo 2021- que las grandes gestoras informen a sus partícipes respecto al perfil de responsabilidad social (ESG) de todos sus productos de inversión; estas, por su parte, no quieren llegar tarde a la fiesta y ya son más de 2.200 los managers (que acumulan mas de 80 billones de dólares -trillones en nomenclatura anglosajona- de activos bajo gestión) que han firmado el documento dePrincipios de Inversión Responsable (PRI) de las Naciones Unidas.
Con todo este capital persiguiendo un mismo objetivo cabe plantearse si la inversión ESG puede ser considerado un factor de momentum que pueda ser utilizado para dar un sesgo particular a nuestro portafolio. En la siguiente gráfica mostramos las ponderaciones de los factores para 50 carteras agrupadas por su rango de puntuación ESG desde la más baja (1) hasta la más alta (50), poniendo de manifiesto la relevancia del momentum y la calidad en estas carteras (Toward ESG Alpha: Analyzing ESG Exposures through a Factor Lens, Financial Analyst Journal, Octubre 2020)
En el mundo de la inversión, los factores pueden definirse como cualidades de una acción asociados a una prima de rendimiento (ajustada a riesgo). Elmomentum (o impulso en precio) demuestra que acciones que han tenido un buen desempeño en el último año tienden a mantener este comportamiento superior en relación con sus pares en el medio plazo; este fenómeno se sustenta sobre tres pilares: la persistencia de flujos de dinero institucional hacia una temática concreta, la ineficiencia del mercado para digerir con inmediatez nuevas noticias respecto a un valor y -la más importante– el sesgo de comportamiento (Teoría Prospectiva, de Kahneman y Tversky) que nos fuerza a deshacer rápidamente posiciones ganadoras, y a mantener las perdedoras con la esperanza de recuperar nuestro dinero.
La falta de datos históricos de rentabilidad, la dificultad de encontrar un denominador común a la definición de ESG en el mercado o la ausencia de consenso entre los académicos respecto a si la estrategia mejora o no la rentabilidad de un portafolio buy and hold (Fabozzi, Ma, and Oliphant postulan que no, como ilustra este análisis deRobeco; más recientemente, otros como Khan, Serafeim, and Yoon apoyan rotundamente el sí) no nos permiten concluir con rotundidad que ESG pueda ser considerado un factor invertible.
No obstante, el sentido común apunta a que las tendencias comentadas más arriba son necesariamente positivas para la cotización de los valores con una nota destacada en base a criterios ESG.
De hecho, sí hemos identificado un interés cada vez mayor en estudiar cómo la mejora de esas notas (o scores) se traduce en rentabilidades superiores en bolsa. La interesantísima oportunidad que nos brinda este momentumrelativo queda de manifiesto en el trabajo deMadelyn Antoncic, Geert Bekaert, Richard Rothenberg and Miquel Noguer (junio 2020). Las acciones de compañías que invierten en sostenibilidad y trabajan para ser socialmente más responsables conllevan un premio para los inversores, por esoCarmignac yFactSet entre otros diseñan modelos para poder identificarlas ex ante.
El volumen de activos de los fondos españoles aumentó ligeramente en octubre, después del ajuste producido el mes pasado, permitiendo recuperar 591 millones de euros, por lo que, con datos provisionales de Inverco, el patrimonio total se situó a finales de mes en 264.795 millones, un 0,2% más que en el mes anterior.
La ganancia patrimonial fue posible gracias a los mercados que, con todo, fueron muy volátiles, tras la incertidumbre general en torno a la evolución de la pandemia. Así, la rentabilidad de las carteras de los fondos en el mes tuvo dos fases muy diferenciadas, destacando la última semana, en la que las valoraciones experimentaron notables ajustes. No obstante, a la fecha de elaboración de este informe, los fondos registraban una rentabilidad media positiva del 0,35%, con rentabilidades positivas en todas las categorías a expensas de recoger las correcciones acontecidas en los últimos días del mes, sobre todo en aquellas que presenten exposiciones en valores de renta variable nacional y renta variable euro. En aquellas categorías con exposición a renta fija, la nueva reducción en la TIR de los bonos a más largo plazo permite presentar rendimientos positivos en sus carteras.
En el acumulado del año, las rentabilidades siguen acortando terreno y permiten situarse caídas del 2,8%.
Las ganancias se debieron pues a las rentabilidades de las carteras, pues en el terreno de los flujos el balance fue ligeramente negativo: el mes se saldó con reembolsos leves de 131 millones de euros, según Inverco. En el conjunto de 2020, estos vehículos registran reembolsos acumulados en torno a 900 millones.
En este último mes, se volvió a producir un comportamiento similar al acontecido en septiembre, donde los partícipes han preferido ajustar sus carteras hacia posiciones más conservadoras, con suscripciones netas en categorías de perfil moderado o conservador, si bien los fondos de bolsa internacional también registran ligeras suscripciones netas positivas. También, los fondos de gestión pasiva.
Así, los de renta fija presentan suscripciones netas superiores a los 300 millones, centradas en la renta fija a largo plazo, que experimenta casi 400 millones de flujos netos positivos, frente a los reembolsos producidos en los fondos de deuda a corto plazo. También los fondos de gestión pasiva y monetarios presentan un comportamiento positivo en el mes.
En sentido opuesto, los globales son los que más reembolsos han obtenido seguido de los fondos de renta variable mixta, con estos muy próximos a los de renta fija mixta.
El número de cuentas de partícipes en fondos nacionales se situó en octubre en casi 12,3 millones de partícipes, lo que supone un incremento superior a los 456.000 partícipes para el conjunto del año.
Foto cedida Milton Maluhy. Milton Maluhy sustituye a Candido Bracher como CEO de Itaú Unibanco
El Consejo de Administración de Itaú Unibanco aprobó, el 29 de octubre, nombrar a Milton Maluhy Filho CEO de Itaú Unibanco en sustitución de Candido Bracher, quien cumplirá la edad límite de 62 años en diciembre. Durante los tres próximos meses, Bracher y Maluhy conducirán un proceso de transición que culminará con la investidura efectiva de Maluhy en sus nuevas funciones el 2 de febrero de 2021.
En un comunicado, la entidad ha señalado que “la selección del nuevo CEO se llevó a cabo cuidadosamente, en consonancia con la gobernanza establecida para el Banco, durante un proceso que duró meses, lo que permitió realizar una rigurosa evaluación de varios profesionales capacitados. A lo largo de todo ese período, una vez más pudimos constatar la gran cantidad de talentos en actividad en Itaú Unibanco, lo cual nos permitió elegir en un ambiente de múltiples alternativa”.
Maluhy de 44 años ingresó en el Banco en enero de 2002 y se convirtió en socio del mismo en 2011 a la edad de 35 años. Durante el transcurso de su carrera, desempeñó diversas las funciones dentro de la entidad, entre las que se incluyen: gerente de cambio, officer, director y director ejecutivo de Productos, mesas y operaciones del Segmento Mayorista, director ejecutivo de red y de tarjetas, CEO del Banco en Chile entre 2015 y 2018 y vicepresidente del área de Riesgos y Finanzas.
En su rol como CEO de Itaú Unibanco, “las prioridades se dirigirán hacia la digitalización de nuestras operaciones y la búsqueda incansable del crecimiento, en un contexto competitivo particularmente dinámico que exigirá de todos la dosis correcta de audacia, innovación y experimentalismo, todo ello sumado a una atención absoluta a la ejecución. Para lograr plenamente tales objetivos, las bases de la organización y de su cultura tendrán que seguir evolucionando aceleradamente con los tiempos que corren, sin perder de vista jamás los valores fundamentales que nos caracterizan y que nos trajeron, con solidez y carácter pionero, hasta donde estamos. A Milton le corresponderá la labor de liderar, en colaboración con el consejo de Administración, esa agenda que definirá los caminos del éxito continuo de Itaú Unibanco por las décadas venideras”, recoge el comunicado.
Por otro lado, el Banco ha informado que Bracher regresará al Consejo de Administración de Itaú Unibanco en 2021 y ha agradecido su labor durante los cuatro años que se ha desempeñado en el cargo. ”Durante el período en que presidió el Banco, Candido dejó su impronta en diversos frentes, especialmente en el renovado foco en el cliente, que ya se consolidó a través de la organización y permanecerá como un eje fundamental de nuestra evolución. Estamos profundamente agradecidos por el papel crucial que Candido desempeñó en este período, no solo para Itaú Unibanco sino también para el país, como pudimos observar a lo largo de estos duros meses de pandemia. Una postura ejemplar en los negocios y en la vida de un gran banquero que nos honró con su liderazgo en estos cuatro años”, concluye el comunicado.
Foto cedidaSaúl Santamaría, Senior Business Development Manager del equipo de distribución de US Offshore de NN IP. . NN IP ficha a Saúl Santamaría para el cargo de Senior Business Development Manager
NN Investment Partners (NN IP) ha anunciado la incorporación de Saúl Santamaría para el cargo de Senior Business Development Manager como parte del equipo de distribución de US Offshores, a partir del 12 de octubre de 2020. Según explica la gestora, Santamaría dependerá de Iván Mascaró Guzmán, director de desarrollo de negocios para América Latina y US Offshore, y estará ubicado en la sede de la firma en La Haya.
Desde este nuevo puesto, Santamaría será responsable de crear y mantener relaciones estratégicas con las principales wirehouses, brokers dealers independientes, asesores de inversión registrados y bancos privados regionales para apoyar el crecimiento de la demanda de la gestora en campos core, como las inversiones sostenibles. Además, ayudará a NN IP a promover nuevas ideas de inversión de alta convicción a largo plazo. Según NN IP, su nombramiento pone de relieve el compromiso de la gestora con la expansión de su negocio de US Offshore.
«Estoy encantado de tener a Saúl trabajando en NN IP como parte de nuestro equipo de distribución en US Offshore. No sólo tiene una amplia experiencia en los mercados de US Offshore y Latam, sino que tiene una fuerte alineación con nuestra filosofía comercial -promoviendo tesis de inversión de alta convicción en el contexto de un enfoque transparente- y nuestro impulso para promover ideas frescas y desafiantes en el mercado. Su profunda experiencia en el trabajo con gestores de activos de todo el mundo ayudará a expandir con éxito la oferta de NN IP en el creciente mercado de US Offshore», ha destacado Iván Mascaró Guzmán, director de desarrollo de negocios para América Latina y US Offshore de NN IP.
Por su parte, Santamaría ha declarado: «Estoy contento de unirme a NN IP y espero contribuir al desarrollo de la empresa en el mercado de US Offshore a través de una gestión activa y soluciones sostenibles. Creo firmemente que la filosofía de inversión de NN IP ofrece un soplo de aire fresco que invita a los inversores a pensar de forma diferente sobre cómo pueden construir sus carteras de forma sostenible. Estoy orgulloso de ser parte de ello».
Santamaría cuenta con más de 14 años de experiencia en la industria de la gestión de activos globales y se une a NN IP desde el Grupo Compass, donde fue responsable de los intermediarios de EE.UU. y responsable de liderar los esfuerzos de distribución de los fondos de Wellington Management para el mercado Offshore de EE.UU. Comenzó su carrera en 2006, en el departamento de gestión de riesgos de Société Générale en París. En 2010 se unió a Amundi como gerente de ventas y dos años más tarde fue nombrado jefe de distribución para América Latina, con sede en Santiago de Chile. En septiembre de 2014, Amundi abrió su primera oficina en Ciudad de México y nombró a Santamaría como director general de Amundi México. En 2017, se trasladó a Miami con el gestor de activos en Carmignac, donde permaneció hasta 2019, cuando se incorporó a Compass Group.
Foto cedidaChristine Lagarde, presidenta del BCE. . El BCE apunta a diciembre para anunciar nuevas medidas: ¿hasta qué punto queda munición?
La reunión del Banco Central Europeo (BCE) de ayer deja un mensaje pesimista para este invierno, los tipos en mínimos y la promesa de nuevos estímulos para diciembre. En cierto modo, la jornada cumplió con las expectativas del mercado, aunque sorprendió el tono excesivamente pesimista, que empujó a la baja el euro haciéndole caer un 0,5% frente al dólar.
«En el entorno actual de riesgos claramente inclinado a la baja, el Consejo de Gobierno evaluará cuidadosamente la información nueva, incluida la dinámica de la pandemia, las perspectivas de lanzamiento de vacunas y la evolución del tipo de cambio. La nueva ronda de proyecciones macroeconómicas elaboradas por los expertos del Eurosistema en diciembre permitirá una reevaluación exhaustiva de las perspectivas económicas y el equilibrio de riesgos”, sentencia el BCE en su nota.
El BCE ha dejado entrever que la recuperación de la zona euro corre el riesgo de estancarse. La clave de su mensaje fue afirmar que su voluntad de “recalibrar sus instrumentos” en su reunión de diciembre. Ahora bien, ¿será efectivo para frenar el impacto de la pandemia en las economías de la Unión Europea?
“Las próximas semanas serán un desafío para el BCE mientras decide cuál es la mejor acción que debe tomar en diciembre, ya que la efectividad de la política monetaria sigue bajo presión. Además de evaluar el posible impacto de la pandemia en la economía, los responsables de las políticas también podrían necesitar reaccionar a otros acontecimientos como las elecciones estadounidenses y las negociaciones del Brexit. Este será un invierno largo y complicado, y la política fiscal se convertirá una vez más en el principal impulsor de cualquier repunte a medida que avance la segunda ola”, advierte Anna Stupnytska, economista global de Fidelity International.
Está claro que el debate sobre el efecto que tienen las medidas del BCE sobre el mercado y los activos está totalmente abierto. Por ejemplo, según señala Andreas Billmeier, analista senior de deuda pública de Western Asset, para los inversores en renta fija, la cuestión es si el apoyo del BCE que se avecina constituirá un factor lo suficientemente favorable frente a los obstáculos que surgirán mientras tanto, derivados de un aumento del riesgo relacionado con la pandemia, los decepcionantes planes presupuestarios para el próximo año u otros factores externos (incluidos los políticos). “Somos cautelosamente optimistas, entre otras cosas porque el BCE ha demostrado en primavera que puede actuar con decisión si las condiciones del mercado se deterioran rápidamente”, afirma.
En opinión de Mondher Bettaieb-Loriot, director de crédito corporativo de Vontobel AM, el impacto de nuevas medidas en diciembre también es obvio: “La implicación para nuestro mercado de bonos corporativos es que el aumento de las compras crédito reduce tanto el stock como el flujo disponible para los inversores privados. Además, se producirá un efecto de desplazamiento creciente desde el lado de los inversores tradicionales de bonos gubernamentales, dados los bajos y negativos tipos. La escasez de bonos, y especialmente de bonos corporativos, se intensificará con las acciones del BCE previstas para diciembre. Esto representa un apoyo técnico muy fuerte para nuestro mercado de cara a 2021”
Medidas en diciembre
Para la reunión de diciembre, la primera medida que señalan las gestoras es una ampliación de sus programas de compras de apoyo. “El paquete abarcaría varios de sus instrumentos ya existentes, como el APP y el PEPP, y no se centraría en una sola herramienta. El consenso prevé que esas compras adicionales se espera que asciendan a unos 500.000 millones de euros y es probable que se amplíen las fechas de vencimiento. Se trata de una medida bienvenida, ya que el BCE ha declarado que tal reajuste de sus herramientas es necesario para contener el impacto de la pandemia en las economías europeas, así como en la inflación”, indica Mondher Bettaieb-Loriot, director de crédito corporativo de Vontobel AM.
Desde PIMCO elevan algo más esta cifra. “En general, seguimos esperando que el BCE aumente y extienda el PEPP en la próxima reunión. Esperamos 600.000 millones de euros adicionales en compras y la ampliación del programa por seis meses hasta finales de 2021 parece razonable. También esperaríamos operaciones adicionales de TLTRO-III más allá de marzo de 2021, así como una extensión del período de tipo de interés preferencial del -1% en virtud de TLTRO-III de junio a diciembre de 2021, en consonancia con la expectativa de una extensión del PEPP en el mismo horizonte.
En esta misma línea se pronuncia Samy Chaar, economista jefe de Lombard Odier: “Esperamos que el BCE continúe con sus compras de activos adicionales en lugar de hacer más recortes en las tasas de interés. Específicamente, el BCE puede aumentar su PEPP (Programa de Compras de Emergencia para Pandemias) a alrededor de 2 billones de euros de sus actuales 1,35 billones de euros. Además, es probable que el banco central extienda las compras netas hasta por lo menos 2022, así como que recalibre su Programa de Compra de Activos. Por último, las condiciones para las operaciones de financiación a largo plazo (TLTRO) también deberían mejorar, con un nuevo recorte del tipo de interés que se les aplica”.
En opinión de Chaar, los recordatorios del banco central de que toleraría sobrepasar su objetivo de inflación en el futuro, y las conclusiones de su examen estratégico de política monetaria, anclarían aún más los tipos de interés negativos y mantendrían los diferenciales de los bonos del gobierno periférico relativamente contenidos.
¿Munición infinita?
En opinión de Aaron Anderson, vicepresidente senior de Análisis de Fisher Investments, los bancos centrales no pueden hacer gran cosa en este momento para impulsar una recuperación de la actividad económica. “A menos que Christine Lagarde pueda acelerar una vacuna contra el COVID-19 o utilizar su influencia política para abrir las economías más importantes de Europa, lo mejor que pueden hacer los bancos centrales es asegurarse de que los mercados financieros continúen operando e implementar algunas medidas crediticias provisionales. Las compras de activos y tipos de interés negativos no ayudaron a la economía antes del COVID-19 y tampoco parece probable que vayan a ser de gran ayuda ahora”, defiende Anderson.
Como bien recuerda Peter Allen Goves, analista de renta fija europea de MFS Investment Management, en la valoración que hace de la reunión de ayer, dejando a un lado las futuras medidas, el BCE sigue teniendo en cuenta el esfuerzo fiscal de los países. “Un objetivo primordial de la política del BCE es apoyar la política fiscal y protegerse contra el endurecimiento de las condiciones financieras y los «riesgos de fragmentación». El BCE ha demostrado que puede hacer esto con éxito y desde la reunión de hoy, es probable que siga teniendo éxito en hacerlo», explica Goves.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Cuál será el impacto el COVID-19 en el acceso a una jubilación de calidad?
La crisis generada por el COVID-19 ha cambiado las prioridades de los gobiernos, que han aparcado temporalmente algunos debates a la espera de gestionar la pandemia actual. Uno de esos debates tiene que ver con los sistemas de pensiones y las expectativas que los ciudadanos jubilados tienen sobre cuál será su situación una vez jubilados.
Según la octava edición del Global Retirement Index, un estudio desarrollado por la gestora y Core Data Research, la mayoría de los países del top 10 mundial de 2019 continúan en este mismo rango de puestos en 2020. Islandia revalida el primer puesto en el ranking, superando a Suiza y Noruega que mantienen, respectivamente, la segunda y tercera posición con respecto al año pasado. Además, hay 18 países europeos entre las 25 primeras naciones, 2 más que en 2019.
“Si observamos los resultados Natixis Global Retirement Index 2020, vemos que incluso entre los países que hoy en día encuentran un equilibrio entre el bienestar material, las finanzas de la jubilación, la salud y la calidad de vida, no hay garantía de éxito a largo plazo. Como hemos hecho en los últimos años, complementamos nuestro análisis cuantitativo de estos factores con un examen cualitativo de las cuestiones que suponen un riesgo para la seguridad de la jubilación. A la luz de lo que hemos visto en lo que va de año, los riesgos están creciendo”, apunta Jean Raby, CEO de Natixis IM.
En este sentido, aclara que el índice, que mide cómo los países satisfacen las expectativas, necesidades, metas y calidad económica de la jubilación, analiza hasta un total de 18 indicadores, agrupados en cuatro grandes categorías: Bienestar material, Calidad Financiera, Salud y Calidad de vida.
Según nos muestra este índice, la seguridad de la jubilación estaba en terreno inestable a principios de 2020: “La demografía del envejecimiento estaba conspirando para deshacer las matemáticas detrás de los sistemas de pensiones de reparto. Doce años de bajas tasas de interés limitan las opciones de ingresos de los jubilados y aumentan los pasivos de los administradores de pensiones”.
Además, advierte de que los niveles récord de la deuda pública han obligado a los responsables de las políticas públicas a tomar decisiones difíciles en materia de financiación. “Todo ello mientras los desastres relacionados con el clima y con la disminución de la calidad del medio ambiente está planteando riesgos para la salud, la seguridad y las finanzas de los jubilados”, añade.
Impacto de Covid19 en la jubilación
La pandemia mundial del COVID-19 se erige como uno de los riesgos más destacados para la salud de los jubilados de todo el mundo ya que los grupos de mayor edad se ven mucho más afectados por el virus. Pero dicho riesgo varía considerablemente dependiendo del país de residencia incluso si se trata de alguno de los situados en el top 10 mundial del ranking de la categoría de Salud del GRI, ya que encontramos unas tasas de mortalidad que van desde tan solo el 0,75 sobre 100.000 personas en Japón (2ª posición en el apartado Salud) hasta el 50,3 en Suecia (6º), pasando por un 4,67 en Noruega a pesar de ocupar la 1ª posición en el citado índice.
Tal y como señala Sophie del Campo, directora general de Natixis IM para Iberia, Latinoamérica y Estados Unidos Offshore, “ocupar un lugar destacado en el apartado Salud no significa que los países estén preparados para este tipo de eventos y es imperativo que los países comiencen a tomar medidas de cara a futuras pandemias”.
Ahora, al reto ya habitual de los jubilados de cómo hacer durar sus ahorros, se añaden los desafíos adicionales que les plantea el COVID-19 (nuevas oleadas del virus, presiones sobre los sistemas de salud, etc) a los que tendrán que hacer frente para mantener su calidad de vida.
Pero en opinión de la gestora, el impacto va más allá. “La pandemia de coronavirus ha trastornado la economía mundial provocando la peor recesión en casi un siglo y un enorme daño, no solo para la salud, sino también para el empleo y el bienestar económico de los ciudadanos al haber expuesto las debilidades y divisiones ocultas en muchos países en forma de aumento del desempleo, reducción de ingresos y empeoramiento de la igualdad de ingresos, todos componentes de la categoría Bienestar Material del GRI”, argumentan.
Y es que, en muchos casos es probable que un aumento del desempleo afecte de manera desproporcionada a las personas con ingresos más bajos, lo que agravará la desigualdad de ingresos. “El peligro para la economía mundial es evidente y se debe esperar que, tanto a nivel colectivo como individual, los países tengan la previsión y la sabiduría para hacer todo lo posible para evitarlo”, señala del Campo.
“Equilibrar las necesidades de los jubilados actuales y futuros con otras demandas de políticas públicas ha sido durante mucho tiempo uno de los problemas más difíciles de tratar para las naciones de todo el mundo, y la pandemia mundial y sus consecuencias económicas solo han agravado el desafío. Las personas, los empleadores, las instituciones, los formuladores de políticas y los gestores de activos tienen un papel importante que desempeñar para abordar estos problemas, y creemos que el Índice Global de Jubilación 2020 puede ayudar a avanzar en el diálogo al proporcionar una imagen clara y consistente de dónde se encuentra cada economía en una gama de indicadores clave”, destaca Raby.
Pixabay CC0 Public Domain. Los hedge funds toman un tono especulativo ante la incertidumbre de las elecciones en Estados Unidos
La proximidad de las elecciones presidenciales en Estados Unidos, que se celebrarán en cuatro días, se nota en todos los mercados. Según el último informe de tendencias en el universo hedge fund, elaborado por Lyxor, la elevada incertidumbre en torno a qué partido obtendrá la mayoría en el Congreso supone que todo posicionamiento de cara a los comicios estadounidenses se revestirá un cariz especulativo.
El documento señala que, si nos guiamos por las elecciones pasadas, las probabilidades de que Donald Trump salga reelegido parecen más bien escasas. “La historia sugiere que la reelección para un segundo mandato ha exigido, en casi todos los casos, un sólido crecimiento. En la mayor parte de las campañas electorales del pasado, las encuestas no se alteraron de forma significativa después del mes de octubre. Hasta la fecha, las encuestas muestran una creciente divergencia entre los dos candidatos y, desde 1980, no existe ningún ejemplo de un candidato que haya logrado cerrar tan enorme brecha cuando la cita electoral se hallaba tan cercana”, explica el informe.
Según la valoración que hacen desde Lyxor, las elecciones al Senado podrían tener un impacto aún más decisivo en la configuración de la futura política estadounidense. El ambicioso programa de los demócratas en relación con los estímulos, los impuestos y los salarios solo verá la luz si obtienen una mayoría en el Congreso. Un tercio de los 100 escaños del Senado serán objeto de renovación, 10 de los cuales serán determinantes. Los republicanos cuentan con una ligera mayoría en el Senado (53-47), lo que significa que los demócratas deben obtener un resultado neto de 3 escaños para hacerse con el control si Biden sale victorioso (incluido el voto de calidad del vicepresidente, lo que le daría la última palabra en el 50% de las mociones).
“Una victoria de Biden todavía parece probable, sin pasos en falso o sorpresas políticas. Un holgado triunfo también reduciría la posibilidad de prolongadas disputas jurídicas. Con todo, creemos poco probable que los demócratas arrasen en las urnas. Por ahora, los mercados intentan con dificultad evaluar las consecuencias de una ola azul, sopesando el impacto del aumento de los impuestos y los salarios frente a unos mayores estímulos y una menor incertidumbre política, sobre todo en el frente comercial. El desenlace que apenas se descuenta en la actualidad es el de un resultado tan reñido que pueda provocar acaloradas disputas jurídicas y volatilidad de mercado”, argumenta el informe.
En el mercado de hedge funds esta situación se ha reflejado claramente y el informe señala que la elevada incertidumbre en torno a qué partido obtendrá la mayoría en el Congreso supone que todo posicionamiento de cara a los comicios estadounidenses revestirá un cariz especulativo. “Los fondos hedge funds aumentaron sus exposiciones en general, alentados por las señales de que la corrección de septiembre estaba llegando a su fin. En la actualidad, están recortando algo de riesgo y neutralizando sus apuestas direccionales”, explican.
Según Lyxor, En líneas generales, los comentarios de los gestores de fondos hedge funds estadounidenses sugieren que su posicionamiento no se basa exclusivamente en los resultados de las elecciones estadounidenses. “Las tendencias macroeconómicas globales, lo que incluye una amplia liquidez, la probabilidad de nuevos estímulos fiscales (aunque lleguen con retraso) y la continua recuperación, representan factores más importantes a la hora de determinar las exposiciones”, añaden.
En su opinión, las estrategias global macro todavía se ven afectadas por la debilidad del dólar a medio plazo (con respaldo a corto plazo), presentando un posicionamiento largo en el punto muerto de inflación de Estados Unidos y el oro, y privilegian las apuestas tácticas en los bonos del Tesoro estadounidense (posicionamiento corto en la actualidad).
Respecto a las estrategias centradas en los mercados emergentes, éstas siguen mostrando un sesgo largo en el crédito, sobre todo en la deuda cuasi soberana, y ahora se posicionan en largo en los bonos, que cubren parcialmente con una selección de posiciones en divisas de los mercados emergentes. Además, las estrategias estadounidenses L/S Equity muestran un cauto posicionamiento a favor de una victoria demócrata, con una rotación parcial de algunos de sus valores tecnológicos hacia los principales beneficiarios de una posible recuperación y exposiciones a la región de Asia Pacífico.
“En Europa, las estrategias L/S equity no han modificado significativamente sus exposiciones, y también están incrementando con prudencia sus exposiciones a las acciones de estilo value en detrimento de las posiciones en tecnología. Su principal preocupación en torno a los comicios estadounidenses, que puede tener un impacto sectorial menos directo, radica en predecir con acierto la evolución del mercado”, concluye el informe.
Foto cedidaClaudia Calich, directora de renta fija de mercados emergentes en M&G Investments. Foto: Claudia Calich, directora de renta fija de mercados emergentes en M&G Investments
Tradicionalmente, según indica Claudia Calich, directora de renta fija de mercados emergentes en M&G Investments, la renta fija de los mercados en desarrollo ha ofrecido a los inversores potencial de crecimiento atractivo y ventajas de diversificación.
Desde un punto de vista macroeconómico, además, la expansión del universo emergente ha continuado: mientras que los mercados desarrollados han crecido a bajo ritmo, las economías emergentes han aportado una proporción cada vez más grande del crecimiento del PIB mundial. Según el Fondo Monetario Internacional (FMI), estos países representaban un 40% del PIB global en 2019 en dólares estadounidenses a precios actuales.
Por supuesto, se debe reconocer la amenaza que representa la pandemia de COVID-19 para el crecimiento mundial, que seguramente provocará un marcado descenso de la producción global en 2020 del que podrían resentirse especialmente las naciones emergentes. No obstante, pese a la enorme incertidumbre y lo fluido de la situación, en M&G no creen que el papel de los mercados emergentes como motor de crecimiento global vaya a verse afectado de medio a largo plazo.
Incorporar la evaluación ESG en los mercados emergentes
El abanico de condiciones económicas y políticas diferentes en los países emergentes ofrece oportunidades y ventajas de diversificación adicionales. A la hora de invertir en renta fija emergente en M&G suelen identificar ciclos económicos diferenciados, y optan por la estrategia más adecuada para el entorno específico de cada país. Además del análisis de valoraciones, el posicionamiento de cartera en los países que seleccionan refleja su expectativa de lo bien o no que podrán responder los emisores soberanos y corporativos a cambios en estos ciclos.
De este modo tratan de añadir exposición en el momento oportuno, seleccionando el punto de inflexión para capturar potencial al alza, o de reducirla si consideran que aumenta el riesgo de caídas. Este proceso también refleja la creencia de M&G de que un mandato muy flexible es crucial para explotar el rango completo de oportunidades que ofrecen las clases de activos de deuda soberana y corporativa de mercados emergentes, así como los mercados de divisas de estas regiones.
En general, en M&G piensan que no solo es posible encontrar oportunidades en economías que crecen o cuya situación está mejorando, sino también en aquellas que atraviesan fases difíciles y cuyo potencial todavía no está descontado en las valoraciones.
Anotaciones:
(1) Fuente: Banco de Pagos Internacionales (BPI), FMI, marzo de 2019. Datos disponibles más recientes.
Información importante:
Los inversores deben ser conscientes de que invertir en mercados emergentes conlleva una mayor probabilidad de sufrir pérdidas debido a mayores riesgos políticos, fiscales, económicos, cambiarios, regulatorios y de liquidez, entre otros factores. Podrían surgir dificultades en la compra, venta, custodia o valoración de inversiones en tales países.
El valor de los activos del fondo podría tanto aumentar como disminuir, lo cual provocará que el valor de su inversión se reduzca o se incremente. Es posible que no recupere la cantidad invertida inicialmente. Las rentabilidades pasadas no son un indicativo de las rentabilidades futuras.
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