Foto cedida. Joaquín Aguirre Edwards, CFA se incorpora a Sartor Group como Economista Jefe
La compañía chilena Sartor Group, especializada en la gestión de deuda privada, ha anunciado la contratación de Joaquín Aguirre, CFA, como Economista Jefe con efecto inmediato a través de su cuenta de LinkedIn.
Aguirre,tiene más de 15 años de experiencia en el área de Estudios de distintas bancas privadas y corredoras. Su carrera ha estado principalmente orientada a generar estudios macrofinancieros y recomendaciones de inversión a banqueros, traders y clientes de alto patrimonio. Una gran parte de su carrera ha sido desarrollada en MCC (Munita, Cruzat y Claro) donde se desempeñó como economista y asesor de inversiones desde mayo 2006 hasta diciembre 2015.
Aguirre es CFA Charterholder, ingeniero comercial y Máster en Economía de la Pontificia Universidad Católica de Chile y Máster in Advanced Finance de IE Business School. Su carrera profesional incluye también experiencia como docente, habiendo ejercido como profesor de las cátedras de microeconomía y macroeconomía de la Universidad de Chile y como profesor de cursos de Fintech Revolution y Finanzas II en la Universidad de del desarrollo, según su perfil de LinkedIn
Sartor Finance Group nació hace 8 años como una casa especializada en deuda privada y desde entonces se ha consolidado como uno de los principales players del mercado hasta alcanzar 410 millones de dólares bajo administración gestionados por un equipo de más de 50 personas.
Foto cedidaSandra Crowl, Stewardship Director de Carmignac.. Sandra Crowl, directora de administración de Carmignac
El paradigma de la inversión en renta fija ha cambiado, debido a un contexto de tipos de interés extremadamente bajos. Pero sigue habiendo valor en este universo, y en Carmignac lo encuentran sobre todo en crédito (en temáticas como la “reapertura de la economía” a través de empresas como la línea de cruceros Carnival y la aerolínea easyJet, la energía o los bonos bancarios subordinados), y en algunos segmentos de deuda pública, como la italiana o la emergente.
Así lo defienden Eliezer Ben Zimra y Guillaume Rigeade, cogestores de Carmignac Unconstrained Euro Fixed Income, en esta entrevista con Funds Society.
¿Sigue ofreciendo protección la renta fija en las carteras o ese papel ha cambiado?
Cuando se invierte en bonos, hay que ser consciente de que, aunque se piense que se están comprando activos “seguros”, eso deja de ser así cuando ya no hay un colchón de rendimiento que nos proteja. El contexto de tipos de interés extremadamente bajos cambia el paradigma y la rentabilidad de las inversiones. Entonces, la pregunta que uno puede hacerse legítimamente es: ¿sigue existiendo valor en el mercado de renta fija en esta coyuntura? La respuesta es sí, siempre que se sepa dónde encontrarlo y cómo disponer de él.
En primer lugar, resulta fundamental contar con un universo de inversión amplio para poder aprovechar las oportunidades que surjan en todo el mundo y poder intervenir en cualquier tipo de activo de renta fija en función de nuestro posicionamiento en el ciclo. También resulta importante ser extremadamente flexible para protegerse de los diversos riesgos que podrían debilitar la cartera, así como para convertir cualquier riesgo, como el de inflación por ejemplo, en una fuente de rendimiento. Por último, para hacer frente a un contexto más complejo para la renta fija, es necesario contar con los recursos y la experiencia necesarios tanto para determinar el escenario macroeconómico adecuado como para seleccionar cuidadosamente los emisores apropiados.
Dentro de vuestro universo de inversión, ¿en qué sectores, países, … veis más valor actualmente y por qué?
Seguimos identificando oportunidades en el mercado de crédito y, por tanto, contamos con una sólida exposición a esta clase de activos. Aumentamos nuestras inversiones en crédito en la temática de la “reapertura de la economía” a través de empresas como la línea de cruceros Carnival y la aerolínea easyJet. Estas empresas entraron en la crisis actual con unos fundamentales sólidos, se han refinanciado con éxito varias veces este año y están preparadas para registrar un buen desempeño cuando terminen los confinamientos.En el marco de esta temática de la reapertura, también iniciamos un componente de inversión en el sector de la energía.
Mantenemos nuestra firme convicción sobre los bonos bancarios subordinados. La normativa de la UE que obliga a los bancos a mantener unas ratios de capital elevadas, las políticas de apoyo de los Gobiernos y los bancos centrales y unas valoraciones todavía atractivas siguen jugando a su favor.
Sin embargo, en respuesta al aumento de las valoraciones de finales de año, decidimos reducir nuestra exposición al segmento de alto rendimiento a través de derivados de crédito.
También disponemos de inversiones significativas en deuda pública italiana, ya que se sigue beneficiando de unas valoraciones relativamente atractivas en vista de que el país sigue ofreciendo uno de los últimos rendimientos positivos en los mercados de deuda pública del sur de Europa. Por tanto, seguimos confiando en que las políticas del BCE permitirán absorber la totalidad de las nuevas emisiones de deuda pública italiana. Seguimos de cerca la situación política, incluida la capacidad de Mario Draghi para estructurar su Gobierno y, en caso necesario, la probabilidad de que se celebren elecciones anticipadas. También aumentamos recientemente nuestra exposición a la deuda pública emergente, que ahora representa el 11 % de la cartera (posiciones idiosincrásicas como Benín o Ucrania) de cara a sacar partido de un mercado primario sumamente activo en enero.
¿Seguirán las políticas del BCE apoyando la inversión en renta fija? ¿Es un apoyo en el que se puede confiar ciegamente?
Creemos que el BCE mantendrá su política monetaria acomodaticia, lo que apuntalará los mercados de renta fija de la zona euro. Ello debería seguir protegiendo la actividad europea en un contexto sanitario que a duras penas logra mejorar y que sigue lastrando el ritmo de reapertura de las economías, como muestran los heterogéneos indicadores económicos. Además, el objetivo de la institución también es seguir aliviando las condiciones de financiación de los países de la periferia europea, dado que sigue ejerciendo presión sobre los tipos y comprando una gran parte (o a veces incluso la totalidad) del volumen de emisión de los países. La actuación del BCE también garantiza una liquidez en el mercado suficiente como para que no se repita la situación de marzo de 2020. Por último, las medidas del BCE son claramente largoplacistas, como demuestra la ampliación del programa de compra de activos hasta 2022.
¿Es la inflación un riesgo a medio plazo? Existen diferentes opiniones en cuanto a si la inflación regresará o no…
Observamos un riesgo de inflación a medio plazo y posicionamos nuestro fondo para una situación de recuperación con unas expectativas de inflación más elevadas, una subida moderada de los rendimientos a largo plazo y una rentabilidad atractiva en los activos de riesgo. Así pues, estamos convencidos de que los bancos centrales no dejarán que los tipos de interés reales aumenten drásticamente, sino que deberían esperar a que la inflación real rebase con creces el umbral objetivo antes de endurecer sus políticas. Sin embargo, en Europa, la senda de la recuperación es un poco menos evidente y podría depender de la evolución de la campaña de vacunación y de las posibles medidas de confinamiento vinculadas a la propagación de la(s) cepa(s).
BlackRock y Citibanamex anunciaron la entrega de un donativo por valor de 24,6 millones de pesos mexicanos (cerca de 1,2 millones de dólares) a Laboratoria y Generation, dos organizaciones que impulsan el empleo y la recuperación económica en el país, en el contexto de la crisis ocasionada por el COVID-19.
El fondo BLKGLO3 es un instrumento diseñado y administrado por BlackRock que busca brindar una inversión balanceada con exposición a mercados globales y a monedas extranjeras, además de un enfoque en las prácticas ambientales, sociales y de gobierno corporativo de las empresas (ESG, por sus siglas en inglés).
Laboratoria es una organización que capacita a mujeres para trabajar en la industria de la tecnología, a través de un modelo que desarrolla sus habilidades técnicas y socioemocionales con un entrenamiento intensivo de seis meses. Su objetivo es promover el inicio de una carrera en tecnología aumentando sus ingresos y construyendo un mejor futuro para ellas, sus familias y sus comunidades.
El entrenamiento de Laboratoria culmina con un Talent Fest, en el que las estudiantes se gradúan como Front-end developers y UX designers y desarrollan soluciones innovadoras a problemas reales de empresas participantes para conectarse con oportunidades laborales en tecnología en compañías que necesitan su talento. Con este donativo se impulsará la participación de 200 mujeres en la edición 2021-2022, a quienes se apoyará con laptops y otras herramientas necesarias para su proceso de formación y colocación laboral.
“Estamos orgullosas de trabajar con BlackRock y Citibanamex para lograr que las mujeres seamos parte de la economía digital de América Latina, trayendo diversidad y competitividad a todas las industrias”, dijo Lucile Baratier, Directora de Alianzas Regionales de Laboratoria.
Por su parte Generation, una organización sin fines de lucro con presencia en México desde 2016, identifica la brecha existente entre el potencial de los jóvenes para adquirir habilidades para trabajar en tecnología y lo que requieren las empresas. Para dar respuesta a ello, capacita a jóvenes que tienen interés en una carrera en tecnología pero que no han tenido oportunidad de ser parte del sistema de educación formal en la Ciudad de México, Estado de México o Guadalajara.
Además, junto con los principales empleadores locales, creó un programa de empleabilidad de tres meses enfocado en proporcionar a los jóvenes habilidades técnicas y formación en habilidades socioemocionales.
«En Generation México nos sentimos con profundo agradecimiento hacia BlackRock y Citibanamex por el compromiso que han tomado con la lucha contra el desempleo en el país. Gracias a su generoso donativo podremos capacitar a más personas en habilidades para el trabajo que les ayudarán a conseguir un empleo de calidad y revertir los efectos que ha traído la pandemia”, declaró Laura Moodey, Directora General Generation México
En seis años, Generation se ha convertido en el programa mundial de educación para el empleo más grande que capacita y facilita la colocación en un trabajo.[2] Con esta donación, Generation México cofinanciará dos nuevos proyectos, uno en la Ciudad de México y área metropolitana, en el que se beneficiarán a 250 jóvenes y otro para apoyar a 150 egresados de los CONALEP, CECYTEJ, y otras preparatorias técnicas en el estado de Jalisco.
“Con el apoyo a estos aliados capitalizamos la presencia nacional y solidez de Citibanamex para impulsar distintos proyectos que contribuyan a la reactivación económica de diferentes regiones del país. Al unir esfuerzos, experiencias, conocimientos y recursos, multiplicamos el impacto positivo de nuestras acciones y beneficiamos a más personas”, destacó Manuel Romo, director general de Citibanamex.
“En BlackRock, nuestro propósito es ayudar a que cada vez más personas tengan un mejor futuro financiero. Y con acciones como esta sabemos que estamos un paso más cerca de lograrlo, al ayudar a que más mexicanos puedan encontrar oportunidades en medio del complejo ambiente que estamos viviendo”, comentó Sergio Méndez, quien es Director General de BlackRock México. “Estamos seguros de que los graduados de Laboratoria y Generation tienen un gran potencial que les permitirá aprovechar las oportunidades que se les presenten”, agregó.
Los aprendizajes que los graduados de ambas asociaciones obtienen durante su capacitación los ayudan a desarrollar las cualidades que el mercado actual demanda, por lo que BlackRock y Citibanamex invitan a la iniciativa privada del país a sumarse a los esfuerzos de Laboratoria y Generation contratando a los jóvenes egresados de estos programas.
Tras el desempeño positivo del BLKGLO3, lanzan el fondo BLKGLO4 como parte de la familia de Fondos Globales Sostenibles
Luego de la aceptación positiva que ha tenido en México el fondo de inversión multiactivo sostenible BLKGLO3, el cual captó inversiones por más de 6.000 millones de pesos en 6 meses, BlackRock lanza su segundo fondo con enfoque 100% ESG: el BLKGLO4, mismo que será distribuido por Citibanamex y que forma parte de una familia de 3 fondos (el BLKGLO2, BLKGLO3 y ahora, BLKGLO4), el cual está diseñado para inversionistas que prefieren una inversión global a largo plazo en dólares americanos a través de la metodología ESG.
Cada fondo de la familia es diseñado para diferentes perfiles de riesgo-rendimiento cubriendo las diversas necesidades de los inversionistas mexicanos.
El fondo BLKGLO4 mantendrá preponderantemente exposición a activos con un 80% en renta variable y un 20% en activos de renta fija globales en su distribución actual. Además, complementa la oferta de multiactivos disponible; buscando una diversificación entre mercados internacionales, clases de activos y monedas extranjeras y ofrece un beneficio potencial de mayores proyecciones de crecimiento y resiliencia que ofrecen las inversiones con enfoque ESG.
Hace un año, BlackRock anunció que está haciendo de la sostenibilidad su nuevo estándar de inversión global. La visión de BlackRock es que las empresas con perfiles sólidos en cuestiones de sostenibilidad tengan potencial para superar a las que tienen perfiles bajos. Estas empresas muestran una mayor eficiencia en sus operaciones, un menor riesgo relacionado a factores ambientales y un mejor manejo del capital humano. También, están mejor posicionadas para enfrentar las condiciones adversas
Pixabay CC0 Public Domain. Andbank España promueve la innovación a través del fondo de capital riesgo Think Bigger
La entidad especializada en banca privada Andbank España promueve entre sus clientes la inversión en innovación y emprendimiento a través de la comercialización del fondo Think Bigger I FCRE, que invertirá en capital semilla en 225 startups, la mayoría de ellas españolas.
El abanico de compañías en las que tiene previsto invertir el fondo Think Bigger se encuentran en el ecosistema de Demium, incubadora de start-ups fundada en 2013 por un equipo de emprendedores y expertos en inversión en el ámbito de compañías innovadoras en fase temprana. Se encargarán de priorizar los proyectos en base al talento con el que cuentan y a su potencial de crecimiento.
Siguiendo esta línea, el fondo invertirá en emprendedores que pretenden resolver problemas reales que afectan a la sociedad aplicando tecnologías disruptivas. En este sentido, Think Bigger Fund ya ha aprobado sus 19 primeras inversiones, entre las que destacan: la empresa valenciana Emendu, especializada en renting de dispositivos tecnológicos, la malagueña Planet, que aplica inteligencia artificial a la gestión de precios y promociones del sector retail, la polaca City Robotics, que desarrolla robots autónomos para la desinfección de entornos hospitalarios, o la ucraniana Electronic KYC, que ofrece un software a los bancos tradicionales para verificar a sus nuevos clientes y realizar la contratación online.
El lanzamiento de este fondo se enmarca en la estrategia de Andbank España de plantear soluciones de inversión alternativa a los clientes apoyando la creación de nuevo tejido productivo que cree empleo generando, de este modo, impacto en la sociedad. Según Eduardo Martín, director de producto de Andbank España, “a través del fondo Think Bigger queremos apoyar el ecosistema emprendedor y ofrecer al mismo tiempo un producto singular y rentable para los clientes de la entidad”.
Andbank España ya ha distribuido 9 millones de euros del fondo, que tiene una duración prevista de 7 años, con 3 prórrogas. El ticket mínimo para suscribir Think Bigger Fund es de 100.000 euros.
Pixabay CC0 Public Domain. Abante adopta un enfoque constructivo, sobreponderado en renta variable y con una estrategia quality y temática
En Abante han arrancado 2021 dándole una vuelta a sus carteras y fondos de inversión. Según explican desde la firma, una primera decisión ha consistido en realizar un cierto trasvase de riesgo entre las dos principales masas de activos.
“A los precios actuales nos parece que la renta fija de mayor riesgo tiene poco atractivo, poco retorno y mucho riesgo y, sin embargo, nos parece que hay una parte del mercado de renta variable, tradicionalmente considerado como más estable y resiliente, que a los precios actuales tiene mucho atractivo”, explica Marta Campello, socia y gestora de fondos en Abante, que añade que, en este escenario, “preferimos tener buenas compañías, estables, con negocios crecientes y resilientes que nos paguen dividendos interesantes”.
Por esta razón, la entidad ha empezado el año ligeramente infraponderada en renta fija y sobreponderada en renta variable, con ese enfoque de calidad. En la parte de renta variable han pasado de tener un enfoque geográfico a realizar un análisis más temático y por ideas.
“Pensamos que la pandemia no ha afectado más a unas zonas geográficas que a otras desde el punto de vista de composición de la economía en concreto, sino que se ha traducido de una manera u otra por la composición sectorial de esas economías. Los sectores que han funcionado bien lo han hecho en todo el mundo -por ejemplo, la tecnología ha subido tanto en China como en Europa y Estados Unidos- y, por eso, creemos que nos encontramos en un momento en el que tiene más sentido diseccionar el mundo por sectores y por ideas, y no tanto geográficamente”, resalta la gestora de Abante.
Así, afrontan estos primeros meses del año con el 75% de su cartera de renta variable posicionada para capturar la rentabilidad del mundo a largo plazo, con menos volatilidad que el mercado y con un enfoque claro de calidad. “Cuando hablamos de calidad, nos referimos a marcas que son líderes en sus industrias, que tienen bajos niveles de deuda, activos intangibles valiosos y flujos de caja estables y que, a lo largo del tiempo, son capaces de beneficiarse de ese efecto del interés compuesto que supone que tengan ROEs muy estables y que, además, están cotizando a múltiplos atractivos”, señala Campello.
Tal y como explican, estrategia quality la están jugando a través de fondos globales -con distintas estrategias de diferentes sectores y gestores-, acompañados de estrategias core en Estados Unidos, Europa y Japón y, así, tienen exposición a grandes compañías de consumo básico, farmacéuticas y firmas de lujo como Nestlé, Roche, Nike o VISA. Así como a otros sectores como tecnología y salud, que en 2020 se erigieron como los sectores de calidad por excelencia.
Según relatan, el otro 25% de la cartera de renta variable tiene un posicionamiento más táctico, con “ideas que se pueden desviar significativamente de sus índices y con las que aspiramos a una mayor rentabilidad”, explican desde Abante. “En este enfoque, una de nuestras principales ideas tiene que ver con la recuperación económica. A pesar de los retrasos que estamos viendo en la vacunación, sobre todo en Europa, confiamos en que la inmunidad de grupo y las vacunas nos permitan volver a una cierta normalización de la actividad en unos meses y, con ella, al inicio de la recuperación de los sectores que han sido más duramente golpeados por el virus”, señalan.
Además, insisten en que hay que tener en cuenta que, aunque sigamos conviviendo un tiempo con malas noticias, tanto los gobiernos como los bancos centrales continuarán centrados en apoyar la economía. “Por eso, pensamos que es buen momento para tener en cartera algunas posiciones que nos permitan beneficiarnos de dicha recuperación del ciclo”, añaden.
“Estamos poniendo en práctica esta idea de recovery trade a través de un fondo de estilo value global, un fondo con sesgo value en Estados Unidos con preferencia hacia medianas y pequeñas compañías y una estrategia que equipondera los 500 valores del S&P 500, de forma que las grandes empresas que mejor lo han hecho ven reducido significativamente su peso, mientras que los valores más pequeños y los que se han quedado más rezagados suben su porción en el índice. De esta forma, estamos teniendo exposición a compañías relacionadas con el entretenimiento, el turismo y el ocio, como Booking.com, Expedia, Marriot o Walt Disney”, destaca Campello.
Recuperación y desarrollo de los mercados emergentes
La segunda idea que forma parte de su cartera táctica apuesta por la recuperación y el desarrollo de los mercados emergentes, ya que consideran que es una de las zonas con mayor crecimiento del mundo, especialmente China, con un enorme porcentaje de la población y un repunte de la clase media y, además, consideran que lo han hecho mejor que otras zonas del mundo durante la pandemia.
“Aquí, además de la exposición que tenemos con otros fondos de la cartera, hemos optado por tener exposición directa, para aportar un alfa adicional respecto al índice mundial, a través de un fondo especialista en mercados emergentes, muy centrado en China”, explican.
Innovación y mundo digital
Con su tercera idea apuestan por todo lo relacionado con la innovación, el mundo digital y la tecnología del futuro. “Queremos apostar por la tecnología en un mundo que cada vez la necesita más, pero no queremos quedarnos en las empresas vinculadas al “stay at home” o en las grandes tecnológicas. Queremos tener exposición a la parte más industrial y de inversión de la tecnología, como, por ejemplo, al segmento de semiconductores. Hablamos de inteligencia artificial, del coche autónomo, de impresión en 3D o de la realidad virtual”, explica la gestora de Abante.
Según relata, en la parte de renta fija también han comenzado el año con bastantes cambios y con un posicionamiento más prudente del que tenían el año pasado. “Hemos reducido significativamente el riesgo vendiendo los fondos más agresivos y hemos introducido estrategias flexibles más conservadoras que nos permitan generar rentabilidades positivas, con un nivel de riesgo más moderado”, comenta Campello.
Así, han arrancado 2021 con un peso del 45% en renta fija (en su cartera moderada que representa el escenario central), con un tercio de la cartera en posiciones conservadoras asimilables a la liquidez, otro tercio en inversiones de renta fija a corto plazo diversificadas en gestores con mandatos de preservación del capital y, por último, con un tercio en estrategias algo más agresivas y flexibles con carteras globales de bonos, en las que, según defienden, el elemento gestor es clave.
Foto cedidaSantiago Hernández, jefe de Inversiones de AFAP SURA. ,,
AFAP SURA se adhirió como signatario a los Principios de Inversión Responsable (PRI), iniciativa apoyada por las Organización de las Naciones Unidas (ONU), consolidando así su compromiso con la sustentabilidad y responsabilidad en la gestión de fondos de pensión de SURA Asset Management.
Como principal promotor de las inversiones responsables en el mundo, el PRI impulsa que la gestión de los fondos cuente con el compromiso para atender las cuestiones de responsabilidad social, medioambiental y gobernanza (ASG) en base a sus importantes principios, que se centran en la incorporación de las ASG a los procesos de análisis y toma de decisiones al momento de invertir, a las prácticas y políticas de las empresas y la divulgación transparente en las entidades en las que se invierte.
De esta forma, AFAP SURA incorpora los principios de PRI, promoviendo la inclusión de las cuestiones ASG en los procesos de evaluación y toma de decisiones de inversión, así como en el cuidado de los ahorros de los clientes.
“Esto implica que antes de invertir se debe mirar el impacto que esa inversión tiene, por ejemplo, a nivel ambiental en el cambio climático o en el agotamiento de los recursos; a nivel social en la inclusión de comunidades, las condiciones laborales y de diversidad, así como las de salud y seguridad; y a nivel de gobierno corporativo en cuestiones vinculadas a la estructura y diversidad de las juntas directivas, las políticas de compensación de los ejecutivos y de prevención de corrupción”, explicó Santiago Hernández, jefe de Inversiones de AFAP SURA.
En ese sentido, se apunta a conseguir la mejor inversión a partir de estos principios, reportando a los clientes sobre los avances que ofrecen estas nuevas alternativas para los ahorros.
“Participamos en esta iniciativa en el marco de nuestro compromiso con la inversión responsable, que forma parte esencial de nuestros principios empresariales. En ese sentido, a través de estos novedosos procesos de gestión de inversiones, buscamos contribuir a la sostenibilidad y aportar a la construcción de una mejor sociedad”, expresó Hernández.
La iniciativa PRI actualmente está compuesta por más de 3.600 signatarios, entre inversionistas y administradores, quienes tienen bajo su administración activos por cerca de 103 trillones de dólares, con más de 70 signatarios en América Latina (ex – Brasil).
SURA Asset Management administrapensiones a través de sus compañías en México, Chile, Perú, Colombia, Uruguay y El Salvador. Al ser una de los principales administradores de fondos de pensión en Latinoamérica, se convierte en un aliado relevante de los PRI en la región, para impulsar prácticas de inversión responsable.
Hernández señaló que la incorporación de los aspectos ASG reflejan el compromiso de AFAP SURA con sus clientes y la mirada de largo plazo, construyendo así la verdadera confianza y solidez empresarial que les permite destacar con su gestión de fondos de pensión.
El progreso en las medidas fiscales estructurales, así como la claridad en las perspectivas de crecimiento del PIB a mediano plazo, influirán en la resolución de las perspectivas negativas de los bonos soberanos de América Latina, dice Fitch Ratings en un nuevo informe.
Las tensiones políticas y sociales podrían plantear riesgos para la contracción fiscal. Diez de los bonos soberanos calificados por Fitch de la región tienen una perspectiva negativa luego de varias rebajas en 2020 cuando la pandemia COVID-19 exacerbó las debilidades económicas y fiscales subyacentes. Ninguno tiene una perspectiva positiva.
La reanudación del crecimiento del PIB y la retirada de algunas medidas de estímulo deberían conducir a la reducción de los déficits fiscales en 2021. Pero persisten los riesgos a la baja como consecuencia del resurgimiento de las infecciones por coronavirus, la lentitud de las vacunas y la dificultad de retirar el estímulo del año pasado.
“Además, las perspectivas negativas continuas reflejan nuestra opinión de que varios bonos soberanos latinoamericanos encontrarán un desafío para lograr una consolidación fiscal consistente con la estabilización de la deuda y la eventual reducción. El impacto de la pandemia en el crecimiento a más largo plazo es muy incierto, el hecho de no establecer estrategias de consolidación a mediano plazo creíbles podría desanclar las expectativas fiscales, y los indicadores sociales debilitados y la destrucción de empleos debido a la pandemia, así como la fragmentación de las legislaturas, pueden agravar las dificultades de implementar políticas de ajuste fiscal impopulares pero necesarias”, señala la calificadora.
Las debilidades fiscales estructurales de la región incluyen una menor movilización de ingresos, alta informalidad, dependencia moderada a alta de los productos básicos y elevadas rigideces presupuestarias. Esto dificultará que los soberanos latinoamericanos se beneficien plenamente de un repunte del PIB. El aumento de la deuda y las estrechas bases de ingresos han socavado otras métricas, como la relación deuda-ingresos e intereses-ingresos.
En la mayoría de los países de la región, la consolidación fiscal relativamente lenta que siguió a crisis anteriores refleja un apetito político limitado para ampliar las bases impositivas o mejorar estructuralmente los perfiles de gasto. Las próximas elecciones podrían ralentizar los ajustes este año o influir en el alcance y el ritmo del ajuste postpandémico.
Pixabay CC0 Public Domain. Los principales clubes de fútbol europeos tuvieron importantes pérdidas en la última temporada
El impacto negativo producido por el COVID-19 también se hizo sentir en el fútbol. El estudio “Reporte de los Campeones de Europa 2021”del equipo Benchmark de fútbol de KPMG, revisa y compara los indicadores de rendimiento económico de los campeones de las seis ligas prominentes del fútbol europeo de la temporada 2019/2020. Juventus, Paris Saint-Germain, Porto, Bayern München, Liverpool y Real Madrid reportaron bajas significativas.
El equipo que más perdió en términos absolutos fue el Real Madrid, con -34,9 millones de euros, lo que representa una caída interanual del 22%. Pero a pesar de un declive del 8% en la recaudación, registró la rentabilidad más alta entre los campeones, con 681,2 millones de euros. El mayor declive anual en términos porcentuales lo sufrió el Porto portugués, un -34%, que además vio como sus ingresos disminuían 4,2 millones de euros.
“Si bien las temporadas anteriores al COVID-19 demostraron un crecimiento constante y estable para casi todos los campeones de las principales ligas de Europa, la última ha sido angustiante, aunque en distinta medida. La crisis sanitaria ha cuestionado la sustentabilidad financiera del ecosistema del fútbol como un todo, y también ha puesto de manifiesto su fragilidad. Incluso antes de la pandemia, el salario inflado de los jugadores, junto con las crecientes tarifas de transferencia y tasas de los agentes, provocaba una tensión significativa en las finanzas de los clubes. La crisis ha multiplicado estos defectos en el modelo empresarial actual. Los clubes de fútbol tuvieron que lidiar de repente con problemas de liquidez, flujos de efectivo afectados por la falta de ingresos a los estadios, y la renegociación, suspensión o cancelación de los pagos provenientes de los medios y los contratos comerciales”, comentó Andrea Sartori, directora global de deportes de KPMG.
Con muchos partidos cancelados o jugados a puerta cerrada, los ingresosde todos los clubes sufrieron un duro golpe. Además, los ingresos por radiodifusión también disminuyeron para todos los campeones. El desempeño de la Liga de Campeones de la UEFA (UCL) también incidió: los finalistas Bayern München y Paris Saint-Germain registraron solo un declive del 4% en sus ingresos recurrentes de las transmisiones televisivas, mientras que para Porto hubo una disminución del 63% en los derechos de transmisión por televisión, principalmente como consecuencia de su salida anticipada en las rondas de clasificación de la UCL.
“El mundo del futbol no es distinto al de los negocios. Y, como tal, las crisis son generadoras de oportunidades que, en este caso, permitieron evaluar la resiliencia de los modelos de negocio e ingresos de los clubes de futbol que fueron campeones en la última temporada. Resulta claro que la cancelación de partidos o su realización a puertas cerradas, y el aplazamiento o recorte de los campeonatos resultó en una caída sin precedentes de los ingresos operativos, que terminó impulsando a los clubes a encontrar nuevas soluciones frente a la crisis. Una vez finalizada la pandemia, seguramente encontremos clubes más resilientes y ajustados a la nueva realidad”, comentó Luis Motta, socio líder de tecnología, medios y telecomunicaciones de KPMG en América del Sur.
Pixabay CC0 Public Domain. Arcano lanza un nuevo fondo orientado a financiar contenidos audiovisuales
Arcano ACF, división especializada en la financiación estructurada de activos y gestión de vehículos de inversión de Arcano, ha anunciado el lanzamiento de Arcano Financiación Audiovisual, dirigido a inversores institucionales y profesionales con un tamaño objetivo de 70 millones de euros ampliables.
Según explica la firma, este nuevo vehículo está diseñado para generar rentabilidades a través de la financiación de contenidos audiovisuales, en particular cine, series de televisión y documentales, de manera estable en el tiempo. El fondo Arcano Financiación Audiovisual tiene como objetivo suscribir acuerdos de financiación con la industria audiovisual, que se ha visto favorecida de manera reciente por un marco regulatorio con mayor claridad y transparencia, y bajo una estructura con riesgos muy acotados sin perder de vista la rentabilidad, la cual estará muy en línea de los múltiplos del resto de las estrategias que ofrece ACF.
Con este vehículo, Arcano apuesta por reforzar el sector especializado en la creación de contenidos audiovisuales de nuestro país. La firma indica que, en los últimos años, esta industria ha demostrado un destacado talento para producir contenidos capaces de generar audiencia a nivel mundial y crear puestos de trabajo cualificados. Sin embargo, para poder aprovechar esta oportunidad, la industria necesita nuevas fuentes de financiación. Por eso, sostiene que con su nuevo fondo está dando una repuesta a esta necesidad a través de acuerdos con productoras y compañías de servicios de producción de una manera ágil y sencilla. “Para aquellas compañías que estén desarrollando más de una producción al año, el fondo suscribe acuerdos de financiación marco y, si se trata de proyectos únicos, acuerdos individuales”, matiza la gestora.
“Una vez más, la experiencia del equipo de profesionales de Arcano ha sido clave para analizar y detectar las oportunidades de inversión en el mercado. Sin duda, el sector audiovisual de nuestro país es una de ellas. En estos momentos, estamos levantando el capital necesario para poder financiar una parte significativa de las necesidades de este sector más allá del año presente sin descartar tampoco el mundo de los espectáculos en vivo de las artes escénicas y musicales. Es el momento de invertir para impulsar una industria con una capacidad de creación inigualable al tiempo que genera rentabilidades”, señala Jon Garaiyurrebaso, Managing Partner de Arcano ACF.
Por su parte, Miguel Doria, socio de Arcano y responsable de esta nueva estrategia, indica que están muy orgullosos de lanzar este nuevo fondo. “El sector audiovisual a nivel global ha cambiado drásticamente durante los últimos años con la irrupción de las plataformas de streaming y la pandemia ha acelerado todavía más este cambio. A pesar de ello, la industria audiovisual en España ha sabido aprovechar esta oportunidad haciéndose un hueco en el panorama internacional y sin perder el buen hacer en los productos más clásicos orientados a la gran pantalla. En Arcano, siempre hemos apostado por inversiones con las que nuestros clientes puedan obtener las rentabilidades atractivas que nos caracterizan a través de vehículos que, además, generen un valor añadido para la industria y nuestro país”, apunta Doria.
Pixabay CC0 Public Domain. La pandemia provocó recortes por valor de 220.000 millones de dólares en los dividendos a escala mundial en 2020
La reducción o cancelación de dividendos fue noticia durante lo peor del efecto de la pandemia sobre la economía. Ahora sabemos, según los datos que arroja el Janus Henderson Global Dividend Index, que su descenso ha sido inferior al temido. De hecho, los repartos globales cayeron un 12,2% en 2020, hasta los 1,26 billones de dólares, lo que equivale a un descenso del 10,5% en tasa subyacente.
Según indica la gestora, se trata de una situación mejor que la prevista por la hipótesis más optimista de Janus Henderson, que contemplaba unos repartos por valor de 1,21 billones de dólares, gracias a un descenso menos pronunciado de lo esperado en la remuneración al accionista en el cuarto trimestre. En base subyacente, los dividendos fueron un 10,5% inferiores en 2020, una caída menos drástica que la acontecida después de la crisis financiera mundial. El índice de dividendos a escala mundial de Janus Henderson retrocedió hasta 172,4, un nivel que no se observaba desde 2017.
Los recortes de dividendos más drásticos tuvieron lugar en el Reino Unido y Europa, que en conjunto representaron más de la mitad de la reducción total de los repartos a nivel mundial, debido principalmente a la restricción forzosa a la distribución de dividendos bancarios por parte de los reguladores. “Sin embargo, aunque la remuneración al accionista en Europa y el Reino Unido cayó por debajo de los niveles registrados en 2009, cuando pusimos en marcha nuestro índice, esta aumentó un 2,6% en tasa general en Norteamérica, lo que ha supuesto un nuevo récord. Norteamérica ha mostrado especial buen tono principalmente porque las empresas fueron capaces de preservar el efectivo y proteger sus dividendos suspendiendo o disminuyendo las recompras de acciones, y porque los reguladores fueron más indulgentes con los bancos. En Asia, Australia fue el país más afectado, debido a su marcada dependencia de los dividendos bancarios, limitados por los reguladores hasta diciembre. Por otra parte, China, Hong Kong y Suiza se sumaron a Canadá entre los países con mejores cifras de repartos”, explican desde la gestora.
Según indica el análisis que hace la gestora a raíz de su índice, los repartos del cuarto trimestre cayeron un 14% en términos subyacentes, hasta un total de 269.100 millones de dólares, mientras que el descenso general fue de tan solo un 9,4%. En su opinión, se trata de una disminución menos pronunciada de lo esperado, dado que empresas como Sberbank en Rusia y Volkswagen en Alemania retomaron por completo el reparto de dividendos suspendidos, mientras que otras, como Essilor en Francia, lo reanudaron, pero a un nivel inferior.
Además, indica que los dividendos extraordinarios también fueron más abultados de lo esperado, y en EE.UU. los dividendos anunciados para los próximos cuatro pagos trimestrales fueron superiores a lo previsto.
Está claro que el COVID-19 tuvo un impacto sobre los dividendos globales. En este sentido, si bien los recortes y cancelaciones ascendieron a 220.000 millones de dólares entre abril y diciembre de 2020, las empresas distribuyeron a sus accionistas 965.000 millones de dólares y lograron superar con creces los recortes. Una de cada ocho empresas anuló su remuneración al accionista y una de cada cinco la redujo, aunque dos tercios la aumentaron o la mantuvieron. Los bancos representaron un tercio de las reducciones de repartos a nivel global, más del triple en comparación con las productoras de petróleo, el siguiente sector más afectado. Seis de cada diez empresas de consumo discrecional disminuyeron o cancelaron sus distribuciones, mientras que las firmas tradicionalmente defensivas (distribución de alimentos, farmacéuticas y productos personales) resistieron bien. Entre los mayores mercados bursátiles del mundo, el efecto en España y Francia fue especialmente generalizado: el 71% de las empresas realizó reducciones, frente a un exiguo 9% en Canadá.
Perspectivas
Desde la gestora miran al futuro y apunta que, en el primer trimestre de 2021, se reducirán los repartos, aunque ve probable que el descenso sea inferior al registrado entre el segundo y el cuarto trimestre de 2020. Las perspectivas para el conjunto del año continúan siendo muy inciertas.
“La pandemia se ha intensificado en muchas partes del mundo, a pesar de que la administración de las vacunas brinda esperanza. Y lo que es más importante, los dividendos bancarios se reanudarán en los países en los que se limitaron, aunque no se acercarán a los niveles de 2019 en Europa y el Reino Unido, y esto limitará el potencial de crecimiento. Todo apunta a que las zonas del mundo que demostraron resiliencia en 2020 repetirán su buen tono en 2021, pero es probable que algunos sectores sigan experimentando dificultades hasta que las economías puedan reabrirse por completo”, explica la gestora.
Según su análisis, una salida lenta de la pandemia y el lastre causado por el primer trimestre sugieren que los dividendos podrían caer un 2% (en base general) durante el año completo según la hipótesis más pesimista (-3% en base subyacente). Y, siguiendo la hipótesis más optimista en estos momentos, los dividendos protagonizarían un incremento del 2% en base subyacente, lo que equivale a un aumento general del 5%, hasta un total de 1,32 billones de dólares.
“Aunque la pandemia ha cambiado la vida de miles de millones de personas de maneras inimaginables, sus repercusiones en los dividendos se han asemejado a las de una recesión convencional, aunque grave. Los sectores que dependen del gasto discrecional se han visto más afectados, mientras que los defensivos han seguido realizando distribuciones. Por países, lugares como el Reino Unido, Australia y algunas zonas de Europa sufrieron un mayor declive porque algunas empresas se habían excedido en sus distribuciones antes de la crisis, así como por la intervención de las autoridades reguladoras en el sector bancario. Sin embargo, a escala mundial, la contracción subyacente del 15% interanual de los repartos entre el segundo y el cuarto trimestre fue menos grave que la acontecida tras la crisis financiera mundial”, apunta Jane Shoemake, gestora de fondos en el equipo Global Equity Income en Janus Henderson.
Según indica Shoemake, en algunos países y sectores, la perturbación ha sido extrema, pero contar con un enfoque global a la inversión centrada en la percepción de rentas ha implicado que los beneficios de la diversificación han ayudado a mitigar algunos de estos efectos. “Lo más importante es que los bancos de todo el mundo (que suelen distribuir la mayor parte de los dividendos globales) se adentraron en la crisis, en su mayoría, con unos balances saneados. Puede que los reguladores hayan restringido los dividendos bancarios en algunas zonas del mundo, pero el sistema bancario ha seguido funcionando, respaldado por unos sólidos niveles de capital, lo que es vital para el buen funcionamiento de las economías. Por último, como suele suceder en entornos económicos complicados, los dividendos están demostrando estabilidad en comparación con los beneficios. Esta es una de las razones por las que los dividendos son un factor tan importante para los inversores”, concluye la gestora.
Por su parte, Martina Álvarez, directora de ventas para Iberia en Janus Henderson, añade: “Las empresas españolas no han escapado del fuerte impacto generalizado que causó la pandemia del COVID-19. 2020 no fue un año halagüeño en lo que a pago de dividendos se refiere, y muchas compañías frenaron sus repartos o los pospusieron. Afortunadamente, no todo fueron malas noticias: las empresas de suministros públicos españolas incluidas en el índice realizaron alzas en sus repartos”.
Álvarez destaca que con la llegada de este cisne negro, ha quedado más que demostrada la importancia de contar con una cartera global. En su opinión, “eventos al otro lado del mundo pueden tener consecuencias inesperadas en nuestros mercados. Por ello, la diversificación geográfica y sectorial sigue siendo fundamental en este entorno. La diversificación ayuda a navegar periodos de mayor volatilidad y obtener fuentes de ingresos sostenibles en el tiempo”.
