Los emprendedores apuestan por las inversiones sostenibles con el foco puesto en el clima

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Pixabay CC0 Public Domain. Los emprendedores de élite profundizan en inversiones sostenibles

La sostenibilidad es el camino de transformación que transitan muchas compañías, pero también el núcleo de muchos proyectos empresariales que nacen en el contexto actual. Según el Informe Global de Emprendimiento 2020, elaborado por BNP Paribas Wealth Management, los emprendedores de todo el mundo apuestan por la sostenibilidad como prioridad para sus negocio y para sus inversiones.

Casi la mitad de los entrevistados ya cuenta con inversiones sostenibles y el 70% está ahora más dispuesto a invertir de manera sostenible que hace 18 meses, aumentando al 75% en el caso de los millennials, según las conclusiones del informe. Además, los inversores están preparados para cuadriplicar de media sus inversiones de impacto a largo plazo, porque constituyen una manera de utilizar su patrimonio para trasladar sus valores personales y familiares.

Entre sus inquietudes y prioridades está la acción sobre el cambio climático, que coincide con el objetivo número uno de desarrollo sostenible de las Naciones Unidas (ODS). De hecho, el 33% de los emprendedores eligen la acción sobre el cambio climático como uno de los cinco temas principales de los ODS entre los 17 totales. En Europa, esta es también la prioridad, sin embargo, en Estados Unidos prima el acceso a energía limpia asequible y en China el promover un crecimiento inclusivo.

Entre las conclusiones del informe también destaca que los emprendedores quieren que la industria de wealth management desempeñe un papel relevante y promueva proactivamente oportunidades de inversión sostenible, además de proporcionar información y asesoramiento para lograr sus objetivos de impacto.

Según explica, Vincent Lecomte, consejero delegado de BNP Paribas Wealth Management,  las expectativas son diferentes de una región a otra, pero todos los emprendedores quieren contribuir y usar su patrimonio para dejar una huella positiva en la sociedad. «La pandemia también ha acelerado la inversión sostenible, el 64% de los inversores cree que la crisis del coronavirus supone un punto de inflexión para las inversiones medioambientales, sociales y de buen gobierno. La industria de Wealth Management tiene un papel importante que desempeñar para proporcionar el nivel adecuado de información, transparencia y soluciones con el fin de respaldar este compromiso empresarial», señala Lecomte.

Por su parte, Antonio Salgado, consejero delegado de BNP Paribas Wealth Management en España, destaca que “las consideraciones ESG pueden integrarse de diversas maneras en la estrategia de inversión y en la construcción de las carteras. Actualmente, hay un enfoque claro hacia el medio ambiente y el ámbito social, pero no tanto hacia el buen gobierno, que a veces se olvida un poco. En BNP Paribas estamos convencidos de que un gobierno corporativo sólido genera mayores rendimientos a largo plazo, al mismo tiempo que reduce el riesgo de la cartera”.

Sobre el informe

El Informe Global de Emprendimiento 2020 de BNP Paribas Wealth Management proporciona la visión de emprendedores de élite de 19 países sobre las inversiones sostenibles, sus principales prioridades y en qué medida las ponen en práctica. El estudio ha sido coordinado por la consultora AON y se ha realizado sobre empresarios y emprendedores High Net Worth y Ultra High Net Worth que cuentan con un patrimonio total para invertir de 18.200 millones de dólares.

GAM estrena su nueva gama de estrategias ESG con un fondo de bonos locales de mercados emergentes

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Pixabay CC0 Public Domain. GAM estrena su nueva gama de estrategias ESG con un fondo de bonos locales de mercados emergentes

GAM Investments ha anunciado el primer lanzamiento de su nueva gama de estrategias centradas en ESG. Se trata de un fondo sostenible de bonos locales de mercados emergentes, cuyo enfoque de inversión se ha puesto en marcha con la colaboración del fondo de pensiones austriaco VBV-Pensionskasse, especializada en inversiones sostenibles. 

Según explica la gestora, debido a su gran experiencia en esta clase de activos, VBV-Pensionskasse ha decidido invertir en este nuevo vehículo. “La estrategia será gestionada por el equipo de deuda de mercados emergentes de GAM y es la primera de una serie de estrategias de inversión sostenible que la firma tiene previsto lanzar en 2021”, señalan desde GAM Investments .

La nueva estrategia se basa en la experiencia de Paul McNamara y del equipo de deuda de mercados emergentes de GAM, que cuenta con un enfoque diferenciado y basado en la selección de activos de alta convicción. Es la misma visión que ha implementado en sus inversiones en deuda de mercados emergentes durante los últimos 20 años. “La estrategia busca generar rendimientos financieros a largo plazo invirtiendo de forma sensible al impacto que la toma de decisiones de inversión puede tener en la sociedad y el medio ambiente”, matizan desde la gestora. 

El enfoque combina una inclinación positiva hacia los bonos soberanos con mayores puntuaciones ambientales, sociales y de gobernanza (ESG), según lo definido por su índice de referencia, el JP Morgan ESGGBI-EM GD Index, con el proceso de inversión propio del equipo que incorpora factores ESG para la asignación activa dentro de las inclinaciones del índice. El JP Morgan ESG GBI-EM GD Index aprovecha la investigación de Sustainalytics y RepRisk, lo que permite a los inversores combinar las ventajas que ofrece la gestión activa aplicada a un índice de referencia ESG.

Según explica la gestora, durante el proceso de inversión, el equipo busca bonos de larga duración. Además, analiza los distintos países para identificar aquellos en los que la relación riesgo/rentabilidad sea más interesante, en función de su presupuesto de riesgo. Para limitar riesgos en el análisis de los países, se utiliza un “filtro de ciclo de crisis”, que ha sido desarrollado y patentado por el propio equipo de GAM. Este filtro capta la interacción entre los principales factores ESG y nueve variables macroeconómicas tradicionales que se consideran indicadores tempranos muy fiables de las crisis financieras, como la caída de las reservas de divisas o el rápido aumento de la inflación.

La estrategia suele tener una exposición activa a entre 15 y 25 mercados emergentes y mercados frontera, centrándose en aproximadamente 10 mercados básicos muy líquidos y entre 100 y 150 bonos y divisas a plazo. 

«Hemos tenido en cuenta los factores ESG en nuestro proceso de inversión de esta estrategia de bonos emergentes locales, buscando también un impacto en los rendimientos ajustados al riesgo. A medida que los factores ESG se valoran de manera más eficiente en el mercado de deuda soberana, estas estrategias de inversión en bonos locales tendrán cada vez más una inclinación específica hacia la ESG y se integrarán estos factores desde la perspectiva del riesgo/rentabilidad”, explica Paul McNamara, director de inversiones de deuda de mercados emergentes de GAM.

Por su parte, Günther Schiendl, miembro del Consejo de Administración de VBV-Pensionskasse, apunta que ellos invierten de forma responsable y sostenible, pero también centrados en el rendimiento. “Creemos que en el ámbito de los mercados emergentes de renta fija, era especialmente necesario un nuevo enfoque que tenga cada vez más en cuenta los criterios ESG, al menos, era importante para nosotros, ya que este tipo de solución es por frecuente por ahora”, añade. 

«Claramente, estamos viendo una gran demanda de estrategias centradas en la inversión sostenible y por nuestra parte, estamos trabajando junto con nuestros clientes para desarrollarlas. Esta estrategia de bonos locales de mercados emergentes combina los beneficios de utilizar un índice de referencia ESG bien establecido, con la gestión activa y la beneficiarse de la gestión activa y la experiencia del equipo de bonos de mercados emergentes de GAM. A finales de este año, tenemos previsto lanzar otros productos centrados en ESG, basándonos en nuestra galardonada estrategia Swiss Sustainable Companies que cuenta con más de 20 años de trayectoria», concluye Stephanie Maier, directora global de inversión sostenible y de impacto de GAM.

Más de un 60% de los family offices se muestran cautelosos o pesimistas tras la pandemia

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Un nueva encuesta de BlackRock reveló que el 37% de los family offices describen su perspectiva como neutral o cautelosa, mientras que el 38% son ligeramente negativos en su opinión sobre los mercados.

Por otro lado, el 23% tiene la intención de realizar cambios materiales en su asignación de activos. Las respuestas de la encuesta muestran claramente que muchos sienten que sus carteras son lo suficientemente diversificadas y enfocadas. Por lo tanto, están menos preocupados por la volatilidad a corto plazo.

Entre el grupo más pequeño de family offices que pretenden realizar cambios, el 47,5% pretende equilibrar para retener exposiciones de riesgo clave. Otro 12,5% está tratando de llegar a los próximos meses como una oportunidad para volver a arriesgar la cartera.

Un número creciente de Family Offices están buscando oportunidades para capitalizar sobre la dislocación del mercado como un atractivo punto de entrada.

Por otra parte, los datos de la encuesta muestran que es más común para los Family Offices asignar del 10 al 25% de su cartera al capital privado.

El 55% de los family offices informaron que esperan aumentar su exposición a este clase de activos. Los Family Offices reconocen que no pueden tener puntos de entrada de tiempo y es importante seguir un programa de cosecha diversificación. Sin embargo, muchos creen que las dislocaciones del mercado podrían proporcionar un atractivo punto de entrada para la cosecha actual y se está buscando aprovechar esto, dice el informe al que accedió Funds Society. 

A medida que se acelera la pandemia de COVID-19 muchas tendencias estructurales, más del 60% de los Family Offices, indicaron que la tecnología y la salud son los sectores más atractivos.

Más del 75% de los family offices encuestados busca invertir a través de fondos. Muchos fondos indicados las inversiones brindan acceso a especialistas experiencia y flujo de transacciones. Esto le permite a los Family Offices complementar los fondos inversiones con co-inversiones (60%), secundarias (55%) y donde los recursos lo permitan, inversiones directas (40%).

A diferencia de muchos inversores institucionales, los Family Offices reconocieron su voluntad para comprometerse con fondos primarios, citando su potencial de rendimiento superior y fuerte alineación de interés.

La deuda privada fue la segunda clase de activo más popular, con un 40% que estipula que esto sería un enfoque futuro para ellos. Muchos declararon que están buscando mejores rendimientos y alternativas a asignaciones públicas de renta fija.

Además, los family offices vuelven a prestar mucha atención a los fondos de cobertura. La encuesta indica que el mercado reciente la agitación y la expectativa de volatilidad sostenida a medio plazo ha revitalizado el atractivo de los fondos de cobertura.

En cuanto al Real Estate es característicamente un componente estable de la mayoría de family office con carteras que representan en promedio de entre 10 y 25% de su cartera total. Muchos citan la naturaleza tangible de la clase de activo, así como un ingreso estable diversificación de flujo y cartera como características atractivas clave.

En materia de criterios ESG, o más precisamente en inversiones sustentables, el 59% de los family offices no cree que tienen que comprometerse en absoluto para lograr su metas sostenibles. Si bien los flujos de inversión sostenibles en sus primeras etapas, creemos que las consecuencias de un cambio sustentable las inversiones aún no se aprecian completamente o cotizan en los mercados y un retorno se puede obtener ventaja durante lo que prevé que sea una transición larga.

Joseph Arrieta se suma al equipo de Business Development de Allianz GI para US Offshore y Latam

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Allianz Global Investor confirmó la incorporación de Joseph Arrieta como nuevo miembro del equipo parte de Business Development para los mercados de US Offshore y América Latina

“Estoy feliz de anunciar que me he unido al equipo de Business Development para US Offshore y LatAm en Allianz Global Investor. Gracias a todos los que me han ayudado a lo largo de este proceso y a mis colegas de Schroders con los que he tenido la oportunidad de conocer y trabajar durante un año muy inusual”, publicó en su cuenta de Linkedin

Arrieta tiene más de seis años en la industria donde trabajó como Associate District Manager en ADP entre julio de 2015 y septiembre de 2016. Por otro lado, cumplió un rol como Regional Sales Associate en The HRC Group, para luego pasar a HGK Asset Management hasta el 2019. Luego se desempeñó como analista de marketing: primero en Oaktree Capital Management y luego en Schroders, donde estuvo desde julio del año pasado hasta enero pasado. 

Arrieta cuenta con las autorizaciones de Finra por la empresa Schroders, según BrokerCheck

 

“El oro y la plata se vuelven atractivos como depósitos auténticos de valor”

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. “EL ORO Y LA PLATA SE VUELVENATRACTIVOS COMO DEPÓSITOSAUTÉNTICOS DE VALOR”

“EL ORO Y LA PLATA SE VUELVENATRACTIVOS COMO DEPÓSITOSAUTÉNTICOS DE VALOR”

 

Aunque el oro y la plata se suelen considerar materias primas, son mucho más que eso. Funds Society charló recientemente con Ned Naylor-Leyland, gestor de fondos y responsable del área de oro y plata en Jupiter Asset Management, para saber por qué considera que el oro tiene un papel importante en una cartera bien diversificada, y por qué esto se consigue mejor a través de un enfoque de gestión activa que combine exposiciones al oro, la plata y las acciones de empresas mineras.

 

Puede acceder al artículo completo, publicado en la revista de Funds Society, a través de este enlace.

La victoria demócrata podría transformar la normativa de sostenibilidad en EE.UU.

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Las diferencias entre la regulación de la inversión sostenible en EE.UU. y Europa son considerables. Mientras que Europa está introduciendo nuevas normas para impedir el marketing verde engañoso o greenwashing, las leyes estadounidenses han puesto límites a las inversiones sostenibles de los fondos de pensiones. Sin embargo, según indica Matthew Jennings, director de inversiones en Fidelity International, los nuevos líderes políticos podrían dar un vuelco al marco normativo y crear un incentivo adicional para que los inversores y empresas estadounidenses integren la sostenibilidad en sus modelos de negocio.

Europa presenta un porcentaje mayor de empresas consideradas “líderes en sostenibilidad” que EE.UU., de acuerdo con el sistema propio de calificaciones de sostenibilidad de Fidelity International. Las razones para ello son complejas y están incerconectadas: cultura, estructura del mercado y entorno jurídico y normativo. Desde hace algunos años, la Unión Europea ha sacado adelante reglamentos para fomentar los comportamientos sostenibles de las empresas cotizadas y, con ello, la inversión sostenible. Por el contrario, la administración Trump intentó limitarla.

Fidelity

El énfasis de Europa en los factores medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG, por sus iniciales en inglés) ha convertido al viejo continente en el epicentro mundial de la inversión sostenible (gráfico 2). Sin embargo, el golpe de timón que traerá esta nueva administración Biden podría abrir las compuertas de la inversión sostenible en la mayor economía del mundo.

Fidelity

Cambiar los planteamientos de los reguladores

En EE.UU., la regulación actual parte de la base de que mejorar las características de sostenibilidad de una empresa o cartera va en detrimento de las rentabilidades ajustadas al riesgo. Un ejemplo es la nueva norma del Departamento de Trabajo denominada “Factores financieros a la hora de seleccionar las inversiones de los planes de pensiones”. Vigente desde el 12 de enero de este año, impide que los fondos con un mandato de sostenibilidad sean la opción predeterminada para los planes de jubilación de prestación definida. Esta prohibición se extiende a cualquier fondo que excluya determinadas áreas o utilice factores “no pecuniarios” en su proceso de toma de decisiones (1).

Lo cierto es que las consideraciones ESG no financieras han demostrado de forma cada vez más clara que mejoran las rentabilidades financieras a largo plazo (2). Además, un estudio de Fidelity pone de relieve que las empresas con calificaciones ESG elevadas batieron a las que tenían calificaciones más bajas durante 2020, tanto durante el hundimiento provocado por el coronavirus como cuando los mercados empezaron a recuperarse. La nueva administración estadounidense tiene la oportunidad de poner en consonancia sus normas con el creciente corpus de estudios que cuestionan los planteamientos de sus legisladores y reguladores.

Divulgación normalizada y lucha contra el marketing verde engañoso

Actualmente, las empresas estadounidenses únicamente tienen que informar sobre lo que la dirección considera que son factores ESG con relevancia financiera. Esto significa que la información divulgada varía considerablemente, incluso entre empresas pertenecientes a sectores similares. Algunos inversores estadounidenses llevaban tiempo esperando que la Comisión de Valores y Bolsa (SEC) normalizase la información sobre sostenibilidad que divulgan las empresas estadounidenses en una revisión reciente de la norma S-K, que define los requisitos de información de las comunicaciones oficiales a la SEC. En lugar de eso, la SEC confirmó el marco existente.

Por el contrario, a este lado del Atlántico los reguladores están actuando. La UE planea introducir el Reglamento de divulgación de información financiera sobre sostenibilidad (SFDR), que obliga a las gestoras de inversiones a publicar informes específicos y detallados sobre cómo incorporan los factores ESG a sus decisiones de inversión, tanto a escala de la compañía como de los fondos, incluidos los posibles “impactos adversos” que eso podría causar. Se trata de un texto normativo que plantea dificultades a las gestoras de inversiones, pero mejorará la comparabilidad de los fondos en el mercado y reducirá el riesgo de que se etiquete como sostenible algo que no lo es. También debería impulsar la demanda de fondos con mayores niveles de integración de factores ESG e incentivar a los rezagados a mejorar.

Las iniciativas en materia de sostenibilidad de Fidelity International están cobrando impulso en Europa. El gobierno británico anunció en noviembre que las empresas, los fondos de pensiones y las gestoras de inversiones tendrán que publicar informes acordes con el Grupo de Trabajo sobre Divulgación de Información Financiera relacionada con el Clima antes de 2025. También señaló que realizaría su primera emisión de deuda pública verde en 2021, junto con una taxonomía verde. Lo anterior se suma al anuncio que realizó el Banco Central Europeo el pasado verano, cuando indicó que incluiría los bonos verdes en su programa de compra de activos.

La revolución ESG no se producirá de la noche a la mañana, pero será significativa para los inversores El presidente Biden cuenta con políticas ambiciosas en materia climática que reciben un apoyo tácito de la Reserva Federal, que recientemente se unió a la iniciativa Network for Greening the Financial System, formada por bancos centrales de todo el mundo. Serán necesarios cambios normativos en materia de medio ambiente, sociedad y gobierno corporativo para impulsarlo. Estos no se producirán de un día para otro, pero lo cierto es que un Senado controlado por los Demócratas (aunque con una exigua mayoría) aumenta las probabilidades de que se nombren más candidatos progresistas para puestos legislativos y regulatorios clave, incluida la presidencia de la SEC.

Estos cambios tendrían implicaciones de consideración para la inversión. Ya se observan las primeras señales de que la implantación del SFRD europeo está aumentando la demanda de estrategias que integren plenamente la dimensión ESG. Si en EE.UU. arraiga una tendencia similar, aumentará el conjunto de capitales a disposición de las empresas más sostenibles (3), lo que creará nuevos incentivos para que las empresas y los inversores coloquen las consideraciones sociales y medioambientales en el centro de su toma de decisiones.

Anotaciones:

(1) Fuente: https://www.govinfo.gov/content/pkg/FR-2020-11-13/pdf/2020-24515.pdf;
https://www.federalregister.gov/documents/2020/06/30/2020-13705/financial-factors-in-selecting-plan-investments
(2) Fuente: MSCI 2017: Has ESG affected stock performance? – MSCI; ESG and financial performance: Aggregated evidence
from more than 2000 empirical studies, Journal of Sustainable Finance, octubre de 2015 (Friede, Busche y Bassen)
(3) Fuente: ESG Funds Assets Hit £800 Billion | Morningstar

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Stock Picking en China

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. Stock Picking en China

Stock Picking en China

 

Kristian Heugh, responsable del equipo Global Opportunity y director de inversión global del equipo Counterpoint Global de Morgan Stanley Investment Management, y Marc Fox, especialista de producto del equipo Global Opportunity, analizan en este artículo cómo están encontrando oportunidades en la renta variable china a partir de un enfoque bottom-up, gracias al impulso del crecimiento en el sector del consumo. Además, destacan cuatro áreas específicas en las que se está viendo un alto potencial: consumo, internet, sanidad y educación.

 

Puede acceder al artículo completo, publicado en la revista de Funds Society, a través de este enlace.

US Affordable Care Act: “Las noticias de mi muerte son muy exageradas”

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. US AFFORDABLE CARE ACT: “LAS NOTICIAS DE MI MUERTE SON MUY EXAGERADAS”

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Dado que en noviembre se presentaron ante el Tribunal Supremo de EE.UU. las alegaciones sobre la constitucionalidad de la Affordable Care Act (ACA), el fallecimiento de la jueza Ruth Bader Ginsburg ha suscitado dudas sobre el futuro de la ley y ha provocado también una ola de ventas de acciones de hospitales y proveedores de seguros. Sin embargo, Andy Acker, gestor de la estrategia Global Life Science de Janus Henderson considera en este análisis que esa reacción puede ser excesiva.

 

Puede acceder al artículo completo, publicado en la revista de Funds Society, a través de este enlace.

Cambios en la presidencia y el consejo de Bankinter Gestión de Activos

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Novedades en la presidencia y en el consejo en la gestora del banco español Bankinter. Según ha podido confirmar Funds Society de fuentes de la entidad, Alfonso Ferrari, hasta ahora presidente no ejecutivo, abandona ese cargo (siguiendo una intención manifestada hace tiempo). Su puesto es ocupado por Jorge Medina, según fuentes del banco.

En febrero de 2018, Ferrari asumió la Presidencia no ejecutiva de la gestora, sustituyendo en el cargo a José Manuel García Sola, que había venido desempeñando ese puesto desde julio de 2015, y que se unió en 2017 a MCH IM.

También se han producido cambios en el consejo de la gestora. Así, se ha producido la salida del Consejo de la gestora de Ana Garrido (si bien permanece en su puesto del banco, como directora de Consumo) y el puesto ha sido cubierto con la entrada de otro directivo del banco, Hector Esteban, director de Bankinter Luxemburgo.

Con todo, la dirección de la gestora sigue están a cargo de Miguel Artola, al frente de la gestión y la estrategia.

Diaphanum considera exigentes las valoraciones de los activos

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Pixabay CC0 Public Domain. Diaphanum considera exigentes las valoraciones de los activos

Ante la falta de expectativas de obtener una rentabilidad positiva con bajo riesgo en otros activos y para bajar la volatilidad de las carteras, Diaphanum sobrepondera la tesorería, y ve oportunidades en los activos alternativos en la búsqueda de una descorrelación real de los mercados, para aumentar la rentabilidad y dar estabilidad a las carteras en los próximos meses.

Con respecto a los bonos gubernamentales, la entidad no ve recorrido debido a que, en su mayoría, están dando rentabilidades negativas por las adquisiciones del BCE, que está desarrollando el mayor programa de compras de bonos de la historia, aunque pronostica que no habrá repuntes hasta que haya expectativas de inflación y crecimiento sostenido. Diaphanum prevé un retorno razonable para su nivel de riesgo en bonos convertibles, corporativos de alto rendimiento, sobre todo en EE.UU., y en los bonos emergentes, si se mantiene la mejoría de sus economías, descartando el riesgo de un nuevo colapso de liquidez.

Además, mantiene una posición neutral en renta variable ya que el contexto de tipos bajos, el descuento de unas altas expectativas de crecimiento y los estímulos han llevado a las bolsas a cotizar con múltiplos por encima de la media histórica. La entidad prefiere la bolsa de EE.UU. y emergentes sobre Europa y Japón, sobreponderando sectores con resultados predecibles como consumo no cíclico, tecnología y salud.

La entidad apuesta por activos ilíquidos que ofrezcan una rentabilidad muy atractiva, con una valoración independiente de la marcha de los mercados financieros, y logrando una diversificación de fuentes de riesgos/rentabilidad. Concretamente, aconseja una proporción entre el 5% y el 15% del patrimonio invertido en este tipo de activos y ve oportunidades en venture capital, private equity, renovables, real estate e infraestructuras.

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Después de una recesión histórica por el COVID-19, la firma de asesoramiento cree que, a finales de 2021, se recuperarán los niveles previos del PIB mundial y que la intensidad de la reactivación será asimétrica y dependerá del ritmo de despliegue de las vacunas y los estímulos, con un mayor crecimiento en China, al ser el primero en controlar la pandemia. La entidad destaca que el riesgo político se ha reducido después de que el partido demócrata pase a ostentar la presidencia, con Trump permitiendo la transición.

Miguel Ángel García, director de Inversiones de Diaphanum, explica que “los estímulos monetarios y fiscales son los más elevados de la historia y se mantendrán hasta que se inicie una recuperación sostenida. Creemos que la inflación seguirá en niveles muy modestos, en un escenario de menor demanda por la pandemia, pero las expectativas han repuntado ante los estímulos y reapertura económica por la vacunación”.

Diaphanum señala la preocupación por el impacto económico de una propagación adicional de la nueva cepa del virus, un retraso en la campaña de vacunación, una menor eficacia o efectos adversos de la vacuna, la abultada deuda mundial, la nueva relación EE.UU.-China, unas valoraciones de activos exigentes y la reacción futura del mercado cuando se retiren los estímulos. En este contexto, la entidad apuesta por un regreso al ciclo expansivo en el segundo semestre, con una recuperación del nivel previo al COVID-19 del PIB heterogénea. Los países más dañados en el mundo pertenecen a la Eurozona y Latinoamérica, mientras que China e India supondrán el 37% del crecimiento mundial en 2021.

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La salida de la recesión de EE.UU. está siendo más rápida de lo esperado y más robusta frente a otros países, por el menor deterioro económico sufrido por la pandemia. Diaphanum cree que la legislatura demócrata supondrá la aprobación de más estímulos y una política no tan beligerante, pero también más impuestos y regulación. La entidad destaca que la confianza del consumidor seguirá muy ligada a la evolución de los contagios y las vacunas, pero avisa de que los cambios estructurales y la prudencia empresarial podrían ralentizar la recuperación de todo el empleo perdido, aunque ya se ha recuperado la mitad.

La reactivación de la Eurozona, que atraviesa su mayor contracción económica de la historia, vendrá condicionada por la vacunación, el despliegue del Fondo de Recuperación y el BCE, pero será asimétrica por países y sectores, sin recuperarse el nivel de PIB previo hasta finales de 2022. Diaphanum alerta sobre la preocupación del ascenso de la deuda y el deterioro del COVID-19 durante las últimas fechas, que retrasará la vuelta a la normalidad, aunque debería llegar a medida que se reduce la incertidumbre epidemiológica.

Repunte de la inflación

En cuanto a la inflación, se espera un leve repunte coincidiendo con la reapertura económica y partiendo de niveles históricamente bajos, a pesar de que las expectativas de subidas de precios se han incrementado ante el fuerte estímulo fiscal y monetario y una previsible recuperación progresiva de la actividad.

Con respecto a la política monetaria, Carlos del Campo, miembro del equipo de inversiones de Diaphanum, señala que “el balance de los bancos centrales sigue incrementándose a un ritmo nunca antes visto y no se prevén subidas de tipos hasta, al menos, 2023. En diciembre, el BCE aumentó el QE en 500 mil millones de euros adicionales y la Fed mantendrá su programa de compras en 120.000 millones mensuales hasta que el empleo se recupere”. La entidad cree que Japón mantendrá su intervención masiva y es improbable que la cambie, dada la ausencia de inflación, y el Banco de Inglaterra seguirá con una política muy acomodaticia a pesar del acuerdo del Brexit.

Javier Riaño, Data Scientist en el equipo de inversiones de Diaphanum, explica que “con los diferenciales de crecimiento y de tipos de interés, el dólar debería apreciarse, pero está respondiendo más a los estímulos monetarios y fiscales que aumentarán con la administración Biden. Descubriríamos el dólar a niveles cercanos a 1,25 euro/dólar”. Sobre la libra, la entidad está pendiente de cómo afectará el resultado del Brexit en el sector servicios y especialmente en el financiero y, coyunturalmente, por los efectos del coronavirus, apuesta por deshacer sus posiciones a 0,85 euro/libra, niveles improbables a corto plazo.