También en portada, destaca un análisis sobre los fondos que invierten en arte, una manera de aportar rentabilidad, diversificación, descorrelación y bellaza en las carteras de los inversores.
Un análisis sobre los retos que afrontan las gestoras internacionales que han aterrizado en España en el año de la pandemia, así como un repaso de la normativa que le espera a la industria de la gestión de activos y la banca privada en 2021, de la mano de Alter Legal, son otros de los asuntos que destacamos.
Deloitte y su visión sobre lo que deben hacer las entidades para emerger más fuertes de la crisis del COVID, y un análisis sobre los mejores fondos de renta fija asiática son otros de los temas centrales.
Sin olvidar nuestro artículo sobre las ciudades del futuro, hechas al servicio del ciudadano, y no al revés.
Abante: buscando el epicentro del panorama español del asesoramiento financiero. Entrevista con Gadea de la Viuda, socia fundadora.
Arte: el activo que ofrece rentabilidad, diversificación y descorrelación y puedes colgar en tu pared
2021: lo que le espera a la banca privada y a la industria de la inversión colectiva en materia de normativa. Análisis de Alter Legal
Aterrizar en España en el año de la pandemia: la experiencia y los retos de las gestoras internacionales
Más allá de los ODS: la estrategia de renta variable de impacto de NN IP toma impulso
Ahorro e inversión: palancas clave para construir un planeta sostenible, con Vontobel AM, Amundi, Natixis IM y Allianz GI
Oportunidades tras las ramas del bosque de la renta fija, con Arcano Capital, Allianz GI y Capital Group
AXA IM y T. Rowe Price defienden las bondades del high yield
Renta fija asiática: buenos augurios para el mercado crediticio de la región
El talento, la gestión financiera y la ciberseguridad: las tres áreas que priorizarán las gestoras para emerger más fuertes del COVID-19. Análisis de Deloitte
¿Qué prácticas de remuneración para los agentes son aceptables? Tribuna de Álvaro Requeijo Abogados
Perspectivas y empleabilidad del sector de banca privada en 2021
Una reflexión sobre ciberseguridad y rentabilidad: ¿son seguras las inversiones de los fondos? Por Leet Security
Aberdeen Standard Sicav I- European Equity Fund: velas desplegadas para aprovechar los vientos de cola de la nueva década de Europa
El negocio institucional supera en España los 100.000 millones: análisis de VDOS
Fundación Amigos de Rimkieta (FAR): el reto de proteger la vida en el barrio más pobre de Burkina Faso
Así serán las ciudades del futuro: al servicio del ciudadano, sostenibles y en comunión con la naturaleza
Entrevista a Juan Pablo Calle, selector de fondos de Rentamarkets
BNY Mellon anunció una colaboración con el Foro Económico Mundial para abordar los desafíos de un mundo cada vez más complejo e interdependiente. A través de la asociación, BNY Mellon trabajará con la comunidad de múltiples partes interesadas de la organización internacional con iniciativas destinadas a construir un sistema financiero más eficiente, resiliente e inclusivo.
La asociación llega en un momento crítico para que los líderes de la industria reconsideren y reconstruyan los sistemas en el contexto posterior a COVID-19 y reconozcan la importancia de involucrar a un ecosistema global e intersectorial.
«El capitalismo y el sistema financiero global están en una encrucijada. Es un momento crítico en la historia para que las empresas impulsen el cambio y forjen un futuro más equitativo para la comunidad global. El Foro proporciona una plataforma para que las empresas inicien nuevas alianzas y movilicen los recursos necesarios para hacer que el mundo sea más sostenible e inclusivo. Estamos entusiasmados de ser parte de esta colaboración», dijo el jefe de Estrategia y Gestión de Clientes Globales de BNY Mellon, Akash Shah.
Por otro lado, Matthew Blake, jefe de la Plataforma para dar forma al futuro de los sistemas financieros y monetarios en el Foro Económico Mundial, dijo que «estamos encantados de dar la bienvenida a BNY Mellon a la Plataforma de Sistemas Financieros y Monetarios del Foro, que está trabajando para abordar problemas urgentes que dan forma el sistema financiero mundial”.
Además, la asociación refleja una tendencia más amplia de empresas que cambian el enfoque del capitalismo de los accionistas al de las partes interesadas, lo que lleva a más alianzas público-privadas y colaboración de múltiples partes interesadas.
“El Foro se complace en crecer como una plataforma confiable que permite tal cooperación y apoyo un sistema financiero más inclusivo y resistente», agregó Blake.
El Foro Económico Mundial es la Organización Internacional para la Cooperación Público-Privada. El Foro involucra a los líderes políticos, empresariales y de otro tipo de la sociedad para dar forma a las agendas mundiales, regionales y de la industria.
A la luz de la pandemia del COVID-19, los proveedores de alto patrimonio neto (HNW) dependen más de los socios de gestión de activos para obtener soluciones estratégicas y orientación sobre los mercados de capital. Sin embargo, desde el comienzo de la pandemia, los asesores y el teletrabajo para los negocios han tenido un círculo aún más estrecho con los que hacen negocios, concluye el último Cerulli Edge—U.S. Asset and Wealth Management Edition.
Las empresas que buscan hacer crecer su negocio deben comprender que cada compromiso con una práctica de HNW es fundamental y requiere que los esfuerzos de distribución sean más intencionales y estratégicos.
De acuerdo con las prácticas de HNW encuestadas, el acceso a administradores de cartera / especialistas en productos (57%), comentarios económicos / de mercado (46%) y herramientas de construcción de carteras (44%) se encuentran entre los recursos más valiosos que brindan los administradores de activos.
Las empresas que prestan servicios de manera eficaz a los canales HNW deben seguir ganando impulso, ya que los asesores se acercan de manera proactiva a los administradores de activos para obtener información sobre los mercados de capital, productos innovadores y apoyo en la construcción de carteras.
Muchos administradores de activos han cambiado sus modelos de distribución, alejándose de un modelo específico de canal a un enfoque independiente del canal. En lugar de estructurar los equipos de ventas únicamente en la ubicación y la empresa, la cobertura de ventas se ha convertido en una función de cómo las prácticas están estructuradas de manera única y su nivel de complejidad de inversión.
“Los equipos de ventas no siempre necesitan ser expertos en todas las estrategias que ofrece la empresa, pero deben poder unir todas las piezas navegando por la empresa para traer a la persona o al especialista adecuado cuando sea necesario”, dice Asher Cheses, senior analista.
En última instancia, la estrategia de distribución correcta dependerá de una variedad de factores, pero el aspecto más crítico para los administradores de activos es asegurarse de que lleven los recursos adecuados al asesor o empresa adecuados.
La pandemia también ha provocado cambios en los modelos de cobertura, que se han vuelto más dependientes de la tecnología y los compromisos virtuales. En el futuro, las empresas deben invertir el tiempo y los recursos adecuados porque el modelo virtual probablemente tendrá un impacto duradero en la forma en que se llevan a cabo los negocios para los administradores de activos.
Si bien aún no se ha determinado cómo evolucionarán los modelos de distribución después de la pandemia, Cerulli cree que más empresas implementarán el compromiso virtual en una escala más amplia para aumentar la eficiencia.
“El compromiso personal y la tecnología pueden ser una combinación poderosa para que los equipos de distribución mejoren la eficiencia y construyan escala, aunque el éxito realmente se reduce a brindar acceso, productos diferenciados y capital intelectual cuando se trabaja con estas relaciones HNW clave”, concluye el informe.
Foto cedida. Paul Benson, de BNY explica por qué los Fallen Angels deben ser parte de una cartera de forma permanente y no solo oportunista
El pasado 23 de marzo, en un nuevo VIS organizado por Funds Society y moderado por Milagros Silva de Unicorn Strategic Partners, Paul Benson, CFA, CAIA Managing Director, Head of Fixed Income Efficient Beta de BN, explicó por qué los bonos Fallen Angels deben de ser parte permanente de una cartera y describió en detalle cómo funciona su exitosa estrategia BNY Mellon Efficient U.S. Fallen Angels Beta Fund.
Los bonos Fallen Angels son bonos inicialmente emitidos dentro del grado de inversión que sufren sucesivas rebajas de rating durante la vida del bono hasta caer dentro del espectro High Yield, y se mantiene como tal hasta o bien su vencimiento o hasta que su rating es revisado al alza y vuelve a situarse en el espectro de grado de inversión (Raising Stars).
Este segmento dentro de la deuda High Yield tienen unas características propias relativas tanto al instrumento en sí como al funcionamiento de su mercado que da lugar a una serie de ineficiencias que son fuentes generadoras de alfa.
Gracias a ello, Benson afirma que “ los Fallen Angels han generado un retorno adicional del 3% por encima del segmento High Yield en los últimos 15 años, sin asumir más riesgos”. Además, el gestor añade que 2020 fue un año excepcionalmente bueno para este tipo de activos que tuvieron retornos cercanos al 16% frente al 7% del segmento High Yield.
Subsegmento dentro del High Yield con características propias
Su mejor calidad crediticia es una de las principales diferencias con respecto al segmento más amplio de High Yield. “Dentro del High Yield más amplio el 50% tiene un rating BB y el resto del 50% es BB, CCC y por debajo. Los Fallen Angels son radicalmente opuestos porque el 90% tiene un rating BB y esto es porque vienen del universo de grado de inversión”, explica el gestor.
En términos de tasas de default, los Fallen Angels también se sitúan en una mejor posición comparado con el segmento High Yield más amplio. “ Las tasas de default realizadas en High Yield amplio es del 1,6% al año y en Fallen Angels un tercio de esta cifra, 0,6% anual”, añade Benson.
Otra de las características de los Fallen Angels es que suelen tener una duración más larga que el High Yield de origen, ya que los emisores grado de inversión suelen emitir a plazos más largos. No obstante, Benson asegura que el retorno de los Fallen Angels de duración más larga es relativamente peor que los bonos más cortos por lo que los suponderan en sus carteras.
La duración media del fondo es de 6,30 años, una duración similar al benchmark que ajustan mediante derivados, aunque superior a la duración media del High Yield más amplio que se sitúa en el entorno de 3-4 años. En este sentido y ante posibles subidas de tipos de interés, Benson asegura que el impacto en esta categoría de activos es limitado por la baja correlación entre spreads y subidas de tipos y las diferencias entre la duración empírica y analítica.
“El precio de los activos High Yield no suelen tener tanta sensibilidad a movimientos de tipos como la duración analítica indica”, declara.
Ineficiencias derivadas de la segmentación de mercado
Para Benson, las ineficiencias de mercado son las principales fuentes generadoras de alfa y se producen por la forma en que está segmentado el mercado. Así, el gestor explica que el mercado de deuda americano está dividido en grado de inversión (6,8 billones de dólares) y High Yield (1,6 billones de dólares), sobre todo desde el lado de los clientes, que en muchos casos se ven forzados a vender cuando el bono deja de ser grado de inversión.
“Cuando se produce la última rebaja de BBB a BB, esta es la migración que patea al bono al estado High Yield, creando el Fallen Angel y es cuando se observa este grupo de ventas coordinadas al mismo tiempo que funciona como si cuatro grandes elefantes estuvieran intentando entrar por una puerta estrecha al mismo tiempo. Esto da lugar a la creación de una oportunidad de arbitraje en el sentido de que los bonos se venden con un descuento. Cotizan con un gran descuento comparado con donde su valor de mercado debería estar”, explica Benson.
Además, Benson añade que una vez se produce este descuento en el momento cero (rebaja a BB) se produce una reversión hacia el valor de mercado sobre todo concentrado en los dos primeros años de vida como Fallen Angel. Por este motivo, su estrategia tiene una sobreponderación del 20% en activos que han sido rebajados en los últimos 12-24 meses.
Construcción de la cartera e importancia en la ejecución
El proceso de inversión de la estrategia cuantitativa que gestiona Benson se divide en cuatro fases que son: aplicación filtros ESG, selección de Fallen Angels con descuento, la aplicación de su modelo de crédito propio y la implementación eficiente de la asignación.
Sin embargo, la ejecución de la cartera es especialmente complicado en esta categoría de activos con una liquidez limitada y elevados costes de transacción que se sitúan en el rango de 60-80 puntos básicos y aquí el equipo de BNY tiene una gran ventaja competitiva. “ Diseñar la estrategia es la mitad de la batalla, la otra mitad es implementarla”, afirma el gestor.
Para llevarlo a cabo, el equipo de Benson tiene un enfoque diferente al resto del mercado y que se centra en acudir al ecosistema de los ETFs para obtener la liquidez necesaria que les permite ejecutar cestas de bonos de diferentes tamaños de forma casi inmediata y con costes de transacción mucho más bajos ( 40-45 puntos básicos), que ha demostrado su eficacia durante los momentos más complejos del mercado como en la reciente crisis del COVID.
“Nuestro enfoque de negociar bonos en cestas de bonos, conocido comúnmente como trading de carteras de crédito, donde somos un innovador clave, funcionó maravillosamente en ese periodo. Todos estos flujos de entrada y salida, y todo el rebalanceo que queríamos hacer, lo pudimos hacer porque pudimos operar todo lo que quisimos en un solo día. Solo durante el mes de marzo, operamos 900 millones en High Yield y esto fue posible porque pudimos tocar al ecosistema de ETFs”, explica Benson.
Perspectivas ante el entorno actual
En 2020 se marcó un récord histórico con 200.000 millones de dólares bonos que fueron rebajados a Fallen Angels, frente a una media de 50.000 millones de dólares al año. Además, se registraron volúmenes de emisiones récord cercanos a los 1.600 millones de dólares.
De cara al futuro, y a pesar de la mejora en las perspectivas económicas, Benson se muestra convencido de que el universo de Fallen Angels seguirá creciendo teniendo en cuenta el tamaño que ha ido adquiriendo el segmento BBB dentro de la categoría de grado de inversión, 3,5 billones de dólares cuando hace 10 años representaban solo un billón y de los incentivos de los CFOs en mantener el rating BBB para abaratar sus costes de financiación.
“Si se retrocede 10 años, el componente BBB dentro de grado de inversión representaba el 30% y hoy es del 50% y esto es resultado del QE (Quantitative Easing) que básicamente ha incentivado a los CFO a llevar sus compañías de manera más suelta para que su balance se deteriore hasta el punto de convertirse en BBB porque es donde la financiación es mas barata en un entorno del tipos al 0%”, concluye Benson.
Puede ver el evento completo en el siguiente enlaceContraseña:USFallenAngels_2303
Pixabay CC0 Public Domain. AERI e IASE contribuirán a la formación y certificación profesional en materia ESG
La Asociación Española para las Relaciones con Inversores (AERI)ha alcanzado un acuerdo de colaboración con la International Association for Sustainable Economy (IASE) con el objetivo de impulsar y mejorar la cualificación y certificación del mundo empresarial y financiero en materia ESG.
De este modo, AERI favorecerá y dará a conocer la labor de formación y desarrollo profesional que ofrecen las certificaciones de IASE, tanto entre sus asociados como con otros grupos de interés.
Las compañías, las entidades financieras y los inversores cada vez ponen más atención en alinearse con la importancia de la sostenibilidad y sus factores ESG a largo plazo en el desarrollo de los negocios. Por ese motivo, el hecho de que aparezca una entidad internacional como IASE que ayude a certificar a todos los actores con un enfoque estandarizado, inclusivo y digital a nivel global es muy relevante, explican en una nota informativa.
Las certificaciones de IASE se obtienen de forma online y tienen un carácter inclusivo, con la intención de facilitar el acceso a la formación a todas aquellas personas y profesionales tanto del mundo financiero, con la certificación International Sustainable Finance (ISF) como de otros sectores de actividad, con el certificado International Sustainable Business (ISB).
Esta iniciativa se encuentra ya disponible en cerca de 40 países a nivel global, y a principios de marzo se han podido realizar los primeros exámenes a nivel mundial y se espera que a principios de junio de este mismo año se realice la segunda convocatoria para obtener este certificado.
Manuel Enrich, presidente de AERI, señala que “esta colaboración va a permitir una democratización, en lo que a acceso se refiere, a este tipo de formación y de titulaciones. Actualmente, tanto las compañías como los inversores son conscientes de la gran importancia que tiene la sostenibilidad para el crecimiento económico y el desarrollo de negocio. Por ello, desde AERI, estamos muy orgullosos de poder sumar nuestro granito de arena y colaborar en la difusión de estas herramientas, que promoveremos para mejorar la cualificación en materia ESG en España”.
«En nuestro compromiso de promover los estándares de mejores prácticas para los profesionales, educadores y líderes empresariales de todo el mundo, nos complace tener esta oportunidad única de trabajar en colaboración con AERI para lograr este objetivo compartido», dijo Karim Zouhdi, secretario del Consejo de Administración de IASE.
Pixabay CC0 Public Domain. Groupama Avenir: más de 25 años de track record
2020 ha sido un año atípico para todos en muchos sentidos. Sin embargo, Groupama Asset Management, una de las principales casas internacionales dedicadas a las pequeñas y medianas compañías europeas, ha logrado firmar otro fantástico año generando alfa a través de su gama Avenir. El posicionamiento del fondo – centrado en la innovación digital, salud y automatización de la industria – ha sido clave en la consecución de unos rendimientos excelentes tantos en términos relativos, comparado con su índice de referencia, como en términos absolutos, obteniendo rentabilidades de doble dígito.
Creada hace más de 25 años, la gama Avenir de Groupama Asset Management mantiene hoy su esencia original a través de tres fondos con un total de 3.100 millones de euros de activos bajo gestión, a fecha de 31 de diciembre de 2020. La gama está compuesta por el longevo y decano Groupama Avenir Euro que, desde su fundación en 1994,apoya a pequeñas y medianas compañías europeas; G Fund Avenir Europe, el cual amplía su ámbito de actuación incluyendo regiones como Reino Unido, Suiza y los países nórdicos; y G Fund Avenir Small Caps, el primer nivel de la gama, con un enfoque en aquellas pequeñas compañías destinadas a convertirse en medianas líderes en el día de mañana.
Groupama Avenir Euro presume de ser uno de los fondos más laureados de su categoría. Hasta la fecha, la gama ha sido galardonada con un total de 45 Lipper Fund Awards, uno de los reconocimientos más importantes dentro de la gestión de activos. Además, los tres fondos que componen la gama mantienen una valoración 5 estrellas Morningstar.
Compañías muy prometedoras y con poco riesgo
La gama Groupama Avenir comparte proceso de inversión, eje central de la estrategia común a Groupama Avenir Euro, G Fund Avenir Europe y G Fund Avenir Small Caps. Según la gestora, el proceso se basa en el stock picking como única herramienta de generación de alfa, sin recurrir a derivados ni market timing. Así, la gama se compone de fondos 100% invertidos y que no atienden al comportamiento de su índice de referencia, independientemente del ciclo económico.
Para Groupama AM, lo más importante es seleccionar aquellas compañías que muestran un modelo de negocio sólido y capacidad de crecer en un período de tres a cinco años. “Compañías de calidad y crecimiento capaces de generar caja y reinvertir esa caja en crecimiento futuro”, explican desde la gestora.
Los tres fondos que componen la estrategia Avenir se caracterizan por su baja rotación, manteniendo por un largo período a las compañías en cartera, y por una alta convicción en la selección, lo que se traduce en portfolios concentrados. “No es fácil encontrar compañías que reúnan todos los requisitos que exigimos: compañías muy prometedoras con poco riesgo”, afirman desde Groupama AM.
La distribución sectorial de Groupama Avenir no es fruto de un enfoque top-down sino el resultado de un análisis bottom-up, donde el puro stock picking realizado por la gestora resulta en la configuración final de la gama, independientemente de las perspectivas macroeconómicas de los países que conforman su universo de inversión. Es en la distribución geográfica, sin embargo, donde se encuentra la única diferencia sustancial entre los dos principales fondos de la estrategia (Groupama Avenir Euro, G Fund Avenir Europe), ya que ambos comparten filosofía y proceso de inversión idénticos.
El resultado de la selección de compañías revela una sobreponderación al sector tecnológico, al sector salud y al sector industrial. La sobreponderación respecto a los índices de referencia de los dos primeros sectores es sustancial; mientras, el peso del sector industrial es ligeramente mayor respecto al peso que otorgan los índices de referencia. La gama no invierte ni en utilities ni en commodities, pues el potencial de crecimiento de estos sectores es “muy limitado”, según Groupama AM.
En busca de soluciones innovadoras y generadoras de rentabilidad a largo plazo
El equipo gestor que lidera el desarrollo de la cuarta etapa de la gama Avenir está compuesto por tres profesionales con amplia experiencia en renta variable, pequeñas y medianas compañías, y la incorporación de criterios ESG en los procesos de inversión.
Stéphane Fraenkel es un especialista en pequeñas y medianas compañías europeas y cuenta con una amplia trayectoria en la implementación de criterios ESG y en renta variable global. Estas son dos áreas fundamentales de cara al futuro de la estrategia de la gama Avenir.
Hervé Lorent se incorporó al equipo tres meses después de la llegada de Stéphane Fraenkel. Desde la gestora, destacan su know-how en gestión activa y su estrecho conocimiento del mercado europeo de small y mid caps.
Pierre Alexis Dumont se unió a Groupama AM, en 2012, como director de renta variable y convertibles. Además, durante este período, ha sido el encargado de realizar el back up de la estrategia Avenir, por lo que goza de un conocimiento riguroso del proceso de inversión de la estrategia, así como de las compañías en cartera, indica la gestora.
Groupama AM está presente en Latinoamérica a través de un acuerdo estratégico con Creuza Advisors.
Pixabay CC0 Public Domain. Ship2B Ventures, el FEI y Banco Sabadell impulsan el mayor fondo de venture capital de impacto para startups en España
Ship2B Ventures, gestora de venture capital especializada en la inversión de impacto, junto con la Unión Europea y el Fondo Europeo de Inversiones (FEI) en el marco del EFSI Equity social impact pilot, y Banco Sabadelllanzan BSocial Impact Fund, un fondo de inversión de impacto que ya se sitúa por encima de los 38 millones de euros en su segundo cierre y que prevé superar los 45 millones.
El nuevo fondo, que será el mayor de venture capital de impacto para startups en España, pondrá el foco en startups de impacto que den respuesta a tres grandes retos: la mejora de la calidad de vida de colectivos vulnerables, como personas mayores, con discapacidad o con enfermedades crónicas, el cambio climático y el fracaso escolar.
A juicio de Raúl Rodríguez, director de BS Capital, “la inversión de impacto se consolida como clave para el futuro. Sabadell y su Fundación han tenido siempre una relación muy estrecha con Ship2B, por lo que desde el primer momento el poder formar parte del vehículo BSocial Impact Fund, y poder buscar un retorno a la sociedad mediante las inversiones realizadas fluyó de forma fácil dentro de la entidad”.
El fondo cuenta también con el apoyo de inversores institucionales públicos y privadoscomo AXIS, filial de capital riesgo del Grupo ICO, Repsol Impacto Social y Fundación Anesvad. También de family offices como Puig, Elias, Castelló, Knuth, Pont y Ângela Impact Economy y de emprendedores como los fundadores de Holaluz, Privalia, Socialpoint, SocialCar, Trovit, Cooltra y Glovo.
Maite Fibla y Xavier Pont, cofundadores y managing partners de Ship2B Ventures,explican que “la buena aceptación de la tesis de inversión del fondo entre los inversores e instituciones ha hecho que ya nos situemos cerca de los 40 millones de euros en nuestro segundo cierre y, ante nuevos acuerdos que estamos gestando, prevemos hacer el cierre final por encima de los 45 millones. En los próximos años invertirán en unas 20 startups con equipos extraordinarios y propuestas de valor innovadoras que den respuesta a los retos planteados a la vez que generen rentabilidades financieras de mercado para nuestros inversores”.
El vicepresidente ejecutivo de la Comisión Europea, Valdis Dombrovskis, señala que “gracias al apoyo del Plan de Inversiones y del Fondo Europeo de Inversiones, el fondo de impacto BSocial Impact Fund podrá invertir en startups de impacto en fase inicial. El nuevo fondo será el mayor fondo de capital riesgo de impacto para startups de impacto en España y abordará algunos de los principales desafíos de nuestro tiempo«.
El equipo de inversión de Ship2B Ventures cuenta actualmente con dos vehículos de inversión, Impact Equity BF y Equity4Good. Este último cuenta con la coinversión del Fondo Europeo de Inversiones e Impact Equity BF. Con estos vehículos, que representaban un total de 4,5 millones de euros, ha invertido en 23 startups de impacto social o medioambiental y ha realizado ya el primer exit en Koiki. De su cartera forman parte empresas como Qida, Psious, Admit Therapeutics o Fiction Express.
En los últimos doce meses, la rápida respuesta de la industria farmacéutica a la pandemia de COVID-19 produciendo vacunas efectivas ha demostrado la genialidad de la ciencia y ayudado al sector a reparar un tanto su reputación, subrayan desde BNP Paribas Asset Management en el marco de su serie de artículos de análisis La Gran Inestabilidad.
La colosal tarea de vacunar a todo el planeta ha comenzado, pero la envergadura de este reto logístico significa que la implementación llevará años. El avance inicial ha sido lento e irregular, y el número creciente de nuevas variantes del virus plantea dudas sobre la efectividad a largo plazo de las vacunas que se están produciendo.
La pandemia ha presentado una oportunidad a las grandes farmacéuticas de demostrar su contribución a la humanidad, pero… ¿puede cambiar para siempre su reputación?
Un punto de partida precario
En septiembre de 2019, una encuesta de Gallup en Estados Unidos reveló que la industria farmacéutica es “el sector que goza de menos estima entre los estadounidenses”: en último lugar en una lista de 25 áreas de actividad, las empresas farmacéuticas suscitan una opinión extremadamente negativa entre el público. Este es también el caso en otros lugares del mundo, sobre todo en el universo desarrollado.
Gran parte de esta crítica procede de la presunta aplicación de precios excesivos en medicamentos, y de la percepción de las compañías farmacéuticas como usureras egoístas sin conciencia social alguna. El presidente Trump arremetió con frecuencia contra el sector durante su mandato, mientras que la administración Biden ha indicado que tratará de reducir los precios de los fármacos. La propaganda antivacunas ya era rampante antes de la pandemia: el aumento de los casos de sarampión se atribuyó a la baja aceptación de las vacunas disponibles, y la Organización Mundial de la Salud (OMS) nombró la renuencia a vacunarse como una de las diez mayores amenazas para la salud global.
Una transformación espectacular
Cuando la OMS confirmó que el brote de COVID-19 era una pandemia, en marzo de 2020, pocos esperaban que hubiera una vacuna lista, aprobada y en uso a fin de dicho año. Sin embargo, los científicos se pusieron rápidamente manos a la obra y las pruebas de fase 1 de las vacunas de Oxford/AstraZeneca y Pfizer/BioNTech comenzaron en la primavera de 2020. En noviembre, dichas vacunas habían demostrado tener niveles de eficacia aceptables y pasaron a la fase de aprobación en todo el mundo.
El ritmo de la respuesta fue verdaderamente asombroso; de hecho ha sido el desarrollo de una vacuna más rápido de la historia. Para poner esto en contexto, las pruebas clínicas llevan una media de 6 a 7 años, y la aprobación regulatoria requiere tiempo adicional.
Una implementación de vacunas irregular
A comienzos de febrero, el número de vacunas contra el COVID-19 administradas en todo el mundo superó el número de casos confirmados. Fue un comienzo alentador, pero todavía falta mucho para tener el virus bajo control.
La complejidad logística de vacunar a todo el planeta no puede subestimarse, por no hablar del coste que ello conlleva. Así, no sorprende que los países ricos figuren en los primeros puestos de la clasificación de la vacunación global. Hoy en día, la estabilidad de la cadena de suministro es la mayor preocupación, e incluso las naciones desarrolladas no son inmunes a estos temores. La Unión Europea fue acusada de proteccionismo cuando amenazó con controlar las exportaciones de vacunas fabricadas en su territorio al temer por su propio abastecimiento.
El presidente de la OMS ya había criticado el marcado sesgo de las tasas de vacunación hacia países más ricos, advirtiendo de que el mundo se hallaba al borde de un «fracaso moral catastrófico» si no se hacía más para respaldar a los países más pobres. El año pasado, la OMS creó la organización COVAX para tratar de asegurar una distribución equitativa: hasta la fecha, la entidad solo ha logrado la mitad de su objetivo de proporcionar 2.000 millones de dosis gratuitas o a menor coste. Los países ricos, no obstante, han declarado que si tienen existencias excedentes las cederán a iniciativas que respaldan programas de vacunación en países más pobres.
De modo similar, la distribución de vacunas a las áreas más pobres del planeta se vería enormemente acelerada si las empresas productoras estuvieran dispuestas a renunciar a sus derechos de propiedad intelectual en ciertas regiones. De momento existe renuencia a ello, pero tal gesto podría dar un fuerte impulso a la reputación del sector.
¿Una oportunidad rentable?
Los precios de los fármacos y la capacidad de generación de beneficio de las empresas farmacéuticas son dos aspectos centrales de la mala reputación del sector, y el potencial de beneficio de la vacuna contra el COVID-19 será objeto de intenso escrutinio. De las tres vacunas iniciales en aprobarse, la de la británica AstraZeneca es actualmente la más barata, con un precio de unos 4 dólares por dosis. La compañía ha declarado que este precio bajo cubre meramente su coste y permanecerá a este nivel mientras dure la pandemia. La firma biotecnológica Moderna ha fijado un precio para su vacuna de 37 dólares la dosis, y la de BioNtech/Pfizer cuesta 19,50 dólares por dosis. Ninguna de estas empresas ha emulado el compromiso sin ánimo de lucro de AstraZeneca y, según previsiones de Morgan Stanley, la colaboración entre BioNtech y Pfizer va a generar 13.000 millones de dólares de ventas globales de su vacuna.
También es importante reconocer que estos adelantos científicos se han logrado gracias a miles de millones en respaldo gubernamental y filantrópico. Según la empresa de análisis de datos científicos Airfinity, los gobiernos han contribuido con 7.400 millones de euros a la investigación para una vacuna contra el COVID-19, mientras que las organizaciones sin ánimo de lucro han donado casi 1.700 millones de euros adicionales.
Obviamente, las compañías farmacéuticas tienen derecho a ganar dinero con sus logros, pero… ¿en qué momento se convierte la remuneración del éxito en usura, sobre todo cuando ha habido financiación pública?
Vacunar o no vacunar…
Más allá de las empresas farmacéuticas propiamente dichas, el concepto de la vacunación también se enfrenta a un obstáculo considerable de relaciones públicas. Aunque un estudio sobre la aceptación en el contexto del coronavirus publicado en Nature Medicine y llevado a cabo en 2020 en 19 países mostró una aceptación mundial media del 71,5%, existen diferencias considerables entre países. Naciones europeas como Francia, Polonia y Rusia parecen ser especialmente escépticas, con niveles de aceptación del 59%, 56% y 55%, respectivamente.
Las implicaciones de esta renuencia a la vacunación son significativas. Como han afirmado muchos comentaristas, la única forma de vencer al virus es hacerlo todos juntos. Para lograr la inmunidad colectiva, los gobiernos deberán trabajar duro para refutar la avalancha de desinformación que circula por internet.
El reto de las variantes
Aunque un número creciente de vacunas han demostrado ser efectivas, la labor de las farmacéuticas todavía no ha terminado. La aparición de nuevas cepas de Sars-Cov-2, el virus que causa el COVID-19, está dando pie a nuevos temores en torno a la eficacia a largo plazo de las vacunas.
Los científicos han manifestado tener confianza en que las vacunas pueden ajustarse con rapidez, pero todavía existen implicaciones para el público en general. ¿Mutará el virus con suficiente rapidez para dejar obsoletas a las vacunas existentes? ¿Durante cuánto tiempo brindarán inmunidad? ¿Será necesario vacunarse de nuevo con regularidad, como con la gripe? Este último escenario plantea la perspectiva insólita pero cada vez más probable de que el mundo deba vacunarse cada año, y cabe preguntarse cómo financiar tales programas.
Heroísmo farmacéutico
Pese a esta lista de preguntas sin respuesta, una cosa está absolutamente clara: merece ser aplaudida la dedicación de gobiernos, filántropos, servicios sanitarios y (sobre todo) las empresas farmacéuticas responsables de la rápida producción de las vacunas contra el COVID-19.
Las pandemias tienen precedentes, pero la medicina moderna ha demostrado estar mejor equipada que nunca para combatirlas. Este resultado presenta un excelente escaparate desde el que exhibir lo que puede lograrse cuando estos actores colaboran unidos por un objetivo común.
Ya sea combatiendo los trastornos provocados por esta pandemia o abordando futuras crisis sanitarias, el sector de la salud evoluciona rápidamente y la industria farmacéutica se halla a la vanguardia de estas innovaciones disruptivas. En BNP Paribas Asset Management creen que la disrupción presenta oportunidades. Es por ello que continúan indagando más allá de la superficie, en busca de oportunidades para que los inversores no solo logren rentabilidad de inversión a largo plazo, sino que también inviertan por el bien de la sociedad en su conjunto.
Para acceder a más artículos de investigación sobre La Gran Inestabilidad, pinche en el siguiente enlace.
Pixabay CC0 Public Domain. La actual fragmentación en los mercados de crédito ofrece oportunidades únicas de obtener rendimientos en inversiones selectas
A pesar de la continua preocupación por las consecuencias de la pandemia, los índices de los mercados de crédito han vuelto a los niveles históricos en los que se encontraban hace doce meses. Sin embargo, la desconfianza de los inversores hacia los impagos ha creado una segmentación entre apuestas percibidas como seguras, apoyadas con decisión por multitud de inversores, y otras situaciones más complejas con aparente escaso atractivo. Carmignac sugiere que la actual fragmentación del mercado de crédito ofrece oportunidades únicas de obtener rendimientos en inversiones que, a simple vista, podrían pasar desapercibidas o generar desconfianza por la coyuntura económica actual.
En este sentido, la gestora piensa que las mejores oportunidades de inversión nacen de un análisis pormenorizado y exhaustivo de los emisores y una estimación del coste del riesgo para ser capaces de identificar las oportunidades que pueden generar valor. Empezar por el riesgo fundamental en vez de por el nivel del mercado.
Análisis “out of the box”
En la actual coyuntura de represión financiera, los inversores buscan soluciones versátiles a la hora de navegar con éxito unos mercados de crédito especialmente volátiles. Carmignac ofrece una estrategia en los mercados de crédito basada en convicciones, un enfoque de inversión no referenciada con alta selectividad para una asignación de carretera rigurosa, y la búsqueda de un perfil óptimo de riesgo/retorno a lo largo del ciclo crediticio.
“Nos interesa aquello que puede pasar desapercibido: situaciones que no encajan en los marcos que la mayoría de los analistas usan o con barreras regulatorias”, según Alexandre Deneuville, Co-Gestor de Carmignac Portfolio Credit (1).
A través de un análisis bottom-up, la gestora selecciona sus inversiones en el mercado de crédito en aquellas oportunidades que muestran una relación óptima del riesgo/retorno tanto a nivel fundamental como de mercado. Inversiones que maximizan el diferencial de crédito neto con relación al riesgo, y que absorben la potencial volatilidad gracias a su rendimiento. De las centenares de oportunidades que los expertos de Carmignac en Crédito estudian cada año, tan solo un 5% acaban formando parte del portfolio de Carmignac Portfolio Credit (1), según revela su equipo.
“El objetivo es construir una cartera a nivel agregado que tenga la mayor rentabilidad posible neta frente a los pocos accidentes que se encuentren y que pueda recuperarse rápidamente de las desaceleraciones gracias al carry”, explica Alexandre Deneuville.
Modelos de negocio sólidos y con potencial de recuperación
Con un estilo flexible y centrado en aprovechar las oportunidades en los mercados de crédito globales, Carmignac centrará sus esfuerzos en invertir en empresas con un modelo de negocio sólido y que presentan un perfil atractivo de riesgo/retorno, independientemente del área de actuación.
“Una de las mayores confusiones [en crédito] es que los impagos se producen por la situación económica del momento. Sin embargo, esto lo genera la disrupción del modelo de negocio o errores en el rating, no los índices del PIB. Correlación no implica causalidad”, afirma Pierre Verlé, Head of Credit y Co-Gestor de Carmignac Portfolio Credit (1).
En su fondo Carmignac Portfolio Credit, la gestora mantiene una alta actividad en el mercado de crédito, con casi un 70% de exposición neta, de la cual un 24% (2) se destina a oportunidades high yield. En mercados caros, Carmignac mantiene una posición cauta con expectativas de rendimiento de un solo dígito; mientras en aquellos baratos, opta por una posición agresiva con el foco en oportunidades de elevada beta y un potencial rendimiento de dígitos medios y altos.
Carmignac Portfolio Credit es la nueva denominación de Carmignac Portfolio Unconstrained Credit desde el 10 de marzo de 2021.
Pixabay CC0 Public Domain. Altas rentabilidades y horizonte de inversión a largo plazo: los dos atractivos de los ETFs temáticos
El universo ETF sigue desarrollándose con fuerza. Tras la sólida demanda que durante el último año han experimentado los ETFs ESG, los expertos han detectado una nueva tendencia: la mayor popularidad de los ETFs temáticos. Esta clase de vehículo no es nuevo, pero sí se ha detectado un renovado interés por acudir ETFs para tener una exposición temática, según el informe European Thematic Roundup 2020 elaborado por Morningstar.
El documento, que analiza los ETFs temáticos que seleccionan las posiciones en función de su exposición a un tema de inversión específico, explica que estos fondos intentan sacar provecho de las tendencias macro o estructurales a largo plazo, como los cambios medioambientales, los cambios demográficos o los avances tecnológicos. Según sus conclusiones, los activos gestionados casi se triplicaron, pasando de 8.200 millones de euros a un máximo histórico de 22.700 millones de euros.
De hecho, apunta que las elevadas rentabilidades de los ETFs temáticos europeos han ayudado a atraer un récord de 9.500 millones de euros en entradas netas. Más de la mitad de las entradas netas se canalizaron hacia los fondos temáticos de transición energética o conectividad. Respecto a la rentabilidad, y pese al turbulento año que fue para los mercados 2020, los ETFs temáticos destacaron considerablemente: 33 de los 36 ETFs temáticos cotizados en Europa superaron al índice MSCI World y la mayoría por un amplio margen. “Incluso los temáticos que tuvieron peores resultados consiguieron retornos positivos”, matizan desde Morningstar.
Otro dato que dice mucho de la salud de esta clase de vehículos de inversión es que se lanzaron 17 nuevos ETFs temático, todo un récord, y ninguno tuvo cerrar. Según explican desde Morningstar, además, el crecimiento del mercado también ha atraído a nuevos participantes. El más notable de ellos es el especialista en ETFs temáticos con sede en Estados Unidos, Global X, que actualmente gestiona más de 17.000 millones de euros en activos en los Estados Unidos. Sus primeros lanzamientos europeos cubren los videojuegos e eSports así como la telemedicina y la salud digital, y se espera que se lancen más.
“Los ETFs temáticos en Europa emergieron como uno de los grandes ganadores en 2020, las rentabilidades espectaculares ayudaron a atraer un récord de 9.500 millones de euros en nuevos activos netos a lo largo del año. Estos fuertes flujos ayudaron a que los activos gestionados más que se duplicaran, pasando de 8.200 millones de euros a un máximo histórico de 22.700 millones de euros”, explica Kenneth Lamont, Analyst, Manager Research, Passive Strategies, de Morningstar.
Según matiza Lamont, un tercio, es decir 3.100 millones de euros, de todas las entradas netas de ETFs temáticos se destinaron a fondos temáticos de transición energética a lo largo del año. “La perturbadora volatilidad experimentada en los mercados de petróleo llevó a muchos a buscar alternativas y a reevaluar el riesgo asociado y el rendimiento de las fuentes de energía alternativas. El resultado favorable de las elecciones en los Estados Unidos y otros acontecimientos políticos favorables al medio ambiente en todo el mundo también fueron favorables”, concluye.
