La revista Américas de Funds Societyya está llegando a sus lectores en Estados Unidos, Chile, México y Uruguay y, además, está disponible en su versión digital.
Quest Capital y su socio y gerente, Pablo Ruiz, son los protagonistas de nuestra portada. La firma chilena nos cuenta cómo busca crecer diversificando su oferta internacional para los clientes.
Además en este número les ofreceremos un panorama completo para invertir en renta fija asiática y analizaremos las ventajas de los fondos de arte, entre otros temas.
Pixabay CC0 Public Domain. Renta 4, Abante y Afi entran en el accionariado de LoRIS
En el pasado mes de febrero tuvo lugar la entrada de Abante Asesores, Analistas Financieros Internacionales (Afi) y Renta 4 Banco en el accionariado de LoRIS (Longevity & Retirement Income Solutions), la consultora previsional avanzada creada por José Antonio Herce y José Antonio Puertas en junio de 2020. Con estas incorporaciones y la de Bincipio8, un Venture Builder tecnológico riojano, en noviembre de 2020, se completa el accionariado de la consultora previsional.
El principal objetivo de LoRIS es la mejora, en los planos técnico, comercial y estratégico, de la oferta de productos para la jubilación existente hoy en el mercado español e internacional (LatAm y EE.UU.) a través de proyectos de consultoría y alianzas de colaboración con aseguradores, banca-seguros, mutualidades, grandes cuentas y asset managers orientados hacia el ámbito previsional.
Otros objetivos de LoRIS son la consultoría estratégica, la formación avanzada y la organización de eventos de calidad en materia previsional, así como la difusión de contenidos para la alfabetización en materia previsional de los ciudadanos.
En este sentido, Juan Carlos Ureta, presidente de Renta 4, valora que “estamos firmemente convencidos de que las soluciones de ahorro e inversión para la previsión social complementaria son parte esencial de un sistema financiero orientado a la mejora de la vida de las personas, y una pieza clave para conseguir un crecimiento económico sostenible”.
El último propósito de la firma es la democratización y popularización de soluciones innovadoras y de ahorro automático para la previsión social complementaria de los trabajadores españoles mediante soluciones eficaces, eficientes e innovadoras aportadas a sus clientes minoristas del mercado previsional español. LoRIS basa su compromiso práctico con el mercado previsional, sus clientes y el interés público, en los principios de Sencillez, Integridad, Transparencia y Excelencia (código S.I.T.E.).
Santiago Satrústegui, presidente de Abante Asesores, destaca: “el proyecto que han puesto en marcha José Antonio Herce y José Antonio Puertas nos pareció muy interesante desde el principio porque encaja muy bien con nuestra filosofía y nuestra razón de ser, que ha sido desde hace dos décadas ayudar a las personas a integrar su plan financiero con el biográfico, con una visión de largo plazo. Nos parece clave, además, su vertiente didáctica en un contexto de longevidad creciente en el que preparar bien la etapa de jubilación cobra especial relevancia”.
Para servir a plena satisfacción a este mercado potencial, LoRIS contempla un plan de crecimiento de sus actividades y consiguiente reforzamiento de su estructura operativa con profesionales asociados y otros colaboradores. El cumplimiento de este objetivo se ve decisivamente impulsado con las incorporaciones de los relevantes accionistas corporativos mencionados.
Daniel Manzano, socio de Afi, comenta: «Afi ha prestado históricamente una singular atención desde la perspectiva analítica, de consultoría, de formación y de provisión de herramientas a los procesos de canalización del ahorro de las familias a través de las diferentes soluciones previsionales. Nuestra participación en el proyecto de LoRIS refuerza aún más ese compromiso y apuesta por su desarrollo».
Por su parte, Miguel Ángel Beriain, consejero delegado de Bincipio8, explica que “para nosotros, la entrada en el accionariado de LoRIS representa el reto de la aplicación de las tecnologías digitales más avanzadas al sector previsional, de la mano de grandes expertos en este retador ámbito del bienestar de los ciudadanos”.
Además, los socios fundadores de LoRIS valoran la incorporación como una iniciativa capaz de facilitar y ampliar la viabilidad de los objetivos antes mencionados.
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha realizado un nuevo ejercicio de supervisión de la comercialización de productos financieros en oficinas bancarias mediante clientes simulados. La primera actuación de este tipo se realizó a partir de 2016. Para el presente ejercicio también se ha contado con la colaboración de una firma externa que, siguiendo las indicaciones de la CNMV, ha simulado visitas de clientes o potenciales clientes a diversas entidades, al objeto de comprobar el modo en que se comercializan en la práctica los fondos de inversión. Esta herramienta de supervisión resulta útil, en particular, para evaluar la información oral que se facilita a los clientes en las redes de distribución presenciales, explica el supervisor.
En esta ocasión se solicitó activamente por los clientes simulados asesoramiento para la adquisición de fondos de inversión. Y los resultados son positivos, aunque quedan algunas debilidades, principalmente relacionadas con la información oral sobre los costes y con la independencia o no del servicio recibido.
En positivo, según la CNMV, las entidades ofrecieron estos productos casi siempre en el ámbito del asesoramiento o en el de la gestión de carteras. De esta forma, a diferencia de la anterior comprobación de este tipo, no se ha observado de forma generalizada la existencia de recomendaciones implícitas no reconocidas como asesoramiento.
También a diferencia del ejercicio previo, en esta ocasión se ha comprobado que, en un mayor número de casos, la oferta abarcó tanto fondos gestionados por el propio grupo, como fondos de otras gestoras. Asimismo, cabe destacar que no se han identificado situaciones relevantes en las que el empleado “condicione” al cliente en los casos en que llegó a realizarse el correspondiente test (de conveniencia o idoneidad).
Las debilidades más comunes
Sin embargo, el ejercicio ha permitido identificar algunas debilidades en las prácticas comerciales al informar verbalmente del servicio de asesoramiento. Las entidades afectadas han sido requeridas para que ajusten sus procedimientos en relación a tales debilidades, para que modifiquen su conducta, según el supervisor.
En primer lugar, aunque se informó frecuentemente sobre si los fondos recomendados estarían gestionados por el propio grupo en exclusiva o también se incluirían fondos de otras gestoras, en algunos casos, esta información fue contradictoria.
Además, si bien con frecuencia se explicó al cliente si se realizaría un seguimiento posterior de las recomendaciones, también se observaron casos en que esta información o no llegó a facilitarse, o sólo se facilitó después de que el cliente simulado preguntase al respecto.
La CNMV también denuncia que sólo en algo más de la mitad de las ocasiones se informó espontáneamente de la existencia de costes, observándose, además, situaciones en que se informó, incorrectamente, de la inexistencia de estos (incluso ante preguntas explícitas del cliente simulado).
En muy pocos casos se explicó si el asesoramiento era de la modalidad independiente o no independiente, y en los casos en que se facilitaron explicaciones, con frecuencia, no fueron correctas.
Y por último, advierte la CNMV, a pesar de que se considera una buena práctica, algunas entidades no facilitan documentación soporte explicativa referida al servicio de asesoramiento en esta fase previa.
Según el supervisor de los mercados españoles, igualmente, durante el ejercicio se han identificado debilidades en la información verbal transmitida, principalmente en la relativa a los costes del servicio o los productos, cuando los fondos se ofertaron en el ámbito de la gestión de carteras o la mera comercialización. Las normas de conducta del mercado de valores establecen un deber general de información por parte de las entidades prestadoras de servicios de inversión a sus clientes. Los clientes deben ser adecuadamente informados debiendo ser la información que se les facilite, incluida la verbal, imparcial, clara y no engañosa.
«La información transmitida verbalmente por el personal comercial a los clientes con carácter previo a la prestación de un servicio de inversión es un aspecto muy relevante del proceso de comercialización de los instrumentos financieros y resulta clave que sea correcta y completa, para que aquellos puedan tomar decisiones sobre sus inversiones con conocimiento de causa. Por ello, las entidades que prestan servicios de inversión deben adoptar medidas oportunas para el refuerzo de la formación de su red de ventas y de los procedimientos para el traslado de la información verbal a los clientes», dice la CNMV en su comunicado.
800 sucursales
La comprobación se ha realizado sobre una muestra representativa de entidades que aglutinan en torno al 68% de las sucursales bancarias, que en España concentran la inmensa mayoría de los clientes minoristas. Las visitas, a un total de 800 sucursales de estas entidades, distribuidas en grandes poblaciones por todo el territorio nacional, se realizaron entre los meses de septiembre y noviembre de 2020. En ninguna simulación llegó a completarse la compra del producto.
Francisco de Asís Romero Lazúen se ha incorporado recientemente a la red de agentes financieros del Grupo Caser.
Ubicado en Málaga, Romero Lazúen ha desarrollado su experiencia en banca personal durante más de 15 años en la Costa del Sol. Inició su trayectoria profesional en HBOS y posteriormente se incorporó a Lloyds Banking Group, donde ocupó diferentes puestos de responsabilidad en el sector de clientes affluent de diversas nacionalidades, residentes y no residentes. Tras la absorción de Lloyds Bank por Banco Sabadell, ha desempeñado puestos directivos en el segmento de negocios y pymes, y como director de Banca Personal.
Romero cuenta con un amplio conocimiento y experiencia en los mercados financieros. Fruto de ello y de su pasión por la divulgación de contenidos de calidad sobre el mundo de la inversión, ha publicado recientemente su primer libro sobre educación financiera, “Sé educado con tu dinero. Porque ahorrar e invertir ya no es una opción, sino una necesidad”. Además, como formador y conferenciante, participa asiduamente en diversas iniciativas como el Programa de Educación Financiera de EFPA España (European Financial Planning Association).
Al incorporarse como agente a Caser Asesores Financieros, tiene a su disposición un modelo flexible que le permite ofrecer servicios de máxima calidad con todas las garantías de solvencia y solidez que definen a red de agentes financieros especializados en asesoramiento del Grupo Caser.
Helena Calaforra, su directora, ha señalado que “con la incorporación de Francisco Romero reafirmamos nuestra apuesta por el talento y el asesoramiento de calidad. Extendemos además nuestro modelo de negocio en Andalucía”. La red de agentes incorporó a finales del pasado ejercicio a otros agentes en Sevilla.
Pixabay CC0 Public Domain. Los principales inversores de venture capital están ubicados en Estados Unidos
Ocho de los diez de los principales inversores mundiales de venture capital, clasificados por número de inversiones en 2020, tenían su sede en Estados Unidos, según los datos del último estudio de GlobalData. Esta proporción convierte al país norteamericano en uno de los polos en la clase de inversión, en concreto Silicon Valley (California) fue la sede de siete de estos diez principales inversores.
A pesar de las dificultades que ha planteado el COVID-19, varios de estos inversores de venture capital lograron realizar un número considerable de operaciones e inversiones. De tal forma que las empresas estadounidenses dominaron la lista de los diez principales inversores de venture capital por número de inversiones, con ocho de ellas con sede en Estados Unidos, según GlobalData.
Por ejemplo, Sequoia Capital participó en 275 rondas de financiación de venture capital, que es el mayor número de inversiones entre todas las empresas de capital riesgo durante 2020. Las únicas empresas de capital riesgo no estadounidenses que aparecieron fueron Tencent Holdings, con sede en China, y Seedrs, con sede en el Reino Unido.
“Curiosamente, Silicon Valley, en California, fue la sede de siete de estos principales inversores. Esto demuestra que, a pesar de las duras condiciones del mercado, estas empresas han seguido buscando oportunidades en start-ups innovadoras en los EE.UU., aunque con cautela”, señala Aurojyoti Bose, analista principal de GlobalData.
Los diez principales inversores globales de venture capital participaron en 1.186 rondas de financiación en 2020, frente a las 1.385 rondas de financiación de 2019. Por lo que, cuatro de los diez principales fueron testigos de un descenso interanual en su número de inversiones, de los cuales tres registraron un descenso de dos dígitos.
El valor de inversión proporcional de estas empresas disminuyó de 13.300 millones de dólares en 2019 a 11.200 millones de dólares en 2020. Según explican desde GlobalData, el descenso podría atribuirse al menor valor de inversión proporcional de la mayoría de estos inversores de venture capital. Siete de los diez principales fueron testigos de un descenso interanual en el valor de la inversión proporcional en 2020, de los cuales seis informaron de un descenso de dos dígitos.
En particular, Sequoia Capital, que encabezó la lista, registró un descenso del valor proporcional de sus inversiones del 9% en comparación con el año anterior.
Foto cedidaDavid Rudge, director general de Active Wealth de Zedra en el Reino Unido.. Zedra nombra a David Rudge director general de Active Wealth en el Reino Unido
A principios de marzo, David Rudge se unió a Zedra para ocupar el cargo de director general de Active Wealth de Zedra en el Reino Unido. Según explica la compañía, Rudge será el responsable de dirigir la oferta de Active Wealth de Zedra en el mercado británico, centrándose en las necesidades de empresarios, empresas familiares y clientes privados tanto en el Reino Unido como en el extranjero.
La compañía explica que, a través de Active Wealth, ofrece un “enfoque innovador” a particulares, familias, empresarios y asesores de patrimonio internacional, proporcionando orientación, así como soluciones y estrategias específicas para objetivos complejos y exigentes. Esto abarca las soluciones patrimoniales tradicionales y aprovecha toda la gama de conocimientos que ofrece Zedra nivel mundial.
A raíz de este nombramiento, Ivo Hemelraad, director general de Zedra, ha señalado: “Estamos encantados de dar la bienvenida a David a Zedra. Su importante experiencia en el sector será muy valiosa para la empresa, ya que estamos ampliando la oferta de Active Wealth en el Reino Unido. Esto encaja con nuestras recientes adquisiciones estratégicas de Fitzgerald & Law e Inside Pensions Ltd. Junto con nuestro negocio de planificación patrimonial y fideicomiso en Manchester, ahora tenemos una presencia significativa en el país y vemos a Londres como el centro clave para nuestra oferta de patrimonio activo en el Reino Unido, servicios corporativos y especializados”.
Según señala Hemerlraad, durante los últimos años, los clientes privados y los dueños de empresas familias están buscando desplegar su patrimonio “de una forma más dinámica” y adaptándola a sus necesidades específicas. “Para aprovechar estas nuevas oportunidades, los clientes quieren asociarse con un proveedor ágil que sea altamente eficiente y pueda ofrecer un acceso simplificado a una amplia gama de soluciones. Esto representa la filosofía de Active Wealth y estamos entusiasmados de que David nos dirija en la siguiente etapa de crecimiento», ha añadido el director general de Zedra.
Por su parte, David Rudge, ya como director general de Active Wealth en el Reino Unido, ha destacado sobre su incorporación a la compañía: «Estoy encantado de unirme a Zedra en un momento tan emocionante en el que la firma está evolucionando activamente y ampliando su estrategia, servicios y cobertura global. Aprovecharé mi experiencia con el segmento de clientes privados y los servicios corporativos para crecer sobre los sólidos cimientos y reputación de los servicios personalizados que ofrece Zedra, así como su enfoque innovador y emprendedor del negocio. Active Wealth continuará evolucionando para que los clientes puedan utilizar constantemente todos los servicios especializados que Zedra puede ofrecer, tanto en el Reino Unido como en el resto del mundo. Estoy deseando trabajar con el excelente equipo de Zedra y fortalecer aún más su estatus como proveedor líder mundial de soluciones patrimoniales».
Antes de incorporarse a Zedra, Rudge desarrolló su carrera profesional en una de las firmas líderes en servicios empresariales como director general y responsable del crecimiento del negocio de sus clientes, tanto empresas como clientes particulares.
Pixabay CC0 Public Domain. Candriam obtiene la etiqueta ISR para 16 fondos y la etiqueta Relance para su nuevo fondo de fondos de capital riesgo de impacto
Candriam ha obtenido la etiqueta ISR que concede el Estado francés, en 16 fondos con diversas clases de activos y estrategias de gestión. Según destacan desde la gestora, entre los fondos reconocidos se encuentran sus estrategias de renta fija de la zona euro, de renta fija de alto rendimiento, renta variable europea, así como de renta variable internacional y emergentes, además de fondos temáticos, que representan un total de 6.100 millones de euros. En esta misma línea, la firma ha obtenido también la etiqueta gubernamental Relance para su primer fondo de fondos de capital riesgo de impacto.
Entre los fondos que han conseguido la etiqueta ISR, se encuentran los cinco a los que ya se les otorgó en 2018, y también diversos fondos de renta variable temática y sostenible como el fondo Candriam Sustainable Equity Climate Action, que invierte en empresas mundiales que ofrecen soluciones a largo plazo contra el cambio climático y que acaba de alcanzar los 1.000 millones de dólares de activos bajo gestión, o el Candriam Sustainable Equity Circular Economy, un fondo de renta variable global que está enfocado a promover una economía que genere cero residuos. Invierte en empresas que posicionan la economía circular en el centro de su actividad y que contribuyen de este modo a un futuro más sostenible.
La etiqueta ISR se ha concedido, además, al fondo de salud Candriam Equities L Oncology Impact, lanzado hace dos años, que invierte en empresas cotizadas que desarrollan productos y servicios que contribuyen activamente a la lucha contra el cáncer. A finales de diciembre de 2020, el fondo alcanzó los 2.000 millones de dólares de activos bajo gestión. A estos hay que sumar dos fondos de acciones europeas de convicción que se han incorporado también a la lista, el Candriam Equities L Europe Innovation y el Candriam Equities L Europe Optimum Quality, los cuales obtuvieron una rentabilidad del 11,8% y el 1,8%, respectivamente, en 2020.
Por último, la estrategia Candriam Sustainable Equity Emerging Markets, que integró la perspectiva ESG hace 13 años, ha recibido también la etiqueta ISR. Este fondo de renta variable invierte en empresas de mercados emergentes que cumplen los 10 principios del Pacto Mundial de Naciones Unidas, evitando las inversiones en actividades controvertidas.
Los fondos Candriam acreditados mediante etiquetas proporcionarán a los inversores una visión completa y transparente de los impactos medioambientales, sociales y de gobernanza derivados de sus decisiones de inversión a través de la presentación de informes de impacto especializados denominados ‘Impact Factors’. Estos informes integran la medición de 10 criterios relativos al impacto de dichos fondos con respecto a los de su índice de referencia.
La entidad ha obtenido asimismo la nueva etiqueta gubernamental Relance, lanzada en octubre de 2020, para su primer fondo de fondos de capital riesgo. Esta etiqueta reconoce los fondos comprometidos con la rápida movilización de nuevos recursos para apoyar los fondos propios y los fondos cuasi-propios de las empresas francesas (PYME y ETI), con o sin cotización, y tienen como objetivo dirigir el ahorro de los ahorradores y de los inversores profesionales hacia estas inversiones que responden a las necesidades de financiación de la economía francesa como consecuencia de la crisis sanitaria.
Por último, la gestora destaca que los fondos acreditados mediante etiquetas deben además cumplir un conjunto de criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno, que incluyen de manera específica la prohibición de las actividades vinculadas al carbón y el seguimiento de una calificación o de un indicador ESG.
Pixabay CC0 Public Domain. La EBA prepara un nuevo reglamento sobre resiliencia digital para preparar a la industria frente a los ciberataques
La Autoridad Bancaria Europea (EBA, por sus siglas en inglés) sufrió un ciberataque en sus sistemas de correo electrónico. Tras tener que informar de ello públicamente y verse obligada a desconectarlos por precaución, la EBA ha decidido agilizar la aprobación de un nuevo reglamento sobre resiliencia digital.
Según destacan desde finReg360, los ciberataques constituyen una preocupación capital de la Unión Europea. “Inicialmente, la directiva sobre medidas para mantener un elevado nivel común de seguridad de las redes y sistemas de información de la Unión (conocida como directiva NIS, por sus siglas en inglés) obligó solo a las entidades que operan servicios esenciales a invertir en sistemas de garantía de continuidad de su actividad económica en caso de quiebras de seguridad. Sin embargo, debido a la creciente digitalización en el entorno pos-COVID, se extenderá la obligación de contar con sistemas de seguridad a otros actores financieros”, explican los expertos de la firma.
Este nuevo reglamento sobre la resiliencia operativa digital del sector financiero (conocido como DORA, de Digital Operational Resilience Act), que ya está en trámites de aprobación, obligará a tomar estas medidas a todo el sector financiero. Según indican desde finReg360, una vez se apruebe la DORA, todas las entidades financieras —entre ellas, las entidades de pago, de dinero electrónico, de servicios de inversión, las sociedades de gestión e incluso los proveedores terceros de servicios de tecnologías de la información y comunicaciones (TIC)— estarán obligadas a implantar el conjunto de medidas técnicas de gestión de riesgos de seguridad, de supervisión y de auditoría continua que define la norma, bajo la supervisión de la autoridad de control de su actividad.
Los aspectos más relevantes son los relativos a los requisitos de seguridad. “La DORA fijará requisitos uniformes sobre la seguridad de las redes y los sistemas de información que sustentan los procesos empresariales de las entidades financieras, y marcará un nivel común elevado de resiliencia operativa digital”, señalan.
En concreto estos requisitos que comprende son: la gestión de riesgos en el ámbito de las TIC; la notificación de incidentes graves a las autoridades competentes; las pruebas de resiliencia operativa digital; el intercambio de información y conocimiento sobre las ciberamenazas y las vulnerabilidades cibernéticas; y la adopción de las medidas precisas para asegurar una buena gestión en las entidades financieras del riesgo de terceros relacionados con las TIC.
“El proyecto de reglamento atribuye al órgano de dirección de la entidad financiera la responsabilidad de definir, aprobar y supervisar estas medidas de gestión de riesgos. Además, recoge los requisitos aplicables a los contratos con proveedores de servicios de TIC y el marco de supervisión de estos proveedores cuando presten servicios a entidades financieras”, aclaran desde finReg360.
En definitiva, el futuro reglamento generará nuevas obligaciones y responsabilidades reguladas para las entidades financieras, a las que se exigirá un esfuerzo enorme de inversión y de organización interna para lograr ese nivel elevado de resiliencia operativa digital que marca como objetivo. Además, el órgano de dirección de la entidad financiera será el responsable de la suficiencia y eficacia del sistema de medidas establecido.
Por último, para costear los gastos de supervisión que se provocarán producto del futuro reglamento, la DORA fija unas tasas anuales a cargo de los proveedores de servicios de TIC supervisados. En caso de infracción de las obligaciones, el futuro reglamento atribuye a los Estados miembros la decisión de fijar condenas penales o sanciones económicas proporcionales a las infracciones cometidas.
Pixabay CC0 Public Domain. EE.UU. y Europa, dos caras en los bonos del Tesoro y en los bancos
La semana pasada, el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, actualizó el resumen de proyecciones económicas que guía al organismo en el diseño de su hoja de ruta o “mapa de puntos”. Como no podía ser de otra manera, los pronósticos del banco central estadounidense descuentan un escenario más positivo respecto al crecimiento y empleo de cara a los próximos 20 meses.
Las mejoras en la trayectoria de previsión de crecimiento (+6,5% del PIB en 2021), empleo (tasa de paro del 4,5%) e inflación (PCE subyacente de 2,4%), de concretarse, confirmarían que la Fed estaría cumpliendo con creces su doble mandato -de pleno empleo e inflación en torno al 2%- antes del cierre de 2023. A pesar de todo, solo siete de los 18 miembros del Comité de Mercado que deciden el devenir de las tasas de interés están por la labor de comenzar a subir ese mismo año. No es de extrañar, por lo tanto, que la rentabilidad del bono tesoro continuase subiendo, llegando a doblar el rendimiento que ofrecía al comenzar el mes de diciembre.
La inercia del movimiento bajista en el precio del bono se acentuó días después; la preocupación de los gestores respecto a la suspensión de la exención al SLR (supplementary levarage ratio) acabó siendo confirmada por el Banco Central; la decisión, que puede empujar a los grandes holdings bancarios de EE.UU. a deshacer enormes bloques de bonos del tesoro para evitar verse en la obligación de cubrir el 5% de su valor con capital, arrastró a los inversores de renta fija soberana a vender con más alegría.
Así, las tenencias de TBonds en los intermediarios primarios (primary dealers) cayeron 16.100 millones de dólares a lo largo de los 10 primeros días de marzo, que, sumados a las ventas de la semana anterior marcaban, según datos publicados por la Fed, un descenso récord de 64.700 millones de dólares. El ritmo de liquidación queda de manifiesto en indicadores técnicos como el de caída máxima (drawdown) o distancia de la rentabilidad a vencimiento respecto a su media móvil de 100 sesiones: ambos apuntan a que la velocidad del movimiento podría moderarse a corto plazo.
En esta misma línea, la valoración fundamental del Tesoro 10 años refleja ya buena parte de la reactivación económica que aún está por cristalizar. Dando por buenas las cifras de inflación y empleo comunicadas por la Fed para 2021 (2,3% y 4,5%) y contando con que honrarán su palabra de no embarcarse en un nuevo ciclo de subidas hasta, por lo menos, 2023, el objetivo de final de año estaría en el 1,81%.
La dicotomía entre la percepción del mercado respecto a la evolución en tasas y la parsimonia de la Reserva Federal queda de manifiesto en la brecha entre las expectativas de inflación y la rentabilidad del bono tesoro, siendo este último el que recientemente se apresura para acortar distancias.
Los argumentos a favor de un rebote moderado en los precios del Tesoro y un descenso de los rendimientos se completan en base a recientes noticias en el ámbito macro; los datos estadísticos económicos en Europa posiblemente se resientan las próximas semanas consecuencia del empeoramiento en contagios y hospitalizaciones por COVID-19. Además, conviene no olvidar que el BCE aumentará el volumen de sus compras de activos en los próximos días. Adicionalmente los bancos centrales en Turquía, Rusia, Japón o Brasil han endurecido marginalmente su política monetaria, mientras que China continúa con el retiro gradual de políticas expansivas.
No obstante, después de una pausa para consolidar niveles, la tendencia al alza en rentabilidades (y a la baja en el precio) de los bonos podría reiniciarse. Jay Powell ha expuesto que no pretende actuar en base al “progreso proyectado” y solo se plantea hacerlo cuando exista evidencia de un “progreso real”. Esto significa que, por ejemplo, la fuerte mejora experimentada en el resultado de las encuestas de actividad de manufacturas y servicios es bienvenida, pero que deberá ser reforzada por datos “reales” cómo producción industrial, consumo o empleo. Se trata de un juego peligroso, en el que el mercado puede llegar a descontar que la Fed se ha quedado “por detrás de la curva”.
Además, a pesar del brusco ajuste en el rendimiento de los bonos 10 años estadounidenses registrado en los últimos nueve meses, de momento solo hemos asistido a un proceso de normalización, que simplemente nos ubica cerca de donde cotizábamos antes de la pandemia.
Una curva de tipos con pendiente favorece márgenes de intermediación más generosos para los bancos. A pesar de algunos comentarios en contra (como este en elFinancial Times), lo cierto es que la historia nos demuestra que esta industria se comporta mejor que el mercado cuando esto sucede.
Como se observa en la gráfica, con tipos cortos anclados cerca de cero y la rentabilidad del bono recuperando con fuerza (línea verde, escala izquierda) es factible anticipar un entorno de negocio más constructivo para las entidades financieras (línea azul, muestra el cálculo de la Fed de Nueva York respecto a la tasa de crecimiento anualizada en renta por intereses cobrados del sector financiero estadounidense).
El crecimiento interanual en el crédito ha recuperado fuerza en EE.UU. desde los mínimos de marzo, pero todavía está más de un 10% por debajo de las cotas alcanzadas en 2019. En Europa la situación es similar, pero los analistas son escépticos y no acaban de reflejar la recuperación en sus expectativas de beneficios por acción. Los bancos europeos son, en general, menos rentables que los norteamericanos (por ROE), registran un porcentaje menor de sus ingresos del comisionamiento y sufren un entorno de tasas más deprimidas. No obstante, su atractiva valoración, los beneficios derivados de la evolución de la campaña de vacunación y su demora respecto a estos (desde marzo los estadounidenses sacan una ventaja de más de 20% a los europeos) los presenta como una interesante alternativa de corto plazo para aquellos que quieran dar un sesgo más cíclico / de valor a sus portafolios.
Técnicamente el ETF de financieras EE.UU. (XLF US) se encuentra sobre vendido a corto plazo, pero el porcentaje de componentes cotizando por encima de su media móvil de 200 sesiones se mantiene estable. Una situación muy similar a la registrada durante la corrección de enero que resultó en una interesante oportunidad para acumular.
. INVERSIÓN TEMÁTICA: posicionando las carteras del mañana, hoy
La adaptación al cambio climático, el envejecimiento de la población, el aumento de la urbanización y la digitalización son algunas de las principales tendencias mundiales que, previsiblemente, cambiarán la forma en que viviremos y trabajaremos en el futuro. Para los inversores temáticos, estos mega cambios estructurales también representan importantes oportunidades de crecimiento a largo plazo que pueden aprovechar hoy en sus carteras.
Peter Harrington-Howes, consultor de Natixis Investment Managers Solutions, ha sido testigo de un aumento de la popularidad de las inversiones temáticas en los modelos de los asesores debido, en parte, a la gran disparidad histórica actual entre el growth y el value.
Puede acceder a su análisis completo, publicado en la revista de Funds Society, a través de este enlace.
