Twelve Capital amplía sus esfuerzos de distribución en el marco de su nueva licencia BaFin contratando a dos especialistas en distribución centrados en el Reino Unido y el Benelux/países nórdicos y asociándose con Selinca AV para entrar en los mercados italiano y español.
Twelve Capital está ampliando sus esfuerzos de captación de fondos a otros países europeos. En concreto, ha obtenido recientemente una licencia BaFin en Alemania para operar como agente de inversiones y asesor de inversiones. Esta licencia ha sido objeto de un pasaporte que permite a Twelve Capital dirigirse a clientes elegibles en todo el Espacio Económico Europeo.
Con la contratación de dos especialistas en distribución, la empresa refuerza su presencia en el Reino Unido, el Benelux y los países nórdicos. Además, el alcance del mercado se amplía al asociarse con Selinca AV, especialista en la comercialización de fondos de terceros en España e Italia.
Damian Brannan y Jan Peters
En concreto, Damian Brannan se incorporó a Twelve Capital en marzo de 2021 como director ejecutivo de Distribución en el Reino Unido. Cuenta con más de 20 años de experiencia en la gestión de activos a través de la inversión, la gestión y las ventas, con un enfoque particular en las estrategias alternativas y de renta variable global.
Jan Peters se incorporó a Twelve Capital en abril de 2021 como director ejecutivo de Distribución en Benelux y los países nórdicos. Anteriormente, trabajó durante 13 años en Western Asset Management en Londres como responsable de servicios a clientes y marketing en el Benelux y la región nórdica.
«Nuestra base de inversores está buscando fondos especializados para diversificar su riesgo y ampliar su conjunto de oportunidades. Creemos que las estrategias de inversión de Twelve Capital pueden proporcionar esto, debido a su baja correlación con los activos de riesgo tradicionales y su enfoque en las clases de activos relacionados con los seguros. Estamos encantados de apoyar a Twelve Capital para que acceda a los inversores institucionales del sur de Europa», comenta Manuel López, director general de Selinca AV.
«Nos complace ver un aumento de la demanda de mercados adicionales y tener la oportunidad de contar con recursos muy experimentados. Con estos nombramientos, Twelve sigue reforzando la distribución europea», añade Nils Ossenbrink, director general de Productos y Distribución de Twelve Capital.
Foto cedidaWilliam Davies, CIO para EMEA y responsable global de renta variable, y próximo CIO global en enero de 2022.. William Davies asumirá el papel de CIO global de Columbia Threadneedle
Columbia Threadneedle Investments ha puesto en marcha su plan de transición para el cargo de CIO global. Según ha anunciado la gestora, Colin Moore, que actualmente ocupa esta responsabilidad, se jubila tras 20 años en la compañía y será sustituido por William Davies, CIO para EMEA y responsable global de renta variable, en enero de 2022.
Este plan, en el que la gestora llevaba tiempo trabajando, quiere garantizar que el relevo se haga de forma correcta dado el papel tan relevante que ha desempeñado Colin Moore, quien “ha sido clave en la configuración de las capacidades de inversión global de Columbia Threadneedle, incluyendo la estabilidad de su proceso de inversión, el alto nivel de análisis, la supervisión independiente y su éxito”, apuntan desde la firma. Bajo su liderazgo, Columbia Threadneedle ha generado un sólido rendimiento de inversión a largo plazo para clientes individuales e institucionales, y hoy en día cuenta con 103 fondos calificados por Morningstar con cuatro y cinco estrellas en todo el mundo.
“Me gustaría reconocer y agradecer a Colin sus numerosas contribuciones, incluyendo el establecimiento de nuestra capacidad de inversión global que ha proporcionado un envidiable historial de sólidos resultados de inversión para nuestros clientes. Hemos creado un excelente y experimentado equipo de más de 450 profesionales de la inversión en todo el mundo y, de cara al futuro, William está bien posicionado para asumir el papel de CIO global. Es un profesional excepcional y un respetado líder, con un profundo conocimiento de nuestra empresa, ya que se incorporó a ella en 1993. Estoy deseando trabajar con William y Colin para garantizar una transición fluida”, ha señalado Ted Truscott, consejero delegado de Columbia Threadneedle Investments.
Por su parte, Colin Moore ha comentado: “Estoy agradecido por la oportunidad que he tenido de establecer una amplia y profunda capacidad de inversión para nuestros clientes. Hemos dedicado mucho tiempo a garantizar que esta sucesión se realice de forma controlada y bien diseñada, y me complace enormemente que William asuma el papel de CIO global el próximo año. Ha sido un privilegio dirigir a nuestro equipo de inversores que continuarán centrándose en ofrecer un rendimiento de inversión consistente y competitivo para nuestros clientes bajo el liderazgo de William».
Por último, William Davies, actual CIO para EMEA y responsable global de renta variable, ha añadido: “Mi enfoque no ha cambiado. Seguiré trabajando con mis colegas para ofrecer sistemáticamente el rendimiento de las inversiones que esperan nuestros clientes. Me siento honrado de dirigir nuestra organización de inversión global y espero continuar nuestra asociación con los colegas de todo el negocio para ayudar a nuestros clientes individuales e institucionales a alcanzar sus objetivos de inversión”.
Citi ha sido designado porAiHuiShou International Co.Ltd. («AiHuiShou»), una plataforma líder de transacciones y servicios de electrónica de consumo de segunda mano impulsada por tecnología en China, como el banco depositario de su Programa de Acciones Depositarias (ADS).
El programa de AiHuiShou se estableció en relación con una oferta pública inicial de aproximadamente 16 millones de sus ADS (sin incluir la opción de sobreasignación), con un precio de 14 dólares por ADS.
Los ADS cotizan en la Bolsa de Valores de Nueva York con el símbolo «RERE». Cada tres acciones depositarias americanas representan dos acciones ordinarias Clase A. Como programa de ADS de cotización única, las acciones ordinarias subyacentes no cotizan ni cotizan en bolsa en el mercado local del emisor.
“Nos complace haber sido seleccionados como banco depositario de AiHuiShou”, dijo Dirk Jones, Jefe de Servicios Globales de Emisores de Citi.
Jones agregó que el banco está “comprometido” a proporcionar a AiHuiShou y sus inversores servicios ADS “de la más alta calidad”, aprovechando las capacidades globales y “consolidando aún más nuestra posición de liderazgo en la industria en este espacio».
Citi es un proveedor líder de servicios de recibos de depósito. Con programas de recibos de depósito en 67 mercados, que abarcan acciones y productos de renta fija.
La compañía aprovecha su red global para brindar acceso al mercado de capitales transfronterizo a emisores, intermediarios e inversionistas.
El pasado martes 8 de junio Aiva llevó a cabo un nuevo webinar abordando uno de los tópicos de mayor tracción en la actividad económica para las próximas décadas: la Economía Plateada.
A cargo de Diego Bernardini, doctor en Medicina, investigador, escritor, Máster en Gerontología y conferencista TEDx, la conferencia para más de 300 participantes se enfocó en los desafíos asociados a la nueva longevidad y las grandes oportunidades derivadas del impacto económico y social de esta población.
“Estamos hablando del mayor mercado emergente y el menos estudiado. Los adultos mayores están impulsando uno de los mercados más rentables y dinámicos de los últimos años. Sin lugar a duda, la edad será un factor clave en el crecimiento del consumo en múltiples industrias.” expresó el Dr. Bernardini durante su exposición de 45 minutos.
¨Esta realidad no solo urge a los países de la región a prepararse, sino a toda la industria en su conjunto. Los cambiantes estilos de vida y necesidades de las generaciones mayores podrían representar una oportunidad de crecimiento de varias décadas para los inversores. A su vez, el notorio incremento en la expectativa de vida, acompañado de adultos mayores cada vez más activos, hacen que una inversión en salud se vuelva indispensable al planificar la segunda etapa de la vida.” mencionó Verónica Dalies, directora de Aiva.
Un estudio del BID indica que la población a nivel mundial está creciendo en su envejecimiento, y en América Latina lo hace a pasos agigantados. Se estima que para el 2050, una de cada cuatro personas (27,5 % de la población) será mayor de 60 años.
¨Desde Aiva buscamos ser un puente articulador entre las crecientes necesidades de estas personas y las distintas soluciones disponibles en el mercado. Productos de ahorro y coberturas de salud, son algunas de las soluciones financieras que necesitarán formar parte de la planificación para esta segunda mitad de la vida¨ agregó Carola Peláez, Relationship Manager de Aiva.
Pixabay CC0 Public DomainAustin Neill. Austin Neill
La inflación probablemente sea transitoria, pero el discurso de la reducción de las compras de activos nos acompañará durante algún tiempo. Según comenta Toby Gibb, responsable global de dirección de Inversiones del área de renta variable de Fidelity International, el discurso de la recuperación económica está viéndose cada vez más asediado por el riesgo de que los bancos centrales reduzcan las compras de activos. Las recientes lecturas mensuales del IPC subyacente y el gasto de consumo personal subyacente (PCE, por sus iniciales en inglés) de EE.UU. fueron las más elevadas desde comienzos de la década de 1990 y se situaron claramente por encima de las tasas objetivo de la Reserva Federal.
Lo que preocupa es que la Fed pueda reducir las medidas de liquidez antes de lo previsto. El pico de inflación probablemente sea transitorio debido a las bajas bases de comparación que dejaron los confinamientos del año pasado y a medida que las economías vayan normalizándose gradualmente, pero eso no quiere decir que la inflación no pueda convertirse en algo más persistente más adelante. Es importante hacer un seguimiento de los datos económicos, como el empleo no agrícola, las peticiones de subsidio de desempleo, los PMI, la inflación y los rendimientos de los bonos, y todos ellos alimentan la otra gran tensión existente en estos momentos en las bolsas entre los valores cíclicos y los de crecimiento.
Expresado en términos generales, los datos que confirman que la economía acelera favorecen a los valores cíclicos, mientras que las decepciones dan apoyo a los valores de crecimiento. Los bancos centrales también tendrán que comunicar con sumo tacto para evitar sobresaltar a los mercados. Además, el tipo mínimo mundial para el impuesto de sociedades, acordado en principio por los miembros del G7, afectará proporcionalmente mucho más a las multinacionales en expansión. Las bolsas miran hacia el futuro y actualmente tienen la vista puesta en el arranque de 2022, cuando se prevé que comience la reducción de las compras de activos. Si los bancos centrales consiguen que los inversores bursátiles se hagan a la idea, podría surgir un efecto relativamente positivo derivado de la reducción de los estímulos monetarios, pero es un equilibrio complejo. Los expertos en selección de valores pueden protegerse fijándose en empresas que poseen el poder de fijación de precios necesario para capear el encarecimiento de los costes.
El S&P 500 se anotó una leve subida del 0,6% en mayo y marcó un nuevo máximo histórico, mientras que el Nasdaq se dejó un 1,3% durante el mes. La mejoría de los datos económicos, donde destaca la lectura del IPC subyacente de EE.UU. más alta de los últimos 30 años aproximadamente y los progresos de los programas de vacunación, con un 40% de adultos que ya ha recibido la pauta completa, permitió a los valores cíclicos superar por un 7% a las empresas con crecimientos de largo recorrido y el factor infravaloración aventajó al factor crecimiento en un 5%. Eso también contribuyó a intensificar el debate en torno a la inflación y la posible reducción de las compras de activos por parte de la Reserva Federal.
El mercado de OPV acusó la volatilidad que sufrieron las bolsas durante el mes de mayo. Después de marcar máximos históricos en febrero, el Renaissance IPO ETF, que replica una cesta formada por las nuevas empresas cotizadas más líquidas en EE.UU., se desplomó y se dejó un 29% hasta sus mínimos de mayo. Varias salidas a bolsa programadas se pospusieron debido a las condiciones del mercado.
Los datos macroeconómicos europeos siguen aventajando a los estadounidenses
Los valores cíclicos y de crecimiento generaron fuertes ganancias en Europa durante el mes de mayo. Los datos macroeconómicos europeos superaron las expectativas y batieron a los estadounidenses por la mayor diferencia que se ha observado en los últimos 5 años, lo que refuerza los argumentos a favor de invertir en Europa.
Los PMI preliminares siguieron subiendo, lo que dio apoyo al rebote derivado de la reapertura y a los valores cíclicos. Los bancos centrales también siguieron contrarrestando los riesgos inflacionistas, lo que provocó que los rendimientos de los bonos descendieran levemente, y pareció frenarse el rebote de las acciones de crecimiento frente a las acciones infravaloradas desde sus bajos niveles.
La última semana de mayo se saldó con las mayores captaciones semanales en renta variable europea desde febrero de 2018; en este sentido, se impuso una mentalidad general de “comprar aprovechando la caída” alentada sobre todo por la próxima ratificación del Fondo de Recuperación de la UE. La bolsa británica vivió gran cantidad de rumores de OPA, con cuatro operaciones que suman más de 1.000 millones de dólares durante la última semana de mayo, y en Alemania se cerró una fusión de varios miles de millones de euros entre dos inmobiliarias cotizadas en el DAX 30.
La renta variable estadounidense registró una leve subida durante el mes, con los grandes índices moviéndose cerca de máximos históricos. La inquietud en torno a la inflación ha alimentado en los inversores el miedo a que la Reserva Federal pueda cambiar su postura expansiva, pero parece que la Fed sigue teniendo algo de margen para mantener su política actual, ya que la subida de los rendimientos todavía no ha endurecido de forma sustancial las condiciones financieras internas ni perjudicado a los mercados ni a la economía en su conjunto.
La depreciación del dólar contrarresta los contagios y la inflación en Asia
El índice MSCI Asia-Pacific ex Japan subió un 1,2% en mayo, con lo que cerró en cotas similares al MSCI AC World. La inflación mayor de lo previsto en EE.UU. a comienzos de mes lastró las bolsas antes de que la depreciación del billete verde contribuyera a una vigorosa recuperación. Sin embargo, las rentabilidades se vieron afectadas por el repunte de los contagios de COVID-19 en países como Taiwán, Singapur, Tailandia y Malasia, la lentitud de la vacunación y los riesgos normativos en el sector tecnológico chino. El mercado de materias primas tuvo una enorme influencia en la evolución de la bolsa de Hong Kong.
La preocupación creciente por la erosión de los márgenes a causa de los precios de las materias primas y la inflación mundial dio pie a los reguladores chinos a redoblar sus esfuerzos por contener las fuertes alzas de estos productos. El índice Hang Seng cerró el mes con un avance del 1,5%. En China, la caída de las empresas de Internet supuso un gran lastre durante la primera parte del mes, pero posteriormente esta situación se revirtió con las inyecciones de liquidez en las bolsas cuando el gobierno abordó el problema de los precios de las materias primas y actuó contra las criptomonedas, provocando fuertes subidas del yuan frente al dólar estadounidense.
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El coronavirus y la crisis económica consecuencia de la pandemia no han detenido el irresistible crecimiento de Insigneo, que esta semana anunció en Linkedin haber alcanzado los 12.000 millones de dólares bajo administración, cifra que fue confirmada a Funds Society desde la firma.
“Este es un gran logro para nuestra firma para alcanzar la cifra AUM de 12.000 millones de dólares y no podríamos estar más felices. Este logro no sería posible sin los excelentes miembros del equipo de Insigneo que brindan un servicio de clase mundial y nuestros asesores financieros que confían en nosotros para respaldar sus negocios y clientes ”, expresó Javier Rivero, Chief Operating Officer de la empresa que brinda servicios a los asesores independientes.
En noviembre de 2020, el mismo Rivero confirmaba a Funds Society que cerraría el año con 25 asesores nuevos y 9.000 millones de dólares bajo administración. En 2019, Insigneo había alcanzado los 8.000 millones de AUM, con lo cual se puede decir que 2021 está siendo un año de fuerte crecimiento para la empresa.
Los últimos meses confirman un goteo continuo de nuevos financial advisors que se suman a la plataforma multi-custodia y de arquitectura abierta de productos de inversión. Funds Society ha venido siguiendo las adhesiones que tienen que ver con un movimiendo de los financistas hacia la esfera independiente, así como al cierre de las operaciones internacionales de Wells Fargo.
En marzo de este año, Insigneo estrenó nuevos locales en Miami, un total de 2.500 metros cuadrados situados en Brickell Avenue.
Actualmente la marca se encuentra en un proceso de cambio de liderazgo tras la salida pactada de su carismático director ejecutivo, Daniel de Ontañón, que al día de hoy se declara en transición profesional ( “on live” en inglés) en su perfil de Linkedin. Por el momento, está siendo reemplazado por Raúl Henríquez, presidente y co-fundador de Insigneo Financial Group.
iM Global Partner celebró en París una conferencia sobre las perspectivas para el mercado estadounidense. Para debatir sobre ello, dos de sus partners más relevantes, Scharf Investments y Dolan McEniry, expusieron sus visiones.
Por su lado, Philippe Uzan, CIO iM Global Partner, habló de la inflación y se planeó si estamos viendo un cambio de los tiempos ecomómicos en Estados Unidos.
“Recientemente hemos visto una aceleración de los precios en Estados Unidos, por lo que la gente habla de una inflación más fuerte. Sin embargo, hay mucha incertidumbre. Se puede ver en los pronósticos trimestrales de la Fed que en marzo pronosticaban 2.4% y en junio era 3.4% para el año 2021. Es un ejercicio difícil de predecir este año ya que ha sido un período tan inusual”, señaló.
“Si observa el IPC de todos los artículos menos alimentos, energía y automóviles y camiones viejos, el cambio anualizado de los últimos 3 meses está por encima del 5%. Incluso al eliminar estos elementos más volátiles, como los automóviles de segunda mano, es un movimiento significativo. Desde la década de 1980 no hemos visto estos niveles y tanta volatilidad”, añadió.
La verdadera pregunta, según el CIO de iM Global Partner es: ¿estamos viendo un cambio de régimen?: “Es un poco pronto para decirlo, pero en los últimos 15 años la inflación no ha sido un problema, de hecho, la gente estaba más preocupada por la deflación. No creemos que lleguemos a niveles de inflación como los observados en la década de 1970, pero creemos que estará por encima del 2%. Nuestro escenario es que, si hay un cambio de régimen, podríamos ver una inflación del 2,5-3% durante varios años y también considerablemente más turbulencias. Eso es para Estados Unidos, no es la misma situación en Europa.
Creemos que la Fed intentará hacer todo lo posible para asegurarse de que el mercado sea capaz de digerir los cambios futuros en la política monetaria. Por tanto, creemos que será un período más neutral para la renta variable, por lo que será un buen entorno para la gestión activa”.
Las acciones estadounidenses están caras
Eric Lynch, Managing Director, Scharf Investments y cogestor del fondo OYSTER US Value analizó la renta variable en Estados Unidos y fue taxativo: “Las acciones estadounidenses son caras. Si observa la relación precio-beneficio ajustada cíclicamente (CAPE) que se remonta a 1881. Si observa dónde nos encontramos actualmente, estamos en 36 veces. Eso es bastante caro. ¿Por qué miramos la cifra ajustada cíclicamente? Debido a que ha habido mucho ruido en los ingresos con la pandemia, debe suavizar esas distorsiones. Puede ver que el índice CAPE actual es el segundo más caro de todos los tiempos y el más caro desde el boom tecnológico. Así que esto nos da motivos para hacer una pausa y pensar en los riesgos”.
“¿Por qué el CAPE PE es tan alto? Bueno, las tasas de interés son realmente bajas y eso explica gran parte de este aumento. Si observa el rendimiento de las ganancias, tiene un rendimiento de ganancias a futuro del 4,5% frente al 1.5% de los rendimientos del Tesoro de EE. UU., por lo que aún obtiene un 3% más de su dinero de las acciones de EE. UU. en comparación con los bonos del Tesoro a 10 años. Esa es la prima de riesgo de las acciones. Eso suena bien, pero en realidad está en el nivel más bajo desde la crisis financiera. Por lo general, está más cerca del 4-5%. Así que es algo de lo que preocuparse. Otra cosa que preocupa es que los márgenes operativos se encuentran actualmente en el 13,7% y los promedios a largo plazo se acercan al 9-10%”, añadió.
Otro riesgo son las tasas impositivas. Las ganancias después de impuestos también son bastante altas debido a la reducción de Trump de la tasa del impuesto de sociedades del 35% al 21%.
Entonces, ¿cómo se llega a estos niveles?, se preguntó Erci Lynch: “Yo diría que llegas allí con una historia. Y EE. UU. está lleno de historias dinámicas, históricamente: la burbuja gigante que rodeó a la compañía de Mississippi en 1720, el boom ferroviario de la década de 1870 cuando el capital de inversión se utilizó mal y una cuarta parte de las empresas ferroviarias quebraron y el boom tecnológico de la década de 1990, entre otros. Todos estos fueron períodos de grandes cambios económicos, tecnológicos y / o sociales. Cada vez, ese cambio creó un gran optimismo y entusiasmo entre los inversores y atrajo enormes cantidades de capital de inversión. Sin embargo, el patrón común es que termina siendo demasiado dinero persiguiendo muy pocas buenas inversiones y demasiados inversores sufren».
Monedas digitales y SPAC: buenas historias de inversión
“Hoy, todavía hay buenas historias de inversión”, sostiene Eric Lynch: “Como en otros períodos del pasado, hay mucha innovación y optimismo. Hay innovación financiera con cosas como monedas digitales y SPAC. La cantidad de monedas digitales que flotan es bastante grande: alrededor de 1 billón de dólares. Los SPACS son, por su propia naturaleza, historias en sí mismas. Normalmente, las empresas cuando realizan una oferta pública inicial tienen que ser bastante conservadoras desde el punto de vista financiero en sus divulgaciones. Sin embargo, los SPAC, debido a una laguna regulatoria, pueden presentar historias de crecimiento estimado y contar historias de manera efectiva”, señaló el gestor.
Rotación hacia la calidad
“También las revisiones de ganancias son una señal. A principios de este año, de enero a marzo, observamos un aumento de las revisiones de ganancias. Eso ahora se está estabilizando. Cuando llega a la mitad del ciclo, cuando el crecimiento de la recuperación económica y las tasas de crecimiento de revisión de ganancias al alza alcanzan su punto máximo, generalmente tiene una rotación de acciones cíclicas a acciones de calidad, y eso es lo que estamos viendo. Muchas de las áreas más cíclicas, como el transporte, los materiales y los medios de comunicación y el entretenimiento, están negociando un 10% de descuento en sus picos recientes.
Así que estamos posicionando la cartera, donde hay atractivas oportunidades de valoración entre esta barra de acciones tecnológicas de crecimiento y las operaciones de valor cíclico profundo. El comercio de pesas, en vigor desde hace casi un año, muestra algunos signos de fatiga. En el medio hay un lugar menos emocionante, pero tiene una mejor relación calidad-precio «.
Ejemplos de stock
“¿Qué tipo de acciones nos gustan?”, el Managing Director, Scharf Investments señaló que “Temáticamente, la salud es el único sector donde el promedio a largo plazo es barato. Se debe a un patrón estacional que vemos vinculado a los ciclos de elecciones presidenciales. Los inversores temen que una mayor regulación reduzca la rentabilidad y que limite la inversión en investigación y desarrollo. Por lo general, ese miedo no se materializa.
Mientras tanto, también nos gustan las áreas de mayor calidad dentro de ciertas industrias más cíclicas. Por ejemplo los servicios financieros. Los bancos ya no son tan baratos y, como siempre, presentan riesgos para el inversor debido a la opacidad de sus balances. Sin embargo, los suscriptores de seguros de alta calidad son interesantes, ya que no se les ha subido la oferta en la ejecución cíclica del valor. Al igual que los bancos, las compañías de seguros se benefician del aumento de las tasas de interés”.
“Dentro de los industriales, hay nombres de calidad relativamente superior que son baratos y atractivos, a diferencia de los nombres más cíclicos que han subido desde el otoño pasado. Por ejemplo, nos gustan los nuevos nombres de cartera dentro de los servicios de ingeniería de infraestructura, mobiliario de oficina y mantenimiento de edificios residenciales. Todos cotizan a múltiplos P / U menores que el sector industrial, pero ofrecen ganancias más resistentes en cualquier clima económico «, concluyó.
Un momento de paciencia, no de buscar rendimientos
Roger McEniry, miembro gerente de Dolan McEniry Capital Management – sobre renta fija y co gestor del OYSTER US CORE PLUS, explicó cómo se están adaptando a la coyuntura actual: “En junio de 2021, nuestras carteras en nuestros 5 productos están muy a la defensiva. Hemos vendido todo lo que conlleva mucho riesgo y nos sentimos atraídos por valores que son valores muy líquidos, de modo que la próxima vez que haya una gran conmoción en el mercado podamos vender y redistribuir en los valores con los que nos sentimos más cómodos.¿Qué estamos comprando? Lo mejor de alto rendimiento, lo peor de grado de inversión donde puede cazar y pescar y encontrar valor. No está ahí ahora, pero lo estará de nuevo en el futuro, por lo que estamos preparados en nuestras carteras para poder hacer la transición de nuevo a esas a medida que avancemos”
“Así que es un momento de paciencia en nuestro mercado, no de buscar rendimiento. Tengo la edad suficiente para saber que es una tontería”, dijo McEnriy.
“Seguimos invirtiendo en bonos corporativos, pero los más seguros, de alta liquidez, donde el riesgo / rendimiento está más equilibrado. Siempre somos neutrales en cuanto a duración, nunca somos de corta o larga duración, no apostamos sobre cuándo subirán o bajarán las tarifas. Nosotros mismos evaluamos el riesgo crediticio y el precio relativo que se le atribuye. No hay rotación de sectores, a gestión de la duración. No invertimos en cosas que no entendemos. Nuestro santo patrón es Warren Buffet. Ponemos dinero en el mejor valor que podamos encontrar. Tendemos a hacerlo bien en períodos de tasas de interés en alza y eso está en la mente de los inversores en este momento. Se acerca la inflación, no puedo decirte cuándo. En los EE. UU., las tasas de incumplimiento son muy bajas y esa es una de las razones por las que la gente es complaciente. Creo que volverán a funcionar como siempre lo han hecho en la historia y la gente se quemará”, añadió.
Foto cedidaRafael Castellanos, director ejecutivo de Productos de Inversión de Credicorp Capital Asset Management. Rafael Castellanos, director ejecutivo de Productos de Inversión de Credicorp Capital Asset Management
Ya han pasado más de seis años desde que la administradora Credicorp Capital Asset Management llevó su primer fondo a su plataforma de Luxemburgo, y desde entonces han estado potenciando su estrategia de internacionalización. Recientemente, dieron un paso más en esa dirección, migrando un fondo de renta fija al país europeo.
Se trata de un vehículo de deuda corporativa latinoamericana de corta duración, con un plazo promedio de un año, que apunta a competir con las posiciones en money market de los portafolios.
Según explica el director ejecutivo de Productos de Inversión de la firma, Rafael Castellanos, el fondo Latam Short Duration fue creado en 2006 como una alternativa para sus clientes de banca privada.
La estrategia, anclada en deuda corporativa de corta duración, apunta a entregar bajos niveles de volatilidad a los inversionistas, pero a la vez ofrecer una mejor rentabilidad que los productos de money market. “La búsqueda de yield en el mundo está complicada. Por todas las coyunturas que han habido, encontrar algo de buena calidad con una duración corta es algo que los clientes ven con buenos ojos”, indica Castellanos.
En abril de este año, en línea con el esfuerzo de Credicorp de internacionalizar sus productos, decidieron trasladar el vehículo de inversión, desde las Islas Caimán a Luxemburgo, donde ya tenían otros tres fondos listados.
Luxemburgo
La decisión de migrar el fondo responde a un interés de los clientes de Credicorp Capital y el tamaño que ha adquirido el vehículo, que actualmente tiene un AUM de 176 millones de dólares.
“La plataforma de Luxemburgo es una plataforma cara, entonces sí necesitas cierto tipo de escala o un plan bien definido para poder crecer un fondo en Luxemburgo”, comenta Castellanos, quien destaca las “cañerías” que ha establecido la firma latinoamericana en mercados desarrollados trabajando con plataformas como Allfunds y Pershing.
En esa línea, el ejecutivo resalta el potencial de crecimiento del fondo Latam Short Duration, augurando que el patrimonio del vehículo podría saltar a los 300 millones de dólares en el corto plazo. “Probablemente antes de fin de año”, vaticina.
Sobre los inversionistas a los que apunta este fondo, inicialmente se trataba de inversionistas latinoamericanos, pero recientemente han visto un mayor interés por parte de capitales europeos.
“Al comienzo pensamos que probablemente los clientes europeos van a ir más por estrategias más largas, pero las alternativas que tienen para la parte de cash o la parte muy conservadora no están rindiendo nada”, indica Castellanos, agregando que mientras que los productos de money market están rentando en torno a lo 6 puntos base, el vehículo de Credicorp ronda los 60 puntos base.
Latam Short Duration llega a complementar la oferta de fondos internacional de la firma de capitales peruanos, que ya cuenta con otros tres vehículos: Latam Corporate Debt, con una estrategia de renta fija high yield; Latam Investment Grade, de renta fija con grado de inversión; y Latam Equities, de renta variable.
La cartera
Si bien América Latina tiene su cuota de turbulencia, especialmente en un momento en que el vecindario se ha visto especialmente golpeado por la pandemia de COVID-19 y episodios de volatilidad política en algunos países, en Credicorp Capital destacan que la resiliencia de su sector corporativo podría ser una oportunidad para inversionistas.
“La salud de las empresas en Latinoamérica está mucho mejor. Puedes conseguir un yield interesante, mejor que el yield que conseguirías en una empresa en Estados Unidos, por ejemplo, con un riesgo mayor”, indica el Castellanos.
En términos concretos, la cartera del fondo está cargada principalmente a deuda de los sectores financiero y de materiales básicos, con un posicionamiento de 34% y 16%, respectivamente, al cierre de mayo. Otras posiciones relevantes son instrumentos gubernamentales, donde invierten un 10% de sus activos; servicios básicos, con 8%; telecomunicaciones y consumo no cíclico, con 6% cada uno.
A nivel de diversificación geográfica, la principal apuesta es Chile, con un 35%, mientras que el 18% del fondo está invertido en México, el 18% en Estados Unidos, 10% en Perú, 6% en Panamá y 5% en Colombia.
Fuera de algunas apuestas en instrumentos estadounidenses, las principales posiciones del vehículo son Orbia Advance, Inversiones CMPC, Telefónica Chile, Banco Santander México y Falabella.
En su revisión semestral, la calificadora MSCI penalizó al mercado argentino por los controles de capital: lo reclasificó dos categorías por debajo, desde un estatus de “Mercado Emergente” hacia uno de “Mercado Independiente”. Los expertos de la firma financiera Criteria analizan las consecuencias para la renta variable local, que venía recuperándose en dólares en el último bimestre.
¿Qué significa este downgrade?
“En la práctica, que compañías cómo YPF, Adecoagro o Globant -que estaban incluidas en los índices EM de MSCI- sufrirán desinversiones. Pero más allá del cierre de posiciones, empresas locales en su conjunto no podrán gozar de los flujos pasivos que suelen recibir los mercados que sí están incluidos en los índices MSCI”, explican desde Criteria.
Esto es porque los productos de MSCI funcionan como una guía o referencia para el mercado global, donde algunos fondos de inversión replican automáticamente los índices de MSCI y sus activos. Con su categoría de “Mercado Independiente”, Argentina y sus empresas ya no estarán incluidas en ese grupo selecto.
“En lo inmediato, el impacto por salida de fondos no debería ser tan significativo. Estimaciones de mercado calculan entre 300 y 550 millones de dólares la desinversión “obligada”. Sin embargo, el sentimiento alcista que predominaba desde mayo se vio fuertemente afectado”, añaden.
¿Recuperación interrumpida? Empresas argentinas que cotizan en EE.UU. sufren el mayor impacto
El S&P Merval se retrotrajo en la última semana, y tanto la negociación con el Club de París como el downgradede MSCI agitaron el frágil esquema de “pax cambiaria”. Los papeles de empresas argentinas en Estados Unidos sufrieron el mayor impacto. YPF cayó un 4% en el período, mientras que Grupo Galicia y Banco Macro lo hicieron en un 3% y 4,5%, respectivamente.
“Mercado Emergente” es una calificación que le costó a Argentina casi 10 años conseguir
En orden descendente, las categorías de MSCI son “Mercados Desarrollados”, “Mercados Emergentes”, “Mercados de Frontera” y “Mercados Independientes”. Normalmente, MSCI usa la etiqueta de “Independiente” para aquellos mercados relativamente nuevos para la calificadora, o bien mercados Emergentes o de Frontera que sufrieron un deterioro significativo
Argentina recuperó su lugar en la “Segunda división” en junio de 2018 (efectivizada en 2019), cuándo previo al estallido de la crisis cambiaria, elementos favorables para los inversores contribuyeron al “ascenso”. Argentina era mercado de “Frontera” desde que fuera degradado en 2009.
En 2018, MSCI consideró que la remoción de controles, entre ellos el cepo cambiario y de capitales, constituyó un factor central para volver al índice de emergentes. Arabia Saudita fue el otro país que ascendió entonces, y junto a Argentina pasaron a formar parte de un conjunto de mercados como China, Brasil, Colombia, México o Rusia.
Esta vez, Argentina queda en un pelotón compuesto por países como Jamaica, Panamá y Trinidad y Tobago en la región.
¿Qué se necesita para ascender?
La accesibilidad al mercado es un elemento central para la calificadora. Argentina podría retomar su estatus de “Frontera” más adelante. Sin embargo, es posible que sea necesario remover controles sobre mercados cambiarios y financieros para acceder a esa categoría.
Los analistas de Criteria piensan que el segundo semestre del año será más difícil para Argentina debido a los vencimientos de deuda que tiene por delante, el proceso para las elecciones legislativas previstas en noviembre y las necesidades de gasto, históricamente elevadas en el segundo semestre.
Además, “el crecimiento económico de finales de 2020 empieza a desacelerarse como resultado de una economía en modo “segunda ola”. Las restricciones de movilidad y una menor apertura comercial podrían afectar el volumen de ventas de las empresas”.
El «temor a perderse algo» está muy presente en la inversión. Y resulta difícil ignorar un activo que ha ganado más de un 500.000% en solo unos años, suscitando llamativos comentarios de Elon Musk y Warren Buffet, entre otros.
El bitcoin y otras criptomonedas han captado el interés de los inversores, y han colocado a los profesionales financieros en el centro de un debate cada vez más intenso sobre la conveniencia de lanzarse al ruedo o mantenerse al margen.
Los profesionales financieros pueden verse tentados a descartar el bitcoin como moda pasajera y a decir a los clientes que no resulta apropiado para sus carteras. Pero es posible que a algunos no les baste con esta respuesta. Además, la propia pregunta ofrece al profesional una importante oportunidad para entender mejor la tolerancia al riesgo de sus clientes.
«Si tienes un cliente que quiere comprar bitcoins y te limitas a decirle que no lo haga, no le estás dando un buen servicio», señala Barbara Burtin, analista de renta variable de Capital Group especializada en el sector bancario. «De hecho, comprar una pequeña cantidad de bitcoins le puede servir de aprendizaje».
¿Cuáles son las principales cuestiones que debemos tener en cuenta cuando hablamos de criptodivisas con nuestros clientes? Algunos de los profesionales de Capital Group que han estudiado las criptomonedas nos ofrecen las cuatro ideas que mencionamos a continuación:
1. Propón ciertos límites y plantéalo como una experiencia de aprendizaje
Es fácil que los inversores extrapolen que 100.000 dólares invertidos en bitcoin hace cinco años valdrían más de 14 millones hoy en día. Pero es tu responsabilidad explicarles que estos espectaculares resultados históricos no permiten predecir la rentabilidad futura.
Dada la extrema volatilidad de la criptodivisa, podrías aconsejar a aquellos clientes que están convencidos de invertir en ella que no dediquen a dicha inversión más del 1% de su cartera, señala Burtin. «Si el cliente insiste en que quiere invertir su dinero en bitcoin, aconséjale que no invierta más de lo que puede permitirse perder», añade.
Además, si el inversor acaba comprando una pequeña cantidad de criptodivisas, le puede servir de experiencia de aprendizaje, señala Burtin. El hecho de vivir la experiencia en primera persona es una forma de que los clientes se animen a aprender sobre las criptodivisas, y también es un buen modo de evaluar su verdadera tolerancia al riesgo y de observar su reacción a un nivel elevado de volatilidad de los mercados.
2. Explica cuáles son los principales riesgos
Según Douglas Upton, analista de inversión en renta variable de los sectores de la minería y la metalurgia, algunos clientes podrían replantearse su intención de invertir en bitcoin si conocieran sus limitaciones.
Riesgo 1: El bitcoin resulta poco práctico como medio de intercambio desde el punto de vista de los recursos. La oferta de bitcoin es limitada, y solo es posible extraer nuevos bitcoin con potentes sistemas informáticos que procesan algoritmos. El proceso requiere tanta capacidad de procesamiento que se calcula que la minería de criptodivisas consume aproximadamente el 0,6% de la electricidad mundial, más que toda Argentina, según el índice de consumo eléctrico de bitcoin desarrollado por el Centro de Finanzas Alternativas de la Universidad de Cambridge. A medida que el precio sube, a los especuladores les resulta más rentable instalar ordenadores de gran potencia para llevar a cabo las operaciones de minería. Y si continúa subiendo, también aumentará el consumo de electricidad, especialmente en lugares en los que la generación de energía se basa en el carbón, lo que genera un gran nivel de emisiones de CO2, señala Upton.
Riesgo 2: No parece probable que los gobiernos vayan a permitir un crecimiento sin control del bitcoin, afirma Upton. «El bitcoin se propone reemplazar a las divisas soberanas», añade. «Su proliferación podría reducir la capacidad de los gobiernos y los bancos centrales para fijar la política monetaria y para gravar la riqueza y las ganancias». Por lo tanto, los legisladores de todo el mundo pueden optar por dificultar el uso del bitcoin. Corea del Sur ha aprobado recientemente una nueva legislación para regular las criptodivisas con el fin de reducir el posible blanqueo de capitales y otras actividades ilegales. China, que ya tomó medidas contra las criptodivisas en el pasado, acaba de introducir su propia divisa digital, y es posible que Estados Unidos acabe siguiendo su ejemplo y ponga en marcha el «dólar digital».
Riesgo 3: El bitcoin no es un activo que permita almacenar valor de forma estable. Algunos inversores pueden sentirse atraídos por las criptomonedas al considerarlas un activo en el que almacenar valor, pero ya ha habido algunos casos de robo de bitcoins. Algunos propietarios han perdido el acceso a sus fondos al perder u olvidar sus claves digitales privadas. Como la criptodivisa no está controlada por ninguna autoridad central, no se le puede pedir ayuda a nadie.
Riesgo 4: «Carry» negativo.Según Upton, los inversores reciben intereses por mantener su inversión en la mayoría de las principales divisas, incluido el dólar, pero eso no ocurre en el caso del bitcoin, ya que los inversores que mantienen su inversión pueden perder los intereses ganados. Lo mismo ocurre con el oro. Es lo que se conoce como «carry» negativo, que significa que los inversores pueden perder dinero solo por mantener su inversión en el activo.
Riesgo 5: El bitcoin no funciona siempre como cobertura frente al riesgo de la renta variable estadounidense, señala el analista de divisas de Capital Group Jens Sondergaard. Los defensores del bitcoin suelen afirmar que la inversión en la criptodivisa puede ofrecer una cierta protección en periodos de caída de los mercados de renta variable. Aunque así ha ocurrido en algunas ocasiones, el bitcoin no ofreció una cobertura eficaz durante el periodo bajista que se registró a finales de febrero y en marzo de 2020. El precio cayó con fuerza, para repuntar más adelante y registrar una fuerte subida a continuación. «Aún no está claro que el bitcoin pueda actuar como cobertura», señala Sondergaard. «Los inversores han de ser cautos a la hora de imaginar cómo puede evolucionar la divisa en distintos entornos de mercado».
3. Reconoce el potencial de la tecnología subyacente
Tal y como afirma Ninou Sarwono, especialista en tecnologías emergentes de Capital Group, aunque es cierto que el bitcoin y otras criptodivisas entrañan grandes riesgos, también existen innovaciones revolucionarias.
Innovación 1: «Blockchain». El bitcoin sería una primera aplicación del «blockchain», una tecnología subyacente que genera libros de registro digitales que se pueden compartir en redes públicas o privadas y que se utilizan para hacer un seguimiento de las transacciones. Estos registros se generan a partir de las transacciones realizadas, son aprobados por los participantes de dichas redes y grabados como bloques de información. Los bloques de transacciones se van acumulando y se encadenan de forma segura a transacciones anteriores. Otros interlocutores pueden compartir estas cadenas de datos y añadir otras nuevas, ofreciendo así una forma más fácil y eficaz de gestionar las transacciones financieras.
Son muchas las grandes instituciones financieras que ya utilizan la tecnología subyacente al bitcoin. Tal y como señala Sarwono, independientemente de cuál sea el destino del bitcoin, el futuro del «blockchain» parece muy prometedor.
Innovación 2: Ofertas Iniciales de Criptomonedas (ICO, por sus siglas en inglés). Las ICO son un mecanismo que permite a las empresas recaudar dinero para sus operaciones con criptodivisas. El dinero recaudado financia nuevos proyectos y los compradores reciben «vales» («tokens»), que en muchos casos se pueden negociar o utilizar para comprar bienes y servicios de la empresa emisora. Los vales son similares a los puntos de recompensa de los sistemas de fidelización, señala Sarwono.
Estas innovaciones podrían cambiar la forma en que las empresas obtienen dinero y ampliar el conjunto de empresas disponibles para la inversión. Pero esta posibilidad vuelve a tener sus inconvenientes. Los reguladores gubernamentales han advertido de que las ICO no están registradas, por lo que pueden ser objeto de fraude. De hecho, ya ha habido varios problemas relacionados con estos vehículos.
Innovación 3: Nuevas alternativas para algunas partes del mundo. El atractivo de las criptodivisas tiende a ser mayor en países con divisas menos estables, señala Burtin. Como el oro, las criptodivisas pueden considerarse un activo para almacenar valor. La regulación permitiría mantener los beneficios que ofrecen las criptomonedas y controlar los aspectos negativos.
4. Utiliza la inversión en bitcoin para entender mejor la psicología del inversor
Aunque desaconsejar la inversión en bitcoin o en cualquier otra criptodivisa podría parecer lo más prudente, también son varios los motivos que aconsejan estudiar las distintas opciones. La mejor de las razones es la de entender la psicología del inversor.
Si un cliente invierte en bitcoin, puedes observar cómo reacciona a los niveles elevados de volatilidad de los mercados. Se trata de una forma valiosa y realista de entender la verdadera tolerancia al riesgo, más allá de lo que podemos encontrar en una encuesta estándar a los clientes, señala Burtin. Ese conocimiento de la psicología de un cliente puede resultar útil a la hora de elaborar un plan de asignación de activos para su cartera.
«El comportamiento es muy importante a la hora de invertir», señala. «No estamos hablando solo de bitcoin. Se trata de un experimento social».
