Mutuactivos considera que, tras las recientes correcciones, la bolsa cotiza a múltiplos atractivos en términos relativos, lo que la convierte en uno de los activos de riesgo más interesantes para invertir. En su revisión de carteras de cara al tercer trimestre del año, la gestora opta por mantener su estrategia polarizada en renta variable, que combina la apuesta por valores cíclicos europeos y de crecimiento de Estados Unidos.
“Sectorialmente creemos que los movimientos de la deuda seguirán generando rotación y la queremos aprovechar”, comenta Ignacio Dolz de Espejo, director de soluciones de inversión y producto de Mutuactivos. En concreto, la gestora de Mutua Madrileña ve potencial en títulos nacionales, como IAG, Merlin, Enagas o Amadeus, y en otros internacionales, como Alphabet o Facebook. A nivel sectorial, reafirman su apuesta por las compañías de semiconductores y ligadas a la transición energética.
El escenario de fuerte crecimiento, inflación al alza, pero moderándose a medio plazo, y tipos bajos es positivo para los activos de riesgo. “Aunque hay que tener en cuenta que la valoración de estos activos sigue muy elevada, al igual que lo es el posicionamiento de los inversores”, comenta Dolz de Espejo.
Entre las nuevas decisiones de inversión adoptadas por Mutuactivos destaca el incremento táctico del peso de la renta variable japonesa en cartera. “Es un mercado que se ha quedado atrás, cotiza a múltiplos atractivos en términos relativos y está bastante poco presente en las carteras de los inversores institucionales. Además, la inversión en divisa local aumenta el sesgo defensivo de la apuesta, ya que el yen es un activo refugio que se suele comportar bien cuando hay caídas importantes de la bolsa”, comenta Dolz de Espejo.
Deuda gubernamental china
En renta fija, Mutuactivos espera tipos más altos de cara a final de año, por lo que han aumentado su apuesta por la tendencia al alza de la rentabilidad de la deuda a largo plazo de Estados Unidos. Consideran que la renta fija corporativa seguirá muy soportada por las compras de los bancos centrales. No obstante, mantienen altos niveles de liquidez para poder comprar si surgen nuevas oportunidades en el mercado.
Como novedad, a largo plazo ven una oportunidad en la deuda gubernamental china por su atractiva remuneración combinada con una baja correlación con la deuda de países desarrollados. “Queremos elevar el peso en cartera de este activo poco a poco”, señala Dolz de Espejo.
Crecimiento económico
En cuanto a análisis macro, Mutuactivos estima que la reapertura de la economía, la inmunización progresiva de la sociedad y unas condiciones fiscales y monetarias muy beneficiosas están generando un fuerte crecimiento de la economía. “Creemos que dicho ritmo se mantendrá este año y que Europa cobrará protagonismo a medida que se levanten las restricciones. La variante delta del COVID podría frenar la recuperación si se volviese muy virulenta. Pero, por ahora, y a pesar de ser aún más contagiosa, la elevada inmunización de la población está consiguiendo que el número de hospitalizaciones y muertes sea proporcionalmente reducido. Con todo, algunos indicadores adelantados ya empiezan a relajarse apuntando a una desaceleración el año que viene. Será clave que la economía, tras el impulso recibido, mantenga un crecimiento sano y no tan anémico como el de los años anteriores”, añade Dolz de Espejo.
En cuanto a la inflación, desde Mutuactivos consideran que, aunque se mantendrá alta, lo lógico es que vaya disminuyendo poco a poco al dejar de compararse la situación actual con la del peor momento de la pandemia. “Hay factores importantes, como las estrecheces del mercado laboral, el precio de los coches usados y el alquiler de vivienda que podrían alterar las expectativas y generar sorpresas los próximos meses por lo que preferimos no poner todos los huevos en la misma cesta y preservar la agilidad”, matiza.
En la gestora opinan que a las expectativas de inflación les queda menos recorrido al alza que a los tipos. “Aunque mantenemos nuestra inversión en inflación (bastante menor que hace unos meses), vamos a incrementar la apuesta por tipos más elevados (corto de deuda de Estados Unidos)”, concluye.
Cinco años después del lanzamiento de su primer fondo de bonos verdes, NN Investment Partners (NN IP) celebra haber alcanzado los 4.000 millones de euros en activos bajo gestión (AuM) en sus estrategias de bonos verdes. Este hito refuerza la convicción de la gestora de que son una propuesta atractiva para los inversores de renta fija que buscan un impacto medioambiental positivo. En menos de una década, los bonos verdes han pasado de ser un mercado de impacto de nicho a uno de los segmentos más dinámicos del mercado principal.
NN IP identifica tres factores que sustentan el creciente interés de los inversores institucionales por los bonos verdes. En primer lugar, su toma de decisiones está cada vez más impulsada por el deseo de hacer frente al cambio climático. En segundo lugar, el crecimiento del mercado tanto en el espacio corporativo como en el soberano está facilitando la diversificación sectorial. Cada vez más empresas industriales, de comunicación y tecnológicas recurren al mercado de bonos verdes para financiar proyectos ecológicos, en lo que tradicionalmente era el dominio de los sectores financiero y de servicios públicos.
Por último, los inversores son cada vez más conscientes del mejor rendimiento de los bonos verdes frente a los no verdes y de las oportunidades de utilizarlos para sustituir al menos una parte de su asignación de créditos no verdes. Esta evolución se suma a la creencia de que todo inversor de renta fija puede financiar un cambio positivo y a la vez generar un sólido rendimiento financiero.
Continúa el crecimiento
La trayectoria de fuerte crecimiento del mercado de bonos verdes en el segundo semestre de 2020 ha continuado en 2021. La emisión de bonos verdes alcanzó un nuevo máximo mensual en marzo, con 58.000 millones de euros, superando ampliamente el anterior récord de septiembre de 2020 (44.000 millones de euros).
«Estoy orgulloso de ver el continuo y creciente interés en nuestras estrategias de bonos verdes”, señaló Bram Bos, gestor principal de la cartera de bonos verdes de NN Investment Partners. “Desde que empezamos a participar en este mercado en 2014, hemos creído que la asignación a este segmento permite a los inversores tener un impacto medioambiental sin sacrificar la liquidez y la rentabilidad”.
También subrayó que a lo largo de los años han desarrollado y perfeccionado su enfoque a medida que el mercado ha crecido y se ha vuelto más sofisticado, sin que se viese alterada esa creencia fundamental. “Aunque ya era posible que los inversores en renta fija sustituyeran parte de su exposición al crédito por bonos verdes, el mercado actual les da muchas más posibilidades de hacerlo que hace tan sólo uno o dos años», añadió.
El mercado sigue diversificándose rápidamente, con la entrada de nuevas etiquetas como los bonos de transición, los bonos vinculados a la sostenibilidad y los bonos sociales. Esto ofrece a los inversores tanto oportunidades como una nueva serie de retos. Mientras que los bonos verdes están muy centrados en lograr un impacto medioambiental, la atención hacia las cuestiones sociales está aumentando. NN IP cree que los bonos sociales proporcionarán oportunidades futuras para que los inversores contribuyan a abordar cuestiones de este tipo utilizando estructuras de productos que están estrechamente alineadas con los bonos verdes.
Douglas Farquhar, gestor de la cartera de clientes de bonos verdes de NN Investment Partners, indicó: «En NN IP aplicamos un estilo de inversión disciplinado que se caracteriza por un bajo error de seguimiento, lo que conduce a una rentabilidad de la inversión consistente y estable. Este enfoque significa que nuestras estrategias de bonos verdes ofrecen beneficios tanto a los inversores de impacto como a los de renta fija tradicional”.
El claro enfoque de crear e informar sobre el impacto ha merecido varias etiquetas de inversión responsable y premios de agencias independientes, como MSCI AA, 4 globos Morningstar, Scope AA+, Towards Sustainability (Bélgica) y Greenfin (Francia). “La experiencia y la posición de NN IP en el mercado nos ha permitido desarrollar sólidas relaciones con emisores corporativos y gubernamentales», explicó Farquhar.
El 5 de julio de 2021, NN IP publicó su Informe de Impacto de los Fondos de Bonos Verdes para 2020. El documento resume los aspectos más destacados para 2020 y detalla cómo cada fondo de esta gama de productos logra el impacto a través de sus inversiones en bonos corporativos y soberanos. Para leer el texto completo haga clic aquí.
Pixabay CC0 Public Domain. Duraciones cortas y gestión activa: así plantea Allianz GI su principal estrategia de bonos
De cara al segundo semestre de 2021, los gestores de Allianz GIobal Investors señalan que las carteras se enfrentarán a un entorno marcado por unas economías divergentes, unas valoraciones elevadas y por el fantasma de la inflación. En este contexto, los inversores de renta fija vuelven a plantearse cómo posicionarse. En opinión de la gestora, las primas de riesgo actuales ofrecen escasas oportunidades claras, de forma que la clave radica en mantener un posicionamiento direccional neutral, concentrando su gestión activa en apuestas de valor relativo.
En opinión de Mike Riddell, gestor del fondo Allianz Strategic Bond, será importante vigilar la inflación. “Entendemos la narrativa de la inflación y su carácter transitorio, pero el mercado está poniendo en precio que la inflación será mucho más elevada. Consideramos que esto es algo temporal ya que llevamos dos años en deflación, lo cual choca con las expectativas de inflación actuales”, apunta.
El segundo aspecto que preocupa al gestor son las valoraciones, especialmente en el crédito tanto en investment grade como en high yield. En este sentido argumenta que la renta fija presenta escasas oportunidades, puesto que “muchos activos están caros o muy caros, y es difícil encontrar buenas opciones con una asimetría interesante”. Riddell se define como “inversor value” e insiste en que solo tomará posiciones direccionales en riesgo a largo plazo cuando las valoraciones vuelvan a niveles atractivos. En crédito está en una posición especialmente vulnerable ante cualquier evento de volatilidad, ya sea provocado por una reducción de los estímulos de los bancos centrales o cambios en el apetito de riesgo inversor.
Donde sí encuentra atractivo es en la renta fija de mercados emergentes. “La deuda emergente está barata en términos históricos relativos, en especial encontramos valor en los bonos gubernamentales en moneda local. Los activos emergentes ofrecen el binomio rentabilidad riesgo más atractivo actualmente, con oportunidades concretas que se pueden explotar tanto a través de divisas como en tipos”.
Por último, Riddell advierte que no podemos ignorar las decisiones que están tomando los bancos centrales, porque el mercado ha pasado de descontar un horizonte sin subidas de tipos a anticipar uno en el que habrá alzas todos los años. En su opinión, esta circunstancia ha llevado a muchos bonos gubernamentales a estar sobre valorados
Cinco años de recorrido
Según la experiencia de Riddell, los inversores de renta fija se sienten más cómodos con un fondo que sea flexible, capaz de adaptar rápidamente sus posiciones hacia terreno defensivo en momentos de contracción del mercado y, al mismo tiempo, lograr sacar partido de los escenarios alcistas. El fondo que él gestiona y que cumple ahora cinco años desde su lanzamiento, Allianz Strategic Bond, ha demostrado su capacidad para alcanzar sus tres objetivos: rentabilidad, descorrelación y asimetría. Para ello, “no dudamos en utilizar instrumentos que a menudo son pasados por alto por otros vehículos de la categoría”.
En palabras del gestor: “Elegimos cuándo tomar riesgo y en qué forma tomarlo, manteniendo una correlación 0 con la renta variable. Por ejemplo, durante el segundo y tercer trimestre del año pasado estábamos muy positivos con los bonos corporativos, y ahora mismo pensamos que el crédito es un activo que está muy caro. Esta flexibilidad y gestión activa nos permite tener una cartera muy diversificada y en momentos en que el mercado cae, nuestro fondo se comporta de forma diferente”.
Pixabay CC0 Public Domain. Bestinver extiende la rebaja del mínimo de aportación inicial a todos sus fondos
Bestinver ha anunciado que rebaja el mínimo de inversión inicial a 100 euros del resto de sus fondos, después de hacerlo a principios de año para el fondo Bestinfond, Bestinver Patrimonio y Bestinver Renta. Sin embargo, se excluyen sus fondos de inversión libre (Bestinver Hedge Value Fund y Bestinver Tordesillas) y su fondo de infraestructuras. Esta rebaja se materializará en septiembre.
Durante la presentación de su carta trimestral, la firma ha aprovechado para anunciar las últimas novedades de su negocio, pero también de sus equipos. En concreto ha comunicado queRaquel Martínez, quien ya llevaba cuatro años en la casa, se incorporará a la gestión del fondo Bestinver Megatendencias.
Esta carta trimestral ha traído interesantes reflexiones. En primer lugar, la entidad considera que durante estos últimos meses ha habido una continuación de las dinámicas que llevamos viendo desde principio de año, es decir, una recuperación económica cada vez más asentada y un “magnífico” comportamiento de los mercados de renta variable. “Evidentemente, si uno escarba en la superficie bursátil encontrará geografías, sectores o compañías cuyo desempeño no ha sido excelente. Son más la excepción que la norma. Es indudable que la tendencia general es marcadamente positiva”, insisten.
Tomás Pintó, director de renta variable internacional, ha señalado que estamos en un ciclo económico bastante “dulce”, empujado por el ritmo de vacunación y la apertura. En Europa, además, considera que se verá endulzado por la llegada de los fondos europeos de reconstrucción. Las políticas monetarias, sin embargo, siguen siendo, a ojos del equipo de inversión, excepcionalmente expansivas, a pesar de las evidentes presiones inflacionistas que afloran cada día en la economía.
“Los banqueros centrales perciben estas tensiones como un fenómeno transitorio y estiman que sigue siendo apropiado inyectar en los mercados miles de millones de euros cada día. En los próximos trimestres podremos juzgar si están siendo juiciosos, imprudentes o simplemente rehenes de un enorme nivel de deuda que requiere tipos cero para no engullir el funcionamiento del sistema. Ciertamente tienen un trabajo muy complicado”, advierten.
Ante la incertidumbre existente, el experto ha insistido en que lo mejor es tener buenas compañías a buenos precios. “Es un escudo para cualquier incertidumbre. Conocer los modelos de negocio es importante e integrar los criterios ESG nos ha ayudado a conocerlos y valorarlos mejor”, ha apuntado.
Sobre las correcciones que hemos visto últimamente, el experto ha señalado que el mercado no puede ser lineal nunca y, a pesar de que la mayoría de los mercados están en máximos históricos, el equipo de Bestinver considera muy importante hablar de ellas. Además, ven las correcciones como oportunidades para comprar negocios atractivos con rentabilidades atractivas. “En la renta variable cuando hay pánico o caen los mercados los inversores intentan vender o no comprar, pero los buenos negocios en épocas de crisis o recesión salen mucho más reforzados porque los débiles desaparecen”, apunta Pintó. “Trazar un plan para cuando éstas lleguen, que llegarán, debe hacerse desde el sosiego, no desde la inquietud”.
Este contexto, según los expertos de Bestinver, es positivo para la inversión. “Estamos preparados, tenemos la despensa llena de ideas. Creemos que tenemos la cartera suficientemente equilibrada para navegar todo tipo de situaciones”, ha señalado Pintó.
Foto cedidaNick Hayes, responsable de asignación de activos en las estrategias de retorno total y renta fija de AXA Investments Managers. Nick Hayes
La estrategia Global Strategic Bonds, gestionada por Nick Hayes, responsable de asignación de activos de Total Return y Fixed Income Asset Allocation de AXA Investments Managers, es una estrategia flexible que invierte en todo el espectro de la renta fija: bonos del Estado, vinculados a la inflación, crédito con grado de inversión, alto rendimiento y deuda de mercados emergentes. Esto significa que no hay un único momento apropiado para invertir en el fondo, ya que tiene la capacidad de adaptar su asignación y posicionamiento al momento del ciclo económico.
Sin embargo, esto no implica que el fondo proporcione fuertes rendimientos positivos en cualquier entorno. En lo que va de año, la estrategia ha sido capaz de sortear el mercado bajista de la renta fija con un rendimiento plano y, en los últimos meses, ha conseguido empezar a obtener rendimientos positivos a medida que el rally de la renta fija ha cobrado impulso. Aunque el equipo de gestión no descarta la posibilidad de que aumenten los rendimientos de los bonos, cree que lo peor de la venta en el mercado de renta fija ha pasado, y la atención se ha centrado ahora en la incertidumbre de los datos económicos y la fragilidad de la recuperación en curso tras el brote de COVID-19.
En la opinión de Hayes, los rendimientos podrían seguir subiendo en caso de que las altas expectativas de los inversores sobre la recuperación no se cumplan. En consecuencia, la relación riesgo/beneficio se ha desplazado hacia una visión más constructiva de la duración. También se podría argumentar que la estrategia Global Strategic Bonds ofrece a los inversores beneficios más allá de los atractivos rendimientos totales ajustados al riesgo, es decir, proporciona una diversificación muy necesaria para complementar una asignación de renta variable y un fuerte enfoque en la integración ESG.
El debate de la inflación
La reflación es la palabra de moda en 2021; los niveles de inflación han alcanzado cotas mucho más altas, y tanto el crecimiento económico esperado como el optimismo de los inversores son elevados. Los bonos del Tesoro de EE.UU. han liderado la subida de los rendimientos a lo largo del primer trimestre, con el bono a 10 años alcanzando el 1,74% a finales de marzo, con un aparente consenso del mercado para un yield del 2% en algún momento de 2021. Sin embargo, a pesar de esto, los mercados de bonos han subido desde abril, con gran parte del mercado infraponderado en duración.
Las razones de este repunte, según Hayes, se deben más a factores técnicos y de sentimiento que a los puramente macroeconómicos o fundamentales. Aunque la inflación en EE.UU. ha sido mucho más alta que en los últimos tiempos, los datos no han alcanzado o superado las expectativas aún más altas del mercado, lo que ha llevado a un consenso de que será transitoria y volverá a niveles mucho más bajos en un momento indeterminado. De forma bastante irracional, los inversores ponen a veces demasiado énfasis en los niveles clave y las cifras redondas. Un rendimiento del 1% en la nota del Tesoro estadounidense a 10 años es el punto de partida para el año, uno del 1,5% está a medio camino, y uno del 2% sería el objetivo al que muchos inversores piensan que se dirige el mercado. Si este se mantiene por debajo del 1,5%, los inversores en renta fija empezarán a centrarse en los datos de inflación del segundo semestre, que probablemente serán más bajos que los de los últimos meses, y a muchos les preocupará la posibilidad de que la inflación caiga por debajo del objetivo del banco central, como ha sido la tendencia durante muchos años.
Además, en su reunión de junio, la Fed adoptó un tono más agresivo al adelantar la expectativa de una subida de tipos con su gráfico de puntos, que resume las perspectivas de los participantes en el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) sobre los tipos de interés, que ahora sugiere dos subidas en 2023. Una Reserva Federal más agresiva debería propiciar un aumento de los rendimientos, pero hay otros factores que entran en juego, sobre todo el hecho de que podría no permitir que la inflación se dispare tanto como se esperaba, lo que añadiría credibilidad a la teoría de la inflación transitoria.
Con la subida de los rendimientos desde abril, los inversores se han apresurado a cerrar sus posiciones de corta duración, creando una demanda técnica de duración y potenciando el movimiento a la baja de los rendimientos. Según Hayes, por el momento todavía hay razones para creer que la subida puede continuar con estos factores en juego.
La exposición a la curva de tipos
Si se observa el diferencial entre los bonos del Tesoro estadounidense a cinco años y a treinta años, se ha producido una gran inclinación de las curvas de rendimiento a finales de 2020 y principios de 2021. Con poco movimiento en los bonos a corto plazo, las ventas se han centrado en los bonos a más largo plazo, que han tenido un rendimiento sustancialmente inferior hasta marzo.
Sin embargo, en los últimos meses, estimulada por el impulso de la inflación transitoria, la curva se ha aplanado, un movimiento que se aceleró durante la semana de la reunión de junio de la Fed. La magnitud y la velocidad del movimiento parecen haber obligado a muchos inversores a rotar desde los bonos a corto plazo hacia los de largo plazo, deshaciendo muchas de las posiciones reflacionistas que tanto consenso tuvieron a lo largo del primer trimestre.
Durante este periodo, la estrategia Global Strategic Bonds ha gestionado activamente su posición de duración en función de los acontecimientos del mercado. A mediados de febrero, todo el impulso parecía estar con la operación de reflación, lo que significaba unos rendimientos de los bonos mucho más altos de lo esperado, lo que hizo que el equipo redujera significativamente la duración de más de 5 años a 1,5 años, eliminando casi toda la exposición a la duración de EE.UU., pero con una posición más pronunciada en la curva de este país. Esto funcionó bien para proteger la cartera de lo peor de la venta impulsada por los tipos en el primer trimestre. Desde abril de 2021, sin embargo, el equipo ha comenzado a construir una vez más una posición de duración, concentrada en la duración de Estados Unidos a largo plazo, lo que ha funcionado bien a medida que la curva se ha aplanado agresivamente, situándose a principios de julio con más de 4 años de exposición.
La exposición al crédito
En el mercado de bonos corporativos de alto rendimiento, los diferenciales siguen moviéndose de forma lateral o ajustándose, apoyados por la incesante demanda de los inversores que buscan un poco más de rendimiento que el ofrecido en el mercado de bonos con grado de inversión. Si bien estos niveles de diferencial parecen cada vez más dilatados desde el punto de vista de la valoración, parecen estar bien anclados con una fuerte demanda tanto de los inversores como de los bancos centrales.
A nivel de valores individuales, ha habido un mayor nivel de dispersión en 2021 que en 2020, lo que significa que hay muchos bonos con diferenciales muy comprimidos, así como otros que cotizan a valoraciones mucho más atractivas, lo que hace que el análisis fundamental de crédito bottom-up sea absolutamente clave. Sin embargo, estos niveles de dispersión están empezando a reducirse a medida que los diferenciales se reducen y las valoraciones parecen estar al límite, lo que podría hacer necesario un enfoque más prudente del crédito en los próximos meses.
Actualmente, la estrategia Global Strategic Bonds tiene una asignación del 36% en mercados emergentes y de alto rendimiento y del 30% en crédito con grado de inversión. Su sesgo de grado de inversión es hacia los valores con calificación BBB, invirtiendo principalmente en deuda de bancos y compañías de seguros, y otras empresas que podrían beneficiarse de la recuperación tras la crisis de COVID-19. En cuanto al alto rendimiento, el equipo ha reducido la exposición a algunas de las empresas más cíclicas y se está centrando en protagonistas de alto rendimiento a corto plazo. En los mercados emergentes, se está alejando de las áreas tradicionalmente sensibles a las materias primas, para acercarse a los sectores influidos por el consumo de las clases medias y aumentar la exposición a las marcas de energías renovables.
Si desea más información, por favor consulte a los representantes de AXA Investment Managers en el mercado US Offshore:
Rafael Tovar, Director, US Wholesale & Offshore Distribution
Samantha Muratori, Sales Associate, US Wholesale & Offshore Distribution
Para obtener más información sobre las capacidades de activos múltiples de AXA IM, visite www.axa-im.com
Foto cedidaIsca Noguera, nueva directora de Wealth Planning y Asesoría Jurídica de Beka Values. . Beka Values ficha a Isca Noguera como directora de Wealth Planning y Asesoría Jurídica
Beka Values Private Banking, la agencia de valores del Grupo Beka Finance especializada en banca privada, ha anunciado la incorporación de Isca Noguera para ocupar el cargo de directora del Área de Wealth Planning y Asesoría Jurídica de la firma.
Tras anunciarse el nombramiento, Jose Luis Blázquez, CEO de Beka Values Private Banking, ha declarado: “Gracias a la incorporación de Isca Noguera, contamos con una persona de gran calidad profesional y humana que aumentará el nivel de excelencia en nuestra firma. Una persona que nos ayudará a desarrollar todas las ventajas de nuestro modelo de boutique de banca privada independiente y con valores, que aporta un asesoramiento integral para todas las vertientes del patrimonio del cliente, materializado a través de un modelo de relación adecuado para entornos family office”.
Además, “se trata de una profesional con gran experiencia en los entornos nacionales e internacionales, lo que sin duda apoyará el éxito de nuestro modelo de Banca Privada diferencial, e independiente”.
En concreto, Isca Noguera es Licenciada en derecho por la Universidad CEU San Pablo, cuenta con máster en Asesoría Jurídica de Empresa por el Centro de Estudios Garrigues, y un MBA por ISEM (Universidad de Navarra). Además, ha cursado el programa avanzado de banca privada y asesoramiento financiero del IEB, así como el programa sobre Planificación Fiscal de Patrimonios (CEF). Isca Noguera ha trabajado anteriormente en PwC, Optima Planificación Fiscal Patrimonial, y Quintet Private Bank España (Antiguo KBL European Private Bankers Sucursal en España S.A.) como directora de Planificación Patrimonial.
Desde la firma destacan la experiencia de Noguera en el ámbito de la planificación patrimonial. En este sentido, a lo largo de su trayectoria profesional, ha acumulado una amplia experiencia en clientes de banca privada “con el objetivo de ayudarles a reducir el impacto fiscal en las decisiones de inversión y desinversión por parte de los patrimonios particulares a lo largo de todos los hitos de su vida”, según comenta Noguera.
En su dilatada trayectoria en entidades de primer nivel, Isca Noguera ha llevado a cabo funciones relacionadas con estos ámbitos para clientes del segmento de altas rentas, tales como: diseño de alternativas de planificación patrimonial adaptadas a las necesidades de cada cliente incluyendo vehículos de inversión nacionales SICAV, SOCIMI, SICC, FIL/SIL y luxemburgueses como el RAIF, SICAV, SIF, FCP o seguros de vida del tipo Unit Linked; dirección de los procesos de constitución, traspaso y liquidación de las SICAV, así como la llevanza de la vida jurídica de estas sociedades/Fondos de Inversión, incluyendo la redacción de folletos y las relaciones con CNMV; e información al cliente sobre las implicaciones fiscales de sus inversiones.
En opinión de Blázquez, tanto la planificación patrimonial y fiscal como el área jurídica son servicios críticos para los clientes de Banca Privada porque “contribuyen a la optimización en su conjunto de su patrimonio en todas sus vertientes: el patrimonio líquido, las inversiones en activos reales, y la estructura patrimonial de sus negocios empresariales o familiares”.
En este sentido concluye que Isca Noguera “se responsabilizará de un departamento que es clave para lograr la confianza a largo plazo de clientes que demandan un servicio global con filosofía de family office, a medida, y rodeado de Valores a lo largo de toda la relación”.
Pixabay CC0 Public Domain. La complacencia respecto a la inflación podría ser el mayor riesgo al que se enfrentan los inversores
La década de los años 20 en el siglo XX se asemejó a la efervescencia del primer semestre de 2021, ya que los índices S&P 500, FTSE 100, Shanghai Composite y otros registraron rendimientos de doble dígito. Pero con el aumento de los retornos también surgieron dos factores a los que, de acuerdo con Esty Dwek, jefa de estrategia global de mercados de Natixis IM, y Dave Goodsell, director del Instituto de Investigaciones de Natixis IM, los inversionistas deben estar atentos en el segundo semestre del año: inflación y valoraciones.
Su reflexión surge a la luz de los resultados de la encuesta que la gestora realizada a mitad de año a 42 expertos de Natixis Investment Managers*, y que ha puesto de manifiesto que, aunque el mercado lo considera la primera dosis real de inflación en 13 años, la complacencia podría ser, de hecho, el mayor riesgo al que se enfrentan los inversores. “Las preocupaciones continúan manteniendo el sentimiento bajo control. Estamos presenciando mucha preocupación sobre el pico del crecimiento, y queremos recordar a los inversionistas que no confundan el pico del crecimiento y el pico del impulso. Esperamos que el ritmo de la recuperación se atenúe, pero a niveles que todavía apoyarán mucho a las ganancias corporativas”, comenta Jack Janasiewicz, Gestor y Estratega de Portafolio de Natixis Investment Managers.
Tras más de un año inmersos en la pandemia, viendo la luz al final del túnel, los expertos de Natixis creen que las consecuencias a largo plazo del último año tardarán en tomar forma. Aun así, la perspectiva para final de año sigue siendo constructiva, con escasos riesgos en el horizonte, lo que sugiere que los inversores deben mantener los ojos bien abiertos según vayan revelándose lentamente los efectos a largo plazo. Los “locos años veinte” estuvieron a la altura de las expectativas en el primer semestre de 2021, cuando la mayoría de los principales indicadores arrojaban beneficios de dos cifras y, analizando el segundo semestre, los estrategas advierten de que, junto con una mayor rentabilidad, los inversores deberían estar atentos a la inflación y las valoraciones.
Según Jack Janasiewicz, gestor y estratega de Carteras de Natixis Investment Managers Solutions, “el muro de la preocupación continúa manteniendo la confianza bajo control. Subsiste la preocupación sobre el pico de crecimiento, y recordamos a los inversores que no confundan el pico de crecimiento con el pico de dinamismo. Esperamos que el ritmo de la recuperación se suavice, si bien hasta unos niveles que todavía son muy favorables para los beneficios empresariales”.
A pesar de los grandes retornos en los mercados de inversión, la economía global no se ha reabierto por completo. Después de más de un año de cuarentenas, confinamientos y retrocesos, 57% de los estrategas encuestados proyectan que tomará otros seis a nueve meses para una reapertura total en el mundo. Otros se dividen de forma similar entre si la economía se prepara para la carrera de la reapertura hacia finales de 2021 (21%) o si la reapertura se retrasará hasta el segundo semestre del 2022 (19%).
A escala regional, el sentimiento parece más positivo para la economía de EE.UU.. Después de registrar una reapertura más pronto de lo esperado, con un crecimiento en el 2T que se estima en 11% (a tasa anual), dos terceras partes afirman que esperan que no se estanque ni se sobrecaliente en el segundo semestre, indicando un crecimiento todavía fuerte a futuro. En cuanto a China, donde el crecimiento económico se ha recuperado a niveles de pre-pandemia, seis de cada 10 dicen que la recuperación ya ha llegado a un máximo. Menos de un tercio (31%) opinan que hay más margen para el avance de la economía china en el segundo semestre del año. En Europa, donde los esfuerzos de vacunación van unos cuantos meses por detrás de los EE.UU. y la reapertura se va a acelerar durante lo que queda de año, el 57% cree que la economía va a continuar atrasándose ante la de EE.UU., aunque 43% opina que se va a emparejar con el resto del mundo hacia fin de año.
En este contexto, los estrategas de Natixis no detectaron ningún riesgo individual destacado en esta encuesta anual, y ningún factor de riesgo obtuvo una puntuación superior a una media de 7 en una escala del 1 al 10. En conjunto, las opiniones sugieren que los inversores deben supervisar los riesgos y estar alerta ante posibles externalidades negativas.
“Hay indicios de que la inflación será transitoria, ya que los consumidores justo acaban de salir del confinamiento y nadan en la abundancia, efectivo al que hay que sumarle los cuellos de botella de la cadena de suministro. Sin embargo, los riesgos están claramente al alza. Incluso la Reserva Federal ha tenido que reconocer que la inflación se disparará en 2021, aunque confía en que la situación no vaya más allá», ha incidido Lynda Schweitzer, colíder del equipo de renta fija global de LoomisSayles.
El value sigue liderando la renta variable
Una de las tendencias clave del mercado surgida de la pandemia ha sido la rotación a la inversión de valor (value). Si nos fijamos en la segunda mitad del año, en opinión del 64% de los encuestados, al valor le queda recorrido durante unos cuantos meses más, mientras que solo una cuarta parte (26%) opina que ese rendimiento extraordinario podría prolongarse durante unos años. Tan solo el 10% cree que el recorrido del valor ya ha llegado a su fin, sensación más marcada entre el 21% de los encuestados que han presenciado un estancamiento de los mercados en los últimos dos trimestres de 2021.
“Para que el valor siga exhibiendo un rendimiento extraordinario, necesitaremos que la inflación sea transitoria y que el gobierno federal siga gastando en materia fiscal”, afirma Chris Wallis, Chief Investment Officer de Vaughan Nelson Investment Management.
Todo se reduce a la Reserva Federal
De todos los factores que podrían impactar al desempeño del mercado durante el segundo semestre del 2021, los estrategas dicen que las medidas de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) son las más importantes, con el 7.2 en una escala de 10. Asimismo, mencionan los reportes de datos económicos (6.7), el gasto fiscal (6.1) y la liquidez (6.0) como los principales impulsores clave, demostrando la influencia que los bancos centrales continúan teniendo en los mercados. Las valoraciones (5.2), vacunas (5.1) y geopolítica (5.0) completan la lista, lo que refleja que los encuestados ya dejaron atrás la pandemia y que, si bien las valoraciones son elevadas, a menudo no conducen a una corrección por si solas.
La perspectiva para los mercados emergentes también depende de la Fed, según los participantes. En efecto, el 45% de los encuestados advierten una estimación de un mejor desempeño en los ME con el dólar bajo control y los rendimientos contenidos, lo que demuestra el alcance del impacto de la Fed. Solo 10% de los encuestados marcó un “si” directo al mejor desempeño de los ME hacia fin de año, mientras que 14% dice que los ME necesitan que el crecimiento en China siga siendo robusto y casi uno de cada tres (31%) respondió “no,” los ME no van a mostrar un mejor desempeño en el 2º semestre de 2021, a pesar de los indicios.
Posicionamiento sobre la ESG y las criptomonedas
Al considerar dos de las principales historias de inversión que surgirán de la pandemia, los estrategas de Natixis tienen las más firmes convicciones sobre la inversión en ESG. A lo largo de la pandemia, las estrategias ESG generaron resultados impresionantes en términos de retorno y crecimiento de activos. Pocos opinan que el éxito durará poco, ya que solo uno de cada 10 de los encuestados cree que ESG es una moda. A su vez, el 48% dice que estas inversiones se están convirtiendo en la norma y 26% las considera una obligación.
El otro tema que llamó la atención de los inversores fueron las criptodivisas. En este sentido, la gestora explica: «Si bien las criptomonedas acapararon los titulares el año pasado, dos tercios de los participantes creen que el mercado subestima los riesgos, 17% dice que las criptomonedas son una moda y 12% cree que son un desastre en potencia. Ninguno de los 42 estrategas encuestados cree que las criptomonedas son una alternativa confiable a las divisas tradicionales».
Los vencedores pospandemia siguen siendo los mismos
A medida que empezamos a analizar la situación pos pandemia, los encuestados vieron pocos cambios en los vencedores previstos tras la pandemia en comparación con la encuesta del año pasado. Este año, los estrategas reivindican la tecnología (88%), la sanidad (83%), la inversión en ESG (76%) y el sector inmobiliario (74%) como los vencedores de la crisis.
Dado que casi seis de cada diez estrategas (57%) sitúan el teletrabajo en la columna de los vencedores, parece que según muchos creen, llevará tiempo hasta que el sector refleje la vuelta a la oficina. Las convicciones no son tan marcadas en materia de energía (38% ganador / 62% perdedor) y viajes (52% ganador, 48% perdedor) o una perspectiva acorde a una reapertura total en algún momento del primer semestre de 2022 y no en la última mitad de 2021.
*La encuesta se realiza a 42 expertos que representan a Natixis Investment Managers, 16 de sus gestoras de activos afiliadas, y al corporativo y Banca de Inversión de Natixis.
Pixabay CC0 Public Domain. Amundi lanza un fondo monetario con criterios sostenibles
Amundi ha anunciado el lanzamiento de Amundi Euro Liquidity Short Term SRI, un fondo monetario a corto plazo con valor liquidativo variable acumulativo (V NAV). El fondo cuenta con el sello francés ISR y la calificación AAAmmf de Fitch Ratings.
Según explican desde la gestora, el Amundi Euro Liquidity Short Term SRI es un fondo monetario a corto plazo que “busca ofrecer liquidez y seguridad a los inversores mediante una elevada calidad crediticia, una estrategia de diversificación y flexibilidad”. La estrategia se plantea como una “solución única para la liquidez con un enfoque de inversión ESG”.
En este sentido, el fondo invierte en instrumentos del mercado monetario y títulos de deuda de alta calidad, como pagarés y certificados de depósito o bonos a corto plazo de países de la OCDE, con un vencimiento máximo de 397 días y una exposición muy baja al riesgo de tipos de interés. El objetivo es batir a su índice de referencia (€STR – Euro short-term rate index capitalizado), integrando al mismo tiempo criterios ESG en la selección y el análisis de los valores del fondo.
El proceso de inversión está diseñado para garantizar la liquidez diaria, tratando de ofrecer una rentabilidad acorde con los tipos vigentes en el mercado monetario. Además, para asegurar los activos invertidos en el fondo, los gestores de la cartera aplicarán la diversificación entre emisores, instrumentos, países y vencimientos.
En opinión de la gestora, muchos inversores corporativos e institucionales, que buscan una mayor seguridad para la gestión de su liquidez diaria, prefieren utilizar fondos del mercado monetario a corto plazo con calificación crediticia AAA que invierten en emisores de mayor calificación y que pueden ofrecer una alternativa cualitativa a los depósitos de efectivo tradicionales.
Por último, Amundi destaca que el fondo cuenta con la calificación AAAmmf de Fitch Ratings, lo que refleja la alta calidad crediticia y la baja volatilidad del vehículo de inversión. “Ser calificado por una agencia de calificación crediticia sólo es posible dentro de la rigurosa reglamentación europeo sobre fondos del mercado monetario. Este hecho permitirá a los gestores de la cartera aprovechar un universo de inversión entre un 20% y un 25% mayor que el de un fondo calificado por dos o más agencias de calificación crediticia, y mejorar la diversificación y el rendimiento”, afirman desde la gestora.
Dada su valoración a precio de mercado (marked to market), el fondo no está sujeto a comisiones ni a ventanas de liquidez, y no cobra ninguna comisión de rentabilidad. Además, está domiciliado en Francia (formato FCP) y gestionado por Benoit Palliez, gestor de cartera de mercados monetarios, y Patrick Siméon, director de mercados monetarios, ambos con un amplia experiencia en el mercado monetario. La estrategia está disponible y, actualmente, registrado en Francia, Finlandia, Luxemburgo, Alemania, Países Bajos, España, Suecia, Reino Unido, Italia, Suiza, Irlanda, Austria y Dinamarca.
Enfoque ESG
El fondo integra criterios ESG en el análisis y en la selección de valores, además de los criterios financieros (liquidez, vencimiento, rentabilidad y calidad). El equipo de gestión de cartera aplica un análisis extra-financiero interno para identificar a los emisores que han declarado un objetivo de reducción de carbono. Este análisis extra-financiero da como resultado una calificación ESG para cada emisor en el Fondo en una escala de A (mejor calificación) a G (peor calificación). Al menos el 90% de los valores de la cartera tienen calificación ESG.
“En un entorno incierto y volátil, creemos que los fondos del mercado monetario son especialmente relevantes para los inversores que buscan soluciones menos arriesgadas y más líquidas en comparación con otras clases de activos. Proponemos una oferta única que busca proporcionar a los inversores internacionales importantes beneficios a través de una sólida oferta alternativa europea”, ha destacado Cécile Mouton, directora de soluciones de liquidez de Amundi.
Boreal Capital Management sumó a su plantilla al especialista en finanzas, Edgar Peneal, procedente de Insigneo.
Penela que trabajó casi cinco años en la red de asesores independientes donde se desempeñó como vicepresident de accounting y controller, llega a Boreal como vicepresident para la sección de finanzas, según su perfil de LinkedIn.
Previo a Insigneo, trabajó como accounting manager de Mobile Financial Services (2012-2016), además fue business manager en Newlink Group (2006-2012) y Billfishing entre 2003 y 2006.
Por otro lado, en Venezuela fue senior analyst de Economía y Finanzas en Verizon y senior credit analyst en Corp Banca, ambos cargos los ocupó en Caracas.
En lo relativo a su formación tiene un MBA por la Argosy University Sarasota.
Foto cedidaDe izq a dcha: Javier Zabala, Ángel Escudero y José Arango, socios de Teset Capital.
. De izq a dcha: Javier Zabala, Ángel Escudero y José Arango, socios de Teset Capital.
El fondo Teset Infrastructure Fund I, registrado la semana pasada en la CNMV, tiene un objetivo de captación de 400 millones de euros y está dirigido a inversores cualificados. El vehículo está plenamente operativo y trabajando en su primera inversión. Según señalan desde la firma, Teset cuenta con compromisos suscritos por importe de 100 millones de euros procedentes en su mayoría de uno de los mayores fondos de pensiones americanos.
El equipo promotor está liderado por por exdirectivos del sector concesional: José Arango (expresidente de T-Solar), Javier Zabala y Ángel Escudero (exsocios del fondo de infraestructuras de GED Capital). Con amplia experiencia en España -e internacional- en la inversión en infraestructuras, habiendo desarrollado toda su carrera profesional en el sector en fondos nacionales y globales, así como en empresas concesionarias y banca de inversión.
El fondo, con una estrategia Core Plus de inversión y un plazo de 12 años, invertirá en una cartera diversificada de entre 10 y 15 proyectos maduros (‘brownfield’) y en cualquier etapa de construcción (‘greenfield’) en la Eurozona en los sectores de transporte, medioambiente, infraestructuras sociales, telecomunicaciones y energía.
Los fundadores de ProA Capital han tomado una participación minoritaria en el sponsor del fondo controlado por el equipo de Teset al que contribuirán con su experiencia en private equity.
