La transición desordenada sigue siendo un escenario probable, a pesar de las promesas de la COP26

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Pixabay CC0 Public DomainChris LeBoutiller. Chris LeBoutiller

A medida que el polvo se va asentando tras la COP26, en la opinión de Fidelity International queda claro que, a pesar de algunos avances en una serie de áreas, el resultado de la conferencia mantiene muy vivo un amplio abanico de escenarios de calentamiento.

Las políticas actuales sitúan al mundo en la senda de un calentamiento de 2,7 grados, con un rango estimado de entre 2 y 3,6 grados, según Climate Action Tracker. Las nuevas estimaciones actualizadas -tras los compromisos asumidos en la COP26- sugieren que, incluso asumiendo la plena aplicación de todas las medidas anunciadas, incluidas las nuevas y actualizadas Contribuciones Determinadas a Nivel Nacional (NDC, por sus siglas en inglés) y los objetivos de reducción a cero, el calentamiento se limitaría probablemente a 1,8 grados, con un rango de 1,5 a 2,4 grados.

Una amplia gama de posibles resultados refleja una enorme incertidumbre

Con la enorme incertidumbre inherente a estas estimaciones, la gama de posibles resultados macroeconómicos sigue siendo excepcionalmente amplia. Utilizando el marco de escenarios de la Red para la Ecologización del Sistema Financiero (NGFS), desarrollado por los bancos centrales, creemos que el camino más probable para el mundo a partir de ahora es el de una transición desordenada, en la que las políticas se retrasan o divergen entre países y sectores.

Esto significa que es probable que el PIB mundial sea considerablemente inferior a su tendencia anterior, dadas las pérdidas derivadas de los riesgos físicos y de transición. Es importante señalar que esas pérdidas no se acumulan hacia el final del siglo y no recaen principalmente en las economías emergentes: serán más pronunciadas en las dos próximas décadas, y los países desarrollados comparten la carga.

Se necesitan decisiones de financiación radicalmente diferentes para alcanzar las cero emisiones netas

Uno de los mensajes claros de la COP26 fue el reconocimiento de la importancia de alinear los incentivos para los flujos financieros públicos y privados a escala nacional e internacional, ya que serían fundamentales para lograr una transición global hacia las cero emisiones netas.

Sin embargo, con las finanzas públicas sometidas a una enorme presión por la pandemia de COVID-19, los gobiernos deben tomar decisiones políticas muy diferentes -y a menudo duras- para avanzar. Además de la activación de los mercados de créditos de carbono, los impuestos sobre el carbono y otros instrumentos de mitigación podrían ser una fuente de ingresos sustancial, que si se utiliza eficazmente también puede apoyar una transición equitativa.

Sin embargo, estas políticas pueden ser políticamente delicadas, especialmente si provocan pérdidas transitorias del PIB y presiones inflacionistas a medio plazo. Ello podría dar lugar a una mayor diferenciación de las perspectivas de transición entre los países, siendo los que sean capaces de realizar reformas radicales los que tengan más éxito a largo plazo.

Los avances en los mercados de carbono apoyan las perspectivas de inflación

La fijación del precio del carbono sigue siendo el principal mecanismo que puede hacer posible una reducción significativa de las emisiones de CO2 en el camino hacia las cero emisiones netas. Según el NGFS, el precio global del carbono tiene que multiplicarse a lo largo de la transición, alcanzando los 200 dólares por tonelada de CO2 (en dólares de 2010) en 2030 y casi 700 dólares en 2050 para limitar el aumento de la temperatura a 1,5 grados. En una transición desordenada, el precio del carbono tendría que ser aún más alto o aumentar a un ritmo mucho más rápido. 

Sea cual sea el camino que se tome, es probable que se produzca una inflación más persistente y potencialmente más volátil durante el periodo de transición. El paso de la COP26 hacia la fijación de precios internacionales del carbono hace más probable este cambio de régimen en la inflación mundial. Pero por el momento, dado que la fijación de precios del carbono sigue estando muy fragmentada entre los países, en Fidelity International esperan que las presiones de precios relacionadas sean más significativas entre los primeros en moverse, como Europa.

Los mercados desarrollados deben compartir la carga con los emergentes

La COP26 también puso de manifiesto importantes diferencias entre los países de mercados emergentes y desarrollados, dadas las diferentes etapas del ciclo de desarrollo económico, la vulnerabilidad diferencial al cambio climático y los diferentes costes de adaptación, especialmente para los países que todavía dependen en gran medida del carbón en su producción energética.

Sin duda, la cooperación entre EE. UU. y China es un gran paso adelante, pero será necesaria una coordinación más creíble y un reparto de la carga entre las economías avanzadas y las emergentes en la COP27 para que el objetivo cero sea una realidad para el planeta. En este sentido, la conciliación de los intereses nacionales con los objetivos globales comunes sigue siendo un trabajo en curso, pero es un avance positivo ver que se pone el foco en cuestiones subyacentes críticas que necesitarán ser resueltas más pronto que tarde.

No obstante, hoy en día, parece que se está perfilando una trayectoria divergente de cero emisiones netas, y la COP26 pone de manifiesto los enfoques tan diferentes que están adoptando los principales emisores de gases de efecto invernadero. Esto, según Fidelity International nos sitúa en una vía potencialmente peligrosa hacia una transición desordenada y es necesario tomar más medidas para evitarla.

 

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Natixis IM ficha a Emily Askham para el cargo de directora de Marketing Internacional

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Foto cedidaEmily Askham, Chief Marketing Officer, International en Natixis IM. . Natixis IM ficha a Emily Askham para el cargo de directora de Marketing Internacional

Natixis Investment Managers ha anunciado el nombramiento de  Emily  Askham  como nueva directora de Marketing Internacional (CIO o Chief Marketing Officer, International). Según explica la gestora, “Emily Askham prestará apoyo a los ambiciosos objetivos estratégicos de Natixis IM de convertirse en la gestora de activos más centrada en el cliente a nivel mundial”.

La nueva CMO trabajará en estrecha colaboración con los equipos de distribución y las gestoras de fondos afiliadas de Natixis IM, impulsando estrategias de marketing que “ofrezcan campañas atractivas, relevantes y diferenciadas tanto para clientes existentes como para clientes nuevos”, señalan desde la gestora. 

Askham se unirá a Natixis IM en un rol ampliado y será responsable tanto del marketing institucional como del marketing del segmento wholesale & retail. Adicionalmente, la directiva supervisará las áreas de digital, content & advertising, roadshows, eventos y al equipo de RFP. Reportará a Joseph Pinto, jefe de Distribución para Europa, América Latina, Medio Oriente y Asia Pacífico, y estará basada en Londres y se incorporará el próximo 12 de enero de 2022.

En el área del cliente, se encargará de trasladar la estrategia de negocio a programas de marketing centrados en el cliente a lo largo de su viaje de inversión, en estrecha coordinación con el equipo de Customer Experience. También trabajará con los equipos de productos para ayudar a mejorar todas las áreas de la experiencia de preventa de los clientes, acelerando el marco temporal desde el concepto inicial de ventas hasta la ejecución del proceso de ‘ir al mercado’.

“Para apoyar el objetivo de Natixis IM de desarrollar el negocio de manera sostenible en todas las regiones, Emily racionalizará nuestros esfuerzos de marketing en todos los ámbitos, acelerando nuestra velocidad de comercialización y apoyando las necesidades de nuestros clientes, así como del equipo de ventas. Emily será responsable de expandir nuestra presencia digital mejorando nuestro compromiso con el cliente y tiene una sólida trayectoria en la industria, por lo que jugará un papel clave en nuestro objetivo de convertirnos en la gestora de activos y patrimonio más centrada en el cliente y estoy encantado de darle la bienvenida”, ha destacado Joseph Pinto, jefe de Distribución para Europa, América Latina, Medio Oriente y Asia Pacífico, en Natixis IM.

Askham aporta más de 12 años de experiencia en marketing a su nuevo cargo. Se une a Natixis IM desde AXA Investment Managers (AXA IM), donde ha pasado casi siete años, ascendiendo a la posición de directora global de Retail and Wholesale Marketing en 2019. Tiene una trayectoria probada en liderar, planificar y ejecutar estrategias de marketing en todas las clases de activos y le apasiona el mentoring y el desarrollo del talento de los empleados. Ha recibido una serie de premios de la industria por sus campañas de efectividad en marketing e innovación y, más recientemente, en el ‘High Performers Mentoring Program’ por parte de la Junta Directiva de AXA IM. Antes de AXA IM, trabajó para M&G Investments.

Inversión en renta variable value estadounidense y la “nueva normalidad”: ¿qué ha cambiado?

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Pixabay CC0 Public Domainjnn1776. jnn1776

En Harris Associates, afiliada de Natixis Investment Managers, gestionan tres estrategias para los inversores europeos en las que se ciñen a la inversión value: Harris Associates US Equity, Concentrated US Equity y Global Equity Funds. En ellas, su filosofía de inversión se centra en la búsqueda de empresas que coticen en el mercado con importantes descuentos con respecto a la estimación de su valor intrínseco. Asimismo, la renta variable value ofrece un potencial de beneficio significativo y está dirigida por gestores que piensan y actúan como si fueran propietarios. Sus estrategias suelen tener entre 20 y 40 acciones, con un active share del 90% o superior, no suelen parecerse a su índice de referencia.

Harris Associates fue fundada en 1976 por profesionales dedicados a la inversión. Desde sus inicios, su modelo de negocio se basa en la convicción de que ofrecer unos resultados de inversión exitosos para los clientes requiere una filosofía de inversión constante, un compromiso con un research superior y un alto nivel de servicio al cliente. En 1991, la firma lanzó su primer fondo mutuo.

Una de las ventajas competitivas de Harris Associates es que cuentan con un equipo experimentado que no sólo ha pasado por muchos ciclos diferentes, sino que ha trabajado de forma conjunta durante mucho tiempo. Está configurado para que todos sean analistas generalistas, este enfoque permite al equipo buscar valor en cualquier sector. Esta estructura sin restricciones amplía las perspectivas de los analistas y les permite evaluar valores relativos entre empresas de diferentes sectores.

Perspectivas de inversión tras la pandemia

En sus más de cuatro décadas en la industria de inversión, han sido capaces de navegar con éxito varias crisis del mercado. Tras la crisis de la pandemia, Bill Nygren, gestor y responsable de inversión en renta variable estadounidense en Harris Associates, cree que es necesario distinguir entre dos segmentos del mercado. El primero, el que se ha visto beneficiado por la aceleración de tendencias que ya estaban en marcha para adaptarse a una tecnología superior. Como ejemplos, el desarrollo de tecnologías sin contacto para distintos aspectos de la vida diaria, como los baños o los ascensores, el impulso que han experimentado las plataformas de streaming, que hace muy poco probable que los espectadores regresen a la televisión programada, las empresas de internet de alta velocidad que se beneficiaron de la necesidad de una mejor conectividad, o la aceleración de las tendencias de crecimiento en el comercio electrónico.

El segundo, la parte del mercado en la que se han visto reacciones a un evento que ocurre una vez cada cien años y que probablemente se revertirá en poco tiempo. En este segmento estarían las empresas de viajes de negocio y de ocio, incluyendo los complejos turísticos, los hoteles y las firmas financieras que dependen de los viajes. El negocio en esta área del mercado se redujo a casi cero durante la crisis pandémica. Aunque muchas de estas empresas se vieron perjudicadas, en Harris Associates creen que hay líderes en este ámbito y pruebas de que los viajes de placer están regresando rápidamente. Por ejemplo, la demanda de viajes entre las personas mayores que ya han sido vacunadas en Estados Unidos ha aumentado. Pese a que hay motivos para pensar que habrá una disminución en los viajes de negocio, también existen indicios de que volverán una vez sea seguro viajar de nuevo.

Por otro lado, las empresas de arrendamiento y mantenimiento de propiedades comerciales también tuvieron un año difícil y existe la preocupación de que la gente no quiera regresar a la oficina. Pero, al mismo tiempo, muchos empleadores esperan que sus empleados regresen a trabajar a la oficina tras ser vacunados, por lo que no prevén un colapso en los bienes raíces comerciales.

Asimismo, Nygren cree que las empresas financieras se van a beneficiar del gran ahorro de costes potencial derivado del cambio a la banca móvil. Si el cobro de un cheque en una sucursal física supone un coste de unos cuatro dólares, unos 40 centavos en un cajero automático y unos cuatro centavos en una operación a través de un dispositivo móvil, existen unos claros incentivos para que la aceleración experimentada durante la pandemia continúe con la reapertura de las economías. El gestor de Harris Associates defiende que las personas no regresarán a las sucursales de ladrillo, algo que puede traducirse en un ahorro significativo para algunas empresas financieras, que podrían beneficiarse de la reapertura en curso.

¿Cómo han posicionado sus carteras?

En Harris Associates creen en la mejora continua, pero su enfoque general no ha cambiado, realizan análisis fundamentales y crean estrategias concentradas que son muy diferentes de sus índices de referencia. Siempre buscan información que indique que sus opiniones anteriores no eran correctas, pero no han encontrado una evidencia que confirme que deberían realizar cambios en su forma de gestionar.

Al comienzo de la pandemia, el equipo gestor dudaba que la recuperación de la economía fuera completa. No se vieron signos de exceso coherentes con un pico económico y se centraron en el sector financiero, en el sector de bienes de consumo duradero y en la energía. Cuando la severa recesión golpeó en marzo, pronosticaron una mejora en la segunda mitad de 2020, esperando un regreso a los niveles de crecimiento de 2019 en 2021. En la actualidad, siguen pensando que se está en el camino hacia una recuperación en el segundo trimestre.

El mercado trató prácticamente a todas las acciones por igual. No parecía importar que tan cerca del ojo del huracán se estuviera o la solidez financiera de su balance. En Harris Associates siguen pensando que el enfoque value parece todavía bastante barato sobre esa base. Como resultado, cree que este periodo es la oportunidad de inversión más emocionante desde la crisis financiera mundial.  

El lugar de la estrategia en una cartera de inversión

La inversión value puede seguir siendo una parte fundamental de la cartera en general de un inversor. En Harris Associates creen que pueden ofrecer unos rendimientos absolutos ajustados al riesgo atractivos. Si bien invierten en el mercado público, también adoptan un enfoque de capital privado. Se reúnen aproximadamente con 1.500 equipos directivos al año y hablan con los ejecutivos de las empresas para averiguar cómo planean asignar el capital y orientar las empresas para que sean sostenibles en el largo plazo. También toman una visión de 360 grados de toda la cadena de suministro del negocio, para poder valorarlo con mayor precisión.

Los mercados tienden a centrarse en los titulares, pero donde la inversión value realmente puede agregar valor añadido es en desbloquear la conexión entre los fundamentales y las noticias de mercado. Por eso en Harris Associates buscan que los inversores adopten una perspectiva a más largo plazo, donde si se da el tiempo y la oportunidad, la inversión value puede generar rendimientos similares al private equity.

 

 

 

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Luis Miguel Aréjola Kuhls liderará la expansión internacional de Seabird Capital

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Foto cedidaNuevo socio de Seabird Capital.. Luis Miguel Aréjola Kuhls liderará la expansión internacional de Seabird Capital

Seabird Capital, boutique especializada en el asesoramiento independiente en corporate finance e interim management, ha anunciado su intención de reforzar sus operaciones internacionales con Latinoamérica y para ello ha incorporado a Luis Miguel Arejola Kuhls a su equipo como socio para que lidere la expansión de la compañía en estos mercados internacionales.

Según explican desde la entidad, con este fichaje, Seabird Capital refuerza la apuesta de su fundador, Ángel Carrillo, por ampliar el equipo y ofrecer servicios de corporate finance a clientes desde una perspectiva tanto inbound como outbound con respecto a Latinoamérica, donde Luis Miguel tiene una consolidada reputación.

Luis Miguel, ha sido Socio responsable de M&A, basado en la oficina de Bogotá de Deloitte, cubriendo deals para la región Andina y otros países de Latinoamérica. Anteriormente fue Vicepresidente y miembro del comité de Corporate Finance de Alantra (ex N+1) tanto en la oficina de Madrid como en Bogotá (ex Landmark Capital). En sus inicios profesionales, trabajó durante varios años en el departamento de Transaction Services de Deloitte. Cuenta con más de 20 años de experiencia en fusiones y adquisiciones (M&A), valoración y asesoramiento en transacciones, así como en procesos de restructuring tanto en Europa como en Latinoamérica, donde ha trabajado para clientes corporativos y firmas de capital riesgo nacionales e internacionales. Además, es licenciado en ADE y Derecho (ICADE E3), así como doctorando en Management y Tecnología (DBA ICADE Comillas).

“Me ilusiona mucho incorporarme a Seabird Capital, proyecto que he seguido con admiración y entusiasmo en sus casi 10 años de trayectoria, y donde espero aportar mi experiencia en M&A, especialmente apoyando operaciones con un ángulo internacional Latam, debido a mi experiencia allí y contribuir al crecimiento de Seabird Capital en otros mercados”, ha señalado Luis Miguel Aréjola, nuevo socio de Seabird Capital.

Por su parte, Ángel Carrillo, socio fundador de Seabird Capital, ha indicado: “Es un honor para nosotros contar con un profesional de la talla y experiencia de Luis Miguel. Su conocimiento amplio de servicios en el mundo del M&A (Corporate Finance, DD, Restructuring, Deuda) y su dilatada experiencia internacional son factores clave para acelerar el rápido crecimiento que estamos experimentando”.

En cuestión de unos meses, Seabird Capital tiene previsto cerrar un número interesante de operaciones que reafirmen a la empresa como un referente en el sector de M&A en Latinoamérica.

Los inversores ultra ricos retoman las estrategias de inversión previas a la pandemia

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Pixabay CC0 Public Domain. Los inversores ultra ricos retoman las estrategias de inversión anterior a la pandemia

La red de inversores TIGER 21, formada por más de 900 inversores ultra ricos, ha publicado un informe sobre la asignación de activos dejando ver una clara conclusión: este tipo de inversor está asumiendo mayor riesgo. Según indica el documento, los inversores de esta exclusiva network han aumentado su asignación a la renta variable pública hasta el 25% desde el 22%, lo que supone la asignación hacia esta clase de activo más alta en los últimos 11 años.

La otra conclusión que lanza este informe trimestral es que también muestran un mayor interés por las criptodvidsas. “Al mantenerse los mercados relativamente fuertes, nuestros miembros han vuelto a su estrategia de inversión anterior a la pandemia, consistente en mantener sus activos a largo plazo, así como un mayor interés en las criptomonedas y otros sectores emergentes. Más allá de las inversiones en criptodivisas, un número cada vez mayor de miembros cree que la tecnología blockchain será tan disruptiva como lo fue internet, y están observando la tendencia a largo plazo del impacto potencial de la cadena de bloques en la forma en que se llevan a cabo los negocios actualmente”, explica Michael Sonnenfeldt, presidente de TIGER 21. 

En esa búsqueda por rendimientos fuera de los activos tradicionales, destaca que las asignación a real estate y private equity suponen el 27% y el 22% de sus carteras; aunque esta última se redujo significativamente. Además, destaca el papel que está jugando el efectivo, que tiene una asignación del 13%. Según la Encuesta Flash de TIGER 21 del verano pasado, el efectivo alcanzó un máximo del 19% desde un rango histórico medias muy bajas, pero los miembros han vuelto a invertir en áreas a las que tradicionalmente han asignado sus activos.

Según el responsable de esta red de inversores, se ha producido un cambio de prioridades en las inversiones de los miembros. “El capital público y el capital privado siguen siendo las principales participaciones después del sector inmobiliario, que es el rey. Tradicionalmente, nuestros miembros han asignado más a los fondos de capital privado que a los fondos públicos. Sin embargo, debido a los rápidos cambios que se están produciendo, muchos prefieren la flexibilidad y la liquidez de los mercados de renta variable, como demuestra el aumento del 25% en su asignación”, explica. 

Por último, señala que uno de los temas más importantes de los que hablan los miembros es la revolución de la energía limpia. “Las empresas de combustibles fósiles representaban el 16% de la esfera de la renta variable pública hace una década y sólo el 3% en la actualidad, lo que supone la mayor caída del valor relativo de la historia.  El mercado ha comprendido que los combustibles fósiles pronto serán cosa del pasado y la transición hacia las energías limpias se está convirtiendo rápidamente en uno de los mayores temas de inversión que se desarrollará durante la próxima generación”, concluye Sonnenfeldt.

Renta variable y renta fija: qué esperar de los activos más tradicionales en 2022

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Pixabay CC0 Public Domain. Renta variable y renta fija: qué esperar de los activos más tradicionales en 2022

Las gestoras continúan presentando sus perspectivas para 2022. Tras abordar las consideraciones macro y cuáles son sus principales ideas de inversión, toca ahondar en las oportunidades que pueden ofrecer los activos más tradicionales y cuál será su papel en las carteras. Antes de iniciar este análisis, cabe recordar que las gestoras coinciden en que la evolución de la inflación y el crecimiento seguirán siendo las claves para sus estimaciones sobre el comportamiento de los activos. 

“Los mercados tienden a cambiar significativamente cada 10 – 15 años y lo que queda de esta década podría ser muy diferente de la anterior. El prolongado periodo de estancamiento secular observado desde la crisis financiera global se ha visto acompañado de unos tipos bajos y de un crecimiento económico débil. La pandemia ha propiciado unas políticas fiscales y monetarias más contundentes y expansivas, acercándose a la teoría monetaria moderna. Las medidas para abordar las desigualdades y la ‘agenda verde’ también podrían impulsar un gasto fiscal aún mayor. Estos cambios podrían contribuir a mejorar el crecimiento económico, lo que a su vez podría presionar al alza tanto a los tipos de interés como a la inflación. Este entorno sería favorable para los valores cíclicos, financieros y de consumo básico, así como para la inversión value en general, a medio y largo plazo”, resume Sebastien Mallet, gestor de cartera de T. Rowe Price Global Value Equity Strategy, para contextualizar cuál es el punto de partida. 

Ante este contexto, ¿qué activos serán los protagonistas en 2022 y por qué? Comenzando por la renta variable, la primera consideración la lanza Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM, quien advierte de que las principales clases de activos siguen caras por estándares históricos. En su opinión los activos de más riesgo cotizan en o cerca de máximos, sobre todo en EE.UU., aunque por buenas razones, la recuperación tras el COVID-19. 

“En dos años se ha producido una mejora de múltiplos de valoración de las acciones que normalmente llevaría un ciclo completo. Así que en 2022 las subidas de los precios de las acciones van a tener que estar motivadas por el aumento de beneficios. Por otra parte, esperamos una reducción del 5% al 10% en los múltiplos de valoración. El resultado puede ser una rentabilidad de 5% a 10% en acciones en 2022”, apunta Paolini.

Según sus perspectivas, las acciones cíclicas de valor deberían comportarse mejor con la reapertura de las economías. “Si a ese valor se añade capacidad protección contra la inflación, convienen bancos de mercados desarrollados, sectores de energía y mineras, acciones de Japón, pequeñas y medianas empresas de capitalización de EE.UU., activos inmobiliarios, tecnológicas China y acciones de Rusia. En cambio, estamos más cautelosos con los sectores defensivos, cuyo buen comportamiento relativo los últimos meses es vulnerable al repunte del crecimiento económico”, explica el estratega jefe de Pictet AM.

Para la renta variable estadounidense, Bob Kaynor, director de renta variable estadounidense de pequeña y mediana capitalización de Schroders, espera que el ritmo del crecimiento de su economía permita a las empresas lograr un mayor crecimiento de los ingresos y mantener sus márgenes de beneficios serán las claras ganadoras. “En este entorno, creemos que las mejores oportunidades se encontrarán en las empresas de pequeña y mediana capitalización, donde el crecimiento y las valoraciones son más atractivas”, explica Kaynor. 

En este sentido, añade: “​​Es probable que en 2022 se produzca un cambio de rumbo. Una posible variación en el ciclo de los tipos de interés, como respuesta a una mayor inflación, pondrá a prueba algunas valoraciones que parecen elevadas para empresas de gran capitalización, cosa que no es tan frecuente en las compañías más pequeñas. Aparte de esto, prevemos un mayor crecimiento para las empresas de pequeña capitalización en 2022, y si estamos en lo cierto en cuanto a que el crecimiento del PIB se mantiene por encima de la tendencia, lo más probable es que se haga realidad”.

En el caso de la renta variable europea, su compañero Martin Skanberg, gestor de fondos de renta variable europea de Schroders, considera que Europa puede estar mejor situada que otras regiones para afrontar un año más difícil. “Las acciones de la eurozona han tenido un comportamiento muy positivo desde los mínimos de la pandemia de la primavera de 2020. El índice MSCI EM cotiza con una prima creciente respecto a los mercados mundiales no estadounidenses. Sin embargo, las valoraciones de la eurozona no se han reducido frente a las de EE.UU.. Podría ser que Europa salga relativamente ganando del que probablemente sea un año complicado en general.

Gráfico renta variable mix

El reto de la renta fija

En cuanto a las expectativas para los activos de renta fija, las gestoras reconocen que, en gran medida, las decisiones de los bancos centrales y la inflación tendrán un gran efecto sobre su rendimiento. Además de condicionar la exposición de sus carteras. Según William Davies, director adjunto global de Inversiones de Columbia Threadneedle Investments, partimos de un 2021 en el que los inversores volvieron a inundar el mercado de renta fija, subidos a la ola de liquidez que aumentó el atractivo de la mayoría de los activos de riesgo.

“Esto ha dejado unas valoraciones elevadas y recelamos de los activos menos líquidos que los otros, entre los que se incluirían, en general, el crédito estructurado y los bonos municipales. Con pasivos vinculados a índices que incluyen muchas entidades sobreendeudadas, consideramos que un enfoque activo dará sus frutos en 2022”, explica. 

La gestora considera que la inflación se mantendrá durante más tiempo, en paralelo a la retirada del estímulo, por lo que cabría esperar que los rendimientos de los bonos aumenten en 2022, lo que, según Davies, no es una perspectiva excelente. “A medida que las compañías vuelvan a una fase tradicional de expansión del ciclo económico, nuestro enfoque activo específico en la mejora de los balances de las firmas y los consumidores, junto con una perspectiva inteligente de gestión de costes, proporcionarán mejores resultados en 2022. En recientes fechas, hemos visto cómo algunos diferenciales se han ampliado más en los tramos más débiles que en el universo investment grade, algo que cabría esperar en una fase de desaceleración. Si esto continúa, podríamos considerar el segmento investment grade más atractivo que el alto rendimiento, aunque las grandes promesas nos siguen resultando interesantes. Y si la desaceleración fuese más grave de lo que pensamos, cabría prever un mayor apoyo a la deuda pública”, añade.

Si en algo coinciden las gestoras es que la renta fija sigue siendo un activo que tiene sentido dentro de las carteras, la clave estará en cómo seleccionarlo y en cómo usarlo. Según explica Kevin Thozet, miembro del Comité de Inversión de Carmignac, su enfoque de inversión es buscar de forma selectiva bonos de empresas con rendimientos atractivos cuyos modelos de negocio no se hayan visto demasiado afectados. En su opinión, se trata de “una característica necesaria” en un contexto de abundante liquidez y escasos mecanismos de determinación de precios.

“Los inversores podrían estar asumiendo un elevado grado de riesgo crediticio a cambio de una rentabilidad real cercana al 0%. Esa abundante liquidez, sumada a un entorno de represión financiera tan acusado, implica que el mecanismo de determinación de precios no funciona igual que lo ha hecho en el pasado. Las ineficiencias resultantes son positivas para los profesionales de la gestión activa”, advierte Thozet.

Por su parte, Sebastien Galy, estratega macro de Nordea Asset Management, cree que los últimos meses de 2022 podrían ser los más interesantes para la renta fija. Según explica los inversores podrían tomar posiciones en deuda pública estadounidense a largo plazo como cobertura parcial. 

“En esta fase de fuerte dispersión, deberíamos ver una gran cantidad de confusión, aunque también una enorme oportunidad, ya que algunas fuerzas fundamentales del mercado deberían entrar en acción. Estas incluyen: el cambio climático y de forma más amplia el ESG; la renovación de la vieja economía a través de nuevas empresas e innovaciones , ya que a los sectores antiguos les resulta difícil adaptarse y algunas empresas dominantes se ven sometidas a una fuerte presión regulatoria; y que high yield y el sector financiero ofrezcan una gran oportunidad de compra, pero muy temporal, ya que el mercado se centrará rápidamente en un mundo en el que la renta fija sea más demandada”, concluye Galy.

La SCA y el CISI colaboran para mejorar el régimen de cualificaciones en el sector del mercado de capitales de los Emiratos Árabes Unidos

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Foto cedida. La SCA y el CISI colaboran para mejorar el régimen de cualificaciones en el sector del mercado de capitales de los Emiratos Árabes Unidos

La Securities and Commodities Authority (SCA) de los Emiratos Árabes Unidos (EAU) ha renovado su acuerdo con el Chartered Institute for Securities & Investment (CISI). El nuevo convenio permitirá lanzar el examen revisado de Normas y Reglamentos Financieros de los EAU y mantener la cooperación en cualificaciones profesionales especializadas. 

La SCA mantiene su colaboración con el CISI dentro de sus esfuerzos para mejorar las habilidades y el conocimiento de los actores del sector del mercado de capitales del país árabe y para armonizar los programas de formación en línea con las necesidades del mismo. La renovación ha sido firmada, en nombre de la SCA, por su CEO, Maryam Buti Al Suwaidi, y en nombre del CISI, por su CEO, Simon Culhane. El acuerdo renovado confirma la actualización del examen de Normas y Reglamentos SCA/CISI como parte del régimen de licencias gestionado por la SCA, y extiende su cobertura a una gama más amplia de funciones del mercado financiero.

Tras la firma del convenio, Maryam Buti Al Suwaidi ha manifestado: “Este convenio ayuda a mejorar el marco existente de los servicios prestados por el Centro de Exámenes y Formación Continua (PTEC) de la SCA destinados a formar y cualificar a los profesionales del sector del mercado de capitales y a mejorar sus conocimientos para mantenerse al día ante las novedades y los cambios en las regulaciones y la legislación del sector”. 

En este sentido, ha agregado: “El acuerdo también contribuye a la actualización y desarrollo del Programa de Desarrollo Profesional Continuo de acuerdo con los objetivos de SCA de encaminar a los profesionales del sector hacia el cumplimiento de la agenda nacional y el cuarto principio entre los diez principios de los EAU para los próximos cincuenta años, que enfatizan la importancia de desarrollar el capital humano y el desarrollo continuo de habilidades”. 

Por su parte, Simon Culhane, CEO del CISI, ha apuntado: “Estamos encantados de renovar nuestro acuerdo con nuestros socios históricos de la SCA, que fueron pioneros en elevar los estándares en el Medio Oriente. Nos sentimos honrados de poder contribuir al régimen de licencias de la SCA. El CISI ha cualificado a miles de profesionales a raíz de nuestra colaboración”.

¿Qué supone el acuerdo? 

Según el acuerdo, el CISI preparará y revisará los materiales de estudio y los exámenes profesionales para 15 cursos proporcionados por el PTEC de la SCA, actualizará el material de estudio de las Reglas y Regulaciones Financieras de los EAU anualmente, supervisará y revisará la traducción al árabe del curso para garantizar su cumplimiento con las especificaciones técnicas requeridas por la SCA, y revisará el rendimiento de los solicitantes del examen. Los 15 exámenes que constan en el acuerdo incluyen, además de las Normas y Regulaciones Financieras de los EAU, los siguientes: Introducción a los Valores e Inversiones (Internacional), Valores, Certificado Internacional en Gestión Patrimonial e Inversión (Nivel 3), Riesgo en los Servicios Financieros, Riesgo Operacional, Certificado Internacional en Gestión de Patrimonios Avanzada (Nivel 4 – Avanzado), Cumplimiento Financiero Global, Fundamentos Técnicos de Finanzas Corporativas, Operaciones de Valores Globales, Lucha contra el Delito Financiero, Derivados, Fundamentos de los Servicios Financieros, TI en Operaciones de Inversión y Prácticas de Gestión de Patrimonios. 

El régimen de licencias de la SCA exige exámenes CISI específicos, combinados con las Normas y Regulaciones Financieras de los EAU, para roles específicos en el sector del mercado de capitales. Esta fórmula proporciona una vía de cualificación para la concesión de licencias. El CISI también se encarga de recibir las solicitudes de reserva de exámenes, de proporcionar el soporte técnico necesario para garantizar la preparación de los sistemas electrónicos para los exámenes, y de llevar a cabo el necesario mantenimiento los mismos.

Amundi US nombra a Annie Chor Joyce directora de ESG

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Amundi US anunció este lunes que Annie Chor Joyce se ha unido a la firma como directora de ESG.

Joyce será responsable de impulsar la dirección estratégica de ESG para EE.UU., colaborando estrechamente con el liderazgo senior, los equipos globales de ESG, los equipos de administración de inversiones, marketing y distribución en toda la empresa a nivel mundial, así como con socios externos de la industria.

Reporta conjuntamente a Lisa Jones, presidenta y CEO de Amundi US, y directora para las Américas, y a Elodie Laugel, directora responsable de inversiones de Amundi, con sede en París.

El nombramiento de Joyce sigue el compromiso de Amundi como signatario de los Principios para la Inversión Responsable (PRI) patrocinados por las Naciones Unidas y el compromiso reciente con los esfuerzos de descarbonización a través de su participación en la iniciativa Net Zero Asset Managers, comentó la firma en un comunicado.

“Annie tiene una tremenda experiencia en una amplia gama de organizaciones y temas relacionados con la inversión responsable, y su experiencia le proporciona una base sólida para liderar nuestra estrategia ESG en EE.UU. como firma que está profundamente comprometida con la inversión responsable, continuamos invirtiendo en recursos destinados a fortalecer nuestro liderazgo global en ESG. Estamos seguros de que Annie será fundamental para aprovechar los recursos y la experiencia global de ESG de Amundi para nuestros clientes», comentó Lisa Jones en un comunicado emitido por la empresa.

Joyce tiene una década y media de experiencia en la industria y la inversión sostenible, trabajando con inversores institucionales y patrimoniales en todo el espectro de la inversión de impacto en los mercados públicos y privados.

Se une a Amundi US procedente de MSCI Inc., ESG Research, donde fue vicepresidenta de ESG Consultant.

Además, lideró la cobertura ESG de renta fija de MSCI y trabajó en estrecha colaboración con clientes institucionales en la integración de estrategias ESG y climáticas en sus actividades empresariales, de toma de decisiones de inversión y de desarrollo de productos.

Antes de MSCI, trabajó en varias organizaciones impulsadas por el impacto, incluida Social Finance, una organización sin fines de lucro de asesoría y finanzas de impacto nacional, Éclat Impact, una startup de tecnología financiera de inversión de impacto, y el Foro Económico Mundial. Antes de esto, trabajó en Barclays Capital en Global Markets.

Joyce tiene un MBA dual y una maestría en administración avanzada de IE Business School en Madrid, España y la Escuela de Administración de la Universidad de Yale en New Haven, Connecticut. Obtuvo un B.S. en Finanzas con Mención en Estudios Internacionales y Desarrollo Humano de Boston College.

Segmentación, internacionalización, tecnología: las prioridades de SURA AM cerrando 2021

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Ignacio Calle, CEO de SURA Asset Management
Foto cedidaIgnacio Calle, CEO de SURA Asset Management. Ignacio Calle, CEO de SURA Asset Management

A menos de un mes de cerrarle la puerta a 2021, en SURA Asset Management sacan cuentas alegres. Con 21 millones de clientes a lo largo de América Latina y la expectativa de cerrar el año con un crecimiento de AUM de entre 4% y 5% que los deja cerca de 150 millones de dólares, en la firma describen este como “un buen año”.

Ahora, cerca de la llegada de un nuevo año, el gerente general de la firma, Ignacio Calle, comenta en entrevista con Funds Society sobre los planes y prioridades del brazo de asset management del Grupo SURA para el corto plazo.

Para el ejecutivo, este ha sido un año de “recuperación tremenda” en la región en general, en un período donde “la gente se ha dado cuenta de la importancia del ahorro”.

Por lo mismo, hacia delante, la firma de origen colombiano está potenciando la oferta para sus distintos segmentos de clientes, apoyándose en herramientas como la analítica avanzada para poder dirigir el proceso.

Afluente latinoamericano

Los esfuerzos de oferta dirigida de SURA AM apuntan a sus tres grandes segmentos de clientes. Si bien tienen planes para los segmentos masivo –que incluye inversionistas con menos de 30.000 de patrimonio invertible– y de alto patrimonio –donde tienden a estar los capitales más sofisticados–, es el grupo medio el que más les llama la atención en el momento.

En su nomenclatura propia, en SURA llaman “afluente” al grupo de clientes que tienen entre 30.000 dólares y 1 millón de dólares. “Es un segmento muy importante para nosotros”, explica Calle, agregando que es “es el principal segmento en el que estamos trabajando”.

Ese rango de inversionista, explica el CEO de la gestora, es uno donde se sienten “muy competitivos” y donde están enfocando la búsqueda con un refuerzo de analítica. La meta es poder realizar un onboarding multicanal que permita utilizar la infraestructura de las distintas plataformas de SURA.

Negocio offshore

La internacionalización es uno de los principales pilares de los planes de crecimiento de SURA.

Con su SICAV ya instalada en Luxemburgo, la firma espera migrar sus principales fondos a la prestigiosa plaza europea en el corto plazo. “La idea es empezar a localizarlos entre este trimestre y el primer trimestre del año entrante”, describe el ejecutivo.

En un principio, comenta Calle, los productos pioneros serán fondos de renta fija y renta variable latinoamericana, con foco en los mercados de la Alianza del Pacífico. A futuro, no descartan que esa parrilla se amplíe.

Por el lado de las inversiones internacionales de los clientes, el máximo ejecutivo de la firma señala que casi han duplicado el AUM que tenían en productos offshore en las plataformas internacionales, como Pershing.

“Una parte de la población que anteriormente no tenía acceso al mercado offshore ha venido creciendo hacia ese segmento”, comenta, y esta mayor diversificación se ha apoyado con más productos con costos “adecuados” para los clientes.

Otros mercados

Sobre los próximos pasos de la internacionalización de SURA AM, hay dos países que les llaman la atención, en particular: Brasil y Estados Unidos.

En el caso del país latinoamericano, la idea de la gestora es entrar desde el negocio de Investment Management, donde concentran el negocio institucional, ofreciendo productos de renta fija y renta variable brasileña para complementar su oferta actual, anclada en la Alianza del Pacífico.

En el caso de EE.UU., indica Calle, están evaluando la apertura de una oficina en el país. Si bien es una idea que están sondeando, y no hay fórmulas definidas, el CEO explica que la idea es tener un asesor registrado en el país norteamericano.

Apuesta tecnológica

Una pieza relevante de los planes futuros de SURA es la tecnología. Si bien la pandemia aceleró el proceso de digitalización de la compañía, al punto que un 97% de las transacciones se realizan de forma digital actualmente, la gestora planea desarrollar nuevas herramientas.

Según comenta el gerente general, actualmente están trabajando en una plataforma de inversiones en base a tecnología de robo-asesoría. A través de esta herramienta, explica Calle, un robot construiría y modificaría el portafolio de las personas, para cumplir sus metas financieras a lo largo del tiempo, en base al proceso de onboarding y el perfil del cliente.

“Tenemos unas palancas para la tecnología, que son la analítica avanzada, la inteligencia artificial, movilidad, digitalización y robótica”, destaca el ejecutivo.

En esa línea, SURA AM tiene planeado realizar una inversión de cerca de 60 millones de dólares para los próximos cinco años. Eso es sólo la inversión in-house, recalca el ejecutivo, lo que no descarta que pueda haber un crecimiento por el lado inorgánico.

Mirando las oportunidades que ofrece el mundo fintech, Calle asegura que hay espacio para trabajar con estas empresas tecnológicas, ya sea a través de alianzas o adquisiciones.

Los mercados muestran incertidumbre ante la inflación y las nuevas variantes

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La nueva variante Ómicron, y las perspectivas en la política monetaria de EE.UU. continúan generando incertidumbre en los mercados, mientras la industria espera los números de la inflación de la próxima semana, reconocen los analistas de Puente, Morgan Stanley e ING.

Los futuros de los principales índices de acciones en Estados Unidos operaron mixtos en la mañana de este lunes. El viernes, el Dow Jones cayó un 0,2%, el S&P 500 un 0,8%, y el Nasdaq un 1,9%. Por su lado, el rendimiento del bono del Tesoro americano a 10 años se ubicó en 1,39%.

“En este contexto, luce adecuado priorizar instrumentos con gestión activa en renta variable global de calidad, los cuales exhiben menos sensibilidad al incremento de la volatilidad”, dice el informe de Puente.

Este viernes se dará a conocer el dato de inflación de noviembre para Estados Unidos, el consenso de analistas espera un incremento del 0,7%m/m y de 6,8%a/a, lo que representaría el mayor nivel de inflación desde 1982. Por su parte, la inflación núcleo (sin alimentos ni combustibles) se espera en 0,5%m/m y 4,9%a/a.

El dato será especialmente relevante de cara a la reunión de la Fed de la semana que viene, en la que se esperan definiciones sobre la proyección de variables económicas clave como crecimiento, inflación, desempleo, y el sendero estimado para la tasa de interés de referencia, estiman los expertos de la gestora argentina.

Por otro lado, desde Morgan Stanley, reconocen que la inflación está mostrando cierto poder de permanencia y parece alta según una serie de medidas, ya sea que los datos sean calculados por agencias gubernamentales o estimados por la propia Fed.

En los mercados, las tasas de equilibrio del Tesoro, una medida de la inflación esperada, están aumentando a medida que los operadores de bonos aceleran las estimaciones de cuándo la Fed comenzará a subir las tasas de interés, dice el informe de la firma.

Mientras tanto, las acciones continúan registrando nuevos máximos y registran valuaciones ricas sostenidas por tasas de interés negativas ajustadas a la inflación o «reales».

Estas opiniones divergentes de los inversores son la naturaleza de los mercados, pero dada la dinámica actual, preocupa cada vez más que se esté desarrollando una división notable entre Wall Street y Main Street.

En el mundo «real», fuera de Wall Street, la inflación se tiene en cuenta por completo, y tanto los consumidores como las empresas parecen mucho menos optimistas, dice Morgan Stanley.

La compañía resalta la caída más grande en los últimos 10 años del indice de confianza del consumidor, la caída del empleo o la poca recuperación de los puestos de trabajo.

En cuanto al Wealth Management, Morgan Stanley se pregunta si están siendo demasiado pacientes los formuladores de políticas o si se está exagerado el pesimismo del mercado de bonos

“Las fuentes de esta tensión son reales. Sin duda, se prevé que el PIB crezca un 4,9% por encima del promedio en 2022, y la demanda reprimida de servicios podría combinarse con un mercado laboral fuerte para sostener tendencias minoristas positivas. Sin embargo, al mismo tiempo, el poder adquisitivo de los consumidores está disminuyendo. Aun cuando se estima que el gasto real está aumentando a una tasa anualizada del 6,5%, una vez que se tiene en cuenta la inflación, el crecimiento del ingreso real está cerca de un mínimo de 20 años, en -1,2%”, explican los expertos de Morgan Stanley.

VOLATILIDAD DE LA MONEDA

La volatilidad del tipo de cambio de los países del G7 está en sus máximos del año y no es difícil ver por qué durante la última semana, las noticias de la nueva variante Omicron han introducido una prima de riesgo nueva y, hasta ahora, no dimensionada en los mercados de activos globales, expone el informe del banco holandés ING.

La curva de rendimiento de EE.UU. siguió el ejemplo de esta combinación de eventos, con la curva del Tesoro de 2 a 10 años aplanándose un enorme 14 puntos en la opinión de que la Fed de Powell seguiría adelante con el ajuste, independientemente de lo que Omicron significó para el crecimiento.

Normalmente, una curva de rendimiento estadounidense más plana es una señal deflacionaria, es decir, se están aplicando los frenos monetarios y eso es una mala noticia para las monedas pro-crecimiento, sensibles al riesgo y normalmente bueno para el dólar.

Sin embargo, con el dólar ya cerca de los máximos del año en la historia de normalización de la Fed, el entorno actual ciertamente parece más mixto. Las divisas de materias primas, como el dólar canadiense y el rublo ruso (dos de nuestros favoritos) han encontrado un buen soporte después de una reciente paliza y el dólar ha luchado por mantener ganancias frente a los de bajo rendimiento como el euro.

De hecho, hay indicios de que los inversores están aprovechando estos tiempos de incertidumbre para pasar de los mercados de renta variable occidentales con mejores resultados y volver a los mercados percibidos con mejores precios como Corea, donde tanto la renta variable local como el won coreano disfrutaron de fuertes ganancias durante la noche.

Los datos de EE.UU. deberían seguir mostrando cifras sólidas durante las próximas semanas (ISM y ADP hoy), lo que fomentará las expectativas de que la Fed podría volverse más agresiva en la reunión del FOMC del 16 de diciembre (a pesar de Omicron).

Eso debería significar que el dólar cae frente a los de alto rendimiento, resultan poco profundos. Esta nueva actitud agresiva de la Fed enturbia nuestra opinión de que el dólar podría corregirse a la baja hacia fin de año debido a la desaceleración de la actividad de ajuste del balance.