G Fund-Global Inflation: inversión activa con una duración limitada para vencer a la inflación

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Con una inflación desbocada y una subida de tipos inminente por parte de los bancos centrales europeo y británico, los mercados de valores se resienten y las principales gestoras de activos otean el horizonte en busca de estrategias que permitan capear el temporal. Es el caso de Groupama Asset Management. Las predicciones de la firma van en línea con lo anunciado recientemente por la OCDE: la inflación será más intensa y durará más de lo inicialmente previsto.

En este contexto, Groupama AM ha respondido con el lanzamiento de G Fund-Global Inflation Short Duration, un fondo global de ingresos ligados a la inflación, pero con una exposición a la duración limitada. Recientemente, Funds Society tuvo la oportunidad de entrevistar a sus responsables, los gestores Julien Moutier y Arthur Cuzin, para conocer a fondo la estrategia que sigue la cartera. Arthur Cuzin es gestor de carteras de Renta Fija en Groupama AM y gestor de G Fund-Global Inflation Short Duration; y Julien Moutier es director de Renta Fija Global de Groupama AM y cogestor del nuevo fondo.

¿Qué es lo que hace especial a este fondo y por qué desde Groupama AM han decidido que era el momento ideal para lanzarlo?

Julien Moutier: La gestión de bonos ligados a la inflación se lanzó por primera vez en 2003, cuando empezamos con un fondo de bonos vinculados a la inflación en euros. Luego, en 2005, lanzamos un fondo global de bonos ligados a la inflación. Y entre finales del año pasado y principios de este año decidimos lanzar G Fund-Global Inflation Short Duration, un fondo global de ingresos ligados a la inflación, pero centrado ahora en la parte más corta de la curva, un periodo de uno a cinco años en un área global. ¿Por qué lanzar ahora este fondo tan específico? Porque dado el contexto bajista de los tipos actuales (al menos en los tipos más bajos), pensamos que tenía sentido proponer a nuestros inversores una ruptura defensiva sobre la inflación pero con una duración inferior, de entre tres y cinco años, y por lo tanto mucho más segura dado el contexto actual de los tipos de interés.

Arthur Cuzin: En un fondo vinculado a la inflación básicamente tienes dos factores de rendimiento. Uno es el ‘arrastre’ de la inflación, en el que captas la inflación realizada que crees que es más alta que la que realmente se cotiza en el mercado. El segundo motor de rendimiento es el riesgo de duración, que es su sensibilidad a los tipos reales. En un entorno en el que los tipos son los más bajos de las últimas décadas, lo ideal es proteger tu cartera de las tendencias de los tipos reales. Es por eso que en un contexto en el que esperamos que la inflación real se mantenga más alta que lo que realmente se valora en el mercado, creemos que el rendimiento de la inflación será más alto que lo que realmente indica dicho mercado actualmente. Por una parte, queremos aprovechar esa oportunidad, pero por otra no queremos tener demasiado riesgo de duración, por lo que nos centramos en la parte más corta de la curva, de uno a cinco años.

Se trata de un equilibrio entre la subida de los tipos de interés por un lado, y la intensidad y duración de la inflación, por otro. A este respecto, ustedes apuestan por una mayor intensidad de la inflación durante un máximo de 5 años. Pero ¿y después?

A.C: Sobre esta cuestión permítame exponer un par de ideas. La primera es que no importa si estamos en el pico (de la inflación) o no. Lo realmente importante es donde vamos a aterrizar. Por lo tanto no es necesario que la inflación baje un poco con respecto a la previsión, lo importante es dónde aterrizamos y qué nivel de inflación vamos a tener en los próximos cuatro o cinco años. En Groupama Asset Management creemos que aunque el mercado indique que la inflación bajará muy rápidamente hasta el objetivo del banco central o que se quedará cerca del objetivo, tras la reestructuración la inflación se mantendrá alta por diferentes razones. Obviamente las razones a corto plazo serán la incertidumbre en torno a la propia inflación, en torno al precio de las materias primas y los cuellos de botella. Las razones a medio plazo serán el desajuste entre la demanda y la oferta, con los Gobiernos añadiendo mucho estímulo fiscal e invirtiendo en la economía y por tanto apoyando la demanda. Mientras que a largo plazo, sería más económico apostar por la energía nuclear: la transición ecológica y el incremento de la energía verde suponen un costo inflacionario, en nuestra opinión. Por último, otra razón que apoya el mantenimiento de la inflación a largo plazo sería la necesidad del Gobierno de que los países tengan más independencia en su producción, ya sea militar, médica, energética o en otros ámbitos.

Han mencionado las medidas medioambientales, las políticas de transición ecológica que ustedes califican de inflacionarias pero, ¿qué hay de las políticas ESG? ¿Tienen un enfoque ESG en este nuevo bono? ¿Es posible combinar el enfoque de la inversión vinculada a la inflación y el enfoque ESG?

J.L: Sí. De hecho en el Grupo de Gestión de Activos tenemos un equipo dedicado a la clasificación ESG en las diferentes emisiones que hacemos. Esto significa que todos territorios de los países que son elegibles en nuestra empresa, que opera en Europa, el Reino Unido, Japón y en menor medida Australia, Nueva Zelanda y Canadá, son evaluados por este equipo en cada uno de los tres ‘pilares’ para proporcionarnos una clasificación global. Lo que tenemos en cuenta para construir la cartera es que el objetivo es superar al índice de referencia del 40% de los tipos dentro de la cartera en términos de calificación global.

F.M: ¿Cómo es el equipo profesional que está detrás de esta nueva apuesta de Groupama?

J.L: Este fondo pertenece al equipo de Renta Fija, que está formado por 16 profesionales de la inversión. En este equipo, tenemos tres consejos principales. El primero es el efectivo-monetario, que se ocupa de los fondos de efectivo, el efectivo clásico para invertir en la tesorería de las empresas o de diferentes tipos de clientes institucionales. Tenemos alrededor de 22.000 millones de euros en términos de activos bajo gestión y tres gestores de cartera que pertenecen a este equipo. Luego tenemos el equipo de tipos y crédito, en el que Arthur gestiona actualmente la cartera. Así que en este equipo específico, gestionamos desde el cliente minorista puro hasta una firma global agregada, pasando por el vínculo de la inflación con el euro, el crédito agregado, el crédito de grado de inversión, la IEL, la deuda híbrida, etc. Por último tenemos el tercer equipo de renta fija. Se trata del equipo de Rentabilidad Total, donde se busca una estrategia de rentabilidad total absoluta. La estrategia absoluta consiste en una estrategia por encima del EONIA y la estrategia de retorno total es una estrategia de largo plazo, pero muy flexible y oportunista. Tenemos dos personas dedicadas plenamente a ella. En este caso comparto la gestión de la cartera con Arthur por lo que ambos somos, digamos, gestores de las estrategias de inflación.

¿Dónde tiene más peso este fondo y por qué? Es decir, ¿cuál ha sido la estrategia de exposición que han puesto en práctica a nivel geográfico con este fondo en concreto?

A.C: Nuestra aproximación ha sido principalmente centrarnos en bonos vinculados a la inflación emitidos por países desarrollados con vencimiento entre uno y cinco años. Este universo de inversión se divide de la siguiente manera: dos tercios están en Estados Unidos y algo menos de un tercio en Europa, y aquí incluimos el Reino Unido y la “zona euro” con Italia y Francia como principales emisores, mientras que países como Alemania o España cuentan con emisiones más pequeñas. Por último tenemos países más pequeños como Canadá, Australia, Nueva Zelanda, Noruega, con una aportación menor. Así que hay tres índices de inflación principales que explicarán el rendimiento del fondo: la inflación del euro en EE.UU. y el Reino Unido. Ahora mismo nuestro posicionamiento es principalmente infraponderado en los riesgos de duración o en los tipos reales, tanto en EE.UU. como en Europa, y principalmente en la tenencia a diez años. Porque pensamos que hay más posibilidades de que los plazos de diez años suban en Europa y en EE.UU.

De hecho, la Reserva Federal comenzó a hacerlo a principios de año, por lo que los tipos reales en los EE.UU. subieron antes y ahora creemos que el BCE está empezando a comunicar una subida muy fuerte también y por eso los tipos en Europa también están subiendo. Bien. La idea es usar derivados para implementar posiciones cortas usando swaps de interés o swaps eficientes por ejemplo y también sobreponderar la parte más corta de la curva para capturar al portador de la inflación en los bonos más cortos en comparación con la parte más larga de la curva.

Entonces, esa sería la ‘ventaja competitiva’ de este fondo con respecto a otros fondos vinculados a la inflación en la competencia, o al menos sería una de ellas. ¿Cuáles serían las demás? ¿Es la reducida exposición a los tipos de interés? ¿El enfoque activo?

J.M: Son principalmente dos: en primer lugar, el posicionamiento estratégico del frente es bastante competitivo en la actualidad porque, como hemos dicho, nos centramos en la parte más corta de la curva y ofrecemos al cliente una ecuación de inflación, pero lo hacemos de la forma más segura, ya que invertimos en la parte a corto plazo de la curva, lo que significa que tenemos una alteración menor que la mayor parte de nuestros competidores, porque la mayor parte de los competidores invierten en la parte a largo plazo. La mayoría de los competidores invierten en emisiones a todos los plazos, lo que significa que la mayoría de las veces la iteración modificada gira en torno a los doce o trece años, por lo que tenemos una estrategia de posicionamiento estratégico en el índice de referencia que gira en torno a los tres años.

En segundo lugar, además de esta baja duración aplicamos una gestión activa que nos permite ser más seguros que el índice de referencia, incluso más seguros o un poco más agresivos, ya que podemos navegar entre uno y cinco años en términos de dirección modificada dentro de la cartera. Otra gran ventaja es el hecho de que la mayor parte de la inversión se realiza en los EE.UU., donde la inflación es más alta y, además, la inflación es más sostenible, ya que hay un espiral de precios salariales que ya está en marcha. No se está produciendo todavía en Europa, pero se producirá, ya que el precio de la energía está entrando en el índice de precios de la producción.

Fintual nombra a Priscila Robledo como su nueva economista jefe

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Priscila Robledo, macroeconomista experta en Latinoamérica,  se incorpora al equipo de Fintual, Wealthtech latinoamericana de inversiones catalogada entre las empresas tecnológicas mejor valuadas a nivel global, para desempeñarse como economista jefe de la compañía.

En este puesto, liderará el área de análisis macroeconómico, aportando su experiencia y visión macro global en la estrategia cuantitativa y cualitativa de asset allocation de los portafolios de inversión de Fintual, además de potenciar la comunicación con los inversionistas, clientes y actores de mercado.

Priscila es mexicana, y cuenta con una maestría en Economía por la University of Western Ontario. Anteriormente se desempeñó como economista para Latinoamérica en la firma global Continuum Economics,  en donde era responsable de analizar y generar los pronósticos y perspectivas de la región.

También trabajó para LarrainVial Asset Management y MSCI Inc en roles similares, con foco en análisis macroeconómicos.

“Estoy feliz de aportar mi experiencia en análisis económico y riesgo-país que he desarrollado a lo largo de mi carrera para fortalecer la toma de decisiones en Fintual desde una perspectiva macroeconómica global. Es un honor unirme a este equipo de gente súper inteligente y talentosa que está cambiando la industria”, comentó Robledo.

Priscila se une a Ana Sepúlveda, Client Portfolio Manager en el equipo de Fintual México, y fortalece al equipo global de inversiones compuesto por Omar Larré, Chief Investment Officer; Fernando Suarez y José Manuel Peña, Senior Portfolio Managers; Ronald Tichauer, Portfolio Manager, y Elena Villalón, analista de inversiones. 

 

Mercados nórdicos: el “satélite” europeo con que Evli busca conquistar al inversionista andino

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Es improbable que un inversionista profesional no tenga una parte de su portafolio ubicado en Europa, pero la misión de Evli en América Latina es que los inversionistas den un paso más en diversificación e inviertan en el “satélite” que son los países nórdicos.

Según comenta el Head of International Business Development de la boutique europea, Petter Von Bonsdorff, esta región –comprendida por Finlandia, Suecia, Dinamarca, Noruega e Islandia– ofrece una buena oportunidad para los inversionistas locales para conseguir una mayor diversificación y obtener acceso al crecientemente popular segmento de ESG.

La estrategia de crecimiento de Evli incluye llevar sus productos a inversionistas más allá de las fronteras de Europa del Norte. En América Latina, distribuyen sus productos a través del banco de inversión BTG Pactual en distintos países, pero se están enfocando en Chile y Perú.

El target de sus productos son los inversionistas profesionales. Esto quiere decir acercarse a las mayores carteras de la región andina, los fondos de pensiones, pero también ven una dinámica interesante en el crecimiento del segmento de la banca privada. “Mientras que los asset managers no latinoamericanos estaban fuertemente enfocados en las AFP antes, estamos viendo un foco hacia una industria de wealth management muy próspera en la región”, señala Von Bonsdorff.

Diversificación e ESG

¿Por qué invertir en los mercados nórdicos? El ejecutivo de Evli los destaca como un elemento de diversificación en las carteras, dando acceso a mercados donde los inversionistas no han estado tan activos como en otros mercados europeos. “La ventaja es que puede hacer una inversión satélite, fuera de tus inversiones de índice europeas, en vez de buscar retornos adicionales en mercados emergentes”, explica.

Otro argumento sólido a favor del mundo nórdico es el ESG. En un contexto en que cada vez más inversionistas están incorporando productos ligados a la sostenibilidad a sus portafolios y posicionando capital según criterios de este tipo, los inversionistas latinoamericanos miran la experiencia de los managers europeos en el tema.

Considerando que en el Viejo Continente, los criterios ESG pasaron de ser un tema comercial a estar fijado en la ley,  Von Bonsdorff describe un interés por parte de los inversionistas profesionales. “Quizás a muchos de los selectores de fondos acá les parecería interesante, desde una perspectiva de inteligencia de negocios, ver lo que está pasando en Europa”, comenta.

Dinámica nórdica

Considerando estos puntos de interés, el ejecutivo de Evli destaca una dinámica atractiva en los países nórdicos, en comparación con sus pares de Europa continental. En ese sentido, además de tener los mercados más desarrollados y las economías más estables del mundo, Von Bonsdorff sostiene que hay factores que “hacen a los negocios más exitosos”.

“La formación de nuevas compañías es muy alta. Hay niveles de unicornios casi tan altos como en Estados Unidos o en Israel en los países nórdicos”, destaca el ejecutivo, agregando que nombres reconocidos como la plataforma de streaming de música Spotify, la plataforma de videollamadas Skype y el videojuego de culto Minecraft nacieron en esa zona.

En ese sentido, el jefe de Negocios Internacionales de la firma destaca el fácil acceso a través de los mercados públicos a las innovaciones nórdicas. Mientras que en otros mercados las compañías nuevas se están capitalizando a través de estrategias de private equity y venture capital, o forman parte de negocios familiares que están en manos de privados, las compañías en el mundo nórdico acuden rápidamente al mercado público.

Como las bolsas cuentan con facilidades para listarse en la región, explica el ejecutivo, las firmas se abren “en una etapa relativamente temprana”, lo que le permite a los inversionistas capitalizar a las compañías y participar de su crecimiento.

 

 

Kandor Global amplía su equipo de inversión con Isabella Diaz Aguirre y Felipe Medina

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Kandor Global contrató a Isabella Diaz Aguirre y Felipe Medina para potenciar su equipo de inversión.

Los advisors, basados en Bogotá, se unieron al equipo de mercados públicos

“¡Nuestro equipo de inversión sigue creciendo! Queremos dar la bienvenida al equipo de mercados públicos: Isabella Diaz Aguirre y Felipe Medina”, publicó la compañía en LinkedIn.

Según la información de la empresa “desempeñarán un papel importante en las soluciones de inversión personalizadas” para los clientes globales.

Díaz Aguirre, con formación en Finanzas, Relaciones Internacionales y Mercados Globales por la Universidad Externado de Colombia, llega procedente de Pristine Capital Group, según su perfil de LinkedIn.

Por otra parte, Medina trabajó en Corredores Da Vivienda como financial advisor desde febrero de 2021, según su perfil de LinkedIn.

Es necesario “hilar fino” para invertir en el contexto actual

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Las últimas semanas no han sido fáciles para los mercados, aunque acabamos de ver algunas señales de alivio. Entonces, ¿hemos superado la gran caída o quedan más por venir? Según explica Fabiana Fedeli, CIO de renta variable y multiactivos en M&G Investments, por lo que respecta a las caídas de los mercados, lo más duro ya ha pasado, pero es probable que haya más baches en el camino, ya que los riesgos siguen apuntando a caídas. La pregunta clave es: “¿qué han descontado los mercados y cómo deberían posicionarse los inversores para los diversos resultados que se avecinan?”.

A principios de abril M&G Investments publicó una nota titulada “Autocomplacencia del mercado”. En ella, se advertía a los clientes de que los mercados estaban siendo demasiado autocomplacientes y no tenían en cuenta los riesgos que se avecinaban. En particular, uno de los riesgos que la gestora cree que no se tenía en cuenta era el posible deterioro de la demanda provocada debido a las crecientes presiones inflacionistas. Junto con los actuales atascos en el suministro, la posibilidad de un error en la política de los bancos centrales y el impacto de la política de “cero COVID” en China, por lo que en M&G Investments esperaban que las expectativas de crecimiento fueran revisadas a la baja.

Primeros pasos hacia el debilitamiento de la demanda

Los indicios de debilitamiento de la demanda son evidentes desde hace tiempo. La confianza de los consumidores en el Reino Unido, la zona euro y Estados Unidos ha venido disminuyendo desde 2021, cuando empezaron a reducirse las ayudas de los gobiernos relacionadas con la COVID-19.

Incluso en el caso de la demanda de los consumidores estadounidenses, que ha resistido relativamente bien hasta ahora, se ha empezado a ver algunas grietas. Por ejemplo, la demanda de gasolina en Estados Unidos está muy por debajo de los niveles medios de suministro de los cinco años anteriores a la COVID-19, probablemente como reflejo del mayor precio de la gasolina.

Mientras tanto, en el sector industrial, el PMI global se sitúa por debajo de 50 (lo que indica una contracción de la actividad), mientras que los nuevos pedidos apenas se encuentran en territorio de expansión. Ni siquiera EE. UU. es inmune, puesto que los principales indicadores económicos (como el PMI del ISM y los pedidos menos los inventarios del ISM) tienden a la baja.

La favorable temporada de resultados del primer trimestre podría ser engañosa

La temporada de resultados del primer trimestre ha sido relativamente favorable. No tanto por lo que respecta a los beneficios, con los índices NASDAQ y MSCI Emerging Markets viendo a menos del 50% de las compañías superar las expectativas respecto a beneficios. Sin embargo, los ingresos se han comportado mejor de lo esperado, con la mayoría de las compañías superando las expectativas de ventas en los principales mercados regionales.

De esto no se debe extrapolar que la demanda siga siendo sólida. En el primer trimestre se miraba mucho hacia atrás. Para calibrar el sentido de la marcha, vale la pena profundizar un poco más y ver más allá de las cifras generales.

Al escuchar a los directivos de las compañías sobre sus expectativas conforme avanza 2022, el panorama no es tan positivo, y esto es lo que se tiene que observar en los resultados del próximo trimestre.

En EE. UU., el Reino Unido y Europa continental, se ha escuchado a varias compañías apuntar que los consumidores están empezando a elegir productos de menor valor, que hay una mayor respuesta a las promociones, y ven los primeros indicios de moderación de la demanda en los bienes de consumo no perecederos.

¿Se ha acabado la autocomplacencia en los mercados?

Desde principios de abril, se ha asistido a una importante caída de los mercados bursátiles y a un aumento de las rentabilidades (TIR) de la renta fija.  Últimamente, se ha visto un tímido repunte de los mercados bursátiles y un descenso de las rentabilidades (TIR) de la renta fija. ¿Significa esto que todas las malas noticias están ya descontadas? En M&G creen que la respuesta es: “en parte sí, pero no del todo, y dependerá de lo malas que sean las noticias en adelante”. Lo peor por lo que respecta a las caídas de precios ya ha pasado para los mercados, pero los riesgos siguen apuntando a la baja, especialmente en los mercados de renta variable.

Desde luego, tras la caída de abril y principios de mayo, y el pesimismo generalizado, los mercados están obligados a ser más sensibles a las noticias positivas. Estas podrían ir desde cualquier señal de resolución de la guerra de Ucrania, hasta una desaceleración de la inflación, o que los bancos centrales sean más prudentes con el endurecimiento monetario; y se empiezan a ver señales al respecto en el reciente repunte bursátil. Los mercados de renta fija también se han beneficiado de la preocupación por el crecimiento, que ha sustituido a las perspectivas de nuevas presiones inflacionistas y al endurecimiento de los bancos centrales.

Sin embargo, sigue habiendo riesgos, como la posibilidad de que se impongan nuevas sanciones a Rusia, por ejemplo, sobre el gas natural, una destrucción de demanda que provoque una recesión y un posible endurecimiento excesivo de los bancos centrales en el juego de equilibrios entre inflación y crecimiento. Pero por encima de todo, el impacto que todo lo anterior tendrá en los beneficios corporativos. La pregunta clave es: ¿hasta qué punto ya se ha descontado? Los analistas del mercado hablan mucho de estanflación y recesión, e incluso se ha mencionado la depresión y un acontecimiento crediticio similar al de 2008. Bajo el parecer de M&G Investments, ya se descuentan un deterioro de las perspectivas de crecimiento y una fuerte desaceleración significativa del crecimiento. Es posible que haya más caídas, especialmente en algunos valores de renta variable cuyas valoraciones siguen siendo elevadas o en las que todavía no se ha tenido en cuenta un descenso de los beneficios.

Una recesión importante, que podría surgir de Europa, provocada por las sanciones sobre el gas natural, supondría una mayor caída, especialmente de la renta variable. Una depresión o un desplome de los mercados de crédito similar al de 2008, en el que las compañías y los particulares tengan dificultades para pagar sus deudas, no se prevé y no es nuestro escenario base. Todo esto significa que cualquier repunte del mercado dependerá de los datos y de las noticias, y podría ser breve.

Por ello, durante la primera quincena de mayo y tras las ventas masivas, en las estrategias multi-activos de M&G Investments se pasó de una infraponderación en duración y una posición neutral a infraponderada en renta variable a una posición neutral en ambas clases de activos. Su postura de neutralidad se basa en las significativas ventas masivas que han tenido lugar y, sin embargo, el reconocimiento de que los riesgos permanecen en el horizonte.  Por lo que en la gestora siendo prudentes y selectivos, y mantienen unos saldos de efectivo superiores a los habituales. En ese sentido, creen que este mercado no es propicio para tomar posicionamientos direccionales excesivos. Sino más bien un mercado para preservar el capital y esperar a que haya mejores oportunidades.

En lo que respecta a renta variable, se ha aprovechado la volatilidad del mercado para comprar selectivamente algunos valores que han sufrido una rebaja significativa, en particular tras los anuncios de beneficios. En M&G se han recogido algunos de esos nombres, pero han sido muy selectivos en sus decisiones dada la incertidumbre que se avecina. Las amplias disparidades en los resultados de beneficios corporativos dentro de los mismos sectores son un recordatorio de la necesidad de una cuidadosa selección. Las acciones tecnológicas a nivel global han brindado algunas oportunidades interesantes. Mucho se ha dicho sobre el cambio en la correlación entre renta variable y renta fija. Dependiendo de si el crecimiento o la inflación están al frente de las preocupaciones de los inversores en renta fija, es posible que veamos que las dos clases de activos se mueven en direcciones opuestas o similares.

Cabe destacar que, al comparar las rentabilidades (TIR), la renta variable sigue pareciendo a la vista barata comparada con la renta fija. Sin embargo, a partir de ahora mucho dependerá de las perspectivas de los beneficios. Como ya se ha mencionado, aunque la temporada de resultados relativamente favorable ha quedado atrás, a partir de ahora se podría empezar a ver grietas más generalizadas en los resultados de las compañías.

Posicionamiento en un entorno volátil

En este contexto, y dadas las incertidumbres que vienen, la gestora cree que el mejor posicionamiento es mantener una cartera diversificada en diferentes clases de activos, incluida la renta variable, la renta fija, commodities y activos reales. Dentro de las clases de activos, la selección es fundamental. El alfa debe proceder de la selección. El contexto actual no es el de un mercado para la inversión a grandes rasgos, a “brochazos”. Cuando se invierte a nivel de compañías, es importante centrarse en aquellas que cuentan con el poder de fijación de precios y unos balances sólidos, aquellas que pueden resistir mejor el entorno inflacionista y de subida de tipos. En renta variable, se sigue apostando por las temáticas a largo plazo que creen que perdurarán y se beneficiarán de la inversión en el futuro, (independientemente de los “caprichos” de las perspectivas macroeconómicas), como podrían ser las infraestructuras y el ecosistema de bajas emisiones de carbono.

 

Información importante

El valor de los activos del fondo podría tanto aumentar como disminuir, lo cual provocará que el valor de su inversión se reduzca o se incremente. Es posible que no recupere la cantidad invertida inicialmente. Cuando se mencionen cifras de rentabilidades pasadas, tenga en cuenta que no es indicativa de rentabilidades futuras. Los puntos de vista expresados en este documento no deben considerarse como una recomendación, asesoramiento o previsión.

Exclusivamente para inversores profesionales. Prohibida su posterior distribución. Ninguna otra persona o entidad debe utilizar la información contenida en el presente documento. Esta información no constituye una oferta ni un ofrecimiento para la adquisición de acciones de inversión en cualquiera de los fondos de M&G. Promoción financiera publicada por M&G Luxembourg S.A. Domicilio social: 16, boulevard Royal, L 2449, Luxembourg. . JUN22 /  751201

Democratizar productos complejos: ¿podrían ser los alternativos las nuevas preferentes?

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La inversión en alternativos está en ebullición, una afirmación que las cifras sostienen: a nivel global, los alternativos suponen un 11% del total de las inversiones. Además, estos activos seguirán disfrutando de vientos de cola y no experimentarán una desaceleración, como ha asegurado Sergio Míguez, socio fundador de Alternative Ratings, en el evento de Aseafi “Alternative Opportunities”.

El experto localiza, además, cuatro tendencias que marcarán este mercado. En primer lugar, destaca la ebullición de los mercados secundarios y señala que estamos pasando de un mercado guiado por inversores a uno por gestores. Asimismo, menciona la popularización de las coinversiones, las cuales ya no son “una parte exótica”. La sostenibilidad es otra de las tendencias que detecta el experto, así como la democratización. 

Precisamente, uno de los principales riesgos que identifican algunos expertos deriva de dicha democratización y el peligro de popularizar entre el inversor poco experimentado productos complejos. Esta democratización viene principalmente motivada por la reducción del mínimo de 100.000 euros a 10.000 que se está preparando, pero los expertos consideran que las rentabilidades son lo que han atraído el interés del minorista hacia los alternativos.

En este sentido, Carlos Cuervo-Arango, profesor en la Universidad Nebrija y vicepresidente de INCARI, advierte que “democratizar productos complejos puede ser peligroso para el inversor popular. La potencial ausencia de información puede llevar a una situación como la de las preferentes. Los distribuidores tienen que ser cuidadosos y no veo la lógica de popularizarlos tanto, pero los reguladores se ven arrastrados por la ola y no pueden frenarlo”.

Por su parte, Borja Fernández Canseco, director de cuentas en Schroders, tranquiliza defendiendo que el fin no es distribuir de manera masiva, sino hacer elegible ese activo. En este sentido, destaca la importancia del asesoramiento y la labor docente. 

Una asignación que pasa de residual a esencial

La asignación de alternativos que se había hecho hasta ahora tenía un carácter residual, pero podemos decir que ya se están convirtiendo en algo esencial. Según destaca Pedro Servet, fundador y CEO de 25Delta EAF, con este activo se pretende aportar alfa y diversificación. 

Esta idea la refuerza Inés del Molino, directora de cuentas de Schroders: “Desde 2016, la inversión en alternativos líquidos ronda el 6,5% de crecimiento anualizado, y dos tercios de toda la inversión global se sitúa en Estados Unidos. Los gestores la están utilizando de forma más táctica”. Sin embargo, estos datos también demuestran su escaso desarrollo en Europa, algo que la experta lamenta.

Por su parte, Juan Fierro, director asociado de Janus Henderson Investors, anima a aplicar la teoría, “si nos vamos a los activos líquidos alternativos, buscamos que la beta desaparezca. Tenemos que generar rentabilidad vía alfa por la experiencia de los equipos de gestión”.

Frente al actual escenario macroeconómico, Del Molino anima a buscar estrategias alternativas que puedan ayudar a amortiguar la volatilidad y recomienda “precaución y diversificación sin salir del mercado”. En cuanto a productos, destaca los bonos catástrofe, los cuales pueden complementar bien la cartera. Fierro insiste en la importancia de identificar los objetivos del cliente, saber qué papel queremos que jueguen los alternativos e identificar el perfil de rentabilidad/riesgo.

Infraestructuras: falta normalización y cultura financiera

Tras ello, Borja González, director asociado de M&G Investments, y Daniel Sulla, director de cuentas en Trea AM, llevaron a cabo un coloquio sobre las diferentes aproximaciones a la inversión en infraestructuras.

En palabras de González, “falta normalizar la inversión en infraestructuras, pese a que están presentes en todas las fases de nuestro día” y añade que “hay muchas oportunidades con las energías renovables; precisamente porque la mayoría de gases de efecto invernadero los producen las infraestructuras”. A su vez, Sulla recuerda que “el reto es democratizar la inversión en infraestructuras no cotizadas en España”, pero para ello advierte que “hace falta cultura financiera para entrar una inversión ilíquida”.

Tressis nombra a José María Mingot Aznar nuevo director de la asesoría jurídica y fiscal e incorpora a 10 banqueros

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Tressis, entidad de gestión de patrimonios y planificación financiera independiente, incorpora a José María Mingot Aznar como nuevo director de la asesoría jurídica y fiscal, quien reportará al consejero delegado de Tressis, José Miguel Maté. La entidad cuenta con más de 20 años de recorrido en el sector y este fichaje se enmarca dentro del plan estratégico para fortalecer su posición de liderazgo en la banca privada española.

Además, Tressis ha incorporado en los últimos meses 19 profesionales en diferentes áreas como inversiones, tecnología, operaciones y negocio, con diez nuevos banqueros entre los que destacan Susana Fernández Álvarez como jefe de equipo con 18 años de experiencia, los últimos 10 años en Banco Sabadell gestionando clientes de banca privada; José María Palacios Lafuente, anteriormente en Ágora EAF, donde era director de asesoramiento patrimonial; y Richard Vega Martínez, proveniente de Banco Santander junto con Borja Morenés Fernández-Iriondo, María Muñoz Ocaña, Germán Puig López, Jesús González Santiago, Ignacio Espiniella Reyzábal, Cesar Gómez Cabañas y Pablo Fernández-Canedo Bernal.

Nuevo director de la asesoría jurídica

El nuevo director de la asesoría jurídica, José María Mingot Aznar, tiene más de 25 años de experiencia en el sector financiero y jurídico, en firmas como Deloitte, Credit Agricole y Altae Banco SA (Grupo Caja Madrid, BANKIA). Desde 2007 Mingot Aznar ha desempeñado el cargo de director general de Lombard Odier en España como responsable de planificación patrimonial y secretario del consejo de la sociedad gestora hasta su incorporación a Tressis. Además, compagina su profesión con la labor docente y colabora con la Universidad San Pablo – CEU y la Escuela de Práctica Jurídica.

Es licenciado en Derecho por la Universidad San Pablo – CEU en Madrid y Master en Asesoría Fiscal por la Universidad Autónoma de Madrid y el Centro de Estudios Financieros.

El consejero delegado de Tressis, José Miguel Maté, indica que “incorporar al equipo de Tressis a un profesional de la talla de José María, que cuenta con más de 25 años de trayectoria en el sector financiero, refuerza la posición de Tressis en el mercado de banca privada. José María cuenta con una amplia experiencia con clientes particulares y sociedades y aportará conocimiento, bagaje y máxima solvencia al departamento jurídico y fiscal de Tressis”.

Por su parte Mingot destaca que «con mi incorporación al equipo de Tressis espero contribuir con mi experiencia y aportar una visión global a la estructura financiero fiscal de los clientes. Siempre me ha llamado la atención la oferta tan completa de productos y servicios con la que cuenta Tressis y su capacidad de crear soluciones a medida que incluyen activos líquidos e inversiones alternativas”.

Nuevos fichajes en los equipos de banqueros

Además, Tressis ha incorporado en los últimos meses 19 profesionales en diferentes áreas como inversiones, tecnología, operaciones y negocio.

Entre ellos, destacan diez nuevos banqueros entre los que destacan Susana Fernández Álvarez como jefe de equipo con 18 años de experiencia, los últimos 10 años en Banco Sabadell gestionando clientes de banca privada; José María Palacios Lafuente, anteriormente en Ágora EAF, donde era director de asesoramiento patrimonial; y Richard Vega Martínez, proveniente de Banco Santander junto con Borja Morenés Fernández-Iriondo, María Muñoz Ocaña, Germán Puig López, Jesús González Santiago, Ignacio Espiniella Reyzábal, Cesar Gómez Cabañas y Pablo Fernández-Canedo Bernal.

Actualmente, la entidad cuenta con un equipo de más de 120 profesionales y de más de 53 agentes, es una de las primeras redes de agentes de España de entidades no bancarias.

La semana ISR 2022 de Spainsif muestra la consolidación de la inversión sostenible como palanca para impulsar una transición energética y social justa

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Más de 430 personas han participado en la 11ª edición de la Semana ISR organizada por Spainsif, el Foro Español de Inversión Sostenible, que este año ha recuperado su presencialidad y ha recorrido seis ciudades (Bilbao, Murcia, Valencia, Zaragoza, Barcelona y Madrid), en las que se ha analizado la evolución y los avances de las finanzas sostenibles. En todas las sesiones se ha destacado la necesidad de seguir impulsando la inversión sostenible como palanca indispensable para alcanzar la descarbonización de la economía y fomentar una transición energética justa, que tenga en cuenta las cuestiones sociales y no deje a nadie atrás.

La Semana ISR es ya la gira de referencia del sector en España. Se ha celebrado entre el 27 de mayo y el 3 de junio y ha contado con la colaboración de Caja de Ingenieros, Cofides, Deusto Business School, Ética, Fonditel, Ibercaja Pensión y el Instituto de Crédito y Finanzas de la Región de Murcia (ICREF). En total, han intervenido más de 30 ponentes, y se ha identificado un consenso generalizado en señalar como prioritario seguir avanzando en la homogeneización de las métricas para que la inversión sostenible mantenga el crecimiento que viene experimentando hasta ahora. Un crecimiento al que han contribuido la aprobación del Plan de Finanzas Sostenibles de la Unión Europea (UE), la taxonomía, el reglamento SFDR sobre Divulgación de Finanzas Sostenibles o la futura taxonomía social, pendiente de futuros desarrollos.

Joaquín Garralda, presidente de Spainsif, ha destacado que “la celebración de la Semana ISR de forma presencial ha dejado conversaciones y contenidos de una profundidad sintomática de la evolución de las finanzas sostenibles en España. Justo en la antesala de que se comience a preguntar a los inversores minoristas sobre sus preferencias de sostenibilidad de forma generalizada, el ecosistema de la inversión sostenible nacional avanza aportando buenas prácticas de mercado y mejoras en la implementación del marco regulatorio”.

Los avances regulatorios que llegan desde la UE, unidos a la creciente relevancia de los criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ASG) en las prácticas de mercado, han situado a las finanzas sostenibles como motor del desarrollo sostenible, como han coincidido en valorar los ponentes. Durante la clausura, que se celebró en la sede de Cofides en Madrid, se abordó la ‘Integración de cuestiones de sostenibilidad en la financiación de la internacionalización de la empresa española’. José Luis Curbelo, presidente de Cofides, destacó cómo desde la esfera pública se puede estimular la generación del impacto social y medioambiental en la internacionalización de las compañías.

Por su parte, el Espacio Fundación Telefónica de Madrid acogió la sesión inaugural de la Semana ISR 2022, celebrada en colaboración con Fonditel, en la que se analizaron ‘Los criterios ASG en los planes de pensiones’. Teresa Casla, presidenta y CEO de Fonditel y vicepresidenta de Spainsif, destacó el esfuerzo de las gestoras de activos por adaptar sus carteras a la descarbonización de la economía. Y María Francisca Gómez-Jover Torregosa, subdirectora general de Organización, Estudios y Previsión Social Complementaria de la DGSF (Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones), compartió en una ponencia la evolución de la inversión sostenible en los planes de empleo y el aumento de las exigencias en materia de divulgación.

En la sesión de Bilbao, ‘Transición justa a través de las finanzas sostenibles’, que albergó Deusto en colaboración con Deusto Business School, Deusto Business Alumni y Allianz Global Investors, se analizaron distintos frentes que impulsan una transición justa en finanzas sostenibles, como los productos de renta fija sostenible (bonos verdes, sociales, de sostenibilidad, de transición o ligados a ODS); así como desde la regulación europea en materia de finanzas sostenibles, a través de las taxonomías verde y social, el Fondo de Transición Justa o el reglamento SFDR; y a través de estrategias de inversión combinada de impacto en el caso de las regiones emergentes.

El Instituto de Crédito y Finanzas de la Región de Murcia (ICREF) ahondó en la sesión de Murcia en ‘El impulso de las finanzas sostenibles a través de la digitalización’. Durante la jornada, Luis Alberto Martín, consejero de Economía, Hacienda y Administración Digital de la Región de Murcia, anunció que los presupuestos de la región incluirán una memoria que permita conocer su vinculación con los ODS.

En la sesión de Valencia, ‘Implicaciones de la taxonomía europea para la financiación sostenible’, que contó con la colaboración de Ética, Fernando Ibáñez, cofundador y director general de Ética, compartió una ponencia especializada sobre el impacto de la taxonomía y señaló que los inversores y financiadores han integrado definitivamente los criterios de sostenibilidad en la elección de activos y empresas a invertir/financiar, ayudados por la taxonomía, lo que supone una oportunidad para aquellas que se planteen llevar a cabo la transformación sostenible de su negocio.

‘El voto en juntas como instrumento de inversión sostenible’ fue la temática que se abordó en la sesión de Zaragoza, que contó con el apoyo de Ibercaja Pensión. Los ponentes destacaron el protagonismo que progresivamente adquiere la cultura de voto en España, los distintos procesos que los inversores sostenibles pueden acometer para hacer uso de sus derechos de decisión, y campañas y tendencias de voto por temáticas ASG que se están apreciando ya como tendencias en el mercado.

Por último, en la sesión de Barcelona, ‘Tendencias de los criterios sociales en la inversión sostenible’, impulsada por Caja de Ingenieros, Xavier Fàbregas, director general de Caja de Ingenieros Gestión, apuntó que es necesario realizar un esfuerzo en términos de transparencia y de datos para los aspectos sociales, que ganarán mayor protagonismo cuando se avance en el desarrollo de la taxonomía social europea.

EDM avanza en su compromiso con la inversión responsable con el lanzamiento de su primer fondo ESG

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EDM reafirma su compromiso con un estilo de inversión socialmente responsable con el lanzamiento de su primer fondo centrado en inversiones sostenibles, EDM Global Equity Impact, un vehículo de inversión en renta variable que agrupa 32 valores de todo el mundo con un patrimonio de 22,7 millones de euros.

EDM Global Equity Impact, gestionado por Mariona Selva, está clasificado como artículo 8 plus de acuerdo con el Reglamento de Divulgación sobre Finanzas Sostenibles de la Unión Europea (SFDR, por sus siglas en inglés) con vocación a ser probable Artículo 9 en un futuro próximo.

Los fondos del artículo 8 promueven activamente los objetivos medioambientales y/o sociales. En este marco, los títulos seleccionados para EDM Global Equity Impact se clasifican en base a sus objetivos en las distintas categorías ESG: taxonomía verde (Taiwan Semiconductors, Consolidated Edison), economía circular (Avery Dennison, Microsoft), economía baja en carbono (ICF International, Netflix), e igualdad de género (Fresenius, Accenture,). Asimismo, el 74% de los valores seleccionados por EDM Global Equity Impact para cada sector son best-in-class.

Adolfo Monclús, Head of Asset Management de EDM, explica que “el lanzamiento de este fondo es un paso más en nuestro compromiso con la inversión socialmente responsable. En EDM estamos adheridos a los Principios de Naciones Unidas para la inversión responsable (UNPRI) desde 2014. Asimismo, hemos incorporado a nuestros criterios de inversión consideraciones de índole medioambiental, social y de gobernanza, con la convicción de que el sector financiero debe contribuir al desarrollo sostenible de la economía, la sociedad y el medio ambiente. Con este compromiso pretendemos generar retornos a largo plazo para aportar valor a nuestros inversores y asegurar un impacto positivo en la sociedad”.

El fondo EDM Global Equity Impact está plenamente alineado con los 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible de Naciones Unidas (ONU). Su composición supera al índice de referencia MSCI ACWI en cuanto a inclusión de actividades sostenibles recogidas en la nueva taxonomía de la Unión Europea. En los últimos años EDM ha desarrollado su propio proceso interno de análisis ESG con el fin de monitorizar su universo de inversión.

Inversión sostenible

EDM rige su política de inversión en base a la integración de criterios ESG que se complementa con reuniones activas con los equipos directivos de las compañías que conforman sus fondos. Este proceso está alineado con el conjunto de iniciativas aprobadas en el Acuerdo de París, que establece el marco legal de lucha contra el cambio climático y con la taxonomía verde de la UE. Como resultado de estas políticas, los principales vehículos de inversión de EDM obtienen calificaciones de referencia en el sector.

EDM es una de las principales gestoras independientes de España y cuenta con más de 3.800 millones de euros bajo gestión. La compañía ofrece a sus clientes una estrategia de inversión honesta, transparente y comprometida socialmente, orientada a la creación de valor a largo plazo mediante soluciones financieras adaptadas a sus necesidades. Fundada en 1989, la firma engloba a un equipo de 85 profesionales de reconocida trayectoria y dispone de tres oficinas comerciales, situadas en Barcelona, Madrid y México. Los fondos gestionados por EDM han obtenido rendimientos medios por encima de sus respectivos índices de referencia y una menor volatilidad. Así, EDM ha sido reconocida, por quinto año consecutivo, con el galardón European Funds Trophy Awards a mejor gestora española y ha obtenido el premio sicav más rentable de El Economista 2020.

Gonzalo Gortázar destaca el papel del sector financiero en el impulso de la inversión de impacto para contribuir a una transición sostenible más justa e inclusiva

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Gonzalo Gortázar, consejero delegado de CaixaBank, ha destacado que el sector financiero desempeña un papel fundamental en el proceso de transición hacia una economía sostenible puesto que “como intermediario de grandes flujos de capital puede impulsar la inversión de impacto y contribuir a que la transición sea más justa e inclusiva”.

Gortázar ha intervenido recientemente en el III Evento Anual de SpainNAB, el Consejo Asesor para la Inversión de Impacto en España, que se ha celebrado bajo el título “Camino al Impacto: Tiempo de actuar”. En la mesa de debate ‘Movilizando capital hacia el impacto’, el consejero delegado de CaixaBank ha conversado con Cliff Prior, CEO del GSG (Global Steering Group for Impact Investing), sobre el papel y la contribución del sector financiero y empresarial al crecimiento de la economía de impacto.

En este marco, Gortázar ha defendido que, como banco líder en España en gestión de activos, CaixaBank puede ayudar a acercar la sostenibilidad al gran público: “Somos líderes en España, y es nuestra responsabilidad invertir este capital de manera responsable. En este sentido es clave no sólo cómo invertimos, sino también cómo nos financiamos y cómo interactuamos con nuestros clientes para que ellos también se unan a la inversión de impacto”.  El directivo ha recordado que “el 35% de los fondos de inversión y el 47% de los fondos de pensiones están bajo los artículos 8 y 9 del Reglamento sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros (SFDR)” y ha defendido que hay que avanzar no sólo en el ámbito de la lucha contra el cambio climático, sino también en la inversión para el progreso social.

Por otro lado, en su análisis de los riesgos de la inversión de impacto, el consejero delegado de CaixaBank ha destacado la necesidad de avanzar en la estandarización y el control: “La transparencia en este ámbito es necesaria y urgente. Si queremos movernos en la dirección correcta, tenemos que poder medir el impacto de nuestra actividad y poder comparar para que haya un buen control por parte de los reguladores y del mercado. La opinión pública lo reclama”.

En este sentido, Gortázar ha alertado sobre el greenwashing: “Tenemos que erradicar malas prácticas como el greenwashing porque socava todos los esfuerzos que se están llevando a cabo. Es cierto que las organizaciones van a necesitar tiempo para poner en marcha sus planes de inversión de impacto y que los efectos se verán a largo plazo, pero no hay excusa para el greenwashing”.

Durante el encuentro, el consejero delegado de CaixaBank ha elogiado el trabajo del GSG (Global Steering Group for Impact Investing) y ha destacado que “el G7 Impact taskforce, liderado por el GSG, apela a una acción urgente y coordinada a todos los actores relevantes del mercado como la única forma de conseguir alcanzar los objetivos de la Agenda 2030”.

El III Evento Anual de SpainNAB ha sido inaugurado por Juan Bernal, presidente de SpainNAB y director general de CaixaBank AM, quien ha transmitido que “la transición hacia una economía de impacto como instrumento transformador no es cuestionable. España ha escuchado a la voz del impacto y SpainNAB está preparado para liderar esta corriente y ser un aliado estratégico en el ecosistema.”

Informe sobre la inversión de impacto en España

En el III Evento Anual de SpainNAB se han presentado las principales cifras del volumen de la inversión de impacto en España recogidas en el estudio “La inversión de impacto en España en 2021”, impulsado por SpainNAB y elaborado por el Esade Centre for Social Impact.

El estudio incluye diferentes tipos de actores, entre los que destacan los fondos de capital privado de impacto (incluyendo capital riesgo y otros), las entidades de banca ética y social, y las fundaciones y otros actores como las plataformas de crowdfunding o los fondos de titularidad pública.

Juan Bernal ha afirmado que en el estudio “hemos visto un movimiento del sector privado espectacular. Estamos todos alineados en un mismo compromiso de camino al impacto. Tan solo falta un actor imprescindible: necesitamos que se una el sector público para lograr la tracción de cara a la recuperación económica y social.”

Según el citado estudio, la inversión de impacto se consolida en España con un crecimiento global del 12%, liderada por el segmento de los fondos de capital privado, con un crecimiento de 33%, seguidos de la banca ética y social (10%) y las fundaciones (3%).

El trabajo que ha presentado SpainNAB pone de relieve que los fondos de impacto han sido clave en el crecimiento y reconocimiento de la inversión de impacto y han liderado prácticas como la medición del impacto y la utilización de dichas métricas para calcular los retornos financieros de los gestores del fondo. Estos fondos de capital privado de impacto suponen 436 millones de euros (el 18% del total) y, con la aparición de nuevos vehículos, sus activos bajo gestión han crecido un 33% respecto al año anterior.

La banca ética y social, con 1.638 millones de euros (el 68% del total), sigue siendo el segmento con mayor volumen bajo gestión, aunque el crecimiento ha sido menor (de un 10%) al tratarse de un sector más maduro. Las fundaciones siguen desempeñando un rol destacado, con 230 millones de euros (el 10% del total).

De manera agregada, el tamaño de la inversión de impacto en España a diciembre de 2021 se consolida en torno a los 2.400 millones de euros, lo cual supone un 1% más con respecto a la cifra de 2020 (2.378 millones de euros) y un crecimiento del 12% (desde los 2.133 millones de euros) si se contabiliza directamente el aumento del capital gestionado por las organizaciones que han participado este año en el estudio. Según SpainNAB “estos números reflejan la buena salud del sector en nuestro país y su composición demuestra la diversidad de actores y de estrategias utilizadas”.

El estudio muestra que el sector espera seguir creciendo a un ritmo significativo en 2022: el 46% de los vehículos de inversión esperan crecimientos superiores al 5% y destacan los fondos de capital privado, una quinta parte de los cuales confían en conseguir aumentar el capital gestionado en más del 50% respecto a 2021.

El III Evento Anual de SpainNAB ha conseguido reunir a más de 350 asistentes, actores clave para desarrollar la inversión de impacto en España, lo que representa un hito clave para la comunidad de impacto en nuestro país. Además, en el marco del evento se han lanzado los tres Taskforces de SpainNAB –Fondos, Empresa y Social- grupos de trabajo que a lo largo de un año trabajarán para avanzar y profundizar conjuntamente sobre los retos y oportunidades de la inversión de impacto.