Foto: el primer paso, Flickr, Creative Commons.. Japón, El Amanecer Constante
Japón – El amanecer constante es el tercer capítulo del proyecto “El balcón del asesor en la aldea global”, de la EAFI Aspain 11 Asesores Financieros. La entidad se dispone a analizar todas las economías del mundo, con ayuda de gestoras, empresarios y entidades financieras a nivel internacional.
El vídeo sobre Japón incluye ponencias sobre perspectivas macroeconómicas para 2014 de Aspain 11 Asesores Financieros EAFI, por Carlos Heras Rincón; información sobre la historia económica de Japón, por Paloma Vasallo Y Silvia Pazos; la visión de dos gestores, Yuko Umeda (Directiva Kubota Corporation) y David Navarro (gestor renta variable Inversis Banco); e información sobre productos de inversión con Julián Álvarez e Ignacio Peralta.
Foto: Mattbuck. Bill Gross dice que las carteras de bonos deben mantenerse a flote en 2014
Bill Gross, gestor del mayor fondo de bonos del mundo, dijo este jueves en su análisis mensual que las carteras de bonos deberían mantenerse a flote este año, pese a un duro 2013 que dejó una de las peores pérdidas anuales en el fondo en casi dos décadas.
«Las carteras de bonos de total return deberían mantenerse a flote en 2014», dijo Gross en su carta mensual a inversores, titulada «Seesaw Rider.» El fondo estrella Pimco de total return de Gross tiene 237.000 millones de dólares en activos, informa Reuters.
El gurú de Pimco reiteró que los inversores deberían enfocarse en bonos a corto plazo. También dijo que la tasa de inflación anualizada del índice de precios al consumo (PCE, por su sigla en inglés) será más importante para analizar la política monetaria de la Reserva Federal en 2014 que la tasa de desempleo. «Observen la inflación PCE más que la tasa de desempleo», enfatizó.
Gross afirmó también que ante la meta de inflación de la Fed de un 2% y la tasa anualizada de inflación de diciembre de sólo un 1,2%, los inversionistas pueden esperar que la tasa clave de fondos federales permanezca baja hasta al menos 2016.
Pimco Total Return registró en 2013 su peor desempeño desde 1994, con un retorno negativo del 2% y su peor pérdida anual desde 1999, según datos de Morningstar.
El desempeño de Pimco superó sólo al 40 de sus pares y llevó a los inversionistas a retirar un récord de 41.100 millones de dólares del fondo en 2013, según datos de Morningstar.
Pimco Total Return es el fondo insignia de Pacific Investment Management, con sede en Newport Beach (California). Bill Gross, el legendario director del fondo, es el cofundador y copresidente de inversiones de Pimco.
La exposición del fondo a la deuda gubernamental estadounidense siguió siendo elevada durante el año pese a una ola vendedora en los bonos del Tesoro y alcanzaba un 37% a fines de noviembre.
. LarrainVial suma a sus filas a once nuevos socios
El directorio de LarrainVial S.A., matriz de las empresas LarrainVial, acordó en su última sesión la incorporación de 11 nuevos socios a la compañía a partir de este año 2014.
Éste es el primer nombramiento desde 2009, y lleva el total de socios a 26. Los ejecutivos incorporados provienen de diversas áreas de LarrainVial, como Corredora de Bolsa, Finanzas Corporativas, Distribución Institucional, Gestión Patrimonial, Asset Management y Operaciones, entre otras.
El directorio de la compañía consideró en su decisión la trayectoria y contribución que los nuevos socios han hecho para la expansión de los negocios de LarrainVial, tanto a nivel nacional como internacional.
El gerente general de LarrainVial, Fernando Larraín, señaló que “el directorio tomó en cuenta la trayectoria de excelencia de los nuevos socios dentro de la empresa y su contribución decisiva a la expansión de los negocios de LarrainVial, en los distintos ámbitos en que se desempeñan”.
Los ejecutivos nombrados socios por LarrainVial S.A. son los siguientes: Cristián Cardone P. , gerente de Gestión Patrimonial; Sebastián Caronni B., gerente de Distribución Internacional; Iván Cascales M., gerente de Trading Renta Variable; Gonzalo Córdova S., gerente general de Gestión Patrimonial; Ladislao Larrain V., gerente general de LarrainVial Asset Management; Benjamín Mackenna G., gerente de LV Estrategia; Ignacio Osorio M., gerente de Operaciones; Raimundo Silva M., gerente de Finanzas Corporativas; Gabriel Villalobos D., gerente de Renta Fija; Juan Carlos Undurraga V., gerente de Gestión Patrimonial; y Sebastián Wenz K., gerente de Gestión Patrimonial.
Fernando Larraín valoró además su liderazgo personal y su capacidad de ejecución, y aseguró que “estoy seguro que contribuirán de manera decisiva al desarrollo futuro de nuestra empresa”.
Wall Street. Foto: MichaelAston, Flickr, Creative Commons.. El reloj de la inversión de Fidelity apunta a una fase de recuperación favorable para las bolsas durante años
La economía mundial se ecuentra en una fase de recuperación, y así lo refleja el reloj de la inversión de Fidelity Worldwide Investments, que abarca cuatro fases: estagflación, reflación, recuperación y sobrecalentamiento. La actual, la de recuperación, es favorable para la renta variable, lo que explica la asignación de activos de la gestora.
Actualmente, y desde hace más de un año, mantiene “una considerable sobreponderación en acciones”, según explica Trevor Greetham, su director de asignación de activos. “A la vista de que la política monetaria sigue siendo expansiva y que las presiones inflacionistas son mínimas, esperamos que el entorno favorable continúe y que el crecimiento se acelere conforme se vayan difuminando los efectos negativos relacionados con la política presupuestaria en EE.UU.”, explica.
De hecho, ahora que considera que China interpreta el papel desinflacionista de Japón en la década de 1990, cree que el entorno positivo para las bolsas desarrolladas podría durar años. De ahí la sobreponderación en acciones estadounidenses y japonesas, unos mercados que suelen salir beneficiados de la fortaleza del dólar.
Por el contrario, la gestora está infraponderada en los mercados emergentes, los bonos y los sectores bursátiles sensibles a los tipos de interés. En su opinión, los inmuebles físicos deberían seguir ofreciendo sólidas rentabilidades.
También infrapondera las materias primas, de forma más acentuada que en el pasado. “El exceso de capacidad, la fortaleza del dólar y el crecimiento inferior a la tendencia a largo plazo en China son lastres estructurales. Desde febrero de 2013, nuestra mayor infraponderación ha sido el oro”, explica el experto.
Un entorno de recuperación
Según su análisis, el entorno de recuperación viene marcado por varios indicadores. En primer lugar el crecimiento, pues los indicadores adelantados del crecimiento mundial siguen dando muestras de fortaleza y sugieren que el entorno favorable perdurará, según Fidelity. En segundo lugar, las presiones inflacionistas siguen siendo bajas y su hoja de ruta de la inflación ha apuntado a la baja en 22 de los últimos 24 meses.
Por último, la Reserva Federal estadounidense ha comenzado a reducir su programa de relajación cuantitativa, pero recuerda que el presidente Bernanke ha recalcado que esta reducción no tiene como finalidad endurecer las condiciones monetarias y que los tipos de interés seguirán en niveles bajos durante mucho tiempo si la inflación se mantiene por debajo del objetivo del 2%.
Las estrategias multiactivo de algunas gestoras europeas, tradicionalmente dirigidas a inversores institucionales, están captando activos de los ahorradores de los fondos de pensiones en Reino Unido, y en vista del éxito, las entidades con este tipo de productos están planteándose distribuirlos en masa. Según un reciente informe de Cerulli, muchas de esas gestoras han trabajado tradicionalmente con inversores institucionales en Europa, al tener también un sesgo alternativo, y ésta es la primera vez que lanzan su red al inversor minorista. Por eso en Ceruli se plantean si 2014 será el año en el que los gestores institucionales abran una brecha en el mercado minorista, sobre todo el británico, que es donde ya han empezado a vender sus productos.
De ahí que la firma de análisis hable de ello como una tendencia según la cual los proveedores de productos institucionales se están expandiendo en el mundo de los asesores financieros, family offices y banqueros privados utilizando fondos multiactivo de bajo coste.
Reducir las comisiones
Para Cerulli, reducir los gastos para atraer a una audiencia minorista tiene sentido, pero para ello se requiere una separación significativa del mundo institucional donde existen las comisiones de gestión más un cargo de rentabilidad. Es decir, se necesitan precios más baratos que los de sus fondos offshore, precios que estén en línea con los de las clases de productos similares de sus competidores que se dirigen al inversor minorista. “Los gestores institucionales alternativos que se desvíen de sus estructuras de comisiones tradicionales para captar a los particulares podrían ganar nuevo negocio, pero asumirían dos problemas”, comenta David Walker, director asociado de Cerulli.
El primero de ellos: los nuevos fondos, con menores costes, podrían irritar a los clientes ya existentes que han pagado comisiones más altas por el talento del gestor en productos offshore más antiguos, quizá durante años. Además, si una estrategia pasa de gestionarse desde un vehículo offshore a otro onshore, de forma idéntica, la opción más barata podría canibalizar clientes desde la opción más cara.
Más allá del precio: rentabilidad y distribución
Por eso, y aunque reconoce que para que las gestoras alternativas institucionales conquisten al inversor particular se necesitará como mínimo una estructura de comisiones atractiva, ésta por sí sola no traerá capital a estos nuevos fondos, sino que los compradores minoristas necesitarán ver rentabilidad tanto como los institucionales antes de realizar suscripciones.
Además de precios y rentabilidades, necesitarán una tercera arma, según Barbara Wall, directora de Cerulli: una buena estructura de distribución entre asesores financieros independientes y entidades de banca privada. “Quizá sea algo que las gestoras institucionales no conozcan hasta ahora, al estar más acostumbradas a los private placements y a las reuniones directas con los clientes”, advierte.
El apetito por fondos multiactivo
El interés por fondos multiactivo entre los fondos de pensiones ha crecido. Según una encuesta de Cerulli entre planes de pensiones europeos de contribución definida, el 67% de los encuestados dijeron esperar que los fondos de asignación de activos o de crecimiento diversificado sean los más populares en los próximos de 12 a 24 meses. También las respuestas de los fondos europeos sin considerar a Reino Unido dejaron clara esa tendencia. Casi uno de cada seis euros (10.344 millones de euros de los 65.816 totales) entraron en fondos multiactivo en Europa desde enero hasta septiembre, según Cerulli. Las razones: la volatilidad de los mercados, un clima económico incierto e influenciado por la política y las decisiones de los bancos centrales.
Gestoras como Standard Life Investments, con productos como su sicav de retorno absoluto, Schroders, Baillie Gifford o BNY Mellon (con su boutique alternativa Newton) están captando gran parte de ese capital. Y otras entidades como Man Group, según la entidad de análisis, supone un ejemplo de cómo una gestora institucional está migrando progresivamente hacia la parte inferior del espectro de inversores británicos.
Foto: NASA. Itaú ficha a Mckinsey para estudiar su estructura ante una posible fusión con Corpbanca
Itaú ha contratado a McKinsey & Company para analizar, ordenar y encabezar la estructura corporativa ante un posible proceso de fusión con CorpBanca, tal y como informa este jueves Diario Financiero.
La contratación de Mckinsey, consultora con la que la que Itaú también trabaja en Brasil, podría implicar el estudio y definición de cuál será la composición del banco resultante. Las sinergias que generaría esta operación serían significativas tanto a nivel operacional, como transaccional, cartera de clientes y sobre todo, equipo humano.
CorpBanca es el cuarto mayor banco privado de Chile, según datos de noviembre, con una cuota de mercado del 11,73%, mientras que Itaú alcanza el 4,72% del mercado. El banco resultante podría tener una participación de en torno a 16%, lo que lo dejaría como el tercer actor de la industria local.
Se trata de “una posible transacción que involucre al banco en una combinación de negocios con operadores bancarios nacionales o extranjeros. La posible transacción se encuentra en etapa de estudio, existiendo expresiones no vinculantes de interés de terceros de carácter preliminar”, reza el texto remitido a la SVS.
Ken Hsia, portfolio manager at Investec.. Globally Focused European Companies Offer Pockets of Value for Stock-Pickers
La renta variable europea ha subido gracias a la recuperación del sentimiento inversor en la región a vientos de cola globales procentes de EE.UU. y Japón. Sin embargo, aunque las acciones europeas no evidencien valoraciones tan atractivas como antes, siguen presentando bolsas de valor. Las compañías europeas con enfoque global han sido el motor de las subidas bursátiles en el continente. Los negocios centrados en el mercado europeo que han sobrevivido y que tienen poder de fijación de precios en mercados que ahora son menos competitivos también tienen probabilidades de prosperar. Son opiniones de Ken Hsia, portfolio manager de renta variable europea y miembro del equipo Global 4Factor Equity de Investec.
¿Dónde se encuentra Europa en términos de retorno bursátil?
La economía europea se recupera con lentitud. Esta recuperación es todavía frágil y la disparidad entre países es grande, como es el caso de Francia, cuyo PMI caía hasta 48 puntos en noviembre de 2013. Así, el PIB per cápita de la mayoría de las grandes economías europeas, a excepción de Alemania, está todavía bastante por debajo de los niveles pre-crisis de 2007.
En todo caso, aunque los mercados de renta variable europeos hayan subido durante los dos últimos años, solo algunas bolsas han superado sus máximos de 2007. El índice MSCI Pan Europe está todavía un 30% por debajo de sus máximos de 2007. No resulta sorprendente que Dinamrca y Suiza, mercados que albergan algunas de las compañías de mayor calidad de Europa, hayan superado sus máximos históricos previos.
¿Qué características presentan las oportunidades de inversión?
Ganadores Globales
Un análisis pormenorizado del índice MSCI Europe revela que sus miembros con más peso son líderes globales como Nestlé, HSBC, Roche Holdings y Vodafone. Estas compañías generan sus ingresos en mercados globales y no dependen tanto de sus operaciones en Europa. Estas empresas globales son numerosas, no exclusivamente de gran capitalización, y generalmente son poco conocidas fuera de su área de experiencia. Estas compañías representan una razón de peso para invertir en renta variable europea.
Mejora en márgenes
Hay un gran camino por recorrer para mejorar los márgenes de las empresas europeas. Así, estamos viendo señales de mejora en sus resultados empresariales que evolucionan en tándem con el crecimiento económico global. Esto se puede atribuir, en parte, a que algunas industrias han tomado medidas para luchar contra la baja utilización de su capacidad productiva implementando planes de racionalización, reduciendo costes y cerrando plantas inactivas, para que la oferta se equilibre respecto a la demanda. El resultado final es que habrá menos competidores, algo bueno para los que sobrevivan.
Desapalancamiento
La baja utilización de capacidad sigue siendo un problema en muchos mercados europeos. Como consecuencia, y a medida que mejora la rentabilidad, creemos que se asistirá a un proceso de desapalancamiento de los balances corporativos, puesto que la necesidad de destinar recursos a nuevas inversiones será limitada. El desapalancamiento tiene la virtud de transferir valor desde los tenedores de deuda a los tenedores de acciones, pero si además va acompañado de recompras de acciones hay un efecto doble en el que además de mejorar las ratios de capital se potencia el retorno al accionista, resultando generalmente en una subida de la compañía en bolsa.
Valoración relativa
La renta variable europea cotizaba con un descuento del 15% respecto a los mercados desarrollados en 2012. Desde entonces, las fuertes alzas del mercado han estrechado este descuento de forma significativa, y en términos de PER estimado, la bolsa europea en su conjunto ya se encuentra razonablemente valorada. Sin embargo, creemos que en términos históricos y en relación a la ratio precio/valor en libros, la valoración del mercado europeo puede seguir subiendo, dado que Europa se encuentra bien posicionada en términos de rentabilidad y riesgo.
¿Cuáles son los riesgos?
El riesgo más obvio es la inestabilidad de la zona euro. Sin embargo, no hay evidencia clara de esto actualmente. La hipótesis central de nuestra estrategia de inversión parte de la estabilidad en la región (y en general en todo el mundo). Continuamos esperando una caída en la rentabilidad de los bonos de aquellos países que tienen sus cuentas públicas más comprometidas, como indicio de que los inversores tienen menor aversión al riesgo.
Los riesgos macroeconómicos todavía deben tenerse en cuenta – por ejemplo, estamos algo preocupados por el re-rating de determinadas bolsas del sur de Europa durante 2013-. Creemos que una estrategia de inversión disciplinada y basada en la evidencia debería asegurar un equilibrio entre convicción y optimismo. El mayor riesgo está en la retirada progresiva de estímulos monetarios por parte de la Reserva Federal y su influencia sobre los mercados globales. En este entorno, creemos que una estrategia bottom-up de selección de activos es positiva dado su enfoque más específico a compañías respecto al mercado.
Foto: Martin Garrido. Sura cierra su primer fondo inmobiliario al alcanzar el tope de capital establecido
Sura Chile ha cerrado su primer fondo inmobiliario tras haber alcanzando la suscripción de órdenes por un millón de unidades de fomento (UF), unos 43 millones de dólares, con alrededor de 300 aportantes. El fondo, que tiene un plazo de seis años, fue suscrito principalmente por inversores particulares y tiene la particularidad de poder inscribirse bajo un plan de APV, informó Sura.
Renzo Vercelli, gerente general de Sura Corredores de Bolsa, empresa comercializadora del fondo, destacó el interés despertado por parte de los inversores y agregó que cuentan con una serie de proyectos en marcha. «Tenemos muy buenos proyectos en carpeta y una larga experiencia en identificar buenas oportunidades de inversión en esta materia, la que hoy estamos poniendo a disposición de nuestros clientes a través de un fondo que entrega flujos atractivos y estables, y respaldados por un activo real”.
El próximo paso es fondear los compromisos adquiridos, lo que ocurrirá en una primera etapa durante la primera quincena de enero, cuya recaudación irá a financiar la compra del primer inmueble, que corresponden a 4.000 metros cuadrados del edificio Millenium en Santiago de Chile. Sura agregó que los subsiguientes capital calls se irán realizando a lo largo del año.
Sura, a través de la empresa de seguros, tiene más de 11 años de experiencia en gestión de renta inmobiliaria y cuenta con más de 55.000 metros cuadrados administrados.
El perfil de las inversiones del nuevo fondo inmobiliario son oficinas con contratos de arriendos vigentes en edificios clase A, cercanos al eje del metro de Santiago y en las zonas de Providencia, Las Condes, Vitacura.
Foto oficial de la Casa Blanca, de Pete Souza.. ¿Qué nos deparará la FED con Yellen al frente?
El presidente Obama ha nominado a Janet Yellen, anterior vicepresidenta de la Reserva Federal, para reemplazar a Ben Bernanke, cuyo mandato termina en enero. Yellen llega al puesto con unos fuertes credenciales académicos y políticos. Cuenta con un Doctorado en economía por Yale y pertenece al profesorado de Harvard y London School of Economics. Antes de sumarse a la Fed en octubre de 2010 para un mandato como vicepresidenta, Yellen comenzaba simultáneamente un periodo de 14 años como miembro del Consejo de la Fed, que vencerá en enero de 2024. Anteriormente fue presidenta y CEO de la Reserva Federal de San Francisco.
Pero, ¿en qué se diferencia de sus homólogos anteriores?
La política monetaria de la Reserva Federal americana bajo la presidencia de Yellen será muy similar a la de Ben Bernanke, pero esperamos algunas diferencias importantes.
Es probable que Yellen ponga menos énfasis en el consenso y más en sus propios puntos de vista, lo que dará lugar a una mayor transparencia, junto con una dirección más clara y contundente.
A diferencia de su predecesor, Yellen es una firme defensora de la inclusión de enfoques basados en reglas a la hora de determinar una política monetaria acomodaticia.
Buscará una amplia mejora en los indicadores de empleo antes de recomendar la disminución de los programas de flexibilización cuantitativa.
Sus investigaciones académicas apoyan su creencia de que la elevada tasa de desempleo desde la crisis financiera ha sido en gran parte coyuntural, y no estructural.
La implicación es que Yellen puede colocar mayor peso en una parte del doble mandato de la Reserva Federal (empleo) que en el otro (estabilidad de precios).
Puede leer el informe completo de MFS en el documento adjunto.
Muhammed Yesilhark. Foto cedida. Carmignac Gestion monta un equipo de renta variable europea con profesionales de SAC Global Advisors
El Grupo Carmignac Gestion ha nombrado un nuevo equipo de renta variable integrado por cuatro miembros bajo la dirección de Muhammed Yesilhark. El equipo trabaja desde la oficina del grupo en Londres, donde acometerá la gestión de fondos europeos por valor de 1.600 millones de euros: Carmignac Grande Europe, Carmignac Euro-Patrimoine y Carmignac Euro-Entrepreneurs. Durante cuatro años, Yesilhark y su equipo gestionaron una amplia cartera de renta variable europea en la oficina londinense de SAC Global Investors, informó la gestora en un comunicado.
«Hemos fichado a un gran equipo con Muhammed Yesilhark a la cabeza para subrayar nuestro compromiso de generar un sólido rendimiento de la inversión en renta variable europea. Su objetivo es situar nuestros fondos europeos en el primer cuartil. Su experiencia en la gestión de estrategias long/short nos ayudará a arrojar rentabilidad con independencia de las condiciones de mercado y supondrá un complemento a nuestra gestión de riesgos. La aportación de Muhammed Yesilhark y su equipo a nuestra firma consistirá también en proponer ideas de inversión para su aplicación en la gama de fondos del Grupo Carmignac Gestion», subrayó Edouard Carmignac, fundador y presidente del Grupo Carmignac Gestion.
Muhammed Yesilhark, de 33 años, comenzó su andadura profesional como analista de Lazard en Fráncfort. Acto seguido, contribuyó a levantar la línea de negocio de fondos de inversión libre de York Capital durante cinco años, antes de incorporarse a SAC en 2009. Estudió administración y finanzas en la European School of Business en Rutlinga (Alemania). Yesilhark será el máximo responsable del fondo Carmignac Grande Europe y del fondo basado en estrategias long/short, Carmignac Euro-Patrimoine.
Asimismo, gestionará el fondo especializado en empresas de pequeña y mediana capitalización, Carmignac Euro-Entrepreneurs, junto con Malte Heininger, de 32 años, que trabaja con Yesilhark desde hace más de tres años, aunque antes lo hizo como banquero de inversión en Morgan Stanley. Malte cursó sus estudios en ESCP-EAP en París.
El equipo de Carmignac Gestion cuenta también con dos analistas, Huseyin Yasar (31), quien se sumó al equipo de Yesilhark en 2011 procedente de la división de Fusiones y Adquisiciones de Goldman Sachs tras pasar por la European School of Business en Rutlinga y la Dublin City University, y Saiyid Hamid, de 29 años, quien, tras graduarse por Harvard Business School, trabajó durante tres años en la empresa de capital riesgo TA Associates antes de incorporarse al equipo de Muhammed.
